9.1 黄金期货基础知识
近年来个人炒金队伍不断壮大，而黄金期货的上市，为投资者提供了合法且更加安全的黄金投资渠道，使黄金投资市场迎来新的春天，也让近-期逐渐升温的黄金投资更加引人注目。投资者在进行期货投资前，需要了解黄金期货的基础知识，做到有万事俱备。
9.1.1 认识黄金期货
期货一般指期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融工具，如外汇、债券，还可以是某种金融指标。当标的物是黄金时，就是黄金期货。
黄金期货，是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约。投资人买卖黄金期货的盈亏，是由进场到出场两个时间的金价价差来衡量，契约到期后则是采用实物交割方式。
TIPS：
黄金期货与其他期货商品一样，采用原始保证金交易制度，且将随市场行情的变化而调整，可分为黄金期贷与迷你黄金期货；黄金期货的契约规格较大，原始保证金的要求也比迷你黄金期货高。
9.1.2 黄金期货的特征优势
投资黄金期货具有以下几大优点。
（1）较大的流动性，合约可以在任何交易日变现，是T+0交易。
（2）较大的灵活性，投资者可以在任何时间以满意的价位入市。
（3）委托指令的多样性，如即市买卖、限价买卖等。品质保证，投资者不必为其合约中标的的成色担心，也无需承担鉴定费。
（4）安全方便，投资者不必为保存实金而花费精力和费用。
（5）杠杆性，即以少量定金进行交易。价格优势，黄金期货标的是批发价格，优于零售和饰金价格。
（6）市场集中公平，期货买卖价格在一个国家、地区的开放条件下，世界主要金融贸易中心和地区的价格基本是一致的。
（7）套期保值作用，即可利用买卖同样数量和价格的期货合约来抵补黄金价格波动带来的损失，也称“对冲”。
TIPS：
黄金期货是国内所有黄金投资品种中，交易成本最为便宜的品种，随着金价开始进入剧烈波动期，交易成本的重要性将凸现；加上黄金期货具有做空机制及保证金交易等特点，黄金期货将很可能受到越来越多投资善的欢迎。
9.1.3 黄金期货的交易内容
世界上大部分黄金期货市场的交易内容基本相似，主要包括保证金、合约单位，交割月份、最低波幅、最高交易度、期货交付、当日交易、最后交易日和指令等。
1.保证金
所谓的保证金是指在黄金期货交易中，交易者买卖和维持黄金期货合约所需缴纳的资金数额。黄金期货投资者在进行内地黄金期货合约交易之前，必须选择一家具备上海期货交易所会员的期货经纪公司开立期货交易账户，与期货公司签订有关合同，承担支付保证金的义务。
保证金制度使得投资者参与黄金期货交易时，无须支付合约的全部金额，而只需支付其中的一定比率资金，这就是所谓的保证金，这部分资金主要是作为投资者操作交易的保障。一般来说，保证金可以分为初级、长期以及应变和盈亏保证金3个层次。
（1）初级保证金。这是在期货交易时，经纪人要求客户为每份合约缴纳的最低保证金。
（2）长期保证金。这是客户必须始终抱有的储备金金额。长期保证金有时需要客户提供追加的保证金。追加的保证金是市场变化朝交易商头寸相反方向运动时，经纪人要求支付的维修其操作和平衡的保证金。如果市场价格朝交易商头寸有利的方向运动时，超过保证金的部分即权益或收益，交易商也可以要求将款项提出，或当做另外黄金期货交易的初始定金。
（3）应变和盈亏的保证金。清算客户按每个交易日结果向交易所的清算机构所支付的保证金，用来抵偿客户在期货交易中因为不利的价格走势而造成的损失。
2.合约单位
黄金期货和其他期货合约一样，由标准合同单位乘以合同数量来完成。纽约商品交易所的每标准合约单位为100盎司金条或3块1000克的金条。
3.交割月份
交割月份又称合约月份，是指由商品交易所对某种商品期货统一规定的进行实物交割的月份，买方客户或卖方客户在期货合约到期时应按照合约规定的数量和质量交付货款接收货物或交付货物接收货款，以履行期货合约。它是期货合约交易条件之一，黄金期货合约要求在一定月份提交规定成色的黄金。
4.最低波幅和最高交易限度
最低波幅是指每次价格变动的最小幅度。例如，每次价格以10美分的幅度变化；最高交易限度，如同目前证券市场上的涨停和跌停。
5.期货交付
购入期货合同的交易商，有权在期货合约变现前，在最早交割日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄金证书。同样，卖出期货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担交付黄金的责任。世界各市场的交割日和最后交割日不同，投资者应该加以区分。
6.当日交易
期货交易可以按当天的价格变化，进行相反方向的买卖平仓。当日交易对于黄金期货的成功运作来说是必要的，因为它为交易商提供了流动性。而且当日交易无须支付保证金，只要在最后应向交易所按未平仓合约支付时才支付。
7.当日交易
最后交易曰是指黄金期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。过了该期限，还未平仓的黄金期货合约就必须进行实物黄金交割，实物黄金交割单位为每一仓单3000克，必须是以仓单的整数倍交割。按照上海期货交易所的规定，个人投资者不能进行实物黄金交割，也就是说个人投资者在最后交易日结束之前必须平仓。黄金期货合约要求在—定的月份提交规定成色的实物黄金。
8.指令
指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令，目的是防止顾客与经纪人之间产生误解。指令包括行为（是买还是卖）、数量、描述（市场名称、交割日和价格与数量等）及限定（如限价买入，最优价买入）等。
9.1.4 黄金期货的结算方式
和股票交易不同，黄金期货结算实行每曰无负债制度，又称“逐日盯市“制度。其原则是在每日交易结束后，交易所按当日结算价对会员结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转制度，相应增加或减少会员的结算准备金。
1.黄金期货结算公式
当日持仓盈亏是由客户未平仓合约产生的，由持历史仓盈亏和持今日新仓盈亏组成；而当日平仓盈亏则是由平仓获利了结的期货合约产生的，它也可以分为平历史仓盈亏和平今日仓盈亏。其计算方式主要如下：
持历史仓盈亏=（当天结算价-昨日结算价）x持仓量x合约单位
持今日新仓盈亏=（当天结算价-当天开仓价）x持仓量x合约单位
平历史仓盈亏=（当天平仓价-昨日结算价）x平仓量x合约单位
平今仓盈亏=（当天平仓价-当天开仓价）x平仓量x合约单位
2.客户权益计算
当曰权益=上日权益土当天出入金+当曰盈亏-当曰发生费用
3.交易保证金计算
保证金占用=当日结算价x持仓合约数x保证金比例
4.可用资金计算
可用资金=当日权益-保证金占用
如，孙先生在某期货公司开户后存入保证金100万元，在1月20曰开仓买进AU0806合约5手，成交价212.42，1手1000克。同一天平仓2手，成交价214.00，当日结算价213.72，假定保证金比例10%，手续费单边每手90元，则客户情况为：
当日平仓盈亏=（214-212.42）x1000x2=3160元
当日持仓盈亏=（213.72-212，42）x1000x3=3900元
当日盈亏=3160+3900=7060元
手续费=90x2+90x3=450元（注：当天开平仓只收单边手续费）
当日权益=1000000+7060-450=1006610元
保证金占用=213.72x1000x3x10%=64116元
可用资金=1006610-64116=942494元
TIPS：
期贷是保证金交易，每天要结算盈亏，账面盈利可以开新仓，但账面亏损要补足保证金。因此，投资者要确认每日的结算单，关注保证金，账户的余额变化，做到心中有数。
9.1.5 黄金期货的交易流程
1.开户
黄金期货和其他品种的期货一样，都得按照上海期货交易所规定的期货交易方式完成。投资者要想在期货市场投资成功，首先得进入这个市场，为自己寻找一家合适的期货经纪公司。因为期货经纪公司是客户和交易所之间的纽带，除了交易所的自营会员外，所有投资者要从事期货交易都必须通过期货公司进行。
选定了合适的期货经纪公司，接下来就要办理开户手续了。所谓开户，是指在期货经纪公司开立专门用于期货交易的交易账户，投资者必须以真实身份办理手续。
从开户到正式交易，投资者必须配合期货经纪公司完成5个步骤。第一步，投资者应该详细阅读期货交易风险说明书；第二步，选择期货交易方式；第三步，签署期货经纪合同书；第四步，申请交易编码及确认资金账号；第五步，打入交易保证金并确认已经到账。
2.入金
当投资者签署完期货经纪合同书，就可以填写期货交易登记表了。这张表格将由期货经纪公司交给交易所，为投资者申请交易所的专用交易编码，同时期货经纪公司还会分配给投资者一个专用的资金账号。
成为客户以后，投资者需要向自己的交易账户存入交易保证金，不同机构需要的起点资金可能要求不同。有一点需要提醒投资者：资金方面是很安全的，因为资金是被第三方托管的，不用担心资金被挪用。
3.分析
这个属于技术层面了，投资者需要综合市场的各种情况进行分析，判断，从而找到交易的方向和盈利目标，这也是整个交易过程中最重要、最复杂的过程。
4.下单
确定交易目标、方向，投资额等以后，客户通过期货公司的工作人员发出买卖交易指令，这一过程也就是所谓的“炒黄金”。
5.竞价
交易指令通过场内的交易系统进行撮合成交，投资者也可以在成交之前调整自己的价位。关键性指令有以下几种。
（1）市价指令。指按当时交易所的价格进行交易。
（2）限价指令。这是一种有条件的指令，只有市场价格达到指令价格时才被执行，一般买价指令只有在市场价格低于一定水平时才执行，而卖价指令只有在市场价格高于一定水平才执行。如果市场价格没有到达限定的价格水平，该指令就不能被执行。
（3）停价指令。该指令也是客户授权经纪人在特定价位买卖期货合约的指令。买的停价指令意味客户想在市场价格一旦高于一定价格时，就立即以市场价格买入期货合约；卖的停价指令意味着客户想在市场价格一旦低于一定价格时，就立即以市场价格卖出期货合约。
（4）停止限价指令。指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。这一指令综合了停价指令和限价指令的特征，但相对于限价指令来说有一定风险。
（5）限时指令。该指令也是一种有条件的指令，表明经纪人在多长时间内可以执行该指令。
TIPS：
一般情况下，除有说明外，指令均为当日有效，如果一个指令在当日的交易盘中未被执行，那么该指令就失效或过期。
（6）套利指令。该指令用来同时建立多头仓位和空头仓位。如果对一定数量的黄金建立多头仓位和空头仓位，只是期货合约的到期日不同。
6.回报
经纪人在收到客户发出的交易指令后，该指令就迅速传送到期货交易厅中。当该指令被执行后，即买卖成功。有关通知会返回经纪人，经纪人一般先口头通知投资者执行情况：价格，数量、期限以及仓位情况，然后再于第2天书面通知投资者。
7.结算
每一天的交易结束后，期货公司会对客户的交易情况进行核算，并进行相关的资金划拨，然后以书面形式交给客户签字确认。
8.交割
对合约到期后选择实物交割的客户由期货公司代理、协助进行实物的交收以及货款的划拨；注意：目前个人投资者不能进行实物交割。
9.1.6 黄金期货的交易风险
我国黄金期货市场开张已有时日，但亏损者大约占70%以上。这些亏损的人，大都对黄金期货的风险没有一定的认识。投资黄金期货，要提防以下风险。
1.代理风险
投资者要慎重选择投资平台，不要参与地下黄金期货交易。地下黄金期货交易无法保证资金的安全性和信息的公开透明’而且缺乏有效的监管，因此存在很多蓄意侵害投资者利益的情况，往往会给投资者造成巨额损失。防范代理风险，首先就是要选择具备合法代理资格的期货公司。
2.投资风险
（1）市场风险。这是指长期趋势与短期价格波动不一致引发的风险。比如黄金期货首日开盘后大涨，很多投资者盲目做多，虽然长期看涨的趋势并没有问题，但是短期的价格波动调整，也会给投资人带来很大的损失：再如突发事件引发的市场风险。由于黄金期货与战争等突发事件的关联紧密度非常大，所以突发事件往往会使期货合约的走势发生剧烈变化。
（2）流动性风险。投资者在交易时，往往无法以当前最新的价格买入或卖出合约，特别是涨跌停板、交易刚上市的合约或者临近交割月的合约，都会出现上述情况，这样的情况则会使获利空间减少、亏损幅度增大。防范流动性风险，要求投资者主动选择交易活跃的合约进行交易，一般在选择主力合约时，其成交量和持仓量都应该比较大，交易计划及时成交的可能性很大。另外，投资者还应尽量避免交易临近交割月份的合约。
（3）交易风险。比如操作风险’通常的操作风险是由操作失误导致，即买单变成了卖单，平仓变成了开仓，如果出现这样的情况很可能使投资者的一个小疏忽变成大损失。因此，平时交易操作过程中应当谨慎、仔细地防范交易风险，首先就要大资金、少投入，即保持好合理的仓位控制；其次要坚持止损原则，及时止损和止赢。
TIPS：
一般情况是维持在1/3以下，至多不超过1/2，坚决杜绝满仓操作。满仓操作如同高速开快车，事故率甚至高达100%，有百害而无一益。
（4）交割风险。交割风险就是指投资者在交割过程中可能遇到的种种问题和风险。防范交割风险的最有力的措施就是企业、机构要及时调整保证金持仓比例。尤其是邻近交割月的时候，要充分考虑实际交割当中遇到的各种问题。而个人投资者也应提前对冲平仓，保证交割月之前离场。
3.法律风险
市场参与主体的相关行为与法规发生冲突导致无法获得预期收益，甚至蒙受损失而产生的风险。如在期货交易过程中，没有很好地认识到期货的交易风险，轻易委托或接受他人委托代为操作，操作人承诺保底收益等，都会产生相应的法律风险，即法律风险贯穿于黄金期货交易的各个环节当中。防范法律风险，首先要很好地熟悉相关法律、法规，维护自身权益，同时要审慎对待委托、信托等他人代理投资的期货投资方式。
9.1.7 黄金期货的交割顺序
实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。在合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者应当以实物交割方式履约。客户的实物交割应当由会员办理，并以会员名义在交易所进行。
自然人客户不得进行黄金实物交割。某一期货合约交割月前第一月的最后一个交易日收盘后，自然人客户对该黄金期货合约的持仓应当为0手。自交割月第一个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所执行强行平仓。
实物交割应当在合约规定的交割期内完成。交割期为该合约最后交易日后连续5个工作日。该5个工作日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日。具体交割流程如下。
（1）黄金期货的交割结算。黄金期货的交割结算价采用该合约最后5个有成交交易曰的成交价格按照成交量计算的加权平均价。交割结算时，买卖双方按该合约的交割结算价进行结算。
（2）交割货款结算。买卖双方的交割货款按仓单的标准重量（纯重）进行结算。交易所只对会员进行结算，买方客户的货款须通过买方会员转付，卖方客户的货款须通过卖方会员转收。交割货款的计算公式为：
交割货款=标准仓单张数x每张仓单标准重量（纯重）x交割结算价。
（3）交割发票。交割时统一开普通发票。一般由卖方非经纪会员或客户开普通发票给交易所，交易所开《黄金结算专用发票》（发票联）给买方非经纪会员或客户，并向卖方非经纪会员或客户提供《黄金结算专用发票》（结算联），《黄金结算专用发票》的存根联由交易所留存。
TIPS：
黄金期货的交割，实行“择库存入”“择库取货”。也就是说，买方可以自由选择提金出库的地区，卖方可以自由选择交金入库的地区，交易所在买卖各方选择的出入库地区范围内指定金库作为买卖方交提金的具体金库。
9.1.8 期货价格的影响因素
20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。20世纪70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多。而黄金期货的价格与黄金价格可谓息息相关，主要的影响因素有以下几点。
1.供给因素
供给方面的因素主要有以下几个方面
（1）地上的黄金存量。全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。
（2）年供求量。黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。
（3）新的金矿开采成本。黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。
（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况。在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。
（5）央行的黄金抛售。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，其目的或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，使数量下降的主要手段是在黄金市场上抛售库存储备黄金。
2.美元汇率影响
美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌、美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人的竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。
这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金的投机性需求，使价格上升。1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元/盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。
3.各国的货币政策与国际黄金价格密切相关
当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如20世纪60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如今年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。唯有在“9.11”事件中金市受利。
4.通货膨胀对金价的影响
对此，要从长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降时，金价才会明显上升。虽然进入20世纪90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金的用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具，黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是，从长期看，黄金仍不失为对付通货膨胀的重要手段。
5.国际资易、财政、外债赤字对金价的影响
债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。
6.国际政局动荡、战争等
国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用，大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如第二次世界大战、美越战争，1976年泰国政变，1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至今年的最高价近$300。
7.股市行情对金价的影响
一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。
9.1.9 黄金期货与黄金现货
从世界黄金市场来看，目前大部分国家实行黄金期货交易和现货交易并行的二元结构，互相补充，并呈现出共同发展的良好势头。期货市场和现货市场有本质的区别：现货市场交易的是商品，期货市场交易的是风险。
1.交割方式
期货是相对于现货而言的，它们的交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做，既可以套期保值也可以进行价格投机。普通投资者往往不能到期交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。
2.市场定位
黄金现货与黄金期货市场的属性定位不同。黄金期货市场的推出使黄金市场结构发生了变化，发展成实金交易市场与黄金期货交易市场平行发展的结构，形成了以实金交易为基础、以黄金期货交易为主导、二者独立运行又相互依托的市场运行机制。
3.交易时间
现货黄金是由亚盘、欧盘、美盘构成，其交易时间是全天24小时，投资者可以在全天的任何时间交易。但是期货有交易时间的限制，在国内，上交所的沪金的交易时间正好错过了金价波动最大的欧盘和美盘初期的时段。
4.交易规则
现货黄金是坐市商交易，意思就是你在任何时间想买或卖都可以顺利地促成交易，但是期货是撮合交易，在大行情来临的时候，有可能出现交割不了的情况，这在一定程度上无限加大了投资者的风险。
5.资金投入
现货黄金的杠杆比例是1：100，只要交取1000美元的保证金就可以做一手买卖，但是期货所需要的资金则要大许多，资金需求大，相应的风险也就大了。
6.交易者结构不同
实金市场的主要参与者是生产者、黄金产品加工者、黄金储藏投资者；而黄金期货市场的主要参与者是以营利为目的的投资者，以及以规避价格风险为目的的实金交易者。