5.6 金融衍生品及其种类

衍生产品（Derivatives)其原意是派生物、衍生物的意思。金 融衍生产品通常指从原生资产派生出来的金融工具。其共同特征是 保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易， 不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方 式进行，只有在期满日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足 货款。故此金融衍生产品具有一定的杠杆效应。保证金越低，杠杆 效应越大，风险也越大。其分类有三种：

据产品形态分，有远期、期货、期权和掉期四类。掉期合约是 一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换的某种资产的合 约。也就是说，是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他 们认为具有相等经济价值的现金流（Cash F1.ow)的合约。较常见的 是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同 种货币，则为利率掉期；是不同种货币则为货币掉期。远期合约和 期货合约是交易双方在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖 某一特定数量和质量的资产的交易形弍。期货合约是期货交易所制 定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质 量作出了统一的规定。远期合约是据买卖双方的特殊需要由买卖双 方自行签订的合约。

期权交易是买卖权力的交易。期权合约规定了在某一特定时 间、以某一特定价格买卖某一特定的种类、数量、质量原生资产权 力。期权合约有在交易所上市的标准化合约，也有在柜台交易的非 标准化合约。

原生资产大致可以分为：股票、利率、汇率和商品四类。

根据交易方法分为：场内交易和场外交易。

5.6.1期货交易及其特征

期货交易是一种集中交易标准化的远期合约交易形式。交易双 方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未 来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量 的商品的交易行为。其最终目的是通过买卖期货合约，规避现货价 格的风险。具有如下特征：

1.期货合约是由交易所制定的、在期货交易所内进行交易的 合约。

2.期货合约是标准化的合约。合约中的各项条款，如商品数 量、商品质量、交割方式等等均是标准化的。合约中只有价格是通 过市场交易竞价形成的自由价格。

3.实物交割比率低。合约的了结并非必须履行实际的交货义 务，买卖期货合约者在规定的交割日前任何时候都可通过数量相 同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消，无须再履行实际的交 货义务。

4.期货交易实行保证金交易。交易者不需付出与合约金额相 等的全额货款，只需付一定的履约保证金。

5.交易所为双方提供严格的结算交割制度，违约风险较小。

5.6.2金融期货及其品种

金融期货指以金融工具为标的物的期货合 约。金融期货作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特征，但 与商品期货相比较，其合约标的物不是实物，而是证券、货币、汇 率、利率等金融商品。

金融期货产生于20世纪70年代的美国市场。目前金融期货交 易在许多方面已经成为期货交易的主要种类，约占整个期货交易品 种的以上，成为金融创新的成功例证。品种主要有：利率期 货，即以利率为标的物的期货合约，包括以长期国债为标的物的长期利率合约和以三个月期的国偾为标的物的短期利率合约。货币合 约指以货币为标的物的期货合约。股票指数期货是以股票为标的物 的期货合约，股票指数期货是当今金融期货市场最热门和发展最快 的期货交易。

期权交易。期权（Options)是一种选择权，期权的买方向卖方 支付一定数额的权利金后，就获得这种权力，即拥有在一定时间内 以一定的价格出售和购买一定数量的标的物的权利。期权的买方行 使权力时，卖方必须按期权合约规定的内容屐行义务。相反，买方 可以放弃行使权力，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取 权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权力，无执行的义务； 期权的卖方只有履行期权的义务。

掉期交易。掉期交易（Swap Transaction)是交易双方约定在未 来某一时期相互交换某种资产的交易形式。确切地讲掉期交易是当 事人之间约定在未来某一时间内相互交换他们认为具有等价经济价 值的现金流的交易。常见的有货币掉期交易和利率掉期交易。货币 掉期交易是两种货币之间交换的交易，一般情况下为本金交易；利 率掉期交易是同币种货币资金的不同种类利率之间的交易，一般不 伴随本金交易。

外汇按金交易是在金融机构之间及金融投资者之间进行的一种 远期外汇买卖方式。在交易时，交易者只要付出1-10%的按金， 就可进行100%的额度交易。

5.6.3期货价格的形成

期货价格是在期货市场上通过公开竞价的方式形成的期货合约 标的物的价格。期货市场公开竞价方式有两种：一种是电脑自动撮 合成交方式，另一种是公开喊价。目前我国全部采用电脑自动撮合 的成交方式。在这种方式下，期货价格的形成遵循价格优先、时间 优先的原则。