股票的公允价格

很明显，股票的交易价格从来不和它的价值相符。它们要么高，要么低。股票究竟有没有一个客观的、可衡量的价值呢？如果有，那么人们就可以标明一家公司的确切价值。那样的话，也就根本用不着交易所了，每只股票都有一个借助计算机可以算出来的确定价格。但不是这么回事，利用计算机或其他绝妙方法预测股市走势的所有试验都失败了，更不用说预测精确的股价了。对一只股票的估值判断取决于上百万人。现在每个人对一个专业或行业的前景与未来，每天都会有不同的看法。许多因素影响着做判断的人情绪的好坏，甚至连私人问题也起作用：人们是否睡好了，是否有家庭负担，等等。

对一只股票的市盈率（price to earning ratio,PE)的判断也是纯粹心理性质的判断。市场分析师认为一只股票15倍的市盈率太低，那么他们就会说股票被低估了，这种情况会经常发生。但另一个时间点上，当他们对同一只股票做判断时，又会认为这只股票被高估了。根据这种判断，人们很难对以后的发展得出结论，因为“低估或高估”这种观点不是数学上的公理，而是一种相对的判断，它在很大程度上受心理因素的影响。如果人们把市盈率看作交易所分析的基本知识，那么人们就不用买IBM、微软和其他网络股票了，因为根据计算，这些股票在给定的时刻，其价值都高估了；许多股票已经亏损或仍在亏损，甚至连市盈率也是负的。如果我也相信这个特征值的话，我在交易所就不会做出许多成功的惊人之举了。