第四节 贵金属

贵金属里面除了黄金之外，其他品种的商品属性和工业属性更强一些。贵金属在古代和近代都是上等的币材，白银和黄;金是代表。黄金与白银都是贵金属，而且都是货币的良好材料，两者之间的走势具有高度的相关性。有专家认为白银往往充当了贵金属行情的先锋，因为白银好比小盘股，而黄金好比大盘股，同样的资金流入使得白银比黄金的走势更为显著，因此不少交易者认同了这一说法。通常而言，白银的走势会体现出黄金此后的走向，也就说白银走势是黄金走势的风向标，白银受到投机者的青睐，而黄金则受到投资者的青睐（白银作为一个投机性较强的品种，其走势具有一些特别的规律，常妥大家用心揣摩和总结。），投资者总是市场趋势的发动者，而投机者则是市场先机的抢占者。白银是黄金走势的预测指标，而黄金则是大宗商品走势的预测指标。要想深入地了解白银，最好回顾一下白银的历史走势与重大驱动事件，这对于交易者而言是有很大好处的(见图19-21)。

金银价格比率是一个可以时而关注的指标。在交易黄金的时候，我们需要同时关注白银价格走势，以及两者的价格比率，如图19-22所示。

自然元素铂是地壳中一种稀有的贵重金属元素，元素符号为Pt。天然铂金的矿物学名为自然铂。自然铂比重为15.5-21.5，折光率为56.5-60.0硬度为40_4.50，相对密度为21.45，纯净的铂金呈银白色，具金属光泽。铂金的颜色和光泽是自然天成的，历久不变。延展性强，可拉成很细的铀丝，轧成极薄的铂筒，强度和韧性也都比其他贵金属高得多。1克铂金即使是拉成1.6公里长的细丝，也不会断裂。熔点高达1173S'C。导热导电性能好。化学性质极其稳定，不溶于强酸强碱，在空气中不氧化。铂金不吸水银，并具有独特的催化作用。

目前，对铂金饰品有两大消费误区：一是把铂金误认为白金，二者混淆不清。二是不懂得利用"Pt"标志来识别铅金饰品。其实，铂金与白金完全是两码事。

铂金的名字来源于西班牙语"Platina del Pinto"，译意为Pinto河中类似银的白色金属。由铀族元素矿物熔炼而成的金属，有钯金、铱金、铂金、铑金等。通常，铂金是由自然铂、粗铀矿等铂矿石熔炼而成的。它是一种主要含铂或全部由铂组成的稀有贵重金属，与黄金、白银等同属贵重金属。

世界铂金的年产量仅85吨，远比黄金少。世界上仅有少数几个国家出产铂金。南非的铂金产量占全球总产量的80%以上，其余大部分是俄罗斯出产的。全世界铂金的年产量只有黄金年产量的5%。

在交易黄金的时候，我们可以偶尔关注下铂金，以及两者的价格比率，如图19-23所示。

国际上但金首饰品的戳记是"Pd"或"palladium"字样，并以纯度千分数字代表之，如Pd900表示纯度是900%0，铂金饰品的规格标识有Pdl000、Pd950、Pd900、Pd850。Pt950与Pd950前面的英文字母是化学元素符号，Pt表示铂，Pd表示钯，950表示纯度。在纯度相同的情况下，铂金首饰的成本仅为铂金首饰的25%-30%。因此，大家在面对商家"首饰以旧换新"的诱惑时，要防备商家用低价值的钯金冒充铂金，同时要看清商家开具的票据，以防上当受骗。铂金和黄金的历史走势以及两者的价格比率，如图19-24所示。

最后，我们总结一下黄金三个属性的一些要点(见表19-2)。货币属性主导黄金长期走势，投资属性主导黄金中期走势，商品属性主导黄金短期走势。

关于实际利率我们在本课结束前再专门强调一下：影响黄金价格最重要的具体利率因素是实际利率，也就是经过通货膨胀调整后的利率水平。对于美国经济而言，实际利率的通常计算方式是将联邦基金利率减去CPI(消费价格指数)。当然，也可以通过90天国债利率来减去CPI指数。国金证券的一个相关研究报告进一步证明了黄金的美元价格走势与美国实际利率负相关，请看图19-25。另外，国外相关机构对实际利率与金价的关系也做了一些统计研究，比如大名鼎鼎的lncrementum，它的统计表明实际利率为负值作为金价上涨的大背景可能更为合适，而不是具体的实际利率数值与金价的走势挂钩(见图19-26和图19-27)。

即使在名义利率上升时，减去CPI后实际利率仍可能接近零或是负值。经济学家约翰·威廉姆斯(John Williams)有个很有意思的网站，叫Shadowstats.com，前面的课程我们已经提到了这个网站。他将近30年来的CPI还原，不考虑期间发生的所有调整因素，得出的结论是:如果今天CPI的计算方式和20世纪70年代的一样，则最近数年的平均通胀率约为8%。依不同的通胀率计算方式，实际利率在零附近，甚至可能是负数。这说明目前的通货膨胀相当严重，他认为只有当实际利率达到4%或5%时，持有黄金的优势才会失去。20世纪中叶是美国历史上滞胀最严重的时代之一，当时的美联储主席保罗·沃尔克(PaulVolcker)在短期内将实际利率调高到8%，才让市场相信美国政府下决心要拯救美元，应该将资金从有形资产(比如黄金)中撤出，转而投入金融资产。由此看来，实际利率对金价的影响要通过预期实现，这是金融市场价格走势的一般性规律——预期影响走势。