9.3    白银期货基础知识

白银期货是指以未来某一时点的白银价格为标的物的期货合约。白银期货合约是一种标准化的期货合约，由相应期货交易所制订，明确规定详细的白银规格、白银的质量、交割日期等。

9.3.1    白银期货的优势

1.白银期货合约的设计大小适中

我国一张白银期货合约的价值设计中规中矩，如果按期货公司规定的保证金12%来计算，一般在5000元~1万元左右，对比其他国家的期货合约，我国的合约设计大小适中。

2.保证金制度设计有利于提高套保资金使用效率

白银期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准，与黄金期货设计相同，有4个档次：7%，10%，15%，20%。有别于铜、铝、铅、锌和螺纹钢、线材等设多档比例的做法，该设计简化交易保证金比例’降低最高比例，有利于白银期货套保资金使用效率的提高和优化。

3.涨跌停板制度在设计上与其他品种相比有细微变化

当第一第二交易日遇到白银期货同向单边涨跌停板时，在第二日白银期货合约的涨跌停板幅度在第一交易日涨跌停板幅度的基础上增加6个百分点，提高幅度比黄金、铜、铝、铅、锌，螺纹钢、线材都要高1个百分点。

4.限仓制度设计上有利于企业套期保值

在限仓制度设计上，白银期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额的规定上，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，有利于白银相关企业参与套期保值。

9.3.2    白银期货的标准合约

上海期货交易所白银期货交易单位为15千克/手，最小变动单位为1元/千克；白银期货标准合约的交易单位为每手15千克，交割单位为每一仓单30千克，交割应当以每一仓单的整数倍进行，具体如图9-1所示。

9.3.3    白银期货的交易流程

1.交易时间规则

客户交易的时间为上海黄金交易所开市时间，具体是每周一上午8：50至11：30，每周二至周五，上午9：00至11：30，每周一至周五，下午13：30至15：30；每周一至周四，晚上8：50至次日凌晨2：30；以上交易时间，国家法定节假日除外，金交所将根据相关规定调整交易时间，并在其官方网站发布。每个交易日首场交易开市前10分钟为延期合约集合竞价时间。夜间交易时段与第二天白天交易时段为一完整交易日，但周一仅白天交易时段为一个完整交易日。

2.开户签约

客户在办理交易前，须签订《代理个人贵金属延期交易业务协议书》，委托银行代理开立金交所贵金属交易账户，取得贵金属交易编码，建立贵金属交易编码与客户指定借记卡的对应绑定关系，即该卡为客户在银行办理贵金属延期交易业务的唯一资金清算账户。

若客户没有贵金属交易编码，开户申请提交后，会由金交所自动为客户分配贵金属交易编码；若客户已有贵金属交易编码，需将贵金属交易编码录入银行系统，开户成功后，金交所系统自动将客户贵金属交易编码与客户指定的银行借记卡进行绑定。开户成功后，系统自动从客户绑定的借记卡账户扣除开户手续费。客户开户签约后，从第二个交易日起即可进行委托交易。

3.客户资料变更

客户可改变交易绑定的借记卡，也可更改签约时输入的联系地址和电话信息。当需要改变交易绑定的借记卡时，使用“账户变更”交易，即可变更客户借记卡与贵金属交易编码的对应绑定关系，更换另外一张借记卡，使用变更后的新卡号进行贵金属延期交易。更改签约信息时，使用“客户签约信息变更”交易进行修改。

4.销户解约

客户销户解约是指取消贵金属交易编码与借记卡的对应绑定关系，不再委托银行进行贵金属延期交易业务。客户销户解约的条件是：

（1）客户销户当天没有委托或成交交易、出入金业务及费用欠款。

（2）客户当天没有持仓，且销户时持仓量为零。

5.交易资金的划转

银行为每一个开户签约的客户建立一个交易保证金账户，客户在进行贵金属延期交易前，需通过“入金交易”将签约的借记卡账户内用于交易的资金划入交易保证金账户。通过“出金交易”将交易保证金账户内的交易资金划回。一般情况下，交易日全天（银行清算时间除外）客户均可办理入金交易业务，出金交易业务的办理时间是交易日的上午9：00至下午15：30。

6.客户交易委托、擂I销委托及交易成交

（1）交易委托。一是开仓委托交易：交易成功后，银行将根据委托价格及保证金比例冻结保证金及手续费。二是平仓委托交易：交易成功后，银行将冻结客户相应持有的仓位。

（2）撤销委托交易。一是开仓委托撤销：交易成功后，银行根据委托价格及保证金比例释放未成交的、在冻结状态的保证金及手续费；二是平仓委托撤销：交易成功后，银行将释放客户未成交的、在冻结状态的仓位。

（3）交易成交。一是开仓交易成交：交易成功后，银行将释放委托时冻结的保证金及手续费，并根据成交价格及保证金比例冻结持仓保证金，扣除客户手续费；二是平仓交易成交：交易成功后，银行将扣减客户相应持有的仓位。

7.关于清算

每日交易结束后，银行将与金交所进行帐务核对和客户交易的清算工作，客户持仓及平仓盈亏、递延费收支及其他金交所相关费用，银行在每日的日终清算时根据金交所逐日盯市的结算制度与客户资金账户进行每日清算。清算后的资金客户可于次日使用。

9.3.4    期货投资的注意事项

白银期货投资应注意3个方面。

（1）要清楚地把握白银的价格波动规律，白银价格具有高波动性的特征，白银价格波动幅度不仅大于黄金价格的波动幅度，同时白银价格的异常波动的情况较多，幅度较大，随机性较强，风险性较大。

（2）要注意期货投资的风险特点，保证金交易和无负债结算制度对投资者的资金管理能力有很高的要求。

（3）要结合白银避险资产和风险资产的特性，根据期货趋势交易的原则，合理选择交易方向和入市时间。

9.3.5    白银期货与白银现货

1.交易时间不同

期货交易时间每天只有4小时，而白银现货是24小时交易，从周一早上8：00至周六凌晨4：00—直都可以交易。

2.交割时间期限不同

期货是指有交割时间期限限制的标准和约，所以叫期货。期货交易之所以风险巨大，主要要素是期货交易有交割时间限制，由于期货交易到期日必须进行交割，所以对投机商（以价差为盈利目的的投机者）而言，如果手中持有期货合约的价格临近期货交割日时，尽管处于亏损（甚至是巨亏）状态，但投资人必须进行平仓的操作；而白银现货延迟交收业务没有交割时间期限的限制，投资者可以长期持有手中的仓单，而不至于被迫平仓。

3.做市商和交易所的不同

期货交易一般需要在期货交易所里进行集中撮合交易，而交易所必须是会员才能交易I一般客户必须通过会员代理才能做交易。期货交易实行价格优先、时间优先的撮合成交原则。在期货市场中，成交的价格不确定是因为所有的下单要通过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数。

国际白银市场上市场交易量和市场交易规模最大的伦敦白银交易市场并不存在集中撮合交易的交易所，而是由五大白银做市商（著名国际大银行）和下一级的大量金商组成的白银做市商网络提供现货白银延迟交收模式。投资者可以自由买卖、随时成交，市场价格公开透明、公平公正。

4.价格的形成机制不同

现货延迟交易的价格是由白银做市商报出买卖价格，依据做市商的报价，客户决定是否与做市商交易。期货交易的价格是在交易所里所有交易者集中竞价形成的。

5.交易对象是否特定

“交易对象之间是否特定”是期货与现货模式的最大区别所在，投资者参与期货交易所的期货交易时，其交易对象不是特定的，在交易所里任何一个做反向交易报单的投资者都可能是其交易对象，交易所是这些非特定交易者之间进行撮合交易的中介保证环节。这一点期货和股票市场是完全类似的，它们都是非特定交易对象的交易所模式。

在做市商交易模式里，交易对象是固定的，投资者的交易对象就是做市商，只要做市商报出买卖价格，投资者接受价格并做出交易决策，按双方事前的合同约定就能达成交易。双方交易达成后必须要履行合同约定，这是一种正常商业合同约束下的交易行为。做市商交易模式最常见的就是银行的外汇牌价交易，任何外汇交易中客户的交易对象都是银行，交易对象之间是特定的。

6.保证金追加问题

期货合约的交易保证金在上市运行的不同阶段收取标准不同。如上海期货交易所，合约挂牌之日起的保证金比例是7%；交割月前第2月的第10个交易日起，保证金比例提高到8%；交割月前第1月的第1个交易日起，保证金比例提高到10%；交割月前第1月的第10个交易日起，保证金比例提高到15%；交割月份的第1个交易日起，保证金比例提高到20%。

也就是说入市的时点决定保证金比例的高低，投资者在操作时如果不注意追加保证金，很容易被平仓。由于存在交割期的限制，除了保证金比例要不断增加之外，到期前还面临是否平仓的选择，如果不选择平仓，则到期时必须交割实物，这并不是一般的投资者愿意选择的。

TIPS： 

就殳资风险来说，白银期货的风险远高于现货，因此白银期货适合有一定经验的投资者，而现货入市的门槛则稍低一些。 

9.3.6    白银期货与黄金期货

由于黄金和白银均具金融和金属属性，价格受相同的因素影响，因此黄金和白银价格具有很强的相关性，两者存在比价关系。在交易过程中，黄金期货和白银期货存在联动关系，具体表现在价格的趋同性和方向的一致性。从历史数据看，黄金和白银价格的变动率基本在-0，03~0，03之间，白银价格的变动率稍大于黄金价格的变动率，白银价格的波动性较大。黄金价格稳定性较强，白银价格的稳定性较弱，因此白银的风险性较强。