2.3 股市的风险在于价格?

投资房地产， 除了价格你还在意什么?地段！楼房质量！你投资某个项目，除了价格你还在意什么?安全性! 盈利能力! 现金回流！可交易股票除了价格你还在意什么?什么都没有！你不在乎这只股票所代表的背后的企业是做什么的，你不在乎这家企业的破产清算的概率！你不在乎这家企业每年有多少收益！你不在乎这家企业有多少现金流入!你只在乎价格！或者再直白一点，你只在乎氛围，因为他们都买了，所以我也买一点。

买菜都得砍两毛钱价，还得看看菜的质量，而大笔大笔的积蓄投入股市时，却没有丝毫警觉。如此地草率，如此地鲁莽，如此地不负责任。交易股票就像是做生意，你靠的是股票背后的企业赚钱， 而不是利用价差来赚钱。企业好，就像走在磐石上，不论现在的价格怎样波动，它都会价值回归。企业坏，就像走在流沙上，随时会陷到无底洞中。

我们再想一想这个问题，股票的真正风险在于价格吗？价格好像只是表象。股票的真正风险在于你买入的东西是否配得上你出的价。从一这点推论，我们至少可以得出四个更深层次的原因。

2.3.1 股架太小撑不起肉

暴风集团2015年3月24日上市，开盘价格9.43元，一路涨停飘升至327元，上涨幅度为3368% ，并且在140.8 元之前，你根本没有机会介入。如果不是打新股而持有暴风集团的话，你的成本价不会低于140.8 元。如图2-6所示。

2014 年年底， 暴风集团的每股净资产为3.19 元，按最低成本140.8 元计算，溢价44.14 倍于净资产买入。相当于资产净值为100 万元的房子，你要花4414万元买入，并且还想靠它盈利，这合理吗？并且我们知道暴风集团的产品只不过是一款播放器而己，就算全国14 亿人每人给它1 元，按照它的总股本计算，每股增值也不过5.1 元而已。很难理解的是一款播放器，有什么样的盈利模式能支撑它327 元的股价。

它的账面价值也仅有1.87 元，股价最高时是账面价值的175倍。股价高企后，从2015 年7 月13 日到7 月17 日，连续5 个跌停板，股价跌至18 1.61 元，此时有机会可以平仓，走还来得及，还有29% 的利润。真正让你走的时机只有9 个交易日，其后一路下跌至39 元。如果你没走，此时你亏损多少? 72% 。

假设我们按照格雷厄姆的买入策略， 并且再进一步假定暴风集团其他方面一切正常。它的平均收益是多少? 2011 年0.55 元，2012 年0.62 元，2013 年0 .43元，2014 年0.47 元，2015 年至3 季末只有0.09 元。我们往好了看，2015 年的不算，前四年的平均收益为0.52 元，按照正常市盈率20 倍计算，也就是10 元左右。这么说，暴风集团上市的价格还是比较厚道的。

你可能会说，那好，我不管它什么账面价值还是每股收益，我就知道140元买327 元卖。我只有两点要说:第一，筹码主要分布在240 元以上，我不知道你是从哪儿买入的;第二，顶部你都知道在哪儿了，我服气了。至于我们普通人，我们不知道哪儿是顶部哪是底部，但按我对价值投资的理解. 这股价超过10 元就是高估，并且我即使错过了这一波行情，至少我安全，我没必要去冒这个险，我不愿意拿我的积蓄去博一个看上去很美但风险极高的机会。

股票的真正风险之一在于买入股票价格过高，高于价格背后所代表的资产。

2.3.2 投资收益不成正比

我们还拿中石油来举例，这个例子已经被无数人说过了。但这个大反面教材确实很有教育意义。2007年11 月上市，想买入中石油的人对于行业分析没有错，至少在可预见的几十年内，中石油在行业中的地位无法撼动。

行业分析没问题，财务分析也没问题，问题就是价格太高了，时机不对。在2007 年上市前，2004 年至2007 年的每股收益为0.55 元、0.72 元、0.76 元、0.75元，4 年平均收益为0.7 元，乘以正常市盈率20 倍，为14 元。就当年的形势来看，14 元算是它的正常价值。而上市开盘即为48 元，溢价3.4 倍。还能买吗?当然彼时不能买了，等合适的机会来时再说。

我们总说这个市场就是一个脾气古怪的人，格雷厄姆称它为市场先生。市场先生情绪波动很大，这病又治不好。有时非常乐观盲目，它认为明天就是好，所以它给出非常高的价格， 你跟它买也行跟它卖也行，它都接受。有时候它非常悲观沮丧，它认为明天就是末日，所以它会开出一个非常低的价格，你跟它买也行跟它卖也行，它都接受。

既然我们交易的主体没有变化，都是中石油，只是价格在市场先生口中不断地变换着，所以我们一定要利用好这个朋友，当它开价非常低的时候，我们就趁机买入，当它开价过高的时候，我们就卖出。它开价不高不低，我们就当它不存在，不用理会它。

2013 年6 月的时候，股价跌至7 元，此时我们再来看看它的每股收益情况。从2004 年至2013 年10 年间每股平均收益为0.7 元，投入7 元平均每年给你0.7 元，1 年就是10% 的资本收益。价格的话，乘以10 倍市盈率就是7 元。此时7 元买入，至2015 年的15 元多，不算股息，2 年间平均每年有50% 的收益。股票的真正风险之二在于买入时机不对。

2.3.3 因为价格低买了烂柿子

我贪便宜买了一台二手打印机，结果其后的修理费用加上成本，完全可以买入一台新的打印机了! 初入行的时候，我以为低价就是低估，所以我买入了全市场股价最低的股票，长航油运。现在我已经找不到它的财报了。由于我的天真，我没有分析为什么它的价格如此之低，后来看长航油运的财报，才发现它接连几年亏损，财报中显示了各种危机。

风险极高的企业，再低的价格也不能买， 因为债权是第一追索权。如果有一天它被迫清算破产，拍卖所有的钱都要先还债务， 而后才是股东。现在长航油运已经退市了。如果你有兴趣打开贵州茅台的财务报表，按格雷厄姆的方式来计算，近200 元左右的股价也是低估。

股票的真正风险之三在于低价不等于低估， 为了贪便宜而买劣质货。

2.3.4 覆巢之下安有完卵

我不知道股票市场中有没有原来生产VCD 机的企业，如果有，并且你还买了这家企业，现在是什么情况?几乎没有人用VCD 机了。现在市场中对应的例子就是钢铁股，我不知道钢铁生产成本是多少，也不知道每吨钢材的利润是多少。但我明白一点，不论其他的条件怎么变化，钢铁生产这类企业的生产成本不会有太大的变化。

我们打开期货报价软件，螺纹钢的每吨报价由2011年2月的5185元一路下跌，其间只小规模反弹两次，至2015年12月每吨最低报价为1616 元，下跌68.83% 。如图2-7所示。

生产成本基本没有变化的话，那么企业的利润相比之下也会随之大幅度下降。一个行业、一家企业，在这种经济循环的背景下，利润连续下滑，我们能做的只能是避开它们，有多远避多远，直到经济周期有利于钢铁行业后，再回过头来分析钢铁股。

武钢股份2010 年每股收益0.22 元， 2011 年0. 11 元， 2012 年0.02 元，2014 年0.04元。2012 年和2013 年股价徘徊在2 元多，算资本收益率的话不到1%，那还不如存银行，活存活取也有0.3% 的利息。所以， 在这种经济背景下，也不能够入钢企股票，还是要等机会。

股市的真正风险之四在于避开行业低迷期。

总结:股市短期来看是一台投票机，谁也不知道价格背后是什么。而从长期来看，股市是一台称重机，它会让高估的价格回落，让低估的价格回归。

股市的风险不在于价格，而在于背后的资产优劣，在于收益高低，在于时机准确，在于经济规律。利用短期价差赚钱?除非你连续10 年20 年都可盈利，你是高手，否则，真没机会。