第二节 CRB

整个商品市场的价格趋势对金价有很重要的影响，因此分析和跟踪商品价格趋势就成为黄金交易者必须面对和解决的问题。商品交易者通常以分析商品价格指数作为研判商品价格趋势的重要手段，这其实是受到了道氏理论的影响，在外汇和黄金交易中我们往往忽略了道氏理论的威力，以至于在日内杂波中寻找趋势，这是南辕北辙的做法（对这方面想要了解的读者可以参考《顺势而为:外汇交易中的道氏理论》这本专业书籍。）。要克服这种危害广泛的做法，我们应该重视指数的作用，这里我们简单介绍一下商品价格指数的相关知识。

以商品价格为基础的商品指数在国际上已有近50年的历史，在这近半个世纪当中，商品指数无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了极其重要的角色。

最早出现的商品指数是1957年由美国商品研究局(Commodity Research Bureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数(见图19-9)。CRB的期货合约1986年在纽约商品交易所上市，该合约对应的指数也获得广泛关注(见图19-10)。到了20世纪80年代至90年代初期，高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等也纷纷推出了自己的商品期货价格指数，并且引人了加权编制的方法，对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数就是目前备受市场关注的高盛商品期货价格指数(GSCI)(见图19-11)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG) 、标准普尔商品期货价格指数 (SPCI) 。

从20世纪90年代开始至今，随着全球经济、金融一体化程度的不断提高，为满足各类商品期货交易商套保和投机的潜在需求，商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展的新阶段，如LME编制的LMEX金属期货指数(1999年1月)，CBOT创造的更具灵活性和多样化的X-fund基金指数(2002年2月)等。

目前很多著名的商品价格指数本身就已经成为期货市场的交易品种。最近几年CRB指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，已经成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中，能源占主要权重的高盛商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。

国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，也为宏观经济调控提供预警信号。研究发现，商品指数大多领先于CPI和PPI。商品指数走势和宏观经济的走势具有高度的相关性。当经济进入增长期，商品指数就会走出牛市行情；当经济进入萎缩期，伴随而来的就是商品指数的熊市。对这个循环关系进行了模型化的理论是美林投资时钟，有兴趣的读者可以对此深入研究下去。从这个角度看，商品指数的走势成为了宏观经济走向的一个缩影。由于黄金与地缘政治动荡以及经济运行风险密切相关，因此与商品指数走势关系密切，图19-12是CRB指数与金价走势对比关系图。另外，可以从图19一13和图19-14中发现商品指数以及原油高低点与金价高低点的循环关系。这些图表提醒我们在进行黄金走势分析的时候应该注重CRB和原油走势的分析，并使用本节提及的关系来辅助黄金走势的研判。

图19-15是黄金和CRB指数的比值，在大部分时间里可以看到黄金与其他商品的表现相当，并没有突出的表现，但在1929-1934年、1970-1980年可以看出黄金的表现远远超过其他商品的表现，当遇到危机(1929-1934年美国大萧条，1970-1980年美国陷入滞胀)时，黄金的表现绝佳!另外，我们也可以查看CRB指数和黄金价格的比率走势，请看图19-16，可以发现1979年以后，CRB指数与金价的比率几乎一直在0.8之下的区间运行。

从1970年到1980年黄金年回报31%，在商品中(包括股票债券)表现最棒，而在此期间股票的表现最差，为6%(还比不上CPI)。表19-1是1999年到2007年各种投资收益。

商品是无法对抗通缩的，通缩时期，现金包括存款比商品更适合持有。大通缩往往与危机和大萧条相伴，因此黄金在这些时期表现较好，这就是黄金货币属性的体现(见图19-17)。另外，白银介于黄金和其他大宗商品之间，其货币属性比其他商品强，但是商品属性要比黄金强。