第二十二章    如破前期水平

当股票在长达数月或是数年的吸筹或是出货确立了某些价格水平，那么一旦股价突破这些价格水平这就几乎可以确定这只股票在遇到阻力之前会冲击新高或是创出新低。一般来说，在先前的底部买进或者顶部卖出并在前期的高点上方或是低点下方设置3个点左右的止损位始终是安全的。例如，共和钢铁，见图10。

共和钢铁——1916年该股的最高价位是93美元，1917年为94美元，1918年为96美元，每当股价到达这个水平总是卖出的时候。1919年，该股突破96美元并涨至104美元，随后回调到81美元，在第二次突破96美元后，该股上涨到145美元。在一只股票的股价第二次进入新的区间的时候买进总比第一次破位的时候买进要更为安全，这是因为第一次穿过阻力位的时候很有可能会遇到大量的卖单，迫使股价下跌，但当第二次形成突破时，该股就已经被控盘，继续攀升就更容易些。注意，从1914年到1919年共和钢铁的底部是渐进的或者说是逐渐抬升的。

瓦巴士铁——1916年12月该股的最高价为60美元，此后逐渐下跌，顶部和底部也是逐步下降直到1920年12月，该股跌到17美元。1921年，该股在吸筹期间一直在18~24美元之间波动。1921年8月，该股跌到20美元，其底部有所抬高，并且自8月开始，该股每月的最低价都在20美元左右，这种情况一直持续到1922年2月。这是一个很强的支撑信号，你应该买进该股并在18美元设置止损，当该股突破1921年的高价，也就是24美元的时候应该加仓。该股在1922年4月涨到34美元也就是1920年10月创下的阻力位置。随后该盼开始出货并在1922年跌到23美元，在这个价位附近得到支撑，并且连续几个星期一直在2个点的范围内小幅波动，然后重新开始上涨。

图10在研究不同板块的股票的时候，应当观察个股的具体走势，确定哪只股票处于领涨或领跌地位。

克鲁塞波钢铁——该股从1915年开始大幅上涨，最高达109.875美元，随后该股的顶部在1916年、1917年和1918年不断下降。1916年该股的最低价为51美元，1917年为46美元，1918年为52美元。当该股突破1918年的最高价，这就表明这只股票将会进一步上涨，而且在1919年该股冲破1915年创下的历史最高点109.875美元，更是确定无疑地表明这只股票将会涨至极高价。

事实上，该股在整个下跌过程中，有三个不同的年份股价一直在46~52美元之间，表明正在吸筹。1920年克鲁塞波上涨至278美元，当然这是个非常高的价格而且完全背离其内在价值。因此，在股价翻番之后，该股暴跌，在1921年8月回到49美元，再度回到原来的底部区间，此时又可以买进并等待下一波上涨。

拆分和增加股息

如前所述，永远不要仅仅因为股票不支付股息就卖掉，也不要因为股票支付股息就买进。1921年12月，克鲁塞波钢铁涨到69美元，当时支付4%的股息。1922年2月27日，该股跌到53美元，3月初，该股没有支付股息，当时的股价为58美元左右。后来该股下跌到53.5美元，但并未跌破未能支付股息前所创下的低价。这表明，不支付股息这一利空已经被消化，而且如果该股的股价能继续维持在之前的价格水平之上，那么不管是否支付股息都是一只应当买进的股票。

1922年9月，该股涨至98美元，而该股发生在1921年最近的一次下跌就是从这个价位开始的。当时，该股以每股100美元的价格向持股人增发了股票，这引发了旧股的大量抛售并使该股的走势发生逆转，该股在1922年11月跌到59美元。

当一只股票以与旧股差不多的卖价增发新股时，那就得注意了，如果旧股价格无法超过新股的增发价，就表明卖出的好时机来临了，此时应当抛售股票并转而做空。

联合零售商店——股价马上反映股息降低影响的另一个例子就是联合零售商店。该股在1920年12月创下的最低价是46美元，同年5月反弹到62美元，8月跌到47美元，支撑位有所上升。该股在1922年1月涨到57美元，此时，所有迹象都表明该股在前一年一直都在吸筹。到了1922年2月，该股的卖出价为53美元，之后股息被削减，股价随之跌到44美元。

如果你在1920年的支撑位，也就是46美元附近的价格买进该股并且设置一个3个点的止损位或者说在43美元设置止损，那么你永远不会被套牢。1922年3月，该股的最低价为44美元，最高为47美元，当月的波动幅度仅为3个点，这表明股价得到支撑。4月，该股以45美元的价格开盘，接着上涨行情开始了。假定你一直等到该股突破3月的最高价并以48美元的价格买进，在你买进30天多一点点后，该股就上涨到71美元。在回调10个点以后，该股继续上涨，并在1922年冲到87美元，也就是1920年的老阻力位，在这个价位该股遇到大量卖盘，接着在1922年12月跌到66美元，另一个阻力位置。

从这里你可以看出，知情人在很久以前就知道股息将会被削减，然后他们就在那个时候买进。你要做的就是静观其变，看他们愿不愿意在前期的低位附近给予支撑。2个月过去了，他们一直支撑股价没有让股价跌破原有底部下方3个点，此时再买进并且设置3个点的止损自然是再安全不过了。

在很多时候，股息被降低正是买进的好时机，因为这时最坏的情况为众人所知并且已经被贴现。一般来说，当股息提高并且支付额外的股息时，知情人则一定是在出货股票，他们这个时候放出利好消息是为了吸引公众买进。这样的例子可以举出很多，但是一个例子就足以说明问题。

美国钢铁——1917年5月上涨至历史最高位，136.625美元，当时支付的股息是5%，随后，股息有所提高，或者说支付了额外的股息使得实际的股息达到17%。但是该股却再也无法以相同的高价卖出并在1921年跌到70.25美元，因为知情人知道该股当时的收益大概已经是最好的了，是时候发布这条好消息来掩护出货了。

账面价值——我想要提醒的另外一个会误导很多投资者的是“账面价值”。统计学家计算出美国钢铁1917年的账面价值是每股250美元左右，当然，只有在最高价买进的傻瓜才会真正相信这只股票会上涨到这一价位。如果你考虑的只是股价的上涨，那么账面价值就毫无意义可言，因为发行股票的公司并没有准备清盘。因此，账面价值只会引发不切实际的幻想，让人们买进并持有，想着这只股票应该能在账面价值附近卖出。100只股票里面也不会有一只能以接近账面价值的价格出售。

1915年2月，美国钢铁未能支付股息，当时该股的卖价在40美元左右。随后该股下跌到38美元，但从那以后再也没有到过那个价格。这时买进那才是真正捡了个大便宜，而不是在这只股票支付17%的股息并且以130多美元的价格卖出。

1915年，美国钢铁的最高价为89美元，1916年1月为80美元，3月和4月再度达到80美元，其中连续9个月波动的幅度不超过9个点，然后在1916年该股涨到90美元，超过上年的最高价。在如此小的范围内横盘了那么长时间，这说明该股肯定会有一轮大涨，因为这只股票正在被吸筹，否则，该股早就跌到80美元以下了。此后该股一路上涨到129美元，期间没有超过5个点以上的调整。

1917年5月，在创出136.625美元的高价后，该股跌到80美元，为1916年的最低价，并在这个价位得到支撑。按照规律，你应该买进并在比这个价位低3点的位置，也就是77美元设置止损。1918年8月，该股上涨至116美元，在这个价位附近维持了2个月之久，这表明该股正在出货，你应该清仓转而卖空并在比116美元高2到3点的位置设置止损。1919年1月和2月该股跌到89美元，并在这个价位附近窄幅振荡了2个月，期间没有跌破上一个月的最低点，这又是一次买进的机会，买进的同时在老的底部下方2到3个点的位置设置止损。

1919年7月该股升至115美元，只比1918年的最高价低了1个点。此时应该全部卖出转而卖空并在之前的最高价上方设置止损。此后该股持续下跌，在1920年先是跌穿了1919年89美元的最低价，随后破了1916年和1917年形成的80美元支撑位，这表明该股已经失去支撑还会继续下跌。1921年6月，该股跌到70.25美元，接下来的7、9月，该股一直在72~76美元之间窄幅震荡，说明有人正在吸筹，这时就可以买入并在70美元以下止损，或者在该股突破这两个月的高点，因为这表明趋势已经再度向上。

1922年10月，该股涨至111美元，达到1919年和1920年的出货区间。在撰写本书时，该股的走势表明正在出货并正在为1923年年底之前的再次下跌做准备。

你应当始终对个股分别进行研究，并且学会如何跟进每只个股的行情。没有哪两部著作是一模一样的，股票也不会同时形成顶部或触底，但是行情走势会清楚地告诉你这些股票何时处于强势或是弱势，而你可以通过绘制前几年至今的月度峰值和谷值的行情图来判断不同板块的个股所处的走势。

股票何时创出新高和新低

当一只股票上涨或下跌到了新的区间，或者说到达了几个月或几年都未曾触及过的价位的时候，就说明推动股票的力量正在朝那个方向行进。就跟其他受到禁锢的力量最终会爆发出来一样，水流可能会被大坝阻隔，但是一旦能越过堤坝，那么这些水就会一泻而下直到遇到另一座大坝或是其他什么能够阻挡水流的障碍物或是阻力。因此，关注股票过去的点位非常重要。突入新区间相隔的时间越长，行情就越大，因为长时间积聚起来的力量所引起的行情要比短期内积聚的能量所带动的行情大得多。

1921年的高价位

1921年是大萧条以来的一个低点。虽然这一年的5月曾有过一次强势反弹行情，但是大多数股票的股价在1921年6月和8月都很低。现在找一下那些突破1921年年初的最高价的股票，正是这些股票带动了1922年的牛市行情而且其自身的涨幅也是最大的，而那些没能在1921年形成突破的股票如今（1923年1月）依然在低价徘徊。以下是创出新高股票的一些例子：

艾利斯一查尔姆斯：1921年最高价为39美元，1922年上涨到59美元；

美国制罐：1921年最高价为32美元，1922年上涨到76美元，当该股历史性地突破68美元，进入一个全新的区间时就已经预示该股将创出更高的价格，在1923年本书撰稿之时，该股已上涨至84美元；

美国冶炼：1921年最高价为44美元，1922年上涨到67美元；

美国毛纺：1921年最高价为82美元，1922年上涨至105美元；

艾奇逊：1920年和1921年的最高价为90美元，1922年突破该点位后在1922年9月涨至108美元；

鲍德温：1921年最高价为200美元，1922年涨至142美元；

加拿大一太平洋铁路：1920年和1921年的最高价为129美元，1922年2月突破该价位，同年9月涨至151美元；

智利铜业：1921年最高价16美元，1922年最高价为29美元；

可口可乐：1919年最高价为45美元，1920年为40美元，1921年为43美元，1922年年初突破这些前期高点并上涨到82美元；

大陆制罐：1919年最高价为103美元，1920年为98美元，1921年为68美元，1922年突破前期高点上涨至124美元；

大北方铁路：1921年最高价为79美元，1922年突破该价位后涨至95美元；

路易斯维尔和纳什维尔铁路：1921年最高价为118美元，1922年突破该价位后涨至144美元；

纽约中央：1921年最高价为76美元，1922年突破该价位后涨至101美元；

泛美石油：1921年最高价为79美元，1922年涨到100美元；

辛克莱石油：1921年最高价为21美元，1922年涨到38美元；

斯图贝克：1921年最高价为93美元，1922年1月突破该点位涨到141美元；

美国铸造I.P.：1921年的最高价为19美元，1922年涨到39美元；

美国钢铁：1921年最高价为88美元，1922年涨到111美元。

你可以看到所有在1922年年初突破1921年5月创下的高位的股票都大幅上涨，因为这些股票处于强势，买进的力量足以推动其股价超越前期的高价位，表明这些股票还会继续上涨。

1922年年末能突破1921年高位的股票

你可能注意到那些在1922年年初走势不强，未能回到或者冲破1921年高位的股票已经被证明是落后者，这些股票现今仍处于相对低位（至本书截稿之时）。这再一次证明了我的原则，买入强势股卖出弱势股，不要让它的卖价蒙蔽你的判断，在最高价卖出的股票通常会继续上涨而那些被低价抛售的股票将会继续下跌。

下列股票未能在1922年突破1921年高位，请注意这些股当前的价格（1923年1月）：

美国农业化学：1921年最高价为50美元，1922年年底股价为32美元；

美国国际：1921年最高价53美元，1922年年底股价为26美元；

美国亚麻籽公司：1921年最高价为60美元，1922年年底股价为32美元；

美国一苏门答腊烟草：1921年最高价为88美元，尽管这只股票是只滞后股，直到其他股票都触底了才会筑底，但直到1922年年底，该股的股价依然只在28美元附近，几乎接近最低位；

大西洋湾：1921年5月最高价为44美元，1922年年底股价为22美元；

钱德勒汽车：1921年最高价为85美元，1922年最高位79美元，1922年年底股价为65美元；

国际纸业：1921年最高价为73美元，1922年年底股价为52美元；

皮尔斯•阿罗普通及优先股：1921年最高价分别为41美元和49美元，而两者在1922年年底都处于低价；

美国药品：1921年最高价为105美元，1922年从未反弹到84美元以上；

美国工业酒精：1921年最高价为74美元，该股是一只滞后股，直到1921年11月才触底，但1922年只反弹到72美元未能突破1921年的最高价；

弗吉尼亚一卡罗莱纳化学：1921年最高价为42美元，1922年股价为25美元；

沃辛顿水泵：1921年最高价为55美元，1922年11月创出新低——27美元。

你可以看到皮尔斯一阿罗、钱德勒以及通用汽车都未能达到1921年的最高价，1922年年底的卖家也很低，而在1922年年初创出新高的斯图贝克，其股价在1922年12月却是处于高位。通用沥青1921年的最高价为78美元，1922年反弹到73美元未能冲到1921年的高点，表明该股遇到大量卖盘，因为该股在高位停留了很长一段时间，随后下跌到比1921年最低点还要低的点位。要注意的是，如果股票上涨至前期的高价附近，停留了很长时间却未能形成突破，那么就说明该股正在出货，一旦股价跌破出货区间，就应该立即对其卖空。那些买进通用沥青的人幻想着这只股票会跟太平洋石油、墨西哥石油和泛美石油一样上涨的人都遭受了巨大的损失，因为当时其他几只股票的走势都表明处于强势，而通用沥青却是处于弱势。

橡胶和糖业股都未能突破1921年的高价位，而且在1922年年底其股价进一步下跌。最近（1923年1月）橡胶股开始上涨，如果这些股票能够突破1921年以及1922年的高位，那将意味着这些股票将会在其他股票下跌的时候继续上涨，而你应当买进橡胶股而非卖出，而且可以期待橡胶股像其他股票那样在1922年创出高价并出货。

在股票趋势改变后买进或卖出

一只股票在吸筹或出货发生之后其股价会进入新的区间，不管是创出新高还是新低，都说明这只股票已经完成吸筹或出货，新的行情即将展开。

参考玉米制品的行情图表（图9），注意，该股在上冲到108美元后开始停滞，并在这个价位附近窄幅震荡了好几个星期。该股在106~108美元之间被吸筹的时候，波动的幅度很小，在这段时间买卖这只股票赚不了多少钱，但是如果你在该股突破108美元的时候买进，而这正是表明该股趋势再度向上的迹象，那么在不到60天的时间里，你可以得到20点的利润。

同样的情况也会发生在相反的行情。从1922年9月开始，该股连续4个多月的时间都在124~134美元之间波动，这期间进出这只股票只能带给你微薄的利润，后来该股跌破124美元，清楚地表明趋势开始向下，如果此时你卖空这只股票，那么毫无疑问就会赚到不少快钱。

只有在股票的吸筹与出货之间的波动中才能赚到大钱，因此，等到股票清楚地表明其趋势再进入要比在这之前介入能赚更多的钱。这就好比赛马，把马儿牵出来带到起跑线上通常需要花费15~20分钟的时间，但是一旦“开跑”比赛不到2分钟就结束了。时间主要耗费在准备工作上，一旦赛马跨出起跑线，比赛马上就会见分晓。只要能赚钱，那么在比最低价高出10、20或者30个点的地方买进又有什么关系？

卖空也是一样，无论股价跟高点相比跌了多少，一旦突破出货区，那么卖空就是安全的，而且钱来得很快。不必计较价格，忘掉底部和顶部，交易是为了获取差价，不要贪图最底部和顶部的0.125美元。内行人不会那样做，你也别奢望能比他们做得更好。