2.2 投资是一项工作

投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。不满足这些要求的业务就是投机。这是格雷厄姆在《聪明的投资者》中给出的"投资"与"投机"的区别。

在他的眼里，投资至少有三个层次，第一要深入分析，第二要确保本金安全，第三要获得适当的回报。深入分析是指l哪些分析?如何确保本金安全?适当的回报是多少?

2.2.1 深入分析

这是一本关于怎样在金融市场中打理钱的书，那分析的主体一定是股票、债券、企业等相关方面。想要有深入分析，必须先学习。如果连分析方法都无法掌握，何谈分析?

如果你是一个基础分析者，你至少要考虑以下几个问题。

1. 钱应该怎样打理。理性的结论是一部分作为风险投资，一部分作为无风险投资。

2. 风险投资和无风险投资应该怎样配比。理性的结论是25175 、50/50 、75/25 ，至于何时用何种配比，要看情况。

3. 买股票要了解哪些方面。理性的结论是企业本身的经营状况如何，财务是否稳健、企业所处的行业是朝阳还是夕阳，是稳健型的企业，还是高风险的企业。这些都没问题了，价值是否合适，也就是你要知道这家企业的内在价值是多少，然后才是考虑买与不买的问题。

4. 如果我不信任价值投资怎么办。另一条路是技术分析，你至少要从月线看到周线，从周线看到日线。从大方向上了解现在的价格处于什么位置。各种技术分析知识你必须掌握，必须从这些交易手段中建立一套向己的交易系统。包括交易什么，交易多少，何时买入、何时加仓、何时止盈、何时止损。

这只是深入分析的九牛一毛，其中任何一点单独拿出来，都可以作为一个单独的系统进行阐述。深入分析是一个前才是， 是一切交易的准备工作。

2.2.2 确保本金安全

格雷厄姆在该书最后一章(作为投资中心思想的安全边际)单独说到了这个问题。我曾经打过一个比方，如果一颗炮弹的破坏半径是10 米， 你要离这颗炮弹有多远? 10.01 米、15 米，还是20 米、100 米?当然越远越安全。距离破坏边缘的长度， 就是你的安全边际。

这就是市场价格可以利用的地方。一家企业的内在价值为每股10 元， 你9元买入，你的安全边际就是1 元。你能7 元买到，你的安全边际就是3 元。你能4 元买到，你的安全边际就是6 元。当然市场有时不会给你那么大的安全边际，所以格雷厄姆一直在强调"物有所值"，只要物有所值，你就有了安全边际。

安全边际就是确保你的资金安全。很多人8 元买了，跌到了6 元，他说我亏钱了。他说的对不对?要看他有没有安全边际。举个例子，我计算海螺水泥的内在价值至少在33 元。如果我在20 元买入，价格跌到15 元，这种情况不能叫亏损，只是我们买入的时候安全边际有点小而己，价格围绕价值波动，价格一定会回归到价值。如果我们在40 元买入，然后再跌到30 元，这种情况才叫亏损，因为你买的东西超出了内在价值，不是物有所值。

所以亏不亏损， 本金是否安全，全看你是在内在价值之上买的，还是在内在价值之下买的。也就是说，你有没有安全边际，你有没有物有所值。即使你40 元买的，涨到了50 元，你说你赚钱了。我认为你的做法也不可取，这不是正确的玩法。错误的玩法赚了钱，比正确的玩法亏了钱，还要可怕。因为你一旦用错误的玩法赚了钱，你就会把错误当成正确，会越陷越深。

还有一种可能性，虽然我在20 元买入，跌到15 元了。我至少还有13 元的安全边际，可我现在要用钱啊.我不得不认亏卖了。格雷厄姆专门话t到这个问题， 在内在价值之下的价格波动，不是实际的亏损，而不得不卖的情况下才是真正的亏损。

所以我们并不建议你用生活费等轩种生活必需的资金来博，有闲钱，才能入市。

2.2.3 适当的收益

多少是适当?在价值投资中最简单的一种计算方法就是看你的收益能不能比得上无风险收益。无风险收益率可以近似地看成是长期债券利率，如果长期债券利率为5% ， 你投资的企业每年的收益必须超过5% ，这是一个基本原则。

但要注意的是，企业每年的收益超过5% ，并不是说你买入股票的价格每年上涨超过5% 。你一旦买入股票，你要忘记你持有的是股票，而是企业的股份。只有企业经营得好， 你手中的股票才会上涨。股票市场是一台投票机，悲观的时候，它不管你企业经营得好坏，也不管你企业的内在价值，它就是一路下跌。通过2.2.2 ，推论出这种价格波动并不代表真正意义上的亏损。

在有了收益率下限之后，我们要寻找一个收益率上限。在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆举了几个例子，如果你是一个寡居的老妇人，如果你是一个中年中产阶级，如果你是一个刚毕业的学生，你的预期收益率分别是多少?

身份不同，地位不同，所处环境不同，预期收益率一定会不同。

千万不要预期向己不能达到的收益，就像减肥一样，如果你定的目标是一个月减50 斤，我估计你减肥计划会失败。因为你看不到希望。而如果你定的目标是一个月减2 斤，这个计划基本能实现。

适当收益就是合理的收益，也是符合你的身份、处境、特点的收益。根据这些信息，你可以选择防御型计划或者是激进型计划，收益性、安全性、流动性是你要考虑的三个基本要素。比如说老人，收益性可以少一点，但资金一定要有高安全性、高流动性。老人容易生病，一旦用钱，提不出来，风险过大，就没有挽回的余地了。

太多人急功近利，不论是在金融市场中，还是在日常生活中，都喜欢定一些不切实际的目标。要快，不能亏，只能赚; 赚得少不行，要一个月30% 的利润。欲速则不达。长期慢而稳的复利，才是真正看不见的速度。