第一节 原 油

自西方工业革命后，石油是一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济（据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。）、金融领域占有举足轻重的作用，"石油美元"的出现足以说明石油在当今世界经济中的重要性。黄金与石油的关系非常密切，因为地缘政治动荡，特别是产油国的地缘政治动荡会同时影响到黄金和原泊的价格走势，而石油价格上涨引发的滞胀也会引起黄金价格上涨。

特别是20世纪70-80年代，石油危机爆发后，金既有紧密联系又相互有所制衡，之间的关系变得更加微妙，在彼此波动之中隐藏着相对的稳定，在表面稳定之中又存在着绝对的变动。从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。如图19-5和图19-6所示，可以看出最近三十年来石油与黄金的价格走势基本一致(数据截至2011年8月1日)。从黄金价格与石油价格的长期图:表来看，二者走势存在比较强的相关性。虽然大同中包含小

异，但是趋势基本吻合。整体来看，可以分为五个阶段。首先，是布雷顿森林体系崩溃以前的稳定期；其次，是20世纪70年代中期的上涨；再次，是1979年开始的上涨;复次，是长达20年的低迷盘整期；最后，目前正处于21世纪初爆发的上涨过程当中。

下面是纽约原油期货与国际金价从2010年3月到2011年8月走势的对比图(见图19-7)。

在过去三十多年里，黄金与石油按美金计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格约为300美元/盎司，石油的平均价格为20美元/桶左右。黄金与黑金的兑换关系平均为1盎司黄金兑换约16桶石油。在20世纪70年代初期，1盎司黄金兑换约10桶原油，在布雷顿森林体系解体后，曾达到1盎司黄金兑换30桶以上的石油，随后，在20世纪70年代中期到80年代中期，尽管中间黄金与石油的价格都出现过大幅的上涨，但二者关系仍保持在10-20倍。20世纪80年代中期以后，石油价格骤跌，一度又达到l盎司黄金兑换约30桶原油的水平。按2005年的石油平均价格56美元/桶和国际黄金

价格均价445美元/盎司计算，这个比例大约平均维持在1盎司黄金兑换约8桶石油的水平。

第二次世界大战以后到20世纪70年代，油价和金价之间的比率几乎保持不变，基本上维持1:6的稳定关系，即大约1盎司黄金兑换6桶石油。当时官方规定的黄金兑换价格为每盎司35美元，石油为每桶5-7美元。黄金价格与美元挂钩，不受供需变化影响，维持固定价格，缺乏波动调整效应。而石油价格也处于较低的水平，属于廉价石油时代。图19-8显示了1976年1月到2006年1月黄金与石油的兑换关系。

布雷顿森林体系的崩溃使得整个世界的经济格局发生了突变，随之而来的美元贬值以及石油危机更使得金价和油价的稳定关系消失殆尽。首先发生变动的自然是金价，布雷顿森林体系崩溃之后，美元对黄金贬值，金价一路上行，顺利突破100美元关口，最高达到每盎司120美元。而第四次阿以战争后，石油输出国组织也分别两次提高基准油价，飘升300%，达到每桶11.65美元，赶上了先前金价上涨的势头，形成了第一次世界石油危机，廉价石油时代至此结束（原油基本西比较庞杂，而且本身就是一个交易标的，所以很难全~展开，相关内容请参考《原油期货交易的24堂精品课》，该书对原油的透彻系统分析将让你大开眼界。单是该书关于裂解价差的分析就让很多人耳目一新。）。

1979年，为解决第一次石油危机所引发的经济问题，美国主动开始了第二轮美元贬值，加上当时政局动荡不安，同际市场对黄金的巨大需求使得金价再度暴涨。1980年1月18

日，伦敦黄金市场每盎司金价高达835.5美元，纽约的黄金期货价格则为每盎司1000美元，这是黄金有史以来最高价。美元贬值也极大地损害了各石油输出国的利益，使石油输出国组织的财富大大缩水，第二次世界石油危机爆发。1979年爆发伊朗爆发伊斯兰革命，1980年爆发两伊战争，都使得石油日产量锐减，直接导致了国际石油市场价格骤升，每桶石油的价格从L4美元涨到了35美元以上。

1981年，金价和油价开始双双下跌。至1982年，金价下跌超过了50%。1986年，油价也出现了大幅下跌。漫长的盘整期开始了。在长达20年的价格波动中，黄金和石油价格比率基本上在15.5附近波动。这期间虽出现过短期背离，但很快又恢复到标准比率附近。

2003年伊拉克战争使得金价开始大幅度上升，国际油价也开始从每桶25美元的价位逐步攀升。受基金的多头推动、加息政策、炼油厂事故频发、自然灾害的影响，油价持续走高，开始了强劲的上涨路程。比起石油的大幅涨价，金价的表现稳定许多，与2001年的价格相比，油价已经翻了5倍，而金价只上涨了一倍多（原油是工业之母，是商品期货交易者，特别是化工和油脂期货交易者最关心的一个风向标。对于黄金交易者而言，原油影响通胀率，进而与商品属性有关;原油影响经济增长，进而与投资属性有关；原油涉及地缘政治，进而与货币属性有关。因此原油也是诸多属性的复合体。）。

尽管黄金价格和石油价格之间无法推演出一种确切的数字比例关系，但是我们却无法漠视它们之间这种模糊的正向联动关系。