第三节 铜

黄金与金属期货的走势也有密切的关系，根据历史数据统计，黄金是商品市场长期趋势的先行者，而铜则被看作是最好的经济学家，所以如果能够结合黄金和铜来理解商品市场的走势，以及黄金本身的走势，则会为投资者带来相当大的优势。 

由于铜是经济的先行指标，被誉为最好的经济学家，所以铜价的变化反映了经济的整体趋势，如果铜价不断上涨，温和的通胀也会使得资金规避贬值的压力增加，此时黄金和其他大众商品自然成了保值的首选，所以黄金价格会上涨。当经济因为大众商品价格上涨而处于滞胀状态，面临经济危机时，黄金价格的上涨主要是避险需求导致的，黄金成了避险的首选，这个时候货币属性主导黄金。所以，在温和通胀时，铜价和黄金一起上升，但是黄金的上升幅度小于铜的上升幅度，甚至可能出现黄金走势停滞的现象，因为经济向好使得股票市场比黄金市场更具回报。在恶性通胀阶段，经发展处于下滑，甚至崩溃的边缘，铜价会猛烈下挫，而黄金则由于避险功能而受到青睐，先抑后扬。因此，从黄金和铜的价格走势对比图中可以发现，两者时而同向运动，时而反向运动，这是不同属性主导黄金的结果(见图19-18)。另外，可以看到铜价/金价这个比率的走势与标普500指数具有较高的一致性，但是由于近年来中国因素的影响越发强烈，因此一致性的显著度下降了(见图19-19)。

我们可以从投资时钟（所谓"一气用流"乃是引用清朝医学巨擘黄元御的巨作《四圣心源》。）来分析两者的复杂关系。在衰退阶段，特别是大萧条阶段，短期利率下降，央行开始放水，这个时候金价是上涨的，但是铜价是下跌的，因为货币属性主导黄金，风险庆恶情绪较高。在复苏阶段，长期利率上升，通胀在早期还是下降的，因为商品这个阶段以筑底为主，股票这个时候吸引力很大，实体经济复苏，黄金吸引力不够，投资属性主导黄金，铜作为经济先行指标会先于其他大宗商品上涨。繁荣阶段，铜显著上涨，黄金与商品一起普涨，这个时候更多的是商品属性主导。滞胀阶段，原油往往最后冲顶，由于经济增长下降，通胀上升，导致股票业绩普遍变差，除了大宗商品相关上市公司，黄金体现抗通胀的特性，持续上涨后会下跌，这个时候商品属性继续主导黄金。大宗商品，包括铜会在通胀阶段见顶，铜往往会早于其他工业期货见顶(见图19-20)。