第二节 股市与黄金走势

黄金的投资属性主要是通过国际游资的流向来研判的，如果实体经济走好且资金流向主要股票市场，则黄金上涨的"燃料"就不足。

作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾存在较高的负相关关系，由于美国的股票市场的历史性大牛市，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。20世纪80年代以后，以美国为首的西方国家的金融创新层出不穷，衍生品市场快速发展，信用泡沫被吸纳在虚拟经济范畴的金融市场中，并形成了美元的强势和黄金商品属性显现。2000年后，新经济泡沫破裂，美国股市已经连续六年徘徊在2000年历史高点之下，虚拟经济领域吸纳信用泡沫的能力下降，过量的流动性导致除股票之外的资产重估行情，比如房地产和黄金资产、新兴市场资产等。以美国股市为代表的金融投资市场对信用泡沫的吸纳能力、带来的相对获利机会大小是影响金价的重要因素。1980年以来，美国股指的走势与金价基本上呈现明显的反向关系。图18-4显示了200多年来道琼斯指数与黄金价格的比率走势，图18-5则显示了这个比率的规律，美联储设立后这个比率的波动加剧了，这显示了信用本位制可能加剧了经济和金融的不稳定性。图18-6显示了这个比率近100多年来的走势情况，大家看能再从中找出一些规律。

我们用一段叙述来表明股市与黄金之间错综复杂的关系的背后逻辑，次贷危机刚开始爆发的时候，股票、黄金和大宗商品是一起下跌的，这个时候黄金主要体现投资属性和商品属性，前期经济繁荣后进入滞涨期，商品属性占据主导。很快，黄金从800多美元的位置止跌回升，这个时候我们加仓做多。股市和大宗商品还在下跌，黄金却强势上涨，这个时候黄金是货币属性主导。然后，美国开始量化宽松（量化宽松使得除现金之外的资产价值重估）。），中国4万亿元刺激同时信贷放水，黄金和股市，还有大宗商品一同上涨，这个时候就是资产重估行情了，因为美联储利率很低，主要是投资属性和商品属性主导。投资属性是非常重要的一个属性，主要结合股市来看，要分清楚是分子驱动还是分母驱动，分母驱动则黄金容易上涨，特别是无风险利率降低，分子驱动靠业绩，黄金难以上涨。