1.2 投资行为的特征
1.2.1投资主体的多元化
在我国虽然国有经济成分占主导地位，但所有制结构却是各种 经济成分、各种经济形式并存。多种经济成分的所有者与经营者都 有能力和权力作为投资主体从事投资活动，这就形成了国家、部门、 地方、企业、个人等都作为投资主体的多元化特征，现分述如下：
(一)投资主体多元化的含义
投资主体是指具有资金来源和投资决策权，享受投资收益，并 承担投资风险的法人和自然人（即组织或个人)。它有三方面的含义：一是要有充足的资金进行投资，包括投资者通过各种渠道筹集 资金；二是要能相对独立地做出投资决策，具体包括投资方向、投 资金额、投资方式等；三是投资者对其投资所形成的资产，享有所 有权和支配权，并能自主地或委托他人进行经营。总之，投资主体 是投资活动的发起者、决策者以及投资资金的筹措者。
所谓投资主体的多元化，既是指全民所有制投资、集体所有制 投资、个体经济投资与其他经济形式投资并存，又是指全民所有制 投资中的中央投资、地方投资，企业投资与银行间接投资并存。这 一特征是与我国多种经济形式长期并存，必然要求多种投资主体的 客观现实相适应的。
(二）投资主体多元化的特点
改革开放后，我国的投资格局发生了深刻的变化，投资主体呈 现多元化特点：个人、企业、地方政府和中央政府都成为重要的投 资主体，国家对投资集中统一决策的局面已被打破，企业和地方政 府拥有相当大的决策权，投资决策正日益分散化。由于投资资金来 源渠道的多样化，投资供绐已不仅仅来源于政府预算内財政拨款， 预算外资金也成为投资资金的主要来源之一。上述变化导致了我国 投资运行机制的重大转变，这主要表现在两个方面：
1.投资主体的行为目标已不再是纯粹的数量扩张，而是带有 强烈的利润动机，并呈现出多元化的特征。企业的投资目标在于提 高企业的经济效益；地方政府的投资目标是增加地方财政收人，发 展本地区经济；而中央政府的投资目标则是谋求适度的国民经济增 长速度，以及投资规模与结构的均衡。
2.企业和地方政府的分散投资虽然受到市场需求、价格信号、 利润率以及宏观经济政策的有力调节，但是其投资方向已经构成左 右投资结构的重要因素。
在多元化的投资主体中，各投资主体都有强烈的投资冲动，投 资决策权越分散，投资冲动就越难以控制。当前，一方面投资主体 追求利润的动机显著增强；另一方面投资者缺乏必要约束，因而造成投资需求急剧膨胀。具体来讲，表现在以下四个方面：
1.就中央政府而言，它具有保持投资规模与结构均衡的职责。 由于地方政府和企业的投资大部分集中在加工行业，而基础产业的 投资严重不足，急需通过中央政府投资来平衡，因此，地方政府和 企业的投资越膨胀，中央政府所承受的对重点工程和基础产业的投 资压力也就越大。因而，中央政府为了谋求产业结构的合理化，客 观上也就不得不成为投资膨胀的扩张源。
2.就地方政府而言，财政上的“分灶吃饭”，使增加投资成为 ’地方政府增加自身财政收人的重要手段，而责任和风险约束机制的
相对软弱，则加剧了投资规模的不断扩张，地方政府为了谋求其财 政收人的增长和本地区的经济发展，不仅自身存在着旺盛的投资欲 求，而且运用多种行政和经济手段从外部刺激企业，以使企业成为 其投资扩张的载体。这样，地方政府本身也成了推动投资需求膨胀 的主导因素。
3.就企业而言，尽管投资运行机制的转变已使其责任相对明 确，投资活动在很大程度上受到市场的有力约束，但政府和银行的 资金约束还是“软”的，企业仍然缺乏优胜劣汰的竞争压力，缺乏 相应的财会约束和风险责任约束，从而破坏了利益既为动力又为约 束力的内在均衡性。
4.就个人而言，近年来个人开始作为重要的投资主体之一， 活跃于市场经济的舞台上，日益显示出其强大的生命力，并逐步成 为我国经济新的增长点，这对于推动我国市场经济的发展具有深远 意义。
(三）投资主体多元化的意义
当前，在整个国民经济中国有经济成分占主导地位的同时，其 他多种经济成分并存，具体包括集体经济、私营经济、中外合资经 济、外商独资经济等。此外，正在进行的经济改革中，还实行了国 有企业的所有权与经营权分离，采取了承包制、股份制等多种经营 方式，从而使得多种经济成分的所有者与经营者都能作为投资主体从事投资活动，这就形成了国家、部门、地方、企业、个人等都成 为投资主体的多元化特点。
投资主体的多元化决定了投资来源的多渠道，由此形成了国家 投资、地方和部门自筹投资、企业自行积累投资、社会集资投资以 及个人、专门投资机构在证券市场上的间接投资等多种形式。
由于不同来源的投资是由投资者的利益偏好所决定的，因此， 必须充分发挥国有经济投资的主渠道作用，积极引导其他诸多来源 渠道的投资，包括使通过证券市场聚集的社会游资有一个正确合理 的投向，以促进国民经济结构的进一步合理化。这一方面可以通过 市场机制来调节；另一方面应充分发挥政府的引导功能，并确定国 家投资与地方、部门及企业自筹投资的适当比例和投资范围，以利 于经济的均衡发展。
1.2.2政府投资行为的特征
政府投资行为具有以下两点特征：
(一） 联系的广泛性
目前，从整个社会来看，由于国民经济中的各项活动主要是通 过政府投资为其提供物质基础的。因此，国民经济中各项活动便与 政府投资形成了依存关系。同时，由于政府投资活动的开展需要国 民经济的各项活动为之提供财力、物力、人力等保障和支持，因而 政府投资也离不开国民经济中的其他各项活动。政府投资活动的开 展必然与国民经济中的计划、财政、金融、流通、生产等部门在相 互供需中形成密切而广泛的联系。
从投资过程来看，一项政府投资活动的进行，既涉及到政府与 承包商、供应商甚至证券商等之间的委托与受托的经济关系，也涉 及到与各政府职能部门之间的行政管理关系。因而，也显示出联系 广泛性的特征。
(二） 规模的扩张性
政府投资规模的扩张性，包括两方面的含义：一方面，一项政府投资活动的进行与完成，由于其大董的需求会刺激政府相关部门 或企业追加投资，必然使投资呈现规模不断扩张的特点，显示出投 资的乘数效应；另一方面，由于投资的成功，会显著地增加政府的 财政积累，因而形成更大的投资能力，激发起新的投资动机，致使 追加投资不断产生。这样，从整个社会来看，便显示出投资规模扩 张性的特征。
目前，具有中国特色的社会主义市场经济体制尚处于构建阶 段，诸如市场机制不完善、投资体系未理顺的现状，决定了我国政 府投资的特殊性。纵观建国以来的政府投资状况，呈现出以下三点 特征：
1.投资短缺与膨胀并存
我国现阶段，由于生产力比较落后，科研开发能力不强，部门 之间的生产能力配置不合理，再加上投资体制上的问题，导致投资 不能有效利用，即出现某一场合的投资闲置与另一场合的投资不足 并存，严重影响了投资效益的发挥。为此，我国的政府投资，从资 金到物资的供应长期处于短缺状态。同时，由于我国经济建设的指 导思想长期受极“左”思想的影响，造成急于求成、贪大求洋的不 良倾向，而在体制上又缺乏抑制投资冲动的有效机制，致使长期以 来政府投资规模频频膨胀，因此形成了投资短缺与膨胀并存的特 征。
2.投资的周期性波动
“投资热”需要以雄厚的经济实力为基础，因此，在我国国力 薄弱的情况下，政府投资经常会遇到“瓶颈效应'当生产滑坡、 市场供应短缺、外汇收支严重逆差、物价轮番上涨等因素导致社会 经济紊乱达到一定的“临界值”时，必然迫使“投资热”降温，许 多投资项目或延期、或下马。但是，经济的内在调整与政府的硬性 控制并没有杜绝投资膨胀的内在冲动性。由于政府投资冲动仅仅是 受到暂时的抑制，因而一旦国民经济开始复苏并发展时，投资约束 机制不完善所引发的投资热又将重演。这样，在一个较长时期内，政府投资呈现出“膨胀--收缩--再膨胀--再收缩”的周期性 波动特征，并导致国民经济增长的周期性波动。建国50年来的投 资实践充分证明了这一点。
3.投资的调控机制不完善
现阶段，我国市场经济还不发达，完备的市场机制尚未形成， 致使政府投资的市场调控机制也不完善。这具体表现为：财政预算 约束软，法律、法规不健全，财政信贷体制未理顺，宏观调控所需 要的相应措施不配套，政策性银行与商业银行尚未完全分开等。由 于投资调控机制的不完善，在微观上，难以形成有效的自我调节和 自我约束机制，不利于政府投资行为的规范化；在宏观上，难以对 投资规模与投资结构等进行有效的调控，不利于良好投资环境的形 成，无法保证政府投资决策的科学化与投资活动的稳定性。
1.2.3企业投资行为的特征
企业投资主体在多元化投资体系中，占据着基础地位。首先， 企业处在生产经营第一线，对生产状况和市场情况的变化了解最深 人，在经济效益与自身利益相关的条件下，提高投资效益的内在动 机最强烈。其次，企业是投资的直接使甩者，中央、地方和银行的 生产性投资，都要通过企业这个环节才能形成固定资产，产生经济 效益。最后，个人投资的相当一部分，如股票、债券等，最终必须 转化为企业投资才得以使用。可见，企业投资活动的效能将直接影 响屆民经济的发展。因此，企业应当在投资主体的分工体系中充当 最基本与最重要的角色，与此相应的投资决策权也应交予企业。只 有这样，才能更好地调动企业投资主体的积极性，并根据市场动向 及时做出投资决策，推动市场经济的发展。总之，在社会主义市场 经济条件下，建立现代企业制度，首先就要确立企业投资的主材。地 位，真正使企业成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的 利益主体。
(一）企业投资的动机
企业投资的最基本动机是资本增值，即获取利润。在当前经济 体制转轨时期，市场经济机制尚未完全确立，企业股份制改造以及 现代企业制度的建立还处于初步完善阶段，这就决定了企业投资的 动机具有下列特点：
1.对于计划体制下的企业目标，由于运作惯性而具有一定的 继承性，仍然存在着企业追求产值最大化与扩张外延型投资为主的 倾向。
2.企业需要考虑市场需求状况的变化，进行利润率与利息率 的比较，对于利润最大化的追求已成为企业的目标。
3.由于消费攀比在人均工资最大化不能实现的条件下，就变 相为追求福利和社会保障最大化。
通过上述分析，我们可以将经济体制转轨时期企业投资的主要 动机归纳为：
1.对产值最大化的追求，已成为企业扩张外延型投资的主要 动因。
2.对于利润最大化的追求，一方面通过收益和成本的比较决 定投资规模；另一方面，市场价格信号体系的存在，剌激着企业向 某一产业领域竞相投资。
3.由于追求人均收人以及社会福利保障最大化，客观上刺激 企业投资倾向于投入少、见效快的产业领域。
(二）企业投资的特征
在市场经济条件下，企业投资具有以下三个特征：
1.分权多元化
企业作为投资主体，是享有权利和义务的利益主体。企业利益 分配的独立性，将导致不同的投资行为倾向，因而投资决策是在分 权多元化的条件下进行的。
2.调控客体化
企业作为经济调控的客体这一性质，决定了其在市场经济条件 下，是受市场经济机制所制约的。当企业进行投资决策时，其投资行为受市场规范的约束，同时也受到国家宏观管理调控。
3.竞争机制化
在市场经济条件下，投资是否有效，就要看投资所形成的市场 效应。随着我国企业投资主体地位的确立，竞争机制的引人，投资 政策的正确与否将直接导致企业的兴衰成败。所以，企业必须更加 密切注意市场的变化，注重投资的盈利性与风险性分析。
(三）企业投资的主要内容与方式
企业是社会化大生产条件下生产和流通的基本活动单位，因而 企业投资是整个社会投资的基础。党的十一届三中全会以前，由于 在思想认识上把全民所有制经济等同于政府直接经营企业，致使政 企职责不分，企业实际上成了各级行政机构的附属，没有投资决策 权。因此，伴随着企业股份制和产权制度改革的全面推开，与之配 套的投资体制改革也亟待深化。通过改革不仅要在投资决策方面给 企业以较多的自主权，还要通过财政税收体制和金融体制改革，使 企业能够积累和筹集更多的资金，进一步增强投资能力。
具体来说，企业投资的主要内容包括：①进行生产性项目投 资，这种项目投资的特点在于，投资后在较短时间内可收回资金。 ②进行第三产业领域的投资，涉及金融、保险、娱乐、餐饮等服务 性产业。根据我国的产业发展政策，今后要进一步加速第三产业的 发展，企业在这一领域投资将大有作为。③进行企业内部的福利性 投资，如健身房、食堂、托儿所、俱乐部、图书馆等。④进行社会 公益项目投资，现代企业越来越注重企业形象的塑造，因此，很多 企业通过赞助诸如体育运动、希望工程等活动，力求在社会公众中 树立良好的企业形象，以利于企业的长远发展。企业投资的方式一 般有以下四种：
1.运用自有资金进行投资
企业自有资金的多寡，反映企业的经济实力，它既是企业自有 投资的基础，又是企业购买债券与股票，参与其他企业或中央及地 方投资的条件。企业自有资金运用起来比较灵活、方便，它既可用于投资兴建新的生产线，扩大企业的生产能力与规模，又可用于设 备的更新与改造，提高企业的生产效益，还可用于投资兴建企业， 而对于企业内部的福利性项目，则必须以企业自有投资方式进行。 另外，企业为了履行赞助社会公益的投资职能，也要使用企业的自 有资金。
2.运用银行贷款投资
在诸多筹集资金的投资方式中，运用银行贷款是比较普遍、也 较为简单易行的一种。企业应善于运用银行贷款，并在符合条件 时，积极争取国家和地方政府的低息优惠贷款，以筹集建设资金， 加速企业发展。从企业角度讲，要研究国家和地方的投资政策，注 意收集经济信息，及时掌握银行贷款及其他贷款的种类、利率、期 限等，把各方面的因素充分考虑到自己的投资决策之中。
3.进行合股投资
现代经济的迅猛发展，使得‘单靠个别企业自身的融资能力，难 以建设大的项目，兴办各类实业。但是，一个企业建设不了的项 目，可以由几个企业合股投资建设，也可以采取发行股票和债券等 形式筹集资金，投资建设。这已越来越成为现代企业投资的主要方 式，并成为现代企业制度的一个重要标志。
4.购买债券、股票，参与政府或其他企业投资
企业除了运用各种方式进行直接投资外，还可以通过认购政府 以及其他企业发行的债券、股票参与投资。在一定条件下，企业认 购中央与地方政府发行的债券、股票，也不失为一种积极的投资方 式。
案例分析：从“上实现象”看国有企业投资体制的转变
改革开放的浪潮翻涌出“上实现象”。上海实业集团麾下的上 海实业控股公司先后在本市投资和收购了交通电器、东方商厦、上 海家化、三维制药、汇众汽车、光明乳业等6家国有企业。在国企 改革进入攻坚阶段、市场竞争日趋漱烈的情况下，它们中有5家企业以穗健的经营和出色的1绩成为同行中的佼佼者。自从上实投资 控段后，这6家企业的经营总額穂步增长，有5家保持了较高的盈 利水平，惟一一家亏损企业三维制药1999年一季度也实现了扭亏 为盈。6家企止的净资产值比收购前增长了 87·6%，总资产值增长 了 32.9%。上实控股为6家企1的发展提供了大量的资金支持。然 而，对6家企北来说，投资收购带来的更大收益是机制的转变和观 念的更新。这6家企业的经营管理班子可以说都是国有企业“出 身”，但是转换了管理机制，转换了经营理念，企业经营的效果則 大不一样。
(一）新机制严密灵活
这6家企业在进入上实控股体系后，进行了一系列的制度和机 制的创新，建立科学的法人治理结构。上实控股明确企业的资产为 股东所有，股东权利通过其派出的董事在企业董事会中体现，企业 董事会为最高决策机构，企业总经理负责企业整体的经营运作，并 向董事会负责，保证了决策程序的科学性。例如，眼下百货业不好 做，但是上实控股和一百集团合资经营的东方商厦却连年赢利，去 年创盈利历史最高水乎；今年1〜5月，东方商厦的销售涣同比增 长13.1%.这在很大程度上获益于进入上实控股体系而带来的投 资主体多元化。当投资主体多元化后，即如东方商廈那样，当国有 资本和其他资本嫁接，企业有了多家投资者时，投资者为寻求维持 相互合作的共同点，就会使问题的答案变得明确起来：经营者从宏 观上对资产负责，从微观上对董事会负责。这便能保证经营决策不 受其他因素干扰，全力实现高水平的投资回报率。这也就使经营者 可以推行一套先进的管理模式，引入竞争机制，使每一位员工产生 危机感。东方商度目前有1 300名员工，而令层千部只有27人。中 层干部都有定量指标以严格考评，每年都要优胜劣汰，所以精简高 效。由于用工实行能上能下、能进能出的机制，每年保持7%- 8%人员流动率，筑起了人才高地。
国有资本和其他资本相结合的投资主体多元化，使得投资决策与经营决策相分离，经营者就管经营，投资者则考虑投资问題，各 司其职、科学决策。誓如，糸方商爰经营班子曾提出过一个投资方 案，有意再搞一家百货公司。方案交董事会研究后，投资者的决策 是：条件不成熟，不应操之过急。可见，科学的投资决策体系避免 了一次盲目投资。同时，经营决策和投资决策相分离，也解决了约 束机制问题，因为经营者只有经营权。东方商度进入上实控股体系 后，其经营管理得以逐步和国际百货业的先进理念接轨，“经营管 理目标化、综合管理现代化、人才管理市场化”战略的实施，使得 东方商度在激烈的市场竞争中站稳了脚跟。新机制的优势特征具体 表现为：
1.形成严密的投资管理机制
上实控股的投资审批制度按照投资项目的资金来源及是否符合 投资评价标准，将投资項目分为A、B、C三大类，有不同级别的 投资评审机构评议审批，.既严密又畜弹性。
2.推行市场化的人才机制
东方商厦开发国际知名品牌代理业务，上实控股帮助其在香港 市场上招聘人才，并由企业最终选择。针对部分企业市场营销能力 薄弱的状况，上实控股积极向社会公开招聘营销人才主管销售，以 全新的营销机制取代传统的营销机制，从而使这些企业的营销能力 迅速得到了提高。
3.实行有效的考评和激励机制
以往一些国企只注重产量指标，造成企业盲目扩张和发生潜 亏。上实控股把对下属企业的考评分为利润指标和财务成险栺标两 大类，同时把对企业管理层的回报与企业的经营效益桂钩，大大增 残了经营管理层为企业创利的积极性。例如，目前光明乳业收奶 量、液态奶铕量和销售收入等3项指标在全国同行业中均为第一， 利润列第二；交通电器在全国汽车电机电器行业综合指数（包括利 润、销售收入等指标） 完成情况中列第一；汇众汽车已成为全国轿 车底盘主要零部件最大的制造商，技术达到国际先进水平，其配套市场占有率和减振器销售收入均为全国第一；上海家化是全国十大 化妆品品牌产品之一；东方商度成为全市48家合资合作百货商度 中连年盈利的6家之一。
(二）新现念注重实效
“加入‘上实’三年，观念年年更新。第一年树立了投资回报 观念，第二年完善了企业现金流量控制体系，第三年提高了金秘风 险的防范意识。”上实控股下的一家企业负责人如是说。
1.引进先进的经营理念和管理方法，实际效益成为经营者关 注的目标
1995年底，三维制药进入上实控股时，正好遇到了前所未有 的困难：国际市场维生素C的价格从每公斤12美元驟减为5美元； 出口退税率也从17%逐步下调至9%.仅此两项就減少利润近1亿 元，使以生产维生素C供出口为主的三维制药受到了严重冲击， 连续三年营业收入每年缩减数千万元，利润也从原先数千万元急剧 滑坡，直至亏损几千万元。
两年多来，上实控股向三维制药注入了大量相对低成本的资 金，以支持三维的技术改造、产品开发和营运需要，为三雄经受严 峻的市场考验提供了条件。同时，上实控股将国际上先进的经营理 念和管理方法引入三維制药。在三维生产经营最困难时期，上实控 股多次向三维经营班子介绍先进的市场策划和营销思想，还通过社 会招聘和其他途径，重新组织和加铎了市场铕售队伍，并要求三维 根据市场调查情孔，调整产品结构，在抓好原料药降本工作的同 时，加强成药制剂和高毛利产品的生产与营销，现在三维的销售格 局已经发生了变化，效益也已初显端倪，毛利率已由原先的15% 提高到25%。
另外，上实对三维制药进行资产重组也是帮助三维走出困境的 重要步稞。三维生物原是三维制药发展生物工程制药的子公司，已 投入几千万元人民卡，但是高科技企业需要高投入，三维制药自身 融资能力有限，上实为了加快生物制药的发展，减轻三维制药的负担，采用资产重组的办法投入大量资金，并引进了境外新的合作伙 伴和新的产品。目前，三维生物新产品开发进展顺利，不远的将来 有望成为上海生物制药发展中新的增长点。与此同时，资产重组也 减轻了三维制药的债务，为扭亏为盈创造了有利条件。此外，投资 双方大力促进三维的一系列改革：按合资企业机制精简机构，提高 效率；在财务上加强审计，加强应收账款管理，推行预算制度等。 三年来，观念的转变、机制的转换、管理的强化以及营销思想的更 新正使得三維制药逐步走出困境，1999年一季度已实现扭亏为盈。
2.引入国际通行的会计准则
上实控股按国际通行的会计准則从严评估和考核企业经营业 蜻，并于1997年底开始在下属企业中推行以“市场为龙头、资金 为核心、成本为中心、生产作保证”的全方位预算系统，变事后控 制为事前控制，有效防范了经营风险。由于重视企业的现金流量， 引入国际通用的财务评价指标体系，強调利息覆盖率（收入部分实 现利润除以利息支出的倍数）必须在6倍以上，控制净负债率在 40%以内以及严格控制对外担保等，并制定了一整套管理制度，因 而大大增译了企业的抗风险能力。
上海家化作为一家国有企业，在其发展史上经历了两次重大转 折。一次是与美国庄臣的合资，使企业在经营观念上进行了一次革 命性的转变；第二次就是加入上实集团，国际财务制度的引入使企 业的管理进一步规范，从而增铎了企业的抗风险能力。在19%年 加入上实控股之前，上海家化运用的是一套国有企业的财务制度。 上实控股委托香港德勤会计师事务所、香港法律事务所运用国际财 务标准对家化财务状况进行重新审计，其审计结果令人大跌眼铣： 1993年家化利润本为2000多万元，而按国际財务标准统计則仅有 22万元！可见，采用国际通用的会计准則才能较真实地反映企业 的资产质量和经营业绩，使企业经营者更注f对应收款的催讨和库 存的压缩工作。而原先的财务制度虽偏重实現铕售这一目标，却忽 视了最终销售的实现和货款回笼，以及对潜在亏损因素的消化。如今家化加强了对庠萍、应收款和客户信用的管理，增保了企业抗风 险能力。例如，对下属30多个经营部实行电脑管理，每天检査库 存，对其进行调配，并据库存状况周密安排生产计划；对客户则是 进行信用评估，每年至少有凡个信用不良的客户“出局”。从1998 年到1999年5月份，公司的资金周转期已减少了 50天。
3.强调投资回报率
上实控股在评估企业是否具有投资收构价值时，以其投资回报 率作为主要标准之一；在确定下属企业年度利润指标时，以其净资 产回报率作为主要标准；在讨论下属企业对外投资项目时，也以其 投资回报率作为主要依据。这就促使企业注重企业内现有资产发挥 效益，谨慎投资以确保国有资产保值增值。
在1988年与上实合资以前，交通电器产品技术含量不高。合 资后，交通电器走“产品结构滚动调整”的发展道路，不断培育高 附加值、高技术含量的产品，产品品种从四大类增加到十大类，销 售收入增长1.1.6倍，利润增长13倍。10年来，交通电器公司开发 的每一項新产品都能适应国内汽车主机企止的需求，因为该公司管 理层认为，企业在国际资本市场上市后，必须十分注重新产品、新 项目的投资回报，原先“只管向上面要”的传统心态已为“只许成 功，不容失敗”的严谨与决心所替代。
4.借助外脑幻入先进管理理念
上实控股多次遨请国际知名咨询公司为下属企业介绍跨国公司 的发展战略、经营策略、管理模式和香港上市法规等，下属公司已 与波士颉、罗兰贝格等知名国际咨询公司进行合作。
5.大胆改革企业用人机制
企业中最重要的资源是人，有了从市场出发的用人机制，国企 原有的矛盾也就迎刃而解。光明乳业在合资公司组建之初即减员 1/3.与每个员工重新签订劳动合同，从机制上彻底改变铁饭碗。 光明乳业新成立的人力资源部以社会化、市场化为人才使用和幻进 的原則，形成以市场价格来确定各个岗位薪资的制度，从各种渠道引进人才，并按照市场标准定薪资。在新机制的支持下，光明乳业 建设起人才高地，新品开犮部除本科生外，还有硕士、博士，“光 明牌”每周推出一个新品种，现已形成了 9大类、174个品种的乳 品大家族。人才机制的市场化，增强了每个员工的积极性，也增强 了大家的责任感。每个人都对结果负责，做好的获得奖励，做碓的 受罚乃至离岗。
上海实业（集团）有限公司于1996年5月30曰在香港以红筹 股形式上市，3年来从国际资本市场共融资102亿元，相当于沪市 123家A股上市公司一年舶资总量，主要投入上海基础设施、工业 技术改造和旧城改造。上市3年来，上实控股不仅自身获得巨大发 展，而且在国际资衣市场赢得了良好声誉，其在上海投资参股的原 6家囯有企业都获得长足进步。它们成功地与外资嫁接，51入先进 的经营理念和管理机制，探索出了一条阒有企业改革发展的新路。 “上实现象”告诉人们，国有企业可以探索投资主体多元化，国有 资本可以和多种性质的资本相结合，其共同的保值增值目标有利于 企业全身心抓经营、出实效。同时这也说明，国有资本嫁接外资、 引入国际先进的经营理念和管理机制，是国企改革和发展的一条出 路。
1.2.4跨国投资行为的特征
随着市场经济体制的建立，我国正逐步与国际经济接轨，在加 快利用外资的同时，扩大对外投资、发展跨国公司已初见成效。目 前，我国跨国投资已遍布世界160多个国家和地区，投资企业 5 600余家，投资金额为63.3亿美元，中国已成为全球第八大资本 输出国。积极开展海外投资有利于促进我国商品出口、带动相关劳 务输出、有效开发和利用国外资源、参与国际分工与协作，除了能 获取市场信息和吸收先进技术与管理经验外，还能有效促进我国经 济各方面的进一步成熟与壮大。当然，我国的跨国投资还存在以下问题；
(一）起步比较晚，行业多元化
从总体上看，我国对外投资水平不太高，尚处于经验积累阶 段，主要有以下五个方面的特征：
1.我国跨国投资虽然起步较晚，但是发展迅速。
1979年11月，北京友谊商业服务公司与日本东京丸株式会社 合资在东京创立了 “京和股份有限公司”，成为我国跨国投资的开 端。1979-1990年，我国跨国投资的年平均增长率为9.9%.这一 速度并不落后于新兴工业化国家或地区的跨国投资增长速度，尤其 是一些中央直属公司和部属企业，如中信公司、首钢集团、中化公 司、中冶公司等的跨国投资已达一定水平。
2.我国跨国投资的主体包括：各种所有制、各种行业、各个 地区和各种经营规模的企业。
其中，国有大中型企业居主导地位，并呈多元化结构，其各具 特色的投资主体主要分两类：①外贸型跨国集团。如以中化、华 润、五矿等专业外贸为代表的中央部委和各省市的专业外贸集团， 他们的优势是长期从事进出口贸易，有熟练的营销技能、灵通的信 息系统，声望高、融资便利由于这些集团率先走出国门，成为到 目前为止我国跨国投资的最主要力量，他们通过建立进出口商品的 国外基地，利用国外的丰富资源，可以就地加工生产并直销国外以 绕过贸易壁垒，扩大中国商品在国际.市场上的占有份额。随着世界 两极格局的崩溃以及经济全球化的发展，国际经济出现了区域集团 化趋势，如欧盟、北美自由贸易区、东盟以及其他国家和地区的 “成长三角”。跨国投资的重点也集中于一体化区域内，区域集团往 往在内部实行一定程度甚至完全的自由贸易，对外则采取多种限制 措施，增加区域外国家进入成员国市场的难度，使得贸易保护主义 抬头。而进行跨国投资可以充分利用东道国的成员国身份，便利地 进人相关的区域市场，避免了从投资国直接进入目标市场的高额成 本。②工业型跨国集团。以首钢、二汽、赛格等大型国有工业企业为代表，这些企业集团国内经营状况良好，为增强市场竞争力而走 出国门。当前，国际投资领域的这种跨国投资现象越来越明显，一 个企业或一国向海外扩张，同行业的其他企业为了确保国内外的市 场地位也竞相向海外扩张，所谓的战略性动机使得跨国投资呈现出 “追随潮流”效应。从事跨国投资时，一般应避开国际大跨国企业 的锋芒，在市场的不同层面、技术的不同深度、产品的不同类型上 下功夫，首钢等大型国企就是这样成功的。
3.我国跨国投资的行业结构趋于多元化。
目前，国际上从业范围出现多样化发展趋势，外贸公司逐步扩 大在国外制造业的投资比重，如以劳务承包为主要任务的我国各地 对外经济技术合作公司，已从早期偏重于餐饮服务业的投资逐步向 纺织、轻工和电子等行业发展。初级加工制造业是生产性跨国投资 中较为集中的部门，相比较而言，我国在纺织、服装、制鞋、家具 和珠宝加工等领域有优势，约占全部跨国投资企业的50%左右。 技术密集型项目的投资近几年有所增长，如联想、四通等为代表的 技术型跨国公司。在当前的跨国投资中，制造业仍占有很大的比 重，投资方向主要向资本和知识技术密集型行业倾斜，特别是向集 成电路、电子计算机、精密机械、光纤通信等以高、精、尖技术为 基础的行业倾斜因为随着高新技术的迅速产业化，廉价劳动力的 作用逐步削弱，有关技术、信息等因素所占比重则日益提高，劳动 力和原材料对于跨国投资的吸引力正趋弱化，而知识技术密集型产 业却由于需求市场广阔、获利前景看好而备受跨国投资者青睐。
4.我国跨国投资项目的地区分布呈现相对集中的特点。
我国大量的境外子公司首先集中在港澳地区，因为这一地区紧 靠大陆，既无语言、文化障碍，又具有基础环境好、信息灵通的优 势。此外，跨国投资还集中在发达国家和地区，据统计，我国在 20多个发达国家和地区的投资额为13.2亿美元，占非贸易投资总 额的78%。
5.从出资结构看，我国在跨国投资中投入的外汇资金约占1/3.实物和工业产权投资占2/3。
目前，资金投入中的现汇汇出部分不到10%. 90%以上来自 国际资本市场。20世纪90年代以来，股票、债券等间接融资方式 曰趋活跃，国际资本流动的性质也发生了一些变化，尤其是国际资 金市场供不应求，各国为吸引外资采取放松资金流动的限制性措 施，由于股票、债券具有转让灵活、收益周期长短随意、投资决策 程序简便、决策变量与资源约束变量较少等优点，投资者在分散投 资风险的驱动下，可以力n大跨国投资总量，而许多新的投资方式如 BOT、BT等也开始引起投资者的兴趣。我国在国外的融资方式主 要有跨国企业贷款、国际金融租赁、项目抵押贷款等。20世纪90 年代后，筹资手段日趋丰富，投资者除了以国内自有资金和国内融 资投入外，还以中方商标和许可证投资，或以技术入股、设备人 股、商品人股形式投资以及采用外国贷款、发行国际债券等灵活方 式进行投资。
(二）结构不合理，投资起点低
我国在开展跨国投资的活动中存在着多方面的缺陷与不足，有 待于进一步的探索和完善。其存在的问题主要有以下三方面：
1.投资结构不合理
尽管投资额在不断上升，但主要集中于港澳地区，其次是一些 发达国家和地区，而对发展中国家市场的开拓尚显不足，不利于我 国市场多元化战略的实施。在产业结构上，我国的跨国投资，一是 偏重于投入低、见效快的第三产业，如餐饮、商贸、旅游等；二是 以劳动密集型为主，偏重初级产品的产业投资，高新技术产业投资 不足；三是海外子公司从事商品流通的外贸企业偏多，生产和金融 服务型企业偏少。由于第三产业的“泡沫效应”严重，在风云变幻 的世界经济形势下缺乏稳固的根基，而制造业、采矿业、金融和工 程承包等在许多国家属于扶持产业，增加对这些产业的跨国投资可 享受一系列的优惠政策。
2.投资企业起点低
投资海外的多数是些中小型企业，经营方式上很灵活，但各自 为政、力量分散。跨国投资是一种财力和综合实力的竞争，如可口 可乐公司在中国投资后不久，其竞争对手百事可乐跟进抢占市场； 曰本在美国髙科技领域进行跨国投资，美国企並亦在日本进行相应 投资，以防止日本企业在日本市场形成独家垄断而高筑壁垒的不利 局面。由此可见，惟有实力雄厚，才能进退自如，与竞争对手分庭 抗礼。而我国的跨国投资企业开始就处劣势，因本身实力不强，又 面临国际投资总规模停滞、世界资金供应不足的困境，缺乏资金支 持和财力后盾，向外投资信心不足，实力上的差异影响了他们在海 外的发展。
3.一体化经营水平低
跨国公司应有协调一致的全球战略和地区战略，充分发挥企业 的区位优势，争取整个企业集团的最大利益和发展。各部门、各企 业应实行一体化经营战略，步步为营，不断拓展。我国在跨国投资 过程中，往往是企业的生产经营规划、计划和海外经营战略、营销 政策不能统一成全公司的企业行为和经营活动。公司的经营内容、 业务范围和产品结构往往与国内母公司的核心企业没有关联或关联 很少，因而关系松散，不能实现国内外生产要素的有机结合，使得 母子企业一体化经营徒有虚名。
(三）扩大投资方式，提髙经济效益
为了扭转我国跨国投资发展的不利局面，我们应高度重视转变 外向型经济的增长方式，调整和优化跨国投资结构。其具体对策有 以下五方面：
1.推动多方参与，增强投资实力
过去一直是一些发达国家的大跨国财团充当国际投资的主体， 我国的跨国投资在国际领域一直微不足道。我们应对大力提高经济 实力充满信心，釆取灵活方式筹措投资资金、选定投资方式，坚持 国营、集体、私营经济一起上，加快跨国投资的速度，形成从引进 外资发展到跨国投资的良好态势，如果把这三种经济形式的优势发挥出来，将大大增强我国跨国投资的实力。同时，要鼓励以工业部 门为投资主体，工业、经贸、金融等多种经济产业一起上，充分发 挥第三产业的实力优势，在各行业蓬勃发展的同时，应充分挖掘潜 力，实现资本增值，获取外汇收人，增强跨国融资能力，扩大跨国 经营规模。
2.优化投资结构，提高投资效能
根据我国现阶段的具体国情，要视不同地区的国际投资吸引力 的大小进行选择，投资既要有所侧重、突出重点，又要防范危机、 分散风险。当前，世界经济重心逐步向亚太地区转移，一些政策稳 定、资源丰富、劳动力充裕，基础设施条件好的国家和地区适合跨 国投资；亚太地区经济发展快、正逢产业升级与调整，可作为重点 对象之一。同时，利用我国企业不同层次地对外投资，带动我国技 术:、设备、劳动力、管理等诸多生产要素的一揽子转移，以利于出 口创汇。在确定重点之后，我们也要注意投资区域多元化，以减少 投资风险。拉美地区和一些北非国家，对我国的中档产品有较大的 市场需求，应在现有的投资布局基础上，进一步发展能较快形成规 模化生产的产业，使之成为所在国支柱产业。对于欧美发达国家应 在巩固传统特色行业的基础上进一步提升产品档次，创商誉、打牌 子，扩大经营范围，形成产品系列化和深度加工化。对存在着较丰 富的国际市场急需的资源的某些发展中国家，我们也要不失时机地 投资办厂，形成有机的国际分工和协作生产体系。
3.规范投资管理，加强服务功能
有关部门应根据跨国投资的状况设立专门管理部门，对企业进 行资格能力审査，对投资的产业、行业加以研究、引导，指导企业 有计划、有重点地发展跨国投资。同时，应成立信息咨询部门，提 供投资东道国的政治、经济、文化、法律背景和竞争对手或合作伙 伴的资料。被选派到海外的管理人员应素质好、技术过硬、年富力 强，跨国企业所需人才也可在当地招聘。
4.扩大投资的方式应从多方面着手
目前，我国企业应从三方面着手以扩大跨国投资规模：①直接 投资。这包括货币投入、设备投入和技术的资本化投入，具体形式 有中方独资、中外合资，如采用合资方式，一方面可以弥补我方资 金不足的玦陷，另外，独资企业风险较大，通过合资可以共同经 营、共担风险，并避免国有化的政治风险，缓和因投资引起的摩 擦。②兼并收购。兼并收购国外企业是发展跨国投资的重要形式， 也是西方国家发展跨国企业的主要经验。我国目前国民经济人均指 标较为落后，但总量已接近中等发达国家，已具备兼并国外企业的 实力条件，我国企业尤其是国有大中型企业应更积极地参与国际兼 并。③认购股权。购买国外企业股份，也是扩大跨国投资、增加外 汇收人的有效途径，这比直接投资更易见效。我们应选择规模大、 经营效益好、品牌卓越的国外企业，在调査论证、看准行情的基础 上，购买其股权并逐步增加股权投资。
5.借鉴国外先进经验，提高整体投资效益 我们应打破国际和国内业务上的界限，把国内外业务统筹起 来，形成一个从全球战略出发、组织和协调生产经营活动的组织体 制。如凭借其跨国生产和销售的优势，利用所在国家的不同税率水 平，通过转移定价等手段合理避税、降低成本，实现企业整体经济 效益的提高。
1.2.5个体投资行为的特征
(一）个体投资的动机
个体的投资行为，是个体谋求一定经济利益的工具，其直接动 机是通过对自身利益的追求以获取利润。在传统计划经济体制下， 个人的经济活动一般是由政府安排的，人们除了把消费结余存入银 行之外，没有任何独立投资、谋求自身利益的途径。因此，在改革 开放的背景下，民间资金总量虽然在增长，如1990年城市居民年 末存款储蓄余额达7 034.2亿人民币，但由于缺少金融投资的渠道， 只能存入银行储蓄作为延期的消费。所以，在确立社会主义市场经济的今天，个体投资理应得到支持和鼓励，因为只有承认人们对自 身利益追求的合理性，才能真正确立个体在市场经济中的主体地 位。
同时，在社会化大生产中，个体必须提供有用产品以满足他人 的需要，自身才能获得相应的经济利益，所以就此而言，个体投资 满足了社会的投资需要，因而也是一种“利他”行为。可见，个体 投资行为是个人劳动与社会劳动的统一，是利己行为与利他行为的 统一，是一种社会互利行为。
(二）个体投资的作用
个体投资，是个体将其收入的一部分直接或间接地购买生产资 料，用于生产和经营活动，并由此获得收人的行为。个体投资渠道 的开辟是社会主义市场经济发展的必然结果。其具有以下四方面的 作用：
1.个体投资是社会投资的重要组成部分
我国现处于社会主义初级阶段，生产力发展很不平衡，由于不 同的生产力发展水平要求有不同的所有制形式与之相适应，因而出 现了国有经济、集体经济、个体经济、私营经济以及合作、合股经 营并存的局面。其中，城乡合作经济、个体经济、私营经济的发 展，主要依靠个体投资方式才能实现，所以，个体投资已成为当前 社会投资的重要组成部分，个体投资同样对国民经济发展具有推动 作用。
2.个体投资能增加社会就业
我国人口资源丰富，富余劳动力的数量很大。据估计到20世 纪末，我国有近一亿人将成为富余劳动力，要安置这些富余劳动力 就业，充分发挥他们的生产潜力，就必须进行量投资。在政府投 资不足的情况下，引进个体投资，对缓解就业压力将起到积极有效 的作用。
3.个体投资能缓解市场压力
随着居民收人的大幅度增加，广大城镇居民手中的资金在以往没有个体投资条件的情况下只能流人消费领域，而在开辟了个人投 资渠道的今天，人们为了获取更多的经济收益，势必将其持有资金 直接或间接地投入生产领域，或成为股东，或成为债券持有人。这 样，市场的消费压力将大大缓解。
4.个体投资渠道的开辟有利于股份制改革
逐步实现和完善国有大中型企业股份制以及中小企业的股份 化，是我国现阶段经济体制改革的重要目标之一。而个人投资渠道 的开辟则为广大企业职工与城镇居民享有一定的股权提供了可能。 特别是一旦职工参与伞业投资，可将企业经营状况与职工切身利益 挂钩，强化职工的主又翁意识，充分调动其积极性，从而为现代企 业制度的建立创造必要条件，也有利于我国金融市场的培育与市场 经济体制的完善。
(三）个体投资的需要目标
任何个体行为都是指向一定目标的。个体投资者通过制定和实 施一定的投资计划来满足其个体需要，达到自身的利益目标。由于 投资者个人的需要是富有弹性的，因而其可供投资的资金量亦富有 弹性。如果个人日常生活消费适度，就会有较多的资金可供投资； 相反，若其挥霍浪费，则可供投资的资金便很有限。同时，当人们 的鍺蓄增多后，还可投资于有更大风险的股票、期货等品种。另 外，随着个体的年龄增大，其投资观念会趋于保守。个体投资者的 需要目标主要有以下四方面：
1.保险投资
在西方国家，不少投资者把购买保险作为投资计划的第一步。 保险作为一种投资手段，其收益率较低，成本相对较高，因此就这 点而言，保险并不是一种最好的投资方式。但由于保险投资具有免 税特性，因而为个体投资者所关注。保险业在我国起步不久，相信 随着我国加入世界贸易组织（WTO)以及社会保障体系的进一步完 善，保险投资将会有极大的发展潜力。
2.房地产投资
广大城镇居民的最大投资需求应属房地产。随着我国住房制度 改革的深化、居民购买力的增强，购买住宅将成为大多数城镇家庭 的重要投资目标。而房地产投资的不利因素在于，投资者将其绝大 多数资金集中在房地产上，从而不得不放弃了多元化投资的考虑。
3.储蓄投资
储蓄是人们为防备不测之需而准备的资金。储蓄的资金量在很 大程度上取决于个人的收人量和收人的稳定性，以及其他资产的变 现能力。当易变现资产增加时，则预防意外事故的现金持有量可以 相应减少。此外，如果投资者具有充分的保险投资作保障，以备不 测之用的现金量也可相应减少。
4.教育投资
在现代文明社会，子女教育越来越成为许多家庭投资计划的一 个重要目标，这在经济学上称为人力资本投资。不少投资者通过购 买子女教育保险，作为未来子女教育投资的准备金。
(四）个体投资的财务目标
个体投资者进行投资经营除了上述的个人目标外，还有财务上 的目标。投资者追求财务目标的过程也就是满足财务需求的过程。 投资者的财务目标可分为以下六方面：
1.资本安全
个人的投资目的就是为了获取收益。因而，个人投资的安全性 是投资者最关心的问题。由于资本安全是指收回的资金比投资原值 大，这意味着保护了资本金的购买力，因此，投资者应投资于预期 会升值的证券。例如，虽然普通股票在短期内对付通货膨胀不是一 种完善的保值方法，但从长期看，股票总比固定收益证券（如国债 等）能提供更好的保值作用。
2.收入稳定
投资者在进行投资选择时，应考虑收人的稳定性。因为收人的 稳定性可使投资者能更准确地制定长期投资计划，更合理地安排自 己的生活，所以追求稳定收入的投资者应该选择那些能为他们提供预期收人的安全证券，一般可投资于固定收益证券。
3.资本增值
投资者之所以参与投资，一个很直接的原因就是投资者希望投 资于证券的资本金能升值，这是个体投资方式选择的重要标准。通 常，投资者为了达到资本金升值目标一般将收益再投资或购买成长 性股票，这样，既可以实现个人长期财务目标，也可以保持投资资 金的购买力，而投资者则必须根据自己的近期和长期需要进行合理 的投资组合。
4.防止通货膨胀
消除通货膨胀的影响一直是投资者所关心的，尤其是依靠投资 收益作为主要收人来源的个体投资者，他们更关心货币购买力损失 的可能性。投资者在规划投资组合结构时，必须考虑这一事实：货 币的购买力总是在被削弱，因此在各种证券之间进行选择时，要考 虑这些证券对防范通货膨胀风险的可能性。
5.证券的流动性
在证券投资中，流动性是必要的，因为它能给投资者带来更有 利的投资机会，特别是当投资机会意外出现时。一般而言，知名大 企业证券的流动性比中小企业证券要强。当然，证券的流动性越 强，投资者就越不必储备大笔流动资金。
6.税收因素
投资者收入越低，所缴纳的税收就越低，因而税收因素对他们 的投资行为影响不大；投资者收入越高，税收因素对他们的投资行 为影晌也就越大。因此，对处于税级特别高的投资者而言，税收因 素是其投资行为的决定因素之一。由于投资者不能无视未来髙额个 人所得税和财产税，因而免税的市政债券和隐蔽纳税投资等均是髙 税级纳税人特别感兴趣的投资对象。
(五）个体投资的方式
个体投资的方式主要有：
1.个人直接投资
个人直接投资就是个人自我投资、自主经营、自担风险、自身 获益。这一投资方式由于投资方向分散，且投资金额受到一定限 制，因而很难实现投资的规模效益。
2.个人间接投资
个人间接投资就是将个人收人的一部分通过间接的方式（如购 买股票、债券等）投入生产和经营，以获取一定收益。间接投资方 式已越来越成为个体投资的主要方式。这种投资方式的优点是：
（1）个人间接投资方式能满足投资的安全性、增值性和流动性 需要。由于个人间接投资的对象一般是国家重点建设项目或大中型 企业，投资风险是由国家或企业承担，个人对其经营状况不负责 任，并在约定的期限内能收回本金、获取收益，故而投资是安全 的、增值的。如果是采取股票和债券投资形式，投资者个人所持的 股票和债券随时都可根据个人意愿灵活变现，因此，投资的流动性 也能得到有效保证。
（2）个人间接投资方式有利于国家对民间投资进行统一的组 织、规划、控制和管理。众所周知，个人直接投资方式易造成个人 投资对于国家、地方计划投资冲击的局面，甚至影响国家、地方计 划投资的完成。而个人间接投资方式主要是参与社会集资、购买能 源、交通等国家重点基本建设项目债券、地方市政建设债券以及股 份公司股票、国有企业债券等，不仅投资风险是由国家和企业承 担，而且也有利于国家对这部分民间投资进行统一的调控与管理。
（3）个人间接投资方式能使个人投资获得良好的绎济效益。目 前，我国能源、交通等国家重点基本建设项目投资不足，严重制约 着国民经济的发展，若将个人投资引入这些领域，将是对我国社会 经济的极大促进，由于克服了个人直接投资的盲目性，优化了产业 投资结构，致使个人投资将获得良好的宏观效益。
（4）个人间接投资方式可使个人投资达到规模效益。一般而 言，投资规模小，则建设周期短，耗费投资少，易于适应市场变 化，但同时，也难以采用高新科技和先进的工艺、设备，无法取得更优的经济效益，即投资k模和投资效益之间有着密切的相关性。 如果个人进行间接投资，接受个人投资的项目投资主体就可使个人 投资的总体规模得以优化，从而实现投资规模和项目收益之间的最 佳组合，使个人投资达到规模效益。
(六）个人合作投资的方式
1.个人合作投资就是两个或两个以上的个人按照某种协议，共同 出资、兴办企业，并合作经营、共同管理的一种投资方式。其优点 是：
个人合作投资方式充分调动了个人对于投资管理的积极性， 由于每个出资人都参与投资的决策和管理，共同承担投资的风险， 从而充分调动了个人对于投资管理的积极性。同时，合作经营、共 同管理的投资特点可以集合众多投资者的个人智慧，与个人直接投 资方式相比，投资的安全性与增值性大大提高。
2.个人合作投资方式有利于国家或地方对民间投资进行有效 监督与管理。由于合作企业的建立必须经政府有关职能部门（如工 商管理部门等）批准，其经济活动也必须接受当地政府部门的监督 和管理，地方政府可以根据实际情况和本地区的资源状况进行周密 规划，合理地组织合作投资，从而可以将个人投资的盲目性减到最 小，避免了重复建设、资源浪费等现象发生，使个人投资结构得到 优化。
3.个人合作投资方式可以充分利用当地资源，使投资达到规 模效益。个人合作投资可以根据当地资源状况、管理水平，以及生 产力发展水平确定合作投资的最优规模，使得投资规模、生产成本 与利润回报等达到最佳组合，实现投资的规模效益。
(七）个体投资的意识
个体投资的意识主要表现在三方面：
1.个体投资者金融投资意识的觉醒
投资，对于我国居民来说曾是一个陌生的词汇，在人们心目 中，投资似乎只是国家或企业的事情，不是盖工厂，就是修铁路、造桥梁。诚然，这种实物资产的增加确实符合狭义的投资概念，但 是在社会主义市场经济发展的过程中，广义的投资槪念正进人人们 的现实全活。例如，一位持有富余货币的居民可能面临这样的选 择：是存人锒行储蓄还是购买有价证券？在有价证券中，是购买国 库券还是购买股票？存人银行储蓄是为了购买住房还是为了子女教 育或自己养老？或者干脆就是为了赚取银行利息？面对这些选择， 这位居民实际上已具有个人投资的潜意识，并在选择不同的资产持 有形式：购买住房是拥有不动产或实物资产，购买有价证券是持有 金融资产，在银行储蓄和有价证券之间进行选择是变换金融资产的 持有形式。在上述选择中，他要结合自己的收入，计算不同的金融 资产成本（如国库券的购买价格）和收益（该种国库券的到期收益 率），从而决定持有他认为最有利可图的资产形式。
长期以来，国内金融机制不畅，金融市场受行政干预和资金分 配供给制的压抑而迟迟不能发育。经过20年改革后的今天，中国 的金融压抑状态正逐步解除，城乡居民不仅从改革中获取新的利益 和致富机会，而且无可避免地要冒新的风险，因为人类行为方式的 改变，总是首先从观念的转变开始。所以，当前急需转变传统观念 和行为方式，以适应新的挑战，抓住新的机遇。
2.社会资产选择形式的日益多样化，要求投资者善于合理选 择资产持有形式
长期以来，由于职工低工资制度的束缚，我国城镇居民的资产 持有形式非常单一，主要是银行储蓄和手持现金。1988年，在我 国居民金融资产存量中，储蓄占62.6%.手持现金占28.5%，有 价证券占8%.保险仅占0.9%。居民的资产结构单一，金融投资 意识不强，许多人除了银行储蓄和手持现金以外，不了解有价证券 和保险是怎么回事。广大居民的储蓄动机大多偏重于短期消费，尤 其热衷于购买高档家用电器。
随着住房、医疗制度的改革，失业保险和养老保险的普及，城 镇居民收人中用于购房、子女教育等预期消费支出将大幅增长，而个人交纳公积金、失业与养老保险金也将占去收人的一定份额。我 国证券交易所的建立，国库券、金融债券、企业债券和股票等有价 证券的扩大发行和陆续上市转让，也吸引了更多的个人去自由认购 与买卖，城镇居民面对的资产选择范围正日益拓展。由于决定传统 储蓄意向的经济体制环境发生了变化，人们会感到自己过去的金融 观念、知识和行为已很不适应迅速变化的形势，必须随之进行相应 转变和调整。例如，要增加长期投资份额，以备买房、养老或子女 教育之需。这对已经习惯于国家统包福利的城镇居民而言，将是一 个痛苦的观念转变和行为调整过程。
3.个人投资市场的培育需要金融投资意识的强化
个人投资市场并不神秘，离人们的实际生活也不遥远。当个人 在开办国库券转让业务的金融机构中进行国库券交易，或者在其他 证券交易机构中买卖上市公司股票时，他就步入了个人投资市场的 大门。以我国居民证券投资意识的发展为例，我们不难看出有如下 四个阶段：第一阶段，时间可以追溯到19%年下半年以前，在这 个证券市场的最初阶段，由于证券市场自身的地位并没有得到法律 上的确立，绝大部分个体投资者还抱着怀疑的眼光与短线的心态来 参与市场的运作，加之当时发行上市的股票比较少，因此从投资理 念的角度看，由于股票供给与资金方面有重大的缺口，所以投资者 一方面在投资上很少注意对股票本质的研究，另一方面更缺乏用投 资的眼光去研究市场与上市公司。第二阶段，这一阶段典型的投资 意识是绩优股概念，时间标志是1996-1997年上半年的牛市，在 这个阶段，由于长虹、海尔等绩优股的出现，投资者发现由于不同 的公司盈利能力有明显的差异，所以投资业绩优良的上市公司才是 一条正确的投资之路，因此当时的投资特别注重上市公司的年终分 配与上市公司的当年业绩表现。第三阶段，时间是在1997年下半 年以后，尽管当时市场比较低迷，但却是个体投资意识开始成熟的 起点。在这个阶段的主流投资理念是建立在对上市公司及上市公司 所处行业的成长性研究之上，力图寻找可持续成长的上市公司。当然，在这个阶段出现的资产重组浪潮，从本质上看也是寻求上市公 司的高成长。第四阶段，时间标志是1999年，由于大量投资基金 的建立，出现了不同风格的投资理念，在市场上已经有不少机构投 资者包括部分基金开始注重研究知识经济背录下髙成长上市公司的 原动力，即人力资本价值及网络经济下公司的高成长方式。
目前，我国的个人投资市场虽然还难以同发达资本主义国家相 比，但个人投资市场的培育是社会改革和经济发展的迫切需要，它 既有利于改善居民资产结构，促使消费基金向积累基金转化，也有 利于促进传统金融体制和统包福利制度的改革。个人投资市场的发 展，将会日益显示出对我国社会经济发展的必要性和推动作用。为 了适应这一时代发展需要，树立以下新的观念是十分重要的：
（1）货币的运动增值观念
货币只有投入生产和流通的循环周转之中，才能成为创造社会 财富的第一推动力，也才能给货币所有者带来高于原有价值的收 益。相反，货币沉积于生产和流通之外，于社会不利，于个人也无 益。随着金融体制改革的深入，货币将越来越按高效、安全的原则 流动起来，谁积极参与这一进程，谁就为社会财富的增长做了一份 贡献，同时，也可从中获取货币增值的益处。
（2）资金的时间价值观念
货币投入生产和流通，在运动中增值，就变成了资金或资本。 用资金带来生产经营收益的使用者，必须付得起使用资金的成本， 即向资金所有者支付一定利息。由于未来偿还期的本金加利息越滚 越大，对使用者而言，这意味着一笔资金将随时间延长而自动贬 值，使用期越长，利率越高，他就要用越多的货币来偿还本金与利 息c这就会迫使使用者加强投资监管，提髙盈利水平，以尽早还本 付息、收回投资。对资金所有者而言，他的本金随着时间延长会自 动增值，时间越长、利率越高，所有者的本金价值也就越髙。上述 机制会激励所有者将资金投向最具盈利前景的投资项目。同时，投 资期越长，风险也会越大，这又迫使资金所有者审憤选择资金使用者，以确保资金的安全性。
在证券投资市场，资金的时间价值还表现为对于投资时机的判 断和选择。可见，居民个人树立起资金的时间价值观念，掌握各种 金融资产的收益状况，进而做出正确选择，对于维护正常的投资市 场秩序也是极其有益的。
(3)投资的风险意识
投资具有风险性，投资期越长，投资市场中的不确定因素就越 多。开拓高新技术领域的投资，一旦成功会有很高的盈利回报，然 而未知因素比传统领域要多，因此风险也更大。一项投资决策要估 计预期利润和实际成本，也要预计风险成本，即预期利润的可能损 失。
由于企业进行生产经营活动，不可避免地要经历市场波动，会 面临利润增减变化，甚至投资失败、资不抵债、破产兼并等困境。 为了使个体投资者与企业共担风险，保障资金能及时转到有效的经 营者手中，人们发明了股份制，即用发行股票的方法集资创业。因 为股份制的运作规定股东一般不得从企业撤资，只能有偿地转让股 份的所有权，所以，股票在证券市场上的交易，被形象地喻为股东 “用脚投票”，这样，通过股份所有权的转让来敦促经营者的责任意 识。企业经营业绩好，股东不仅可以获得固定的股息，还可分享红 利。反之，不仅得不到红利，就连股息也难保证。如果某企业股票 可公开上市交易，股票价格的升跌亦可反映该企业经营业绩。如股 票升值，表明该企业盈利前景看好，人们便踊跃购买该种股票；反 之，则意味着它的盈利前景看淡，股票持有人便纷纷抛售这种股 票。
发达的金融市场以证券市场的成熟为标志，其中包括证券投资 操作的规范化、股民具有强烈的投资风险意识等。我国目前的股份 经济尚不完善的一个重要制约因素就是个体投资者缺乏必要的金融 知识与风险意识，同时，证券市场的不规范、股价的大起大落也给 广大股民造成了不必要的损失，这在很大程度上降低了人们的投资热情，阻碍了金融证券市场的发展和股份制经济的完善。随着《证 券法》的实施，证券市场的日益规范和股份制经济的稳步发展，凡 要投身于股市的个体投资者都要具备足够的投资知识与风险意识以 及良好的心理素质。不愿冒投资风险而又想选择长期投资的个人， 则可以购买各种国家债券和企业债券。上述投资知识的准备和投资 意识的强化都需要经过一段艰苦的心理历程。
总之，在个人投资市场逐步开放的过程中，社会公众将面临许 多新的资产选择机会，会遇到许多新的金融投资品种，因而需要努 力学习新的知树立新的观念，练就新的本领，以在广阔的市场 经济舞台上一展身手。
(八）个体投资的意义
经济增长有三大需求：消费、投资和出口。在目前世界经济增 长减缓、贸易保护主义抬头的形势下，短期内靠扩大出口需求很难 有所作为，与此同时，居民“惜购心理”依然比较明显，银行储蓄 大幅增长，1999年1〜5月全国城乡居民新增各项储蓄5 857亿元， 比去年同期多增加1 986亿元。因此，要拉动经济增长，必须实施 消费和投资“两手抓”的策略。而把鼓励民间投资作为刺激经济增 长的切入点，是一个切实可行的办法。当前，我国居民的储蓄存款 余额已达6万亿元之巨，如何发挥其巨大能量，是一个非常重要的 课题。
鼓励民间投资的一个方向是股市。世界各国的经验普遍显示， 启动股市是启动民间投资的有效手段。1999年5月19日起，我国 股票市场出现“井喷”行情，成交量骤然放大，6月25日这天沪 深股市甚至创下了 833亿元的历史天量。股市巨资来自何方？在禁 止国有企业、上市公司和银行资金流入股市之后，支律股市资金面 的主要来源只能是居民储蓄存款和社会游资。事实上，目前沪深两 市4 000万开户数中，绝大多数是中小投资者，随后的连续七次降 息对刺激居民储蓄存款分流涌入股市起到了重要作用，一个月内各 地仅新开户就达40多万户。虽然股市有风险，入市须谨慎，但目前中小投资者的入市资金已占股市相当大的比重。民间投资的源源 入市，为启动经济增长提供了必要的廉价资金。近期新股上市步伐 加快，便是国家利用民间投资为经济发展服务的一个例证。这正如 国务院副总理温家宝前不久在全国证券期货监管工作会议上强调指 出的：“发展证券市场，扩大直接融资，吸引社会资金，增加投资， 对于推动当前经济增长具有积极作用。”
民间投资的另一个方向是投资实业。上市公司数量毕竟有限， 大量的民间资本应该用于创办民营中小企业，或以其他方式投入到 企业中去，这是一片十分广阔的天地，也是经济增长的长远动力之 一。但是，由于观念的束缚、条件的限制等因素，这方面的氛围从 总体上讲还不够，例如，目前创业的门槛仍然过高，最低10万元 的注册资本，繁杂的手续等，都使不少人望而生畏；同时，投资的 通道还比较狹窄，除了股市、债市外，几乎没有什么顺畅的通道能 够把储蓄资金转化为投资资本，在目前上海市已经创办的近200家 发起式股份有限公司中，虽然也有自然人人股，但数量很少，而且 通常是经营者或科技人员；而股份合作制企业吸纳的主荽是本企业 职工的资金，也比较有限。所以，要鼓励民间投资，铺设多条投资 渠道十分重要，另外，建立灵活的资金进出机制，使投资能够比较 方便地收回与转让，也是鼓励民间投资的一个必要条件。
总之，民间投资是一个巨大的宝藏，相对于国家投资而言，它 还具有低成本的优势，如果引导、利用得好的话，民间投资不仅能 推动经济的增长，而且能为经济增长注入生生不息的活力。
最后，我们对多元投资主体，如中央政府、地方政府、企业、 跨国投资与个体投资的动机、目标、方式进行如下比较（见表1 一 1)。
