通货膨胀：反通胀会伤及市场

证券交易商惧怕经济危机，就好像它是圣水里的妖怪。它们敏锐警惕的眼睛观察着每一个统计数字，例如，消费价格、生产价格、小时工资或者是工资消费指数。如果一个数字上涨，情绪就会变坏，股市就会下滑。所以许多人认为，通货膨胀对于股市来说是不利的。间接地说，这是正确的。通货膨胀本身对于股票市场是没有消极影响的，相反，股票从根本上来说，就是实际价值，必须像其他实际价值一样，靠通货膨胀来推动。

对于证券交易所来说，为战胜通货膨胀而紧跟央行的措施是有负面影响的，就像前面已经描述的第二次世界大战后德国发生的情况一样。那时的经济是如此的繁荣，以至于为了避免通货膨胀，通过提高利率来抑制经济繁荣。

人们不禁要问，为什么中央银行能控制通货膨胀。中央银行像我先前所说的那样，是“刺激剂”，就好像是酒精和尼古丁一样，但是人们不应该变成烟鬼或者酒鬼。用更加形象的语言来描述的话，通货膨胀就好像是温泉，尽管坐在温泉里很舒服，但人们必须注意，水不能太热。

如果通货膨胀不受控制，就有可能演变为经济危机，使得经济增长导致需求过剩，以至于不能通过生产和服务来满足。这种供需之间的不平衡导致轻微的价格上涨；同时，高工业需求和可能的人为紧缩，会使得重要原材料的价格上涨。谈到人为的缩减，我自然会联想到20世纪70年代中期，欧佩克通过其对供给的控制力量来引导价格。随着时间的推移，这种哄抬物价在消费价格上发生了作用。私人住房价格上涨，随之工会要求对货币价格损失和相应的高工资进行平衡。被哄抬的工资又提高了生产和服务的价格，导致消费价格继续上涨，工会再次要求一个新的合适的工资水平。这将发展成为一个工资一价格的螺旋形上升结构，导致通货膨胀不断恶化。最后货币的贬值会非常厉害，以至于真实利率（名义利率-通货膨胀率）会变成负数。为了保护自己不受货币贬值的影响，储蓄者就会把他们的钱转换成实物，尤其是黄金、古字画、邮票或古董等，以此从金融流动圈里收回资金。经济会缺乏投资所必要的手段，结果导致群众的罢工或严重的金融危机。比如，金本位制时期的法国人几乎把他们储蓄的一大部分都花在购买黄金上了。这种手段不经济，结果导致连年的经济萧条，直到20世纪70年代废除金本位制后，法国经济才复苏。

为了避免上述通货膨胀情况的发生，中央银行已经在与通货膨胀做斗争。尽管这种需求的膨胀是正确的，但是它太大时就会导致情况恶化。

联邦银行投入了战斗，就好像堂吉河德抵抗风车，无论是过去还是现在，通货膨胀是看不出来的。联邦银行家们总是引用德国最具破坏性的两次通货膨胀时期的经验，这种对比是可笑的。第二次世界大战后，通货膨胀发生过两次，德国由此变得支离破碎，人们用金钱买到的东西都被破坏了。人们怎么能把这种情况和今天相比？20世纪70年代的通货膨胀也不是纯粹因为需求膨胀，尽管它是通过一种外在的动力，即油价上涨引起的。

投机者必须对通货膨胀做到心中有数。他们必须能够猜测到各国央行会对通货膨胀采取什么行动。