第二十三章    铁路股的顶部和底部

在前面的章节，我已经告诉你关于领涨的个股和板块，不论是上涨还是下跌，必须时刻紧跟龙头。从1896~1909年，铁路股就是龙头，各家银行在贷款方面对工业股嗤之以鼻，却把铁路股当做是金边证券。

请看图11，1896年8月道琼斯20家铁路股平均指数最低为42，经过长期上涨后，这些铁路股终于在1899年4月涨到87，第一次形成了较为重要的高点，指数到达87后，尽管在2、3月的时候指数已经到距同样点位1、2点的地方，但到5月出现了一波较大的回调，指数跌到78。但到9月，反弹开始，带动指数回到86，比4月的高位仅少了一点。但这些股票在这个价位遇到顽强阻击，1899年12月，再度下跌到73，随后于1900年4月反弹到82，同年6月再度跌到73，形成了一个双底或者说跌到与12月最低价相同的点位。

双底形成后，一轮大涨行情开始了，这波上涨一直持续到1901年5月，指数涨到118。1901年5月，北太平洋控盘开始，引发了一波恐慌性下跌，平均指数跌到103，这是牛市中出现的第一次突然下跌，说明牛市结束，此时应当等待股票反弹时卖出。5月底和6月出现的反弹行情推动股价接近5月的最高位。之后，指数下跌到105，股价在这个附近维持了4个月，略高于5月恐慌性下跌的最低位。当股价窄幅波动时，吸筹再度发生。

随后铁路股开始缓慢上涨并一直持续到1902年9月，图11a、图11b、图11c、图11d指数达到129，形成一个尖顶，指数随即快速下跌，并于1903年9月跌到89。注意，吸筹一直从1903年9月持续到1904年6月。此间，牛市开始恢复，1905年4月股票反弹至127，距离1902年9月的高位不到2个点。6月，一波快速下跌使得平均指数跌到115。1906年1月，指数涨到138的历史新高，平均指数在10年的时间里上涨了96点。随后股票开始下跌，在旧金山大地震后的1906年5月跌到120，后来又在同年9月涨到138，与1月的最高位相同。

这些股票一直在这一价格附近窄幅震荡，直到1907年1月，这些股票跌出出货区，在如此长的上涨行情之后，期间的出货就持续了1年多，随之而来的自然就是猛烈的下跌。1907年3月14日，恐慌悄无声息地来临，平均指数跌到98，这是纽约证交所有史以来最快的一次下跌。在此之后，出现了一波快速反弹，接着又是一轮下跌，指数跌到3月14日低位附近，其中某些股票甚至跌破了3月14日的最低价。此后，市场开始反弹并一直持续到8月，但是反弹相当的无力，表明变现尚未完全结束。1907年9月，大规模的变现再度开始，直接引发了11月的一轮恐慌性下跌，平均指数跌到82，从年初的高点下跌了56点。

直到1908年3月，吸筹才开始，这时，牛市行情又出现了，并于1909年到达顶点，平均指数最高为134，距离历史高位仅4点。在这个价位，铁路股遇到阻力，出货在一段很窄的区间发生，持续了6个月。1910年下跌开始，7月发生的突然下跌一下将指数带到106。这是一个尖底，股价很快反弹，上涨一直持续到1911年7月，指数达到124。随后，震荡幅度开始在顶部收窄，连续7个月市场都很不活跃。8、9月，突然发生一波下跌，指数跌到110，接着股票开始缓慢回升一直到1912年8月，平均指数再度到达124跟1911年的最高位相同。这个价位从8月维持到10月，形成了一个平坦的顶部。随后指数于1913年6月跌到100，市场窄幅震荡很不活跃，但依然缓慢爬升到110，比1913年4月的高位略低。1914年5、6月出现了一次小幅反弹，7月初大跌开始，战争爆发更是令整个市场雪上加霜，最终导致股票交易于7月30日停止。

1914年12月15日，交易所重新开盘，平均指数在12月跌到87，直到1915年3月之前，一直都在这点位附近徘徊。此后，上涨开始，平均指数在1915年11月涨至108并最终在1916年10月冲至112。请注意，这一年铁路股一直在出货，1916年平均指数的最高位仅比1915年高了3个点。同期，因为战争环境对工业股有利而对铁路股不利，工业股一直大幅上涨。

1917年是铁路股大幅下跌和全面变现的一年。平均指数创出多年来的最低点，当年12月跌到71，政府的被迫接管铁路却使铁路股迅速反弹。1918年11月，平均指数涨到93。随着战争结束，指数再度下跌，1919年1月跌到81。接着出现了华尔街历史上最大的工业股热潮，但铁路股却没有任何大的上涨，同年7、8月涨到92，只比1918年的最高位高出1点，而同期工业股却比1918年的最高点平均上涨了20点，因为工业股现在是领导者而铁路股却是落后分子。1920年2月，铁路股平均指数跌到新的低位68。此后，铁路股和工业股的表现开始趋同，铁路股平均指数在1920年11月反弹至85，随后经历一波长期的下跌，平均指数在1921年6月跌到66，是自1897年以来的最低位。

1922年8月铁路股平均指数从这一价位上升到93，这也是1918年到过的顶部位置。1922年8、9、10月，铁路股一直维持在这个价位窄幅震荡，而出货正在同时发生。11月，铁路股突破出货区并于11月27日跌到82，从那以后，铁路股平均指数反弹到87附近后至今（1923年1月）一直很死，而且一遇到反弹就有大量的卖出。所有迹象都表明铁路股处于变现的位置，但是正确的做法是静观其变，看它们能否再度活跃并冲到86以上或是继续向下并跌破11月的最低位82。个人认为，在铁路股突破1922年的高位之前，它们会在比现在更低的价格被抛售。