4.1    金银价格及定价机制

俗话说“不打无准备之仗”，金银投资者在熟悉了白银的基础知识和常见的投资方式后，还需要对黄金白银投资的走势进行分析，重点包括黄金白银的价格以及定价机制等。

4.1.1    黄金的价格与类型

黄金作为具有特殊功能的商品，其价格不仅仅是由供需因素来决定，而且，由于其价格确定因素错综复杂I因此跟一般的商品也有很大的差别。目前，世界上黄金价格主要有3种类型：市场价格，生产价格和准官方价格。此外还派生出了其他几种黄金价格，包括抵押价格和记账价格等。

1.市场价格

市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。

一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。

从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，这些因素会使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象。这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价高于期货价，近期期货价格高于远期期货价格的现象。

TIPS：

决定现货价格和期货价格的因素有以下4点。

（1）黄金的近、远期的供给，包括年产量的大小，央行黄金储备的抛售等。 

（2）黄金的市场需求状况，包括黄金实际需求的变化，黄金回收与再利用等。 

（3）世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，这些进而会影响黄金价格的走势。

（4）投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。

2.生产价格

生产价格是根据生产建立一个在固定市场上的稳定的价格基础。黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元，但随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开采成本呈下降趋势。

自1996年以来各国中央银行多次实现大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元/盎司的高位一路下泻，甚至下探到257，60美元/盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。

3.准官方价格

这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者）1998年大约为34000吨。

按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要因素。

4.抵押价格

这是意大利1974年为实现向联邦德国借款的目的，以自己的黄金作抵押而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。这一方面符合国际货币基金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定，另一方面又满足了持有黄金的中央银行不冻结黄金的需要。

实际上，这种价格是美国对黄金不要“再货币化”的要求，与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的结合。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再打折扣。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。

5.记账价格

它是在1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官价，于是就产生了为确定官方储备的准官方记账价格。在操作中，主要有3种方法。

（1）按不同折扣标准（以市场净价或直至30%的折扣）同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价（分为3个月的平均数、月底平均数等）。

（2）以购买价作为定价基础。

（3）有些国家以历史官价确定，如美国1973年3月定的42.22美元/盎司，一些国家按1969年国际货币基金组织35美元/盎司来确定。

4.1.2    了解黄金的定价机制

了解黄金价格类型后，可以根据需要了解黄金市场确定定价的机制。下面将对市场主要的几种定价机制分别进行介绍。

1.伦敦市场定价机制

早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，国际黄金市场开始实行日定价制度（这就是国际黄金定价机制），每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时国际黄金定价机制亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格机制。

2.苏黎世定价机制

苏黎世黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。

苏黎世黄金总库（Zurich Gold Pool）由瑞士三大银行瑞士银行（Swiss Bank Corporalion），瑞士信贷银行（Credit swiss）和瑞士联合银行（Union Bank of Switzerland）组成。苏黎世黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开的，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天根据这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎世黄金市场的黄金官价，全曰金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎世黄金官价对苏黎世黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。

3.纽约定价机制

1974年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。

4.中国香港定价机制

中国香港金银业贸易场成立于1910年，是一个华人资金商占优势地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（中国香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），既“公开减价+庄家制“，所有交易以口头拍板的形式决定，无须签订合约。

4.1.3    白银的价格与类型

白银的价格按重量计算，目前国内白银价格基本都是以美国市场白银为基准，然后换算为人民币的，如图4-1所示。假如现在国际现货白银价格是30美元/盎司。那就是用30除以31.1（盎司对克的单位换算）再乘以6.1（美元对人民币的汇率）得到的是元/克、再乘以1000就是国内现货白银的报价了。

4.1.4    了解白银的定价机制

白银的定价机制区别于黄金，黄金是由伦敦五大银行定制的，白银有别于黄金的货币属性，所以其价格定制主要还是根据各个国家的央行储备情况。但是由于进入20世纪，各国金融大鳄炒白银的兴起，使得白银的价格变动主要受资本主义控制。

例如：一些大型的基金和投资人就曾有过操纵白银期货的案例。其中最有名的就是1979~1980年间，美国亨特家族企图垄断整个白银市场，而大量吃进白银期货合约，导致美国白银期货价格从6美元/盎司在一年多的时间上涨到50美元/盎司，但随后就遭遇纽约商品交易所的打压。提高保证金是其一个打压手段，后来纽约商品交易所索性出台“只许平仓”的规则，这才止住白银的疯狂势头。