第3章 投资者的个体心理

3.1投资者的心理过程分析

俗话说：“股市是个心理的王国。”在股票市场上，为什么有 人做得好，有人却做不好？为什么同样是犯了操作上的错误，有的 人一错再错，有的人却因祸得福，反败为胜？为什么有的人越做越 大胆，有的人却越做越胆小……凡此种种，显然不是简单的所谓 “运气好”所能解释的。大量的调査表明，投资者所犯的错误中有 70%是由心理因素引起的，心理因素成为影响我们投资行为的无形 之手。

3.1.1股市中的知觉选择性

在曰常生活中，作用于我们感觉器官的客观事物多种多样，但 在一定时间内，人总是选择少数事物作为知觉的对象，这就是知觉 的选择性。此时，被知觉的对象好似从环境中突显出来，显得格外 清晰，其他事物则成为知觉的背景，而对象和背景在一定条件下是 可以相互转换的。

在股票市场上，当人们讨论沪深两地股市时，常可听到这样的 议论：一说沪股市盈率偏高，上市公司业绩不如深股，因此投资深 股风险小；但又说深股盘子太大，不如沪股盘小稳定，因此投资沪 股风险小。这就是股民的知觉选择性所引发的视觉双关效应，当投 资者选择不同的股票作为观察背景，以不同的因素作为知觉对象， 就会得出不同的认知结果。

不同的股票有不同的特征，同一股票又有不同的侧面，当它们 同处一个市场上，就会产生互为背景、互相映照的效应。高价股衬 托出低价股股价低廉，大盘股衬托出小盘股的盘小特点，绩差股衬 托出绩优股业绩之优，而绩优股股价的居高不下又使人感到绩差股 虽劣，但却价廉，低价吸纳也蛮实惠，如此相互映照的结果是投资 者感到各种股票都各有所长，各具题材，都有投资价值。

尽管不同投资者会因自身条件与习惯偏好，选择不同的观察背 景和知觉重点，造成认知结果上的差异：新入市者一般以股价为知 觉重点，会感到绩优股价高风险，绩差股价低保险，然而股市老手 则更注重股少易炒的小盘股。但是股民人群的这种知觉选择始终是 双向的，有人这样认知，有人则那样认知，这一视觉双关效应，使 得个股以他股的“短处”来衬托自身的“长处”又以自身的“短 处”去反衬他股的“长处”，从而使众股的短处都得到了弥补，形 成互相帮助、互相支持的局面。因此，知觉选择性所引发的视觉双 关效应的存在是股市能否稳定发展、减少震荡的重要条件之一。

正确认识股市中的视觉双关效应，对于判断股市状况具有重要 的现实意义。因为再盲目的投资者在决定投资方向时，总要依据一 定的背景进行观察思考，一旦投资者感到投资没了方向或目标，是 因为其股市图像已经紊乱，视觉双关效应丧失所致。

3.1.2股价错觉

错觉是指个体对于客观事物不正确的知觉，它是客观事物在刺 激作用下所产生的一种对剌激的主观歪曲的知觉。

在股市中，即使是再理性的投资者，也会产生时强时弱的错 觉，其中最明显的莫过于股价错觉。例如，10元面值的股票卖200 元与1元面值的股栗卖20元，前者股价似乎更离，这就是股价错 觉。这种错觉使得同样已达面值20倍的股票，后者有一种虚幻的 安全感，而前者却使人望而生畏。

股价错觉的产生与人们日常生活经验息息相关，我们在日常生活中遇到的商品价格总是与某一具体计量单位的多少联系在一起， 这种联系经长期强化，就形成了条件反射，股价同样也不例外。上 市公司拆股的原因之一正是为了最大限度地降低股价错觉。股价错 觉可分为以下三类：

(一）股价绝对值错觉

10元一股与20元一股，哪只股票价格更贵？ 一般人都认为是 后者，这就是对股价绝对值的错觉。只要冷静分析，我们就会发现 有的个股虽然20元一股甚至更髙，但是业绩优，极具上升空间， 是绩优股；相反，有的个股虽然10元一股，却是绩差股，缺乏市 场题材，是垃圾股。所以，注重股票的内在价值比外在价格更为重 要。

(二）股价相对值错觉

在下跌行情中，甲股下跌40%，乙股下跌20%.哪只股票价 格更髙？ 一般人会认为乙股相对值较高，这又是一种价格错觉，即 股价相对值错觉。

通常，股价跌幅深浅有其内在规律与原因，跌福较深的个股往 往是原先股价太高，而跌輻较浅的个股则说明原先股价比较合理， 该股下挫是大势拖累所致，一旦大势企稳回升，这样的个股更容易 轻松破位，再创新髙。可见，股票和商品一样，价格是次要因素， 关键要看是否物有所值。

(三）股价动态错觉?

当股票处于数元价位时，每上涨一元，都会让人怦然心动。一 旦冲破10元价位后，即使股价上涨速度不变，股价绝对值的增长 没有减缓，但持股人却往往失去了原有的“心跳感”，而对涨势感 觉麻木。

总之，错觉作为一种心理现象是客观存在的，.所以对于一般的 股价错觉不必太顾及，因为你有，其他人也会有，但是过于强烈的 股价错觉则会使我们选错股，需要引起注意。

3.1.3股市记忆

记忆是指过去经验在人脑中的反映。人脑对感知过的事物、思 考过的问题、体验过的情绪与练习过的动作，都可成为记忆的内 容。例如，熟读一首诗就能把它背出来，便是通过记忆来实现的。

股市也有记忆，以前的股价走势会令人吃惊地重演，人们据此 总结出股价运行模式，建立了一整套预测股价走势的方法和理论， 这便是技术分析法。例如1991年1月14日，上海电真空股票兵败 530元“高地”，后于495元价位反弹，至524元再度失利，其后沪 市进人熊市。经过这场多空战，495元和530元在广大股民心中留 下了难忘的记忆，成为电真空股价复涨的强大阻力位当5月17 日牛市起步后，电真空尽管涨势十足，但到7月1日刚触碰495元 价位，就遛到空方沉重的拋盘压力，股价迅速回落，进入盘整期， 后重新上扬，至523元时又遇阻力，经过1.9万余手的换筹，才跨 越530高地，进人一个全新的成长空间。

可见，所谓股市记忆，即是股民记忆。被套割肉的股价会给股 民留下深刻难忘的记忆，从而形成心理阻力位。然而，股市记忆具 有时间性，随着时间流逝，旧的股市记忆会慢慢消退，取而代之的 是新的股市记忆。因此，投资者既要总结过去，更要注重现在、展 望未来。

可是，众多投资者虽然知道这一道理，但是事到临头却常沉缅 于过去而不能自拔。如发现大势已变，涨势渐成，却无法摆脱熊市 记忆；或者明知熊牛转换，大势已去，却跳不出牛市记忆。这固然 与投资者的分析能力及其心理素质相关，但也与记忆表象的形象 性、直观性与片断性等特点有关。因为人们最容易记住的恰恰是形 象鲜明、感触深刻的成功与失败。因此，投资者要摆脱股市记忆的 困扰，惟一有效的方法就是勤用手、勤动脑，留意分析每一阶段股 市行情变化的前因后果，把注意力集中在今天，把目光投向明天。

3.1.4股市情绪

情绪是人类心理生活的一个重要方面，它是人类对客观事物是 否符合自身需要而产生的主观内心体验。

人具有自己的主观世界，当外界事物作用于个体时，个体对待 事物就会有一定的态度。个体根据是否符合自身的主观需要可能采 取肯定的态度，也可能采取否定的态度当他采取肯定的态度时， 就会产生爱、满意、愉快、尊敬等正面体验；而当他采取否定的态 度时，就会产生惮恨、不满、痛苦、优愁、愤怒、恐惧、羞耻和悔 恨等负面体验。无论对客观事物持肯定或否定的态度，都是个体的 情绪体验。在股市中，最难控制的是股民自身的情绪。

股市具有自身的周期性特征，即股价指数的起伏波动，低价 --高价一低价--高价，如此往复。这种股价指数的有节律波 动，反映出投资者的情绪状态，即悲观或是乐现。一旦大多数投资 者出现悲观情绪，空方占优，股指下挫，股票市场就进入熊市；反 之，当投资者的情绪乐观，多方占优，股票市场就进人牛市（见图 3-1 )。

3.1.5股市心理定势

心理定势是指个体对于某种积极性的准备状态，它是受两个因 素（主观需要和客观情境）制约的心理动力状态。在重复情境的条 件下，当个体的需要总能得到满足时，由需要所引发的个体行为就 会得到巩固，于是便形成心理定势。心理定势作为个体心理活动的一种准备状态，它影响着解决问题时的倾向性，这一倾向性有时有 助于问题的解决，有时又会妒碍问题的解决。

在股市中，当投资黄刚入市时，既缺乏投资经验，更没有心理 定势，因而能随着行情变化做出不同的判断。随着实践的深入，投 资经验经反复印证、强化之后，投资者就形成股市心理定势。

股市心理定势在使投资者的思维与行动达到髙度自动化的同 时，也会使其思维模式固定化、单一化和机械化，因此，它会影响 投资者对股市行情的主观判断。例如，有的投资者习惯根据消息来 判断股市行情，有的投资者倾向按成交量来推测涨跌变化等。然 而，一旦心理定势失灵之后，却容易造成投资者心态失衡，以至对 明明正确的经验也会产生怀疑与动摇，使投资决策一错再错。

不同的投资者会有不同的股市心理定势，但是在股市长期高走 或长期低走之后，投资者总体心理定势就是好了更好，坏了更坏。 这一心理定势的存在，使得股价不易出现一旦看好就直线飚升、一 旦看淡就下跌不止的情况，所以，心态成熟的投资者可以有效地利 用它，趁多数人还未认淸大势之前，及时调整投资策略。当然，其 前提是自己不能为股市心理定势所困，而应经常观察股市变化，积 累新的经验，拓展新的认识。

3.1.6股市情结

情结是指一组与许多因素相联系的复合情绪。著名人格心理学 家荣格认为，情结是一种伴随着强烈情绪变化的思想或观念，由于 个体情绪的变化，使保持在个体潜意识中的情绪会对其行为产生重要影响。股市情结则是投资者不能摆脱过去而沉溺于某种心理体验 的产物。在股市中，形形色色的“情结”是不胜枚举的，具体有以 下三类：

(一） 迟到情结

人们事先没想到要入市，或即使想到，但由于各种主客观原 因，而未付诸行动，一旦牛市起来，看到别人賺钱后，就难免产生 迟到的悔意。对此，心态健康的个体会做到知错就改，力争亡羊补 牢。而另有一些人则沉溺于迟到情结，痛苦不能自拔。股指每升一 步，就懊恼一声“晚了”，股指越上涨，悔.意就越强烈，以至心结 越绕越紧，无法解脱。如果有人劝其入市，他会说：“晚了，现在 再搞已经晚了。”迟到情结就是这样，让人不能正确面对，时间就 这样分分秒秒地流逝，机会就这样一次又一次失去。其实，参与投 资永远不会迟，因为股市中只有被淘汰者而没有迟到者。

(二） 错卖情结

投资者因一时不慎而做空踏空，这在股市中本是很正常的，但 有些投资者却因此耿耿于怀，形成“错卖倩结”，让懊恼绑住自己 的手脚。例如，某位投资者在望春花股票14.60元价位时卖出，后 来望春花不跌反涨，他果断地以15.80元的价位补进，有人说他 傻，他一笑了之。结果，不出几天该股涨至18元。显然，该投资 者正是由于克服了错卖情结，战胜了人性弱点，才贏得了市场丰厚 的回报。

（三）恋股情结

当投资者在某股中盈过利，就会对该股抱有好感，以至当股性 已变，市场中有了更优的股票可供选择时，也往往视而不见，正所 谓“情人眼里出西施”；相反，在某股中亏损过，便会对该股抱有 成见，即使明知目前购人该股不失为明智之举，也会舍弃不买，可 谓“一朝被蛇咬，十年怕并绳”。

总之，股市情结是投资者心理素质不良的表现，一个“情结” 就仿佛是一个套子，种种套子便将投资者束缚了。股市中有人越做越顺，是因为他们善于自我解套，而有人越做越背，是因为他们 “心有千千结'俗话说：解铃还得系铃人，战胜自我、超越过去， 则是解铃的惟一办法。

3.1.7股市意志

意志是指个体自觉地确定目的，根据目的支配、调节行为，从 而实现预定目的的心理过程。意志对于个体行为的调节有两个方 面：一是发动，二是抑制。前者表现为推动个体去从事达到一定目 的所必需的行动，后者表现为制止与预定目的相矛盾的愿望和行 动。这两方面在个体的实际活动中不是相互排斥，而是统一的。例 如，为了事业，.人们可以抑制住憎恨和嫉妒，控制住失败的痛苦与 愤怒而发奋图强、坚持工作。正是通过发动和抑制这两种作用，意 志实现着对个体行为的支配和调节。意志不仅调节个体的外部工 作，而且调节其心理状态，这包括人的认知活动与情绪状态。

(一）意志的基本品质

良好的意志品质是克服困难、完成各种实践任务的重要保证。 投资作为一项髙智力的复杂活动，更需要有良好的意志品质提供支 持。良好意志的基本品质是：自觉性、果断性、坚韧性与自制力。

1.自觉性

自觉性是指个体在行动中具有明确的目的性，并能充分认识到 行动的意义，反映出个体坚定的立场和信仰。自觉性贯穿于意志行 动的始终，是形成良好意志的源泉。具有自觉性的人，在行动中既 不轻易接受外界的影响，也不盲目排斥有益的意见。

与自觉性相反的不良意志品性是易受暗示性和独断性。具有易 受暗示性的个体，只有在得到提示、命令、建议时才表现出积极 性，而且他们容易屈从于他人的影响，对他人的观点与行为会不加 鉴别地接受。例如，在股市中，不少投资者因易受别人的影响与暗 示，经常改变自己原先正确的投资决策，结果造成损失；而马路股 市沙龙的长盛不衰也从侧面反映了我国投资人群的易受暗示性。而具有独断性的个体，表面上似乎是独立地采取投资决策，但实际上 缺乏自觉性，不考虑自己釆取的决策是否合理，经常固执己见，毫 无理由地拒绝考虑别人有益的批评与劝告。例如，股市投资失败的 人，受挫后就容易形成固执行为。

2.果断性

果断性是指经明辨是非，迅速而合理地采取行动，以实现所作 决定的意志品质。具有果断性的个体能全面而又深刻地考虑行动的 目的及其达到的方法，懂得所作决定的重要性，清楚地了解可能发 生的结果。意志的果断性与智慧的敏捷性有着密切联系。由于明辨 是非和利害关系，当个体认识到行动有胜利的把握时，才坚决釆取 行动。但是在复杂情境中所表现出来的果断性并不是每个人所固有 的，因为果断性必须以正确的认识为前提，以大胆勇敢和深思熟虑 为条件。

与果断性相反的不良意志品质是优柔寡断和鲁莽萆率。优柔寡 断的主要特征是思想、情感的分散。由于个人无法克服矛盾的思想 和情感，不能将思想与情感引上某种明确的轨道，于是便在各种动 机、目的与手段之间摇摆不定，无法取舍。具体表现为患得患失、 踌躇不前、常常怀疑所做决定的正确性以及担心实现决定的不良后 果，或者做出决定后又不能坚决执行，这正是投资者的一大心理弊 病。而鲁莽草率主要源于懒于思考且轻举妄动。例如，为了摆脱选 股的紧张状态，而不考虑主客观条件地盲目入市等，都是意志薄弱 的表现。

3.坚韧性

坚韧性是指在执行决定时能坚持到底，在行动中能长期保持充 沛的精力和顽强的毅力，勇往直前地克服困难的意志品质。坚韧性 表现为，一方面善于抵抗不符合行动目的的主客观因素的干扰，即 面临各种困扰，不为之所动；另一方面善于长久地维持业已开始的 符合目的的行动，做到锲而不舍、有始有终。

4.自制力

自制力是指能够自觉、灵活地控制自己的情绪，约束自己的行 为和言语的意志品质。自制力体现着意志的抑制职能。有自制力的 个体，能够克制住自己的恐惧、懒惰、害羞等消极情绪和冲动言 行。在跌荡起伏的股市中，投资者的自制力十分重要，它对投资决 策有着重要影响。

(二）意志与投资决策

“行情易断，决心难下”这句股谚道出了投资者们的苦恼，许 多投资者往往知识丰富、思维敏捷，分析大势头头是道，判断行情 一针见血，可临到上阵却常常迟疑不决，以至一次次地痛失良机。

事实上，“行情易断，决心难下”的情况是每个投资者都会遇 到的，产生这一问题的原因是多方面的。有的是意志不坚、遇事犹 豫；有的是对自己的分析判断缺乏信心；有的是家庭经济压力大。 总之，由于投资与个人利益密切相关，因此在人的意识深处存在着 害怕失败、害怕独立承担责任的本能。上述主观因素以及股市的客 观风险性，都会使人在操作时难免产生犹豫和动摇。

对此，首先要树立自信心。俗话说：“股市无常胜将军”，因此 不要过分担心失败。对自己分析判断缺乏自信心的投资者，可以经 常回顾自己以往的分析判断，如错多对少，说明确实分析有问题， 需要加以总结、纠正。如对多错少，说明自己的分析判断已有相当 水平，不必过多地怀疑。树立自信心的具体方法有：一是多回忆成 功操作的例子，以此鼓励自己的投资决心。二是多做纸上练习，根 据行情变动，进行简单的实战练习o由于是简单的练习，因此要尽 可能地把这种练习建立在不假思索的基础上。三是经常有意识地在 大庭广众之中，大声说出自己的意见，以此来澈励自己的信心。例 如，日本一家学校，它专门训练企业经营者如何从失败走向成功， 其中很重要的一课就是让学员在大庭广众之中边跑边喊：“我就是 成功者！”

其次要争取家庭的支持。对于家庭经济状况造成精神压力过大 的投资者，应主动消除这个“病灶”。要知道股市机会永远有，而有了家庭的支持，则会大大减轻自己的压力以及独立承担责任的负 重感。目前，工薪阶层投资股市一般是夫妻双方共同参与，婚姻心 理研究表明，一个优柔寡断的人所找的伴侣往往是决断型的。唐太 宗时，宰相房玄龄和杜如晦共掌朝政，房氏多谋略，杜氏善决断， 故有“房谋杜断”的美称。一个谋，一个断，夫妻双方配合得好， 不仅相得益彰，亦可以相互减轻心理压力。

3.2投资者的行为、需要与动机分析

3.2.1投资者投资行为的一般模式

投资是一种动态的心理与行为，投资行为的心理过程可以表示 为：需要引发动机，动机引发行为，行为又指向一定的目标。这说 明，人的行为都是由动机支配的，而动机则是由需要引起的，人的 行为则是在某种动机的策动下为达到某个目标而进行的有目的活 动。

需要、动机、行为、目标，这四者之间的关系可以见图3-2。

如果将图3-2改为图3-3形式，那么这即是典型的人类行为 模式图。从心理学角度分析投资过程，实质就是三类变量之间的相 互关系，这三类变量是指刺激变量、机体变量和反应变量。

剌激变量是指对有机体的反应发生影响的剌激条件，其中包括 可以变化与控制的自然与社会环境剌激投资的剌激变量大多是社 会、经济的环境变量。机体变置是指有机体对反应有影响的特性， 这些都是有机体本身具有的特性，诸如性格、动机、内驱力强度 等。反应变量是指刺激变量和机体变量在行为上引起的变化。

据此分析，上图中的需要和动机都属于机体变量，行为属于反 应变量，外界的目标则是剌激变量。个体的投资行为过程，实质上 就是社会经济的环境剌激变量引起机体变量（霈要、动机）产生持 续不断的兴奋，从而引起投资行为反应，当投资目标达到后，经反 馈又强化了剌激，如此周而复始，延续不断。

上述投资行为模式图在一定程度上反映了人类行为和心理活动 的共同规律。因为心理学的研究证实了下述客观规律性：个体的意 志行动开始于需要以及由需要而引起的动机。具体而言，个体受到 剌激产生了需要，需要不满足时，个体呈焦虑状态，从而激发动 机，通过行为实现目标，需要满足后焦虑得到平息，但又产生新的 需要，进而激发新的动机，最后又推动新的行为。如此循环往复， 以至无穷，使个体的心理水平达到更髙的境界。

3.2.2投资者的投资需要分析

美国心理学家马斯洛（A. H. Mas1ow，1908-1970)的需要层 次理论是最为著名的一种动机理论，其影响深远、广为流传。这一 理论在许多领域得到了广泛运用，如教育科研、组织管理、心理治 疗等方面，同样也涉及投资领域。

(一）投资的生理需要

这是人类最原始最基本的需要，例如，饥饿需要食品，口渴需要饮料，御寒需要衣服，居住需要场所，疾病需要医疗等。这些需 要维持着人们生命的基本要求，若不能满足，人类就无法生存。马 斯洛认为，在一切需要之中生理需要最先产生，而且是有限的，当 生理需要被满足时，它就不再作为行为动机而存在。这时，人类可 以从生理需要的支配下解脱出来，产生其他“更高级”的需要。

因此，生理需要便成为投资中最基本的需要，即希望通过投资 来获得利息或红利收入，以实现私人资本的增值，更好地满足个人 的生理需要。我国股票市场建立以来，现有股票投资者4 000多 万，其增长速度和数量足以说明人们对获取股票投资收益的期望之 高。

(二） 投资的安全需要

个体的生理需要相对地得到满足之后，就会产生安全需要，希 望避免如冷、热、毒气、灾害、疼痛等物理条件方面的伤害，要求 职业稳定、劳动安全，希望未来生活有保障等。在安定良好的社会 里，一般健康而正常的成年人，其安全需要基本上能够得到满足， 但在动乱社会里，安全的需要就显得很突出。

参与证券投资可以满足个体的安全需要，因为购买证券可以防 止因意外灾害或被盗造成的可能损失，使得资本更有保障。而不少 投资者把购买入寿保险作为其安全需求的保障，如果户主过早死 亡，人寿保险便能给其家庭提供财务上的保障，这一保障是有幼儿 的年轻父母们的最大需求；也有一部分投资者的主要目的是为退休 后能有长期稳定的收入，养老保险恰能满足其需求。上述都是安全 需要在投资中的体现。

(三）投资的社交需要

一旦上述两种需要都满足了，个体就会出现感情、友谊和归属 的霈要，如渴望父母、朋友、同事、上级等对其爱护、关怀、信 任、友谊甚至爱情等，人们还渴望自己有所归属，成为团体一员。 马斯洛特别强调，人是社会的动物，没有人希望自己孤独，总希望 有些知心朋友，有个温暖的集体，渴望在团体中与他人建立深厚的感情，保持友谊和忠诚。

人是一种社会性动物，社交需要成为其必不可少的一种需要， 股票投资可以在一定程度上满足社交需要。有人说，现在人群最集 中的地方不是商店而是证券公司，甚至股市收盘后，在证券公司门口还可以见到三个一伙、五个一群的股民们在谈论着股票行情、交 流着各自的观点。如同雨后春笋般涌现出的马路股市沙龙聚集了众 多的股票投资者，这在一定程度上满足了股民的社交霈要，激发股 民的投资动机。

(四）投资的尊重需要

毎个社会人都有自尊、自重的需要，希望他人尊重自己的人 格，希望自己的能力和才华得到他人公正的承认和评价，要求在团 体中确立自己的应有地位。这种需要可分为两方面：一是要求得到 他人的重视、关心或高度评价，使自己的工作得到社会的肯定与认 可，并获得相应的名誉、威信或地位；二是在所处的环境中，希望 自己有实力、有成就、有信心。这些需要的满足可以增长人们的自 信心，觉得自己生活在这个世界上有价值、有用处，可对周围环境 产生影响力。当这些需要一旦受挫，就会使人产生自卑、软弱、无 助等负面感觉，从而丧失自信心。而这些需要一旦得到满足时，就 会产生强大动力，表现出持久的干劲。

尊重的需要在投资中表现为投资者想显示自己的才能，从而获 得一种心理上的满足。例如，投资者通过赚取比别人更多的收益来 表明自己能力的不同凡响；而一些青少年参加股票投资以表明自己 己经长大成熟等，这些都是一种个体的尊重需要而引发的投资动 机，

(五）投资的自我实现需要

马斯洛指出，即使以上需要都获得满足，往往又会产生新的不 满足，即要求实现个人的聪明才智与理想抱负，这是个体最髙层次 的自我实现需要。

在股票市场上，部分投资者参与股票投资，主要是为了参与公司决策，这也是某种程度上自我实现的满足，即通过自己的努力， 影响公司的重要决策，实现自己的投资目标。同时，投资者成功的 投资体验，也强化了其投资信心，可以促使投资者向更高目标攀 登，完成与自己能力相称的更大的投资。这种投资需要在高层次的 知识分子中占有一定的比例。

3.2.3投资者的投资动机分析

动机是指直接推动个体活动以达到一定目的的内部动力。个体 的一切活动都是由一定的动机所引起，并指向一定的目标。动机是 个体行为的动力，是引起人们活动的直接原因，它是一种内部刺 激。动机这一概念包含如下含义：①动机是一种内部剌激，是个体 行为的直接原因；②动机为个体行为提出目标；③动机为个体行为 提供力量以达到其体内平衡；④动机使个体明确其行为的意义。可 见，动机具有两方面的作用：

1.活动性。个体怀有某种动机之后，能对其行为产生推动作 用，表现为对个体行为的发动、加强、维持与中止；

2.选择性。具有某种动机的个体，其行为总是指向某一目的 而忽视其他方面，使其行为表现出明显的选择性。

可以说，每个投资者的投资动机是不完全相同的，它依赖于投 资者的财务需要以及货币使用的道德观念。例如，有些投资者参与 投资活动仅是为了积累财富；有些投资者是为子女的未来教育积累 资金；还有些投资者是为退休生活作补充，以及完成其他方面的财 务需要。个体投资者和团体投资者的投资动机往往也是不同的：个 体投资者一般视投资为增加资产的手段，以便能够为自身增加资金 的来源，团体投资者则是积累资金以更好地为其成员眼务。

总之，在日趋发达的市场经济中，投资在各类经济活动中占有 重要地位。随着市场经济的不断发展，投资的形式更趋多样化，投 资的内容更具丰富性，投资的功能进一步多元化。例如，在证券市 场中，投资者不但可以通过长期投资获取与其风险相应的收益，而且可以利用市场波动进行短期投资以赚取差价收益。当然，正是由 于证券投资的形式多样化、功能多元化，必然使得投资动机也日益 复杂化。归纳起来，个体投资者的投资动机主要有以下10种：

(一） 资本增值动机

人们参与证券投资活动，最基本的动机就是获取股息或利息收 人，以实现资本增值。仅持这一动机的行为属于投资行为，不具投 机性质。投资者比较注重各种不同股票的股息差别，同时也注重股 票的质量，以求稳定地获取较高的股息。

(二） 投机动机

持有这种动机的投资者参加投资活动，其主要目的是为了从股 票价格波动中获取差价收益。他们很少注重股息，因为在他们看 来，股息和价差相比微不足道。这类投资者认为，为获取股息而买 进股票，远不如在股票市场上快进快出赚取价差收益好，因此他们 极为重视股票市场的供求关系和行情变化，将资金投放在价格波动 幅度较大的股票上。他们頻繁地买卖股票，愿意承担较大的风险以 获取较高的收益。个别投资者甚至推波助澜，故意炒作股价，以牟 取暴利。香港美丽华酒店的股票票面价值为每股7元港币，1982 年1月到11月间，该酒店股票每股最高市价57元港市，为票面价 值的8倍多；最低价格为31元港币，为票面价值的4倍多。而国 内很多公司股票的价格曾经达到票面价袼的几十倍甚至数百倍。可 见，在股票面值与市场价格相差悬殊的情况下，各义派息率和实际 派息率的偏离扩大，股息率一般低于银行存款利率。这样，人们对 于股票投资更多的是追求从股价变动中获取收益，而不是单纯追求 股息收入。因而，在股票市场上持投机动机的人日益增多，投机已 成为证券投资的一种普遍现象。当然，更多的则是两种动机兼备的 投资者0

(三） 灵活性动机

灵活性是指投资者在尽可能避免损失的条件下，将投资迅速转 化为现金的能力。保留现金灵活性最大，但无法实现资本的增值；储蓄投资则收益率太低；房地产投资一般收益率较高，但将其转化 成现金的成本太高，而且交易时间也较长，投资灵活性偏低。可 见，证券投资能将灵活性与收益性融合起来，它既能迅速转化成现 金，又能长期为投资者带来收益。因此，在确保资本增值的前提 下，出于灵活性的考虑，投资者可以选择证券投资。

(四） 参与决策动机

虽然就国内广大投资者而言，参与决策的意识比较薄弱，但是 也有少部分投资者确为参与公司的决策而购买其股票。当然，现代 股份制经济的特征之一是股权的日趋分散，大企业拥有众多的股 东，只有极少数的大股东才有参与实际决策的权力，多数股东无法 真正参与决策。因此，我国广大股民参与公司决策的意识不强，而 更注重了解“内幕消息”，以获取差价收益，这导致了投资者的角 色错位

(五） 避险动机

投资者之所以参与证券投资，还有安全上的考虑，因为构买证 券可以防止意外灾害或被盗造成的损失，使资本更有保障。此类投 资者也重视投资收益率，他们认为把钱存人银行与购买证券安全程 度基本相等。因为证券投资能提供更大收益，所以采取证券投资的 方式更为有利。由于他们更注重安全考虑，在投资时多把资金投资 于收益稳定的债券品种上。

(六） 选择动机

边际效用递减规律在一般商品购买活动中表现为：尽管某种商 品可能对消费者具有极大的吸引力，但是他不会把大貴现金花费在 同一种商品上，因为随着购买数量的增加，商品的效用会递减。同 样，在证券购买活动中，边际效用递减规律也起着作用，投资者如 杲总是购买一种证券会感到乏味，而希望从多种证券的投资收益比 较中获得平衡性满足。

(七） 自我表现动机

这一动机的核心是自我炫耀：从而获得心理满足。社会上某些巨富以拥有巨额证券资产显示自身的富有和地位；一些自认为能力 超群的人通过证券投资收益来显示自己的不凡；部分退休者及家庭 妇女则期望通过从事证券投资以获得社会承认；而少数青少年参与 证券投资以表明自己的成熟。

(八） 好奇与挑战动机

有人从未买卖过证券，目睹他人买卖证券，自己也想体验一 下；有人眼见他人炒股赚了钱，出于一种挑战心理，也开始买卖证 券，力图比他人赚得更多。具有这种动机的投资者一般缺乏必要的 技术和心理准备，因而投资较具冲动性，且不够稳定。

(九） 习惯动机

这类投资者曾长期从事证券投资活动，已经形成习惯，证券投 资成为他们生活中必不可少的内容，可谓“一日不炒股，则坐卧不 宁”。这类超出常规的证券投资活动，一般属于不理智投资行为。

(十）避税动机

避税动机是指高税阶层的投资者为逃避收益纳税而选择收益免 税的证券进行投资的心理倾向。例如，他们选择利息免税的市政债 券进行投资，或者选择能源交通建设方面的证券投资，后者可为投 资者提供税收保护。

综上所述，投资者的动机是复杂多变的，而获取收益则是最 基本和最主要的动机。

3.3投资者的投资挫折与自我调节

3.3.1投资挫折的形成原因

心理学将挫折定义为：个体在从事有目的的活动过程中，遇到 障碍或干扰致使个人动机不能实现，个人需要不能满足时的情绪 状态。挫折在个体投资活动中同样不可避免，其心理变化见图3-4所示。

古人云：“人生逆境十之八九”。在投资过程中，很难事事如 意，总是有成功，也有失败。成功了固然高兴，失败了也并非完全 没有益处。英国心理学家布朗（J. Brown）认为：“一个人如果没 有任何障碍，将会永远保持其满足和平庸的状态，既愚蠢又糊涂， 像母牛一样的怡然自得。”实际上，正因为遭遇种种挫折，才更能 磨炼人的意志，从失败中吸取经验教训，以增强其克服困难、适应 环境、战胜挫折的能力，即所谓“失败乃成功之母”。

从心理学分析，人的行为总是从一定的动机出发达到一定的目 标。如果在通向目标的道路上遇到了障碍，则会产生以下三种情 况：

1.改变行为，绕过障碍，达到目的。例如，释资者本想短线 操作，因行情看跌，现改为长线投资，等待转机。

2.如果障碍不可逾越，可以改变目标，从而改变行为的方向。 例如，改变投资目标，降低收益预期，以恢复心态平衡。

3.在障碍面前无路可走，不能达到目标。一般正是在这种情 况下会产生挫折感。例如，少数投资者经验不足，又经不起利益的 诱惑，孤注一掷进行举债投资，结果却事与愿违，损失惨重，无法 收回投资，这时便会有一种强烈的挫折体验。

失败的经历总是伴随着强烈的情绪体验，心理学实验研究表 明个体对于经历强烈情绪体验的事物，才能够记忆深刻。一方 面，失败的体验比理论的告诫更具力量，它能使投资者明了许多耳 熟能详却未真正理解的真知灼见。尽管报刊传媒反复告诫投资者， 不可盲目追涨杀跌，但是仿若过眼云烟，只有当他们切身经历了深 深的套牢和股价崩溃之后，才会深切体验盲目决策的弊害，从而积 累经验、走向成熟。另一方面，不可否认的是，失败所带来的强烈 挫折感，并未使所有投资者的心理素质得到锤炼与提髙，相反，少 数人甚至走向极端，引发反社会的暴力犯罪。可见，如何正确对待 挫折才是投资者获得成功的关键。

案例分析：炒股失败引发的屠杀悲剧

1999年7月29日，在美国东南部佐治亚州首府亚特兰大市， 现年44岁的化学师马克•巴頓于省日下午三点左右A进繁华的布克 赫德街区一间投资经纪行，当他说了一句“今天股市大跌”后，就 拔出两支手枪向经纪行雇员们乱射，打死4人。然后，他又步入邻 近的另一间投资公司，说了句“希望我今天不会破坏你们的交易”， 再扣扳机，射杀5人，然后逃离现场。警方在搜捕过程中发现，马克·巴顿的妻子及其两名子女早已死在家中。5个小时后，警方在 科布县一个加油站发现了已饮弹自尽的马克.巴顿本人。

据当地传媒报道，马克•巴頓参与了一种高风险的市场投资， 称为“即日赚”，即通过在数小时内买入又卖出股票以赚快钱。马 克•巴頓在大开杀戒的前一天，已在股市中损失了 70万美元。在这 起因炒股失敗引发的屠杀悲剧中，共有13人死亡，另有6人受伤。

(摘自《东亚经贸新闻》1999年8月2日）

3.3.2投资挫折时的个体行为表现

我们现在分析遭受挫折时常见的个体行为表现。挫折行为表现的主要特征是攻击、倒退、固执、妥协和压抑，这些表现一般以综 合的形式出现。

(一） 攻击

个体遭受挫折后，引发愤怒的情绪，对造成挫折的对象进行直 接攻击。例如，个人受到他人无端的指责后，他可能会以牙还牙， 反唇相讥；他也可能转向攻击，将愤怒的情绪发泄到其他对象上 去。例如，某位投资者因自己操作不当，造成损失，回到家中便骂 老婆、打孩子、摔东西，以发泄自己的情绪，甚至以暴力破坏证券 交易设备。

(二） 倒退

当个体遭受挫折时，有时会表现出一种与自身的年龄、身份很 不相称的幼稚行为6例如，遭受挫折的投资者可能会因一点小事而 暴跳如雷，粗暴地对待他人，产生退化性行为。倒退的另一种表现 是易受暗示性，例如，盲目地轻信谣言，不能控制自己的情绪等。

(三） 固执

固执通常指被迫重复某种无效的行为，尽管反复进行该行为并 无任何结果，但仍有继续这种行为的倾向。例如，某些投资者在受 到挫折后，不是总结经验，吸取教训，而是拒绝了解目前股市状 况，抵制有关股市信息等。

(四） 妥协

个体在遭受挫折时会产生情绪紧张状态，这种状态称之为“应 激状态”。人们长期处于应潋状态会引发各种疾病，因此需要采取 妥协性措施以减轻应激状态。妥协性措施有以下几种：

1.合理化：在受到挫折后想出各种理由原谅自己，或者为自 己的失败辩解，即所谓“阿Q精神”。例如，很多短线投资者失利 后，往往以“反正我是长线投资”以自我安慰。

2.推诿：当一个人受到挫折时，诿过于他人。诸如以“听了 某人的话才去买某股票，结果吃了药”等言语，减轻自己的不安、 内疚和焦虑，以恢复自信心。

3.升华：当个体所确立的投资目标无法达到时，其会设法制 定一个新目标以取代原先目标。例如，改投资股票为投资债券，或 者及时总结经验，加强有关投资方面的理论学习，以利再战。升华. 反应具有积极作用，它是个人通过自身的努力扬长避短，战胜挫 折，克服困难的过程。

(五）压抑

当投资者受到挫折之后，用意志力压制住自己愤怒、焦虑的情 绪反应，表现出正常的情绪状态。这一做法虽然可以暂时减轻焦 虑，但并不能从根本上解决问题，因为长期的情绪压抑将对身心 健康造成极大的危害。

3.3.3投资挫折时的不同行为类型

投资者的个性心理特征有很大的差异，因而对待投资挫折的心 理取向类型也是不同的，基本上可分为：主动型、随意型、饶幸型

三类。

(一）主动型

这类投资者对投资前景抱乐观态度，有坚定的信念，因此他们 能忍受长期深套。在解套时一般不轻易出货，因为他们感到这是意 料之中的，所以这类投资者越解套越捂得牢。

(二）随意型

这类投资者虽无明确的目标和信念，但心胸开阔，既然套牢索 性不管，将证券投资纯当玩股游戏，因此，往往解套时也不过于兴 奋，就像没事发生一样。从股市发展的状况来看，市场也不会过于 亏待他们。

(三）侥幸型

最容易在刚解套时就匆忙脱手的是以侥幸心态面对套牢的投资 者。侥幸心态使他们错失了逃跌的最佳时机，及至股价越跌越深， 才如梦初醒。侥幸之后是恼怒、是悲观，于是他们整天惶惶不可终 日，祈求股市再给一个止损出货的机会。这类投资者不仅在解套时最容易出货，也最容易在触底后的第一波上升行情中就夺路而逃， 因为他们的心理防线己垮，失去了正常分析的能力，对他们而言， 拿出一万元却收禾回一万元是无法容忍的事，所以一旦熬过漫漫长 夜而获解套，也就最容易出货。

3.3.4投资者的自我调节

我们对投资挫折时个体的行为进行了分析，应该讲上述表现都 是正常的情绪反应，只要正确对待，就会战胜挫折，取得更大的成 功，具体要做好以下三方面的工作：

(一） 树立对待挫折的正确态度

投资人群中普遍存在着一种惧怕失败的心态，经常导致他们因 过分小心谨憤或优柔寡断，而坐失许多良机。例如，延中股份 1992年上半年利润888 838.8元，每股利润按全年预测将达到1.74 元，市盈率为101.3.可谓不错；并且该公司没有国家股，法人股 只占极小一部分，公司运作又较规范，所以该股会随延中公司的发 展而呈上升趋势。但是许多散户因被延中套牢过，而心存恐惧，不 敢轻易买入，并以“准备等它跌得更低再买进”为借口，以自我安 慰。结果错失良机，因为股价不会永远下跌。

既然失败是投资中的正常现象，那么投资者就应努力学会从失 败中站起。同时，要对失败进行合理归因。失败的归因可分为外部 归因和内部归因。由外部原因引发的失败，常具有普遍性，其覆盖 面是广大股民。而在法制健全的今天，投资失败主要源于自身因 素，诸如心理紧张造成操作不当、盲目从众而被套牢，误信瑶传导 致决策失误等。

俗话说：“股市中永远有烦恼，永远有后悔，也永远有赚头”。 只要能量力而行，正确对待自己，正确对待股市，经常保持头脑冷 静，相信终有一天你会成功。

(二） 增强个人对挫折的容忍力

投资失败的原因，无外乎环境因素和个人因素这两个方面就环境而言，诸如社会经济状况恶化、通货膨胀率提高、银行利率提 高乃至突发性的政治事件，都会使股市产生动荡而造成投资损失。 对此，投资者只有及时了解社会经济动态、上市公司经营业绩，才 能准确把握股市的基本面，尽量减少损失。同时，家庭环境也有影 响，家人的反对或过高的期望，都会影响投资者的投资决策而造成 损失。就个人因素而言，其财务状况、个性特征、投资目标、知识 与经验，都会影响投资绩效，需要投资者作具体分析。此外，还要 增强投资者对挫折的容忍度，增强其心理承受力，做到面对挫折能 冷静处之。

(三）面对挫折应采取理性对策

面对变幻莫测的股市行情，没有人能完全掌握其走势，因而遭 受挫折总是难兔的。但同样面对挫折，不同的投资者有不同的对 策：成熟的投资者能正视现实、纠正错误，这是需要意志和勇气 的；盲目的投资者则心存侥幸、一错再错，以种种理由来自我安 慰、自我麻醉。

俗话说：“不以成败论英雄，反败为胜真本事。”面对挫折，成 熟的投资者既不无端冒险，也不甘愿沉沦，而是冷静地审视自己的 决策失误，并根据失误的大小和自身的条件采取相应的措施，这需 要良好意志的配合。

本章提要

•心理因素是影响个体投资行为的无形之手，正确认识知觉选 择性所引发的视觉双关效应，对于个体进行投资决策具有重要的现 实意义。

•股价错觉、股市记忆、股市情绪、股市心理定势、股市情 结、股市意志等是一系列影响个体投资成功与否的重要心理因素。

•个体的投资行为过程是社会经济的环境刺激变量引起机体变 量（需要、动机）产生持续不断的兴奋，从而引发投资行为反应。

•个体的投资需要包括生理、安全、社交、尊重与自我现实五 个方面。

•个体的投资动机包括资本增值、投机、灵活性、参与决策、 避险、选择、自我表现、好奇与挑战、习惯与避税十个方面。

•个体的投资挫折表现为攻击、倒退.、固执、妥协与压抑五项 特征，并分为主动型、随意型与侥幸型三类。

思考与探索

1.举例简述股市中知觉选择性的含义。

2.简述投资者投资行为的一般模式。

3.举例分析投资者的投资需要与投资动机。

4.举例简述投资挫折的形成原因。

5.举例试述投资挫折时的个体行为表现及其不同行为类型。

6.举例试述投资挫折时个体如何进行自我调节。