第九章    操作方法

在了解成功交易的规则之后，接下来就有必要学习进行买进与卖空操作的最佳办法。所有这些方法都有助于克服弱点，取得更大的成功。

现金买进

很多人认为买入股票唯一安全又稳妥的方法就是现金买进。很多交易员因为这个可悲的错误以失败而告终。研究过去行情变化能为我这番说法找到很多佐证。只要看看过去四五十年间出现的大衰退，你就知道现金买进会让你一无所有，也就是说，股票不仅可能会变成废纸而且上市公司还会被清盘。

你是否听到有人说，“我完全可以控制我的股票，所以没有什么可担心的”。而说这个话的人恰恰是应该担心的人，每年都有很多上市公司消失或是被清算。人们怎么可能知道他们持有的是安全的好股票呢？

目前，在纽约证交所上市的股票大约有700只，从现在算起5年或是10年，形势的变化可能会使其中超过25%的股票变得一文不值或者其跌幅足以毁掉那些现金买进并持有股票的人。

要赚钱就得有比现金买进更好的办法来保护自己。这种方法就像保守的保证金交易那么安全，而且如果你了解如何在正确的时候选择正确的股票买进或卖空，就能赚到更多的利润。

1919年秋，股市达到最高潮，很多股票在9个月的时间上涨了25~100多点。假定有人在距离最高点20~50个点的时候现金买进了某只股票，并且在1920年和1921年下跌的过程中一直持有。有些股票的跌幅达到100~180点，所有股票无一幸免，全部遭受了巨大的跌幅，其中很多股票再也不能以1919年达到的高价卖出了。

在1919年卖空，并在1920年到1921年夏这段时间一直做空的人是赚钱的。下面列出的是一些股票在1919年的高价和1921年的低价，这足以说明那些现金买进股票并觉得安全的人身上会发生什么。

上述股票中的大部分自顶部下跌25~50个点以后依然派发红利，这对通过保证金或是现金买进方式买入股票的人无疑是很有吸引力的。但是有多少人在看到自己的资本缩水50%~70%还有勇气继续持有呢？很少有人会这么做，否则，一定是个傻瓜。

这同样也可以证明要保护自己就必须下止损单，因为一只股票的表现一旦对你不利，情况可能会继续恶化，直到耗尽你的保证金，磨去你的耐心，使你在可能本应当买入的点位卖出股票。

我选择上述年份并非因为1919年股市的表现是牛市的一个特例，1920年和1921年并非是熊市的特例，同样的暴跌在1857年、1873年、1893年、1896年、1903年、1904年、1907年、1910年、1914年以及1917年都出现过，并且肯定会再次出现，因此，遇到熊市就看空，碰上牛市就做多。

不要忘记，一旦股票开始朝对你不利的方向发展，就会持续很长时间。如果有人在接近顶部现金并且自认为很安全，或者有人在即将触底的位置卖空并认为预留50个点的保证金已经足够了，事实上这些人都有可能被洗劫一空。

可能你会说，在股市出现恐慌并触及底部的时候现金买进股票是绝对安全和正确的。我认为在那时用保证金买入同样安全而且还能多赚很多钱，因为同样的资金可以买到更多的股票。在后面我会教你判断股票何时到达顶部或者底部。

卖空

我不会凭空说卖空很值得做，但我准备用过去30年的行情记录这一无可辩驳的事实来证明这一点。

很多人在股市上做了很久却好像从来没有意识到股市交易是双向的。我经常听到有人在股票快速下跌时说，“我不能做空”。如果一个人天生勇敢，从骨子里看多，是永远无法成功的，长期看空的人也是一样。要在股市上赚钱就不能对某种操作方式发生感情。你的目标应该是赚取利润，而不应计较怎么去赚，无论是买进还是卖空。熊市做空，牛市做多才是走向成功的康庄大道。

如果在股市上只会做多，那么碰上不利行情的概率要比既做多又做空高50%。遇上恐慌或者萧条年份，做多会有什么机会呢？一个人可能会在接近底部破位的时候买进，但若是不能迅速套利，很快就会遭受损失，而做空的人可以每逢反弹就卖空，在破位的时候买进平仓，等待反弹再行卖空，这样肯定可以能积累大笔的利润，因为这种做法顺应了趋势，这也是每个人必须始终坚持的原则。

研究行情图，确信自己在正确的时候做空跟做多能赚到一样多的钱。如果你期望自己获得成功，就应该下定决心在必要的时候卖空。

你的朋友、经纪人，还有报纸上通常会告诫说做空很危险，因为股票可能会被“控盘”。事实上，一只股票被控盘的概率大约为千分之一，在过去的30年，也就出现过两次严重的控盘——1901年，北太平洋铁路公司被操控时，其股价从每股150美元狂涨至1000美元；斯图兹汽车也曾被控盘，股价从每股200美元左右涨至每股700美元左右。

股票就是拿来卖的，知情人在接近顶部的时候用最快的速度脱手，如果像知情人那样行事就不会有任何危险。卖空大盘股绝对安全，因为流通股的数量很多，不可能被操控。

报纸会刊出知情者想让公众知道的消息而非真正应当知道的信息。当形势最为严峻，该买进的时候，报纸从来不会说买进的好时机已经到了，可如果股票到了顶部，知情人想要把底部买进的所有股票出手时，报纸本来应该警告人们，此时买入是在捡“垃圾”，得到的不是股票的权益而是“负担”，但是报纸却会大谈分红，额外的股息，权益以及丰厚的回报。

明智的人不会幻想天上会掉馅饼，只有傻瓜才会期盼自己的对手——这种游戏的知情人跟自己过不去，告诉外人该怎么操作。

经纪人总是在行情接近顶部的时候看多，在快到底部的时候看空，一般的经纪人对股市的了解不会比你多多少，而且他们确实也没有理由会这样。他们的工作就是通过买卖股票赚取佣金，通过这种方式，老道的经纪人能够把你付给他的费用全装进自己的腰包。经纪人的业务含混不清，他们经常听到太多关于市场多空双方的消息，这对他们做出自己的判断一点好处都没有。

1920年12月，股市日成交量急剧萎缩到200万股，报纸谈论的是货币坚挺，信贷冻结，商业萧条，失业，购买力下降，人们买不起奢侈品和汽车诸如此类的坏消息。此时，处于底部的斯图贝克卖出价为37.75美元。随后，这只股票稳步上涨，在涨到100美元以前，几乎没有人谈论这只股票。

现在，在过去的几个月，每隔几天就会有报纸报道斯图贝特的优良业绩。华尔街上到处传言这只股票将涨到175美元或是200美元一股。为什么在这只股票上涨了接近100个点以后告诉外行人呢？如果这只股票在1923年的下半年或是1924年再跌回到每股50美元或60美元，那对于那些在当前的价位买进这只股票的冤大头们又该说些什么呢？我的观点是，放弃下一年的红利现在卖出斯图贝克要比现在买进并且得到红利的能赚更多的钱。这种做法既适用于斯图贝克也适用于其他股票。

浮盈加仓（金宇塔交易）堆积利润

很多交易者在牛市处于底部的时候就开始保守的进行交易并积累的大笔利润，最终因为在接近顶部浮赢加仓太多太快，一旦行情反转，他会由于仓位过重而被套牢，结果不但亏掉了所有的利润，还可能连本钱都赔进去。我从这种悲惨的经历中懂得安全胜于悔恨的道理，在进行投机交易时，务必时刻谨记“安全第一”。

在进行交易的过程中，第一次交易的风险应该是最大的。假定第一笔交易你设置的止损位是5个点，如果输了，就会蚀本。假如这只股票如你所愿的上涨或下跌5个点，你就可以二次买入，并在距当前价位5个点处下一张止损单。这样即使第二次亏了，你也只亏5个点，因为第一次交易你不赔也不赚。

金字塔交易完全取决于在哪个点位介入这只股票——不管是在行情开始上涨时从接近底部的价位开始，还是在行情下跌接近顶部的价位开始。对于活跃的股票，一般来说，每隔10个点加一次仓，但是你应该逐步减少交易额，绝对不能逐渐增加。

假定第一次买进100股，接着这只股票上涨10个点，然后你再买进50股，股票又上涨了10个点，你继续买进30股，股票再涨了10个点，你买进20股，股票再度上涨10个点，你接着买进10股，之后每上涨10个点，你就买进10股。这样，如果再用止损单跟进，你的利润就会始终增加而风险却会越降越低。你最后的一笔交易可能会根据你设置的止损单亏3~5个点，但是你的所有其他交易都会有可观的利润。在股票走出吸筹或者出货区域后进行金字塔交易通常总会更加安全。

必须学会要么严格遵循某条规则要么就毫不理会。有一件事一定不能忽略，就是股票朝对你有利的方向变化5或者10个点以后，其继续朝对你有利方向变化的概率就会降低一些。这并非说股票不会长期朝对你有利的方向发展，但始终不能忽视行情可能会转向不利的可能性。

按照比例买进和卖空

很多投资者和交易者认为按照比例增加或减少买进和卖空是唯一的成功之道。但我从来没有看到有哪一种比例方法可以战胜市场。有人问罗素•塞奇是否相信按照比例买进的交易方法，他说有足够钱按比例买进的只有三个人——卡内基，摩根和洛克菲勒，但是他们有足够的见地不这么做。

比例交易方法无效的原因在于，当行情对你不利时，你增加持仓量实际上会增加风险。如果在市场行情在第一笔交易就对你不利，而且看起来你看错了方向，正确的做法就是尽快退出而不是继续买进或卖空更多。当市场运行对你有利，这才是承担更大风险的时候，正如在之前介绍的金字塔交易方法那样。当你有获利的时候增加买进或卖空总是正确的，但是如果你增加持仓是为了摊薄成本，损失不断增加，那你毫无疑问在犯一个严重的错误，而这个错误早晚会让你赔掉所有的资金。

股票的对冲交易

有些交易者从某类股票中选了一只股票买进，可是这个股票的行情变化开始对他们不利，他们认为，可以通过在另外一类股票中进行对冲交易或者说卖空来平衡盈亏。这么做通常都不值得。更好的方法是尽快从不利的交易中割肉退出转而开始新的交易。

可能会有这样的情况，或者说过去曾有过，铁路股和工业股的股价先是相互偏离但后来又走到一起，但是这种情况的发生需要很长的时间。比如：

1919年12月，道琼斯20只工业股的平均价格指数为119，道琼斯20种铁路股的平均价格指数为82，工业股比铁路股高出37个点。我当时指出，不出两年工业股的卖出价就会低于铁路股，后来的结果确实如此。1921年8月，铁路股的卖出价为70而工业股为66，铁路股反而比工业股高了4个点，或者说铁路股在21个月的时间里的表现比工业股高出41个点。

当然，交易者即使在工业股价格最高的时候卖空工业股并买进铁路股（在1919年处于最高位），也能赚钱，但这种交易方式并不正确，因为铁路股跌了18个点，而同期工业股的跌幅高达55个点。

因此，正确的方法就是只要趋势向下，那就继续做空工业股并且不进行任何形式的套头交易。要获得成功必须掌握的最基本原则是跟随市场趋势，如果一时无法确定股市的趋势，那就暂时退出直到你能确定为止。只要你能看清趋势就能赚到很多钱。

不能遵守原则

股市长期震荡周期平均为两年，或者说大约600个交易日。如果你站在电传打字机盯着股价波动，可能会在两年的时间里面改变主意1200次。其中出错的可能性为90%，你改变主意并不是因为正确、合理的理由，而仅仅是由于只能持续几个小时或者几天的小波动罢了。对于站在电传打字机旁，在短期范围内观察股市的人来说，这种细微的波动会改变其对市场点位的判断。

每次改变主意或者仓位，都会增加你的费用，因为你必须支付税、利息和佣金。如果你一开始就错了，那么股票行情就会让你一直错下去，因为每隔几个小时或者几天，就会出现一些让人期待的行情变化，让你深陷其中。另外一方面，如果你一开始判断正确，而且每天看盘，一些毫无意义的行情就会让你选择退出，让你丧失有利形势。因此，必须意识到，如果老是盯着行情，时常改变主意并且90%的情况下犯错，那你几乎不可能赚钱。

大盘变化神秘莫测，多数人都会被迷惑，因为公众受到希望和恐惧的影响。他们一害怕就卖出，一有希望就买进，所以总是在接近顶部的时候入市或者在底部附近卖出，而那些按照一定明确的计划操作的交易者会在公众都在卖出的时候买进，在公众买进的时候卖出。打败你的不是股市而是你自己，总是屈服于自己的弱点，总是听那些还不如你了解股市的人所说的话，总是看报纸，总是相信华尔街上的流言，所有这些都会把你引入歧途。

普通的交易者到华尔街是为了探听消息，他会问擦皮鞋的，“你觉得股市怎么样？”也会问宾馆的服务员、办公室的勤杂工、他的经纪人、朋友甚至经纪人办公室周围的陌生人。保守地说，普通的交易者每天会向10~12个人征求意见，而这些人中的大多数人对股市的了解还比不上交易者自己，都只是随意的猜测。如果这些人的看法都跟自己的意见一致，这个交易者就会认为这是个有用的信息并据此进行交易，结果自然是赔钱了。如果他征求的意见的人当中有一半不同意他的观点，他可能就不会按照自己的判断进行操作，然后事后发现自己的判断是正确的。他会对自己说，“如果按照最初的打算买进，早就赚到钱了，但是跟经纪人和那些家伙讨论过后，他们让我相信自己是错的。”

“聪明的人会改变主意，而傻瓜永远不会。”聪明人会在调查之后做决定，傻瓜则胡乱决断。对股票看法一成不变的人，不管是个天生的多头还是空头，永远也不会赚到钱。人的思路必须始终保持开阔，只要有充分的理由就要随时改变主意并迅速行动。在华尔街，不懂得改变想法的人很快就不会注意到任何变化。

我知道华尔街上有个年纪很大的交易者，大概80岁的样子，他曾经发了几笔小财，其中几次比较大的利润都是买进那些迅速上涨50~100点的股票赚到的。可是后来，由于他总是企图抓住这种能迅速上涨50~100点的行情，几乎把所有赚到的钱都赔了进去。

1915年以前，这个人已经破产好几年了。当第一次世界大战后的经纪繁荣开始时，他弄到几百美元的资本后就开始买进股票并开始进行金字塔交易。他在正确的时间入市而且买对了股票，也就是说，他在底部附近买进，股票开始上涨，他开始了浮赢加仓。他以不到50美元的价格买到了鲍德温，以不到40美元的价格买到克鲁塞波钢铁，以不到50美元的价格买到了伯利恒钢铁，以不到60美元的价格买到斯图贝克，他真的很走运，买到了真正“战争宠儿”。

一开始，他只是零星买进，当1915年股市到达顶点的时候，他手上的股票已经成千上万，其交由经纪人管理的股票资产净值高达二十多万美元，我跟他说，“现在该把你的纸面利润兑现了”。当时，他若卖掉鲍德温可以获得100余点的利润，卖掉克鲁塞波钢铁可以获得100多点的利润，卖掉伯利恒钢铁可以获得几百点的利润。但是他那时疯狂看多，充满了希望，觉得大家都疯了，每只上市股票都会变成伯利恒钢铁，上涨到700点。

我记得1915年10月份的一天，鲍德温上涨到最高的154美元，整个市场都陷入了疯狂和兴奋之中，我跟他说，“现在要么把你的股票全部卖掉，要么就用止损单来保护你的利润”。他却说，“股票还没正式上攻呢”，并且又给我一张再买进500股鲍德温的买单，还说，“我会在鲍德温涨到250美元再卖，150美元才不卖”。当天下午，鲍德温就跌到130美元，他的所有其他股票也相应地跌了下来，几个月后，鲍德温就跌回到100点左右，他也不得不卖出那些股票，他的利润从原来的20多万美元最后剩下来不到1万美元。

那么，这种交易方式错在哪里呢？这个人在正确的时间看到了机会，并开始少量买入，接下来的金字塔交易也是正确的，但是他没能及时退出。纸面的利润在真正兑换成真金白银之前绝对算不上是利润。这个人拒绝正视市场，他太过乐观，不相信20~30点的下跌已经表明趋势已经改变，至少在一段时间内是如此。假如一个人有了利润就用止损单加以保护，他就知道大部分的利润是安全的，而且肯定可以赚到那么多钱，可是如果他满怀期待地继续持有，并在顶部继续买进，肯定要遭受损失。

这个人，先赚后赔，到1917年又破产了，他再也没能恢复元气，他的年纪太大了而且太过乐观。直到今天，他会听取经纪人办公室里面任何一个文员的建议，或者说，经纪行附近的任何人只要跟他说某一只股票将大涨100个点，他就会信以为真。为什么？因为他希望能够进去做一只能上涨100点或者更多的股票，通过金字塔交易来大赚一笔。如果你告诉他某一只股票肯定能上涨5或者10个点，他根本不予理睬。对于赚5个或者10个点，他才没有兴趣，他一心想着一次赚100点。

有些人就是从来不吸取经验教训，这个人从内战前就一直进行股票交易，在50多年里却不曾明白股价在几个月内狂涨50~100个点这样不寻常的市场股市，一辈子也才出现三四次。他期盼着每年都能发生这种事情，但是他的经历本应该已经告诉他这种事情20年也难得一遇。他并不明白股市在大多数时间里都是正常的，只会在正常范围内波动。然而，他并没有进行任何正确的思考。他的行为是建立在一种被放大的期望的基础之上，自然迎接他的也只有失落与损失。

时刻谨记，在正常的市场中就接受正常的利润，只有在市场反常的时候才可以尝试获取反常的利润。不管交易是否有利可图，都要用止损单加以保护，随时准备在情况发生变化的时候改变想法。