第一节 恐慌指数VIX

第一个要介绍的风险偏好指标是国际上最为常用的一个，;即波动率指数VIX，全称是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility lndex)。这个指标是1993年问世的(VIX由范德堡大学教授罗伯特一威利在1993年创立，因此威利又被称为"VIX之父"。这个指数是利用标普指数的看涨期权与看跌（资产价格波动率反映了风险偏好水平，波动率越大说明风险厌恶情绪越高，波动率越低则说明风险追逐情绪越高。股票本身作为风险水平较高的资产，其波动率更是与风险偏好密切相关。）期权的隐含波动率加权得到的，该方法兼顾了投资者对看涨期权和看跌期权的波动率预期需求。VIX指数用以反映S&P500指数期货的波动程度，测量未来三十天市场预期的波动程度，通常用来评估未来风险，因此也有人称作恐慌指数(见图16-2)。

VIX指数虽然反映的是未来三十天的波动程度，却是以年化百分比表示，并且以正态分布的概率出现。它反映了美国股市的波动状态，从诞生那天开始一直作为全球风险偏好的风向标。毕竟，美国资本市场是全球资本的中心，美国股市是全球最为发达的国际股市，（美元霸权周期与国际资本流动周期关系较大，而国际资本流动与以美国为首的发达经济股市关系密切。）全球的重大政经动向都会反映在美国股市上。因此，VIX的起伏反映了全球资本市场风险情绪的变化。

VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX(见图16-3)和UVXY(见图16-4)两个看多VIX的ETF。那么做空VIX的ETF则是XIV(见图16-5)。

看多VIX的基金价格上涨时，表明参与者认为风险厌恶情绪上升，看多VIX的基金价格下跌时，表明参与者认为风险庆恶情绪下降。看跌VIX的基金价格上涨时，表明参与者认为风险庆恶情绪将下降，看跌VIX的基金价格下跌时，表明参与者风险庆恶情绪将上升。

下面分别给出三个基金走势查询网址，可以用来协同观察VIX的走势。

VXX查询网址:

http://stock.fnance.sina.com.cn/usstock/quotes/VXX.html

http://quotes.money.163.com/usstock/VXX.html

http://xueqiu.com/S/VXX

http://finance.yahoo.comlq?s=VXX

UVXY查询网址:

http://stock.fnance.sina.com.cn/usstock/quotes/UVXY.html

http://quotes.money.163.comlusstock/UVXY.html

http://finance.yahoo.com/q?s=UVXY

http://xueqiu.com/S/UVXY

 XIV查询网址:

http://stock.finance.sina.com.cn/usstock/quotes/XIV.htm

http://quotes.money.163.com/usstock/XIV.html

http://finance.yahoo.com/q?s=XIV

http://xueqiu.com/S/XIV

VIX指数和相关的基金价格走势可以提供一个观察全市场风险情绪的窗口，那么VIX与股票有什么直接关系呢？正常情况下，标普指数下跌， VIX上升；标普指数上升， VIX下跌(见图 16-6) 。 理论上，VIX与黄金性质相似，都与美股走势成反比（VIX绝对位高的时候，黄金以体现货币属性为主，这个时候VIX与黄金同向走势居多，与股指反向走势居多。VIX绝对位低的时候，黄金体现投资属性和商品属性，如果流动性过剩，属于资产重估行惰，那么黄金可能与股指同向运动，与VlX关系不大。）。美股指数的走势会影响第二天早上A股的开盘情况和风险情绪，所以A股与VIX走势也有一些相关性(见图 16-7) 。

VIX与黄金的同向关系主要体现在VIX绝对值较高的时候(见图16-8)，这个时候所有资产市场的风险厌恶情绪升高，黄金的货币属性占主导。

简而言之，VIX绝对值高时，货币属性占据主导，VIX与黄金价格呈正相关，VIX指数升高，黄金价格上涨。VIX指数下跌，金价下跌。VIX绝对值低时，黄金的商品属性占主导，VIX指数与黄金呈负相关关系，VIX指数上涨，黄金价格下跌。从VIX与黄金的波动率也能够看出一些规律，波动率具有一定的关系(见图16-9)。

那么，VIX指数与其他资产有什么关系呢？VIX与美元指数的相关性较为复杂，因为美元有时候是避险资产，有时候又是套息交易的对象，又或者是体现了美欧经济增长的差异。如果美元作为避险资产，那么美元指数与VIX就是同向关系居多，如果美元的上涨是因为其美国经济增长相对较高，那么美元指数与VIX就是反向关系居多(见图16-10)。

VIX指数与低息货币有什么样的关系呢？拿日元作为例子来看（美元兑日元走势与日元指数的构造是不同的，日元指数代表日元相对其他货币的强弱。日元指数上涨代表着日元走强，升值。日元指数下跌代表着日元走弱，贬值。），因为日元一直是低息货币的典型，低息货币是传统的避险资产，因此VIX升高的时候，往往是日元受到追捧的时候，两者是同向变动关系居多(见图16-11)。

VIX指数与高息货币有什么样的关系呢?以澳元作为例子，因为澳元是传统的高息货币。当风险厌恶上升时，澳元容易遭到抛售，因此澳元指数与VIX呈反向变动关系居多(见图16-12)。

VIX指数与美国国债的关系大家应该已经有了较为确定的看法，但是仍旧需要注意的是十年期国债更多反映了通胀预期，其次才反映了增长预期，另外东亚和中东买家，乃至美联储也会扭曲美国国债的价格。一般而言，如果美联储没有大的货币政策变动预期，那么美国国债价格的急剧上升往往与风险庆恶情绪上升有关，这个时候VIX也是上升的。美国国债流动性强，美国军力全球第一，因此美国国债受到避险资金的青睐，VIX与美国国债，以及黄金在风险情绪明显的时候呈现同向运动(见图16-13)。

VIX是最早的股指波动率指标，除此之外还有港股VIX(见图16-14)、A股版的VIX、欧洲版的VIX。不过，这些VIX指数关注的交易者不多，运用意义不大。