第二十章    判断最终的顶部和底部

在某只股票或某个板块进行一波大的单边行情之前，都需要很长一段准备时间，或是建仓或是出货。正如盖楼之前需要花时间做准备、修地基，楼盖的越大，打地基耗费的时间就越长。股票也是一样，上涨或下跌的幅度越大，所需要的准备时间也就越长。例如：

美国钢铁

以成立于1901年2月的美国钢铁为例。当时美国钢铁还是只新股，而且该公司在当时是世界上同类公司中规模最大的。其普通股几乎都是水分，水往低处走，美国钢铁500万注水的普通股自然也无法幸免，但到达那个水平需要数年的时间。该股从1901年的55美元跌到1904年的8.375美元。该股到达12美元后，从1903年12月到1904年9月其股价一直在8.375~12美元之间震荡，其中大部分时间股价都在9~10美元之间。当时该股处于低潮，缓慢的窄幅震荡伴随着极低的成交量，股票正在建仓，整个过程大约需要10个月的时间，这样你就有充分的时间观察这只股票看它是否得到支撑。由于该股正在为长期上升做准备，因此你没有必要急着买进。

我们可能会错过1909年94.875美元的最高价，但是，你自己可以找到合适的点位，并且看到这只股票在88~94美元之间所有的股本曾多次换手，而且有些天，该股的单日成交量就高达50万股，当然，这些都表明该股正在出货。现在看图7中这只股票1916年11月所达到的最终高位129.75美元，当时该股震荡幅度和成交量都非常大。1916年12月，该股跌到101美元，在1917年1月和2月初反弹到115美元，当1917年2月3日，德国宣布开始潜艇战时，该股跌到99美元，只比前一年12月的最低点少两个点。之后，该股开始上涨，到1917年5月，上涨到136.625美元。

在这一顶部附近，该股的成交量超过1500万股，也就是全部股本的3倍。注意，通过3点图，可以看出该股在出货时的活跃程度以及该股上下浮动的情况。事实上，该股的出货从1916年10月开始一直持续到1917年的5月和6月。因此，想要把该股全部卖出并做空的人会有大量的时间来观察该股并确定出货何时结束。该股当时是为长期下跌做准备，但已经从1914年的极低价位上涨了98点，因此需要时间出货。请注意，该股完成出货后下跌的速度是如此之快，1917年12月该股就跌到80美元。

公众的总体印象是“钢铁股怎么走，大盘就怎么走”，就是说，他们觉得不管是上涨还是下跌，都是美国钢铁在引领大盘。该股的确曾在一段时间里引领着整个市场，但现在已经不是了。1916年10月和11月，大部分股票都创出高位，而在1917年5月则都处于相对更低的价格，然而美国钢铁在1917年5月价格比1916年11月的高位还要多出7个点。买进其他股票的人期望自己所买的股票能跟着美国钢铁上涨到比1916年更高的价格，结果却是被大大作弄了一番而且赔了钱。这再一次证明了原先说的原则："不要因为其他股票强势而买进属于不同板块的股票。”

通用汽车和斯图贝克

要选择明显表现出强势或弱势的股票，千万别随意挑选。要根据每只个股的具体走势——时间、空间和成交量——来进行判断。不要因为图7斯图贝克已经上涨就觉得通用汽车也会跟着上涨。察看通用汽车的行情图表并注意其走势，考虑到这只股票的总股本有5000万而斯图贝克只有75万股。切记，抬升股价需要强力的买进，而打压股价则需要有力的卖压。与抬高一只总股本仅为75万的股票的股价相比，要拉升一只总股本高达数百万的股票需要的买进量要大得多。

你可曾静下心来想过，像通用汽车这样的股票，每上涨或下跌一个点就意味着其市值会增加或减少5000万美元。这就是为什么在每个点位上会有那么多的买进和卖出，股价波动缓慢的原因。通用汽车在1920年按照10：1的比例增发股票，当年3月的价格为42美元，也就是说，增发前的一股值420美元。于是通用汽车开始下跌，1920年12月，该股跌到13美元，在9个月的时间里几乎跌了30个点。之所以会有这么大的跌幅是因为没有哪个资金愿意而且有足够的资金来为股价提供支撑。该股持续下跌，并于1922年1月跌到8美元，随后在1922年6月反弹到15美元。

与斯图贝克和其他汽车股相比，这波反弹上涨7点似乎显得微不足道，但如果折成百分比却是不少。斯图贝克从65美元的低位上涨到141美元，涨幅超过100%，而通用汽车从8美元涨到15美元，也接近翻番。很多人买进低价股，傻乎乎地希望低价股能像高价股那样上涨那么多点。但是如果根据股票上涨的百分比计算，低价股的涨幅确实与高价股相当，而且有时还会超过高价股。

美国冶炼公司

图8为美国冶炼公司的行情记录，该股从1901年9月开始吸筹一直到1904年5月结束，在这段长期吸筹过程中股价一直在37~52美元之间。如图8所示一旦该股的股价突破这一区间，那就表明该股将会有一波长期的大涨行情。该股一路涨至174美元，期间未出现大的调整。1906年1月，该股达到高位后，出货开始了，整个出货持续了一年，股价在174美元和138美元之间上下震荡，最终于1907年1月跌破138美元的出货点，随后迅速下跌，到1908年2月，该股跌至56美元。由此可见，一只股票在极度活跃并且在底部或者顶部长期窄幅震荡之后必然伴随着一波大行情，而从中你可以迅速地赚取大量利润。而那些逆势而为或者在行情开始对自己不利之后依然满怀期待地坚持的人实在是有点冥顽不灵。

假定在这只股票的上涨行情开始起动的时候你在50美元左右卖空，因为这个价格接近老的高点。当该股突破52美元时，这清楚地表明该股已经进入新的区域，将会继续上涨。假定此时你决定等到股票回调的时候平仓，而调整并没有出现，这只股票上涨到62美元、72美元、82美元、92美元一直到174美元。那保证金交易有什么好处？只不过是把自己的钱往外扔罢了，因为这样做是逆势而行。让我们再假设你在该股100美元附近再次卖空，就像很多稀里糊涂的人那样，企图摊薄成本，那么肯定就把自己给毁了。

同样的事情也会发生在1907年年初在138美元附近买进这只股票，后来它跌到56美元。这样做的人会有什么机会，通过买进拉平成本还是直接买断？这样的人根本没有解套的机会。只要回顾一下这些股票过去的记录并加以研究，你就会发现逆势而行或是尝试拉平成本并不可取。正确的做法是紧跟趋势，盈利时就进行金字塔交易，在行情不对的时候则不要补仓。再次重申下，迅速止损，让你的利润滚起来。

渐进的顶部和底部

绘制所有板块股票的平均价格指数是件有价值的工作，这样你就可以判断它们是否得到支撑或是遭到出货。当然，你不可能对平均指数进行交易，因此，每个板块中选出几只股票，然后保存它们的行情图表以便确定进行交易的个股以及买进或卖出的最佳时机。

对于活跃的股票，5点到10点变化图就可以看出该股是不是在形成头部或是筑底。对于卖价在25~60美元之间的股票来说，3点行情图最能说明问题，但对于卖出价在100~300美元的股票来说，5点到10点的行情变化图为佳，这是因为大量买进或者卖出这些股票会导致更大的波动幅度。

有些股票需要花费几年时间准备，从而为一波大涨或大跌行情奠定基础。假如你在1913年持有石油股而且在寻找某个会促使石油走向繁荣的契机。比如加利福尼亚石油。

加利福尼亚石油——该股在1913年的最低价为16美元，1915年为8美元，1916年为16美元，1917年为11美元，而且在这个价格附近窄幅震荡了大约4个月，这表明该股在更高的水平得到支撑。自从该股从1912年的最高价72美元跌下来以后，从1913年开始进入吸筹期，直到1917年。

这只股票在1919年涨至56美元，1920年11月跌至15美元，1922年7月涨至71美元，这就是所谓的渐进底部，也就是说每隔几年，支撑价位越来越高。1915年该股的支撑位是8美元，1917年11美元，1920年15美元，1921年30美元。只要一只股票的底部和顶部不断抬升，那么其趋势就是向上，追涨跟进就是安全的。这一规律适用于每天、每周、每月和每年的行情。

墨西哥石油——是另一只渐进式底部或者说支撑位逐步升高的例子。这只股票1913年的最低价位是42美元，1914年是51美元，1917年是67美元，1918年是79美元。1918年10月该股第一次上涨并于1919年10月创出264美元的新高，到1921年8月，该股跌到84.5美元，仍高于1918年最后一个底部。因此你可以看到，近几年墨西哥石油一直在更高的价位得到支撑，这表明该股正准备在出货前冲至另一个高位。

图9a和图9b对于感兴趣或者是想要进行交易的股票，都要这样察看一番并且记录其多年以来强势和弱势的点位。股票吸筹或出货的规模越大，在底部或顶部持续的时间越长，上涨或下跌的幅度就越大。下面以国际玉米制品（图9）为例加以说明。

国际玉米制品——该股在1906年首次上市时，股价为28美元，1907年跌到8美元，1909年6月涨至26美元，1912年跌到10美元，1913年涨到22美元，同年再度跌到8美元，1914年该股反弹到13美元，但在1914年7月就跌到7美元，此后该股一直在10美元以下窄幅震荡直到1915年春。

该股最初的支撑位是1907年的8美元，1913年再度在这一价位得到支撑。1914年，受对战争极度恐慌的影响，该股跌到7美元，并且在很长一段时间呈现出吸筹的状态。1906年创下的28美元一度成为该股的历史最高价。该股在1917年突破该价位，在此之前的10年当中，该股的股价大部分时间都在8~20美元之间，经历如此之长的吸筹期之后，股价终于进入新的区域，这表明该股即将迎来一波大涨。

1919年该股涨至99美元，随后跌到77美元，接着上攻至105美元。1920年12月，该股跌到61美元，随后在1921年3月反弹到76美元，接着在同年6月跌到59美元，在比前一个支撑位低2点的地方得到支撑。此后，该股在1922年10月上涨到134美元。

你可以看到，当该股突破10年以来的最高价之后表现得异常活跃，在形成突破后，该股从未跌回到24美元而且一直稳步上涨到1920年的105美元。小幅调整，每次回调底部都不断抬升，这些都清楚地表明了其上涨趋势。

确定某只股票何时达到顶点或是进入出货区以便抛售或是卖空，与找出吸筹区域或是底部位置进行买进一样重要。请参考图3美国橡胶的行情：

美国橡胶——注意该股在1919年6月到达138美元，7月又再度冲至这一价位，8月最高达137美元，10月再度到达138美元，11月139美元，同年12月再一次冲到138美元。在此期间，该股的低价在111~117美元之间。最终，该股于1920年1月创下143美元的新高，但是很快就跌了下来，这表明出货已经结束，一轮长期的下跌行情即将开始。

此后该股的顶部和底部开始逐月下降，当股价跌破111美元时，说明该股已经失去所有支撑，出货已经完全结束。1921年8月该股跌至41美元，而从1914年到1917年间，该股的支撑点位一直都在44~45美元之间。

你可能会问，为什么某些股票会在曾经长期停留的位置附近得到支撑或是遇到阻力？这是因为操纵这些股票是同一伙人，他们通常是知情人，了解这些股票的价值。因此，这些人会在某一价格水平附近买进，等到股票上涨到他们认为足够高的价位，就全部抛售转而做空或是等这些股票跌到同样的水平附近后再度买进等待下一波行情。你要非常认真地研究你所交易的股票以确定这只股票过去的支撑位和阻力位。

变化的信号

看到乌云密布，就知道这是要下雨的征兆，得赶紧去找个能挡雨的地方，因为经验告诉我们云层的某种变化预示着降雨或是风暴。如果在股市上看到过去一直都表示出货的信号的时候，就应当把它当做警报，赶紧逃生，保护自己免受下跌的影响。同样道理，当你看到总是预示着吸筹的底部的时候，就应该平仓或是买进。

人们会通过树上结得果实判断这棵树的情况，而对于股票也必须根据个股的表现和信号来进行判断，而不是通过其他股票的表现来进行判断。如果看到买进或者卖出时机出现的信号，就要按市价下单，而不是限定买进或卖出价格。这样做经常会因为0.125个点或0.25个点而错过一波机会，结果丢掉大笔利润。一旦买进或卖出的时机出现，就不要计较旁枝末节，可别捡了芝麻丢了西瓜。