3.5 其他偿债风险指标

对于第一轮的初步筛选，有上述的资产负债率和流动比率已经足够了。如果在第一轮筛选过细的话，恐怕很难找到适合投资的股票。当我们将盈利能力和营运能力的初步筛选都做完之后，如果还有很多剩余的股票，可以再用更细致的指标来精挑细选。

3.5.1 产权比率

资产负债表只有一个恒等式:资产= 负债+所有者权益。上文我们说到了资产负债率(负债/ 资产) ，股东权益比率(所有者权提/资产) ，这个公式已经变出两朵花了，还差一朵，负债与所有者权益之间的关系。

产权比率，就是负债与所有者权益之间的比值。一块蛋糕，分成两块：一块是负债，别人的；一块是所有者权益，我的。它告诉我们别人的钱在我的净资产中占比是多少。已经有了前两种比率，所以这种比率对于偿债能力的问题，已经没有太多的实际意义了。

它更多是想告诉你，你的财务结构是否健康。企业资金的来源只有两处，或者向别人借，或者股东们筹，这是钱从哪里来的问题。产权比率的大小，就是提醒我们，要时刻了解企业这块大蛋糕，有多少是你自己的。

如果你知道了资产负债率，股东权益比率和产权比率都可以直接推导出来。如果资产负债率为30% ，股东权益比率则为70% (1 - 30%) ，产权比率为42.86% (30%/70%) 。

3.5.2 长期负债

股票具有不可赎回性，不论你买的是原始股，还是从别人手里接过来的股，你不想干了，不能对企业说..股票给你，钱还给我。"你想摆脱一家企业，只有一个途径，把手里的股票卖给别人。对于企业来说， 发行股票所售出的资金，相当于一种长期自有资金。

长期负债也可以说成是债权人对企业的长期投资，那就必须要衡量一下，这两个长期资金，哪一个占比更多。所以就有了两种比值。

长期负债率=长期负债/ 资产。

资本总额比率=长期负债/ (长期负债+所有者权益) 。

我们一直关心的都是短期负债率，但绝对不能忽视长期负债率。而这两个比率，可以说是长期负债的扛鼎公式。业内对于长期负债率一致认为，35% 是重要的分水岭，35% 以内尚可承受。

长期负债至少要在1 年以后才会偿还，短期内不会受其烦扰。而长期负债所得的钱款，大都是以购置固定资产为目的。固定资产一次性购入后，可以使用很长时间，处于长期摊销状态，用固定资产赚了钱以后，每年再提出折旧准备金，固定资产使用年限到了，可用折旧准备金再次购置新设备。

所以关于长期负债，还有一个表达底层逻辑的公式。

固定资产对长期负债率=固定资产/ 长期负债。

这个公式表明企业有多少固定资产作为长期负债的抵押担保，比值越大，不论对于长期债权人还是企业向身，都越安全。

图3- 15 所示为2009 年至2016 年，贵州茅台的长期负债率，请注意看左侧的纵坐标，贵州|茅台的长期负债在总资产中占比不到0.1%，还在逐年下降中。长期负债对于贵州茅台来说，没有丝毫威胁。图3-16 所示为近7 年贵州茅台的固定资产对长期负债率，还是要请大家注意看左侧的纵坐标，2016 年每1 元的长期负债，背后都有903 元的固定资产作为支撑。哪怕茅台不干了，折价变卖固定资产，清偿债务也只是九牛一毛。作为贵州|茅台的债权人或许能高枕无忧了，可是想做贵州|茅台的债权人也不是那么容易，因为它并不需要从外部吸收资金。

图3-17 所示为格力电器的长期负债率， 图3 - 18 所示为格力电器固定资产长期负债率。格力电器的长期负债率一直控制在总资产的3% 以下，长期负债对于格力电器毫无压力。固定资产长期负债率近10 年最高时达到1024.64 倍， 比贵州茅台还要高，而低的时候只有3.88 倍，2016 年反弹至30.48 倍。这足以对比出要投入更大资本的制造业，相对于传统的酒类行业的区别。酒类行业不必反复投入固定资产，而制造业由于它的特性却必须如此。但最低时的3.88 倍也堪称行业楷模了。