外汇：美元在做什么

当欧元被提到日程上的时候，人们经常问我，欧元对股市来说是好是坏？我的答案一直是：“我不知道，我想也没人知道。”就像对待一个新生儿一样，人们不知道那将是一个天才，还是一个白痴。

不过，这个问题早已被考虑到了，因为外汇汇率对资金因素起着间接的作用。中央银行不仅观察本国内货币价值的稳定性，还观察本国货币与他国货币的汇率行情的变化。为什么人们又称中央银行为货币的守护者？如果一国货币不坚挺会导致通货膨胀，中央银行会试图通过干预外汇市场来支持本国货币，方法是用外币购买本国货币。如果外汇储备不足，那么中央银行只能采取提高利率的措施，目的是使用受它们保护的货币进行投资更具有吸引力。如果相反，国家降低利率，货币升值会令出口企业陷入危险，使企业丧失在世界市场上的竞争力。这种问题在德国和瑞士已存在多年。因为联邦银行只关注币值的稳定性，所以成千上万的人会失业。另外一个影响因素就是两种货币之间的利差。如果一国的利率非常低，而在另一国却非常高，那么就值得在一国贷款，而在另一国投资。去年，在美元和日元之间就产生了大量这种交易。大的投机商和几乎所有的基金经理都利用低价的日元贷款，来购买上十亿的美元长期贷款。

想到这个主意，人们并不需要数学家帮忙：购买利率为6%的美元长期贷款，成本只不过是利用日元的1%~2%的利息而已。如果我再年轻40岁，我也许会做这种买卖。拥有7%的利率，而只需借利率为1%的债，这的确是笔好买卖，一个孩子也能算得出来。但危险在于，有一天日元汇率上升，利差会逐渐减小，基金经理们就会惊慌失措地卖掉美元长期贷款。是的信贷市场压力很大，美元长期利率有可能向上弹升，那么基于强大的日元的资金正面因素，会突然变成负面因素。同样，危险还在于，若经济整体形势看好或者是日元太疲软，日本银行随时都会提高利率。原因相反，结果可能是一样的。如果日元贷款太高，那么投机者就不得不清算他们的项目，卖出美元长期贷款。