4.4 谁更会经营

企业的主要任务就是经营主业， 这也是企业生存的必要能力。所谓当官不为民做主，不如回家卖红薯，是这句话较为恰当的注解。处在什么位置，就要做什么工作。

企业并不是把所有钱都拿来做主营业务，还会有其他的项目， 但其他的我们不想管也不必管， 我们只想看看它经营得怎么样。

4.4.1 钱从哪来，到哪里去

"嘿，兄弟，一起开个超市吧，" 这就开始创业、经营了。

你俩股份制， 一人拿一半的钱来开一家超市，这钱先放到一起，就在这一瞬间，钱是闲置的，而你们成立的企业，也只有一项资产，就是现金。此时的现金，称为金融资产。

接下来开始租房，装修，买货架，制牌匾，灯光，冰柜，上货……这些钱花出去了。花出去的钱变成了资产:进的货就是流动资产，货架冰柜就是固定资产。这些资产是用来经营的，也就是用来服务超市的主营业务的，它们是由钱换来的，也就是由金融资产换来的. 这些资产被称为经营资产。

除了一些常备的钱之外，还有一大部分钱。这钱不能白搁着，闲置了就是浪费。这些钱可以存入银行，买人债券，或者买入一些短期就可以出手的股票等、这些钱与经营无关。所以它们也是金融资产。

经营资产和金融资产可以互换，超市赚钱了，有了更多的资金，没有更好的用处，还是存银行，买卖债券， 买投资性股票。这些钱就从经营资产转为了金融资产。

如果需要扩大店面，或者进更多货，那就需要更多的钱，怎么办?把存银行的钱拿出来，把股票卖掉，把债券转让，变成存货变成冰柜变成货架。这些钱就是从金融资产转为了经营资产。

有经营资产，就有经营负债。比如我们预收别人的账款，应付的票据和款项，这都是在经营过程中我们欠别人的钱。所以用经营资产减去经营负债就是净经营资产。同理，金融资产和金融负债就是净金融资产。净经营资产加净金融资产就是总资产。

金融资产和经营资产的转换，是钱在企业内部的流通。

超市赚钱了，暂时没有扩张的打算，也不必把多余的钱都存到银行， 这些钱拿出来一部分就可以进行分红，也就是股利。

你的钱投入到企业中，经过一翻轮回，增值了，企业把增值的一部分拿出来，再返回到你手里。企业干的就是这个事，这就是钱在你和企业之间的流动。这是正向流动。

如果企业又需要钱了，超市需要再开个分店，并且目前企业留存的钱还不够，就需要增发一部分股份，需要融资，你再把钱投进去。这也是钱在你和企业之间的流动， 不过这属于负向流动。

4.4.2 为什么要分开计算

资产就是资产，为什么非要强调经营资产和金融资产呢?因为企业赚更多的钱，是以经营行为为主要手段，而不是通过金融手段。拿你的超市来说， 你赚钱是通过物资的流转来实现， 而不是通过炒股票。

如果我们要考察一家企业存在的价值，就要看它以净经营资产为基础赚了多少钱。所以我们就有了一个衡量等式如下。

净经营资产回报率( RNOA ) =经营收益(OI) /期初与期末净经营资产平均值( NOA) 。

为了计算上面的等式，我们有必要分清楚哪些是经营资产，哪些是金融资产，哪些是经营收益，哪些是金融收益。

对应资产负债表， 我们给出一些区分。

1. 金融资产: 现金等价物、短期投资、短期应收票据、长期债权投资。

2. 经营资产: 所有其他项目。

3. 金融负债: 短期负债， 一年内到期的长期负债，短期应付票据，长期借款(银行贷款、应付债券、应付票据) ， 应付融资租赁款， 优先股。

4. 经营负债: 所有其他项目。

以上为如何计算分母， 我们再来看分子，如何区分经营收益和金融收益。

通常营业总收入减去营业总成本、销售费用，管理费用、营业税金及附加、资产减值损失之后的收益就是税前经营收益。

有了这样的分母和分子， 我们就能系统计算一家企业真正赖以生存的净经营资产回报率了。再补充一旬， 通常这计算经营收益是税前的，如果要计算税后收益还需要各种税率的分配，是非常复杂的计算。我们就简化计算税前回报率即可。

4.4.3 强中自有强中手

表4-8 为2016 年年报部分数据，伊利股份的净经营资产回报率高于光明乳业。从以前的所有数据可以看出，在盈利能力上，两者的毛利率、管理费用、财务费用几乎相等， 但伊利股份的销售团队更强，所以伊利股份可以用相对营收更少的销售费用创造出更多的利润。

从利润表的基本数据来看，光明乳业只差在这一点。以至于光明乳业从销售净利率到总资产收益率，从净资产收益率到净经营资产回报率都不如伊利股份。在商战中，不需要更多，只需要一招胜敌，就会产生指数性的效应。