第二节 仓位管理

仓位管理的三个要素是胜算率、风险报酬率和周转率，短线交易的优势是周转率高，但是如果缺乏具有优势的胜算率和风险报酬率则容易弄巧成拙。所以，周转率是排在最后一位的。根据我们前面介绍的知识，大家应该明白风险报酬率是第一位的，而胜算率是第二位的。从这一点来看，要做好仓位管理首先就应该获得一个较高的风险报酬率，其次是获得一个较高的胜算率，最后才是一个较高的周转率。仓位管理的最低目标是将破产风险降到最低，最高目标是实现资产增值的最大化。

很多技术分析派大师都破产过至少一次以上但是这些破产都发生在他们从事金融交易的开始阶段，这类破产使得部分莱鸟级的交易者很快成熟起来，开始领悟到"生存"两个字的意义，然后开始注意止损和资金管理。但是，对于那些在交易初级阶段没有经历过破产，或者对破产认识不深的投资者而言，此后的交易行为往往是冒失而风险巨大的。

在交易的开始阶段，交易者投入的资金往往非常少，这时破产的教育价值胜过了损失的经济价值。但是，到了交易者开始投入大量资金的阶段时，破产则往往意味着"死亡"，因为本金在亏损后已经处于不能继续交易的状况，而且心理上也遭受了重创，交易信心崩溃，要想在短期内重建几乎不可能。正是因为这一阶段的破产带来了资金和心理的双重巨亏，所以我们一定要避免因为遭受到这样的破产而过早结束自己的交易生涯。

那么如何做到避免这样的破产出现呢？我们认为只要投资者按照下列步骤和要则去操作就不会面临"死亡"。

第一个步骤是认识到破产的危害，要认识到破产的危害就必须清楚破产带来的长期影响，特别是对心理上的影响。通常而言，对破产危害的最有效认识却是来自于早期小规模交易的破产。早期的小规模破产就是在给交易者打疫苗。没有经历过破产和较大亏损的投资者是不会下定决心戒绝那些导致破产的习惯的。认识破产的危害除了经历破产本身之外，还需要得到理性上的认识，这就需要从概率论的角度来认识破产了，关于这一方面的知识希望大家可以去认真阅读《期货交易者的资金管理策略》这本书，重点看看《破产动态学》一章的数理分析。

第二个步骤是科学地管理风险，这就要求大家将风险放在首要位置予以考虑，其次才是收益问题。很多交易者在行情研判时往往只看到收益，看不到风险，或者是低估风险。在交易的时候总是不停地盘算哪个交易品种的收益水平更高，而不管其对应的风险水平。这种思维习惯将极大危害本金的安全，交易者如果具有这种错误思维的话将不可避免地迅速走向破产。要科学地进行风险管理，就必须遵循我们将要提到的凯利公式。所谓的凯利公式是指K=[(1+R)W-1]/R，其中K代表此次交易动用的资金比率，而R则是此次交易的风险回报率，W则是此次交易的胜率。无论是巴菲特这样的长期投资者，还是索罗斯这样的短期交易者，在运用凯利公式上都是一流的高手。索罗斯认为任何一次投资下注都涉及取胜概率和风险回报率两个方面，如果忽视其中的任何一个因素，连续几次交易之后必然犯下不可挽回的错误。只有趋近于凯利公式的资金管理策略才能保证金融交易者在市场中站稳脚跟，长期生存。可以这样说:凯利公式首先是一个生存法则，其次才是一个盈利法则，当然生存和盈利在金融市场中是两位一体的。当你重视生存时，利润自然来到你的身边，但是当你只追求利润时，则死亡已经离你不远了。

第三个步骤是计划你的交易和交易你的计划。人的非理性是导致破产的根源所在，要避免破产，最为根本的办法是走向理性。但是，完全走向理性是不可能的，所以我们只能尽最大努力做到理性。要成为一个理性的交易者，最为关键的一点是在交易前制订计划，在交易中执行计划，在交易后反省计划。索罗斯在每次交易前都会进行审慎的考虑，并据此制订一个交易计划。这一做法使得索罗斯的绩效远远超过绝大多数投资者。但是，制订交易计划并不能保证成功，只有严格地执行既定的交易计划才能带来正确的交易行为，从而得到一个优良的交易结果。

仓位管理最基本动作是进场和出场，我们将有效的进出场方式归纳为帝娜进场三式和帝娜出场三式(见表24-4)。进场和出场总共六式适合于不同的交易时间结构、市场趋势性质、账户规模和风险偏好(见表24-5)。在帝娜六式中，最重要的是后位出场法（后位出场法是不可或缺的），这是所有交易都不可或缺的一个部分。"截断亏损，让利润奔腾"只需要采用后位出场法就行了，这个时候无论是初始止损、跟进止损，还是止损和兑现利润都用此法。后位出场法有四个要点，大家可以仔细琢磨一下(见表24-6)。

在设置止损的时候有这样的技巧：盘整时应该适当缩小止损比例，而单边行情则可适当放大。

对于持仓隔夜的交易者，在设置止损时，应该将计划止损同突发止损结合起来。突发性止损对投资者的心理考验极大，需要很强的自控能力来应对市场不利变化所带来的心理冲击，做出理智的止损决策。

尤其需要注意的是，很多交易者在止损后为了尽快赚回亏损的资金，往往选择仓促人市博取逆势行情带来的收益，这样操作的结果往往会导致更大的损失，是黄金期货交易中应该尽量杜绝的，因为交易者在逆势操作中所承受的风险远大于预期收益。

那么如何随时更新这些平均波幅数据呢？可以利用Excel或者技术指标ATR，ATR的中文名称是平均真实波幅，其参数代表你需要统计的滚动时间段数，比如23就代表23个相邻时间段的平均波幅。通常该指标的默认参数是14，用在日线图上就是14天的平均真实波幅，用在小时图上就是14个小时的平均真实波幅。图24-3就是该指标叠加在黄金期货走势图上的情形。