第十二章    股票的习性

股票是由人来推动的，也就是说，正是因为人们买进卖出才有了价格。不同的人有着特定的习惯，因此股市或者说个股会自然而然地反映出股市参与者不同的习性和处事方法。必须彻底的熟悉自己所交易的股票，通过对它们的研究，你就会发现这些股票有着特定的运动规律。如前所述，这是由多年连续做一只股票的那群人或资金造成的。

一定要在交易前（而不是之后）尽力了解和熟悉所要交易的股票。观察这只股票上涨或下跌百分比的变化，认真关注在大行情和小波动时成交量的变化，注意这只股市形成底部或是顶部是快速还是缓慢爬行，有的股票顶部和底部非常陡峭，有的头部比较圆滑，有的头部呈方形，有的会出现双重顶部和底部，有的会有三重顶部和底部，而有的只有一个底或顶或是陡峭的顶部和底部。我说的双重或三重顶部，就是股票在到达某一特定水平后出现一次比较大的反弹，股价会冲击高位两次或者三次，反之亦然。

平坦或陡峭的顶部和底部

股票跟人并无不同——各有各的习性和运动规律。只要熟悉一只股票并观察其较长时期内的走势，就很容易知道股票下一步动向，正如认识一个人很多年以后就会知道，在某种情境下他会如何反应。记住，股市的运动是由人引起的，所以股市的运动反映了人们内心的想法，揭示了那些操作其所偏好的特定类别股票的人的行动、渴求、期待、愿望和目标。

不同股票的运动方式不尽相同。有些是龙头股，有些则较为滞后，有些快有些慢。

率先到达顶部的龙头股会形成我们在图表上所称的扁平顶部——就是说，到达某一水平并维持几个星期或几个月，根据股票的不同，会出现大小不一的波动幅度，但不会比出货开始的水平高出很多。当然，这些股票在熊市开始时也是第一批领跌的股票。

起动较晚，在整个股市即将到达顶部之后才开始上涨的股票上涨迅猛，并形成所谓的陡峭顶部。这些股票在顶部停留不了多久就会迅速下跌，因为整个股市已经开始转而下跌，与那些早已从顶部有所下跌的股票相比，这些逆势上扬的后发股自然会在高位遇到更大的卖盘压力。

接下来的问题是“具有陡峭顶部的股票何时出货？”

这些股票在上扬和下跌过程中都在卖出。这些股票在形成陡峭顶部后通常会下跌10，20或30个点，然后停一下。这时，大部分人都会认为下跌太多不宜进行卖空操作并且因为下跌而成为适合买进的股票，于是他们开始买进。在这种情况下，后发股经常在低于高点20或30个点的位置开始出货，而领涨股则在低于顶部5~10个点内进行出货。

龙头股会多次达到同一价格水平，有些股票甚至会反复达到同一水平10~15次之多，而后发股的走势则更像是火山爆发，股价迅速蹿升至顶部，在同一高位上只会出现一次，这是因为当爆发式的买进能量释放之后，股价就会迅速跌至半常态水平。这是一个急剧降温的过程。

出货所需的时间

股票出货所需的时间依不同的股票、发行总数、总体经营情况、该股在公众当中的知名度及宣传力度的不同而不同。

例如，在类似于1919年的股市上，当时日均成交量超过200万股的交易日有60多天，公众疯狂做多，有股票就买，在这60天里出货100万股要比在正常市场情况下花一年时间出货相同数量的股票还要容易。当股票进入出货阶段时，就会出现快速涨跌的反复行情，成交量很大，买进和卖空同时进行。人们常常被快速的上涨或下跌所吸引，原因在于其中充满了赚钱的机会。

人们一旦被说服相信了某件事，在很长时间里面都会坚信不疑。例如，一只股票在120点和150点之间来回涨跌了七八次，也就是说，每次跌到120点的时候，它又会迅速冲回140点到150点。公众最终就会相信只要这只股票跌到120点左右，买进就肯定会很快获利，可是，等这只股票最终出货完毕之后，这只股票就会跌到120点并且不再反弹。每个人都看好这只股票，充满希望地持仓待涨，但是它继续下跌，10，30，40或者50点，直到投资者和交易人都厌烦、害怕然后卖出。

最为确定的出货信号包括反复的快涨急跌而且成交量很大，红利增加、派发股息以及给予持有者特别优先权，这些其实都是用来引人上钩的诱饵，最终会给那些禁受不住诱惑的人带来损失。

误判吸筹与出货时间

在股市的不同阶段，股票吸筹或出货所需时间的长短各不相同。某一集合资金可能在年初组建并买进大量股票，希望在春季上涨。到了4月或5月，股价上涨，该集合资金于是开始卖出股票，把所有股票出货给公众。6月或7月，股市开始下跌，公众吓坏了，纷纷把顶部买进的股票卖出。这时，同一只或是另一只集合资金再次买回这些股票，另一波上涨行情又开始了。随着股票在不同阶段被出货，这种情况可能会出现三四次，不过这些只不过是在比较短的时期内次一级的出货罢了，最终，当股价到达极高位或是出货的最终区域，所有人都看多时，这只股票就会经历一次持续时间较长的出货阶段并引起一轮熊市。

股市下跌时情形也完全一样。市场会在某一水平上横盘调整一段时间，然后开始反弹，这时，看跌的人就会进行卖空交易于是股票继续下跌，经过两三个不同阶段的变现之后到达最终阶段，此时出现的吸筹会引发下一轮大牛市。这些都在图11和图12中完整地表现出来，这两张图显示了铁路股和工业股平均价格指数的不同顶部和底部。

不论是熊市还是牛市都会经历三到四轮下跌或是上涨，个股会根据其自身的时间因素以及波动情况出现高点或低点。通过工业酒精（Industrial Alcohol）的行情走势可以看到该股下跌过程中不同的价格水平及所处阶段，每一个阻力位都可能被当做底部，但行情图上清楚地表明在随后出现的反弹中都无法创出新的高点，因此每个阻力位都不过是临时性的底部。

很多股票在牛市行情或熊市行情快要结束时横盘调整，好像在吸筹或是出货看上去已经到达最终的顶部或是底部，但是如果在这个点位，公众大量买进或是所有卖空者进行平仓，那么即使是在非常高的水平或者低的水平，也可能会形成较弱的做多或做空兴趣并导致股票冲高形成最终高点或是经历最后一跌形成最终的底部。

通常，当股票接近最终顶点时，专业卖空者会设置一系列的空单，但是有时发生的一些事情又会使他们受到惊吓转而开始平仓，而他们的平仓买单与公众的买进一起，会推高股价使其超过前期高点，图11和图12都非常清楚地表明了这种情形。而上述规律，在下面有关零售商店的（retail store）1920年12月以及1921年2月、3月的底部的例子中也可以得到充分说明。

阻力位

在开始做一只股票前，可能的话，找出这只股票前几年的行情走势图。认真地研究一下，注意前期的顶部和底部，找出此前的阻力位置，这样就能判断进入股市时的点位是否安全。

假定1921年你想要买进一只股息很高并且有望继续上涨的铁路股。我们姑且认为你绘制过纽约中央铁路公司从1896年至今的行情图表（见图5），现在读一读“如何判断股票处于最强走势”中关于纽约中央铁路公司的部分，你就会明白，有了股票的行情记录，就能了解股票的运动方式，也就能知道自己买进时是接近底部还是底部了。

假定你画了一只股票的行情图，发行这只股票从10美元每股最高上涨到50美元一股，然后现在的卖出价为40美元，因为卖出价过于接近最高价而离最低价太远，在这个价位买进就不是很安全。当然，这并不是说，很多从50美元一股回调到40美元一股的股票都不值得买进，我只是想举例说明买进或卖出时的安全位置罢了。不管是小行情还是大行情，都应当等到股票到达阻力位置的时候再进行买进或卖出。始终谨记，做任何一手交易都应当有正确的理由，千万不要单凭希望去买卖，那样做纯粹是在赌博，而赌徒迟早是会亏的。

极端高位或低位出现后何时买进或卖出

在股票从超级顶部开始下跌或者自底部开始上涨以后，决定何时买进或卖出的方法就是观察回调和反弹。一般股票会调整5~7个点，有时10个点，但低价股通常只有2~3点。

观察下一个完整的大行情或小行情持续的时间。在一个非常活跃的市场，股票调整的时间很少会超过2天或者说到了第三天卖价就会更高。因此在调整的第二天买进并设置3个点的止损位。

如果股票开始在接近底部或顶部的位置横盘，等到股票再度活跃起来后买进或卖出。

一只股票连续两周或更长时间在低于顶部或高于底部的位置徘徊，然后又开始活跃起来并达到新的高点或创出新低，此时，只要股票在新的涨跌区域再度活跃时就要马上买进或卖出。

在行情起动时入市

很多人看到股票开始上涨就要等到回调时再买进，如果没有调整，那他们就被落下了。回调，交叉以及反转都是在吸筹阶段发生的，一旦吸筹完成，股票离开吸筹区域，就不会调整太多，为什么？因为知情人已经买到了需要的数量，他们下一步的目标就是把股价抬高到出货水平，这样他们就可以开始抛售。一旦行情起动，他们不会允许价格回调让你或是其他任何人上来。

在华尔街，犹豫不决的人注定是输家。因此，看到一只股票的行情即将展开，同时股票十分活跃且成交量巨大，就不要迟疑，马上买进。

同样的规律也适用于卖出。股票的出货期一旦结束，如果你是多头，就要马上卖出转而卖空。满怀期待的继续持有毫无用处。股票并不会为了让你卖出再涨回原来的高点，这就好比20世纪火车不会在开出20英里以后再回到中央车站接一位乘客。必须在他们高喊“所有乘客全部上车”时上车，否则就会被火车落下，股市里面也是如此。

当然，必须研究股票并且能够确定大行情何时开始。一般来说，吸筹或出货结束之后行情就开始了，这时候一两个月内赚得钱会你比在窄幅震荡时做半年赚的还要多。

窄幅震荡和横盘

市场几乎总是在剧烈震荡和巨量成交中达到顶峰，而这种状况可能会持续数月之久，最后几天的成交量可能达到200万~300万之多。一旦上述信号出现，就要小心了，因为牛市即将结束。

熊市的到来异常迅猛，并且伴随着剧烈震荡和巨大的成交量。例如，1920年12月22日这一天股票狂跌，成交量高达300万股，为当年之最。如果股市已经连续下跌了好几个星期，成交量一直居高不下，这就是最终的底部，在那之后会有一波比较大的反弹，可就是在那一天，很多股票都以从来没有过的低价被卖掉了。

很多年来，顶部或底部出现两三百万的成交量，总是标志着转折点的出现。如果某只股票或者某一类股票持续很长时间窄幅震旦而且成交量也很小，这表明要么就是在出货，要么就是在吸筹，股市即将发生转折。短短几个星期或是几个月，几年后，注意股市的转向并顺应趋势而行。

平均指数——1921年，铁路股票平均指数的震荡幅度只有11点，而股市的平均指数从1906年的138的相对高点下跌到66，这是自1912年以来股市振幅最小的一年，这表明资产变现已经走完该走的历程，原因在于铁路股变得很死，大家都怕了铁路股，交易很不活跃。随后，铁路股的行情开始了。

请比较铁路股和工业股的走势，注意图1中的年平均指数图1两者在1896年都创下最低，工业股1903年的底部有所上升，在1907年的恐慌中其低点继续上升，在1914年大萧条时跌到前期的低点，1917年其低点水平有所上升，1921年底部也只比1917年的低了两个点，而铁路股在这一年却是创下除了1896年以外的最低点。

这表明，工业股得到更好的支撑，而且上涨速度也比铁路股更快。工业股平均指数自1921年的低点上升了40点，而铁路股只是上涨了27个点。通过比较不同类别的股票或是不同个股的平均指数的方法，我们就可以确定哪些股票最强势哪些股票最弱势。

很多股票到达低位，在处于吸筹阶段时仍然会连续数月窄幅震荡，但是一旦形成突破，活跃度就会大增，应当关注这一趋势并及时跟进。例如，墨西哥石油在1918年2月上涨至98美元，随后回调至90美元，从那时起到当年5月，股票成交价一直在90~98美元之间震荡，随后，这只股票上涨到102美元，随后又回落到91美元，6月再度上涨至102美元，接着回调到96美元，在7月最高上涨至103美元，在随后的8月，成交价格一直在100~102美元之间徘徊，月波动幅度之小创下历史记录。股票上扬至顶部而交易度不活跃，短短一个月中这只股票的表现表明吸筹正在进行，而知情人只是在等待，在股票大幅上涨之前培养大家做空的兴趣，好让大家有机会把想卖的股票全部卖出。

因此，这说明一轮大行情即将展开。到9月，股票回落到98之后上涨至104美元，这也是自1917年1月以来最高的顶部。除了仅有的几次小幅调整外，到1918年10月这只股票一路上涨到194美元。这只股票回调到146美元后不断抬高底部并最终在1919年10月达到264美元。