1.3 了解金银市场的牛熊市
拥有黄金很早就被人们看作是拥有财富的象征。黄金用来衡量其他物品的价值，最早可以追溯到古埃及、古罗马时代。近现代黄金被当作通行货币成为衡量其他商品价值的标准，在16~19世纪初期被各个新兴的资本主义国家所广泛采用的金银本位制或复本位制是比较成熟完善的体制。
在黄金投资逐步发展成熟的过程中，黄金市场经历几次较大幅度的波动，在进行黄金投资前，需要先了解黄金投资市场的牛熊市。而作为黄金的“李生兄弟”，白银的走势与黄金基本一致，简单地说，黄金的牛熊市也就是白银的牛熊市。
1.3.1 小牛市：黄金与美元价格的稳定期
在1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金本位制。同期，英国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以同英格兰银行发行的纸币自由兑换。美英两国的带头作用，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算工具。当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换18〜20美元之间窄幅波动，这一价格区间维系了约100多年。
一战后，欧洲各国因为大量的战争赔款而陷入严重的通货膨胀，从1918年至20世纪30年代初，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到了20世纪30年代，又爆发了世界性的经济危机，使得世界”金本位制“彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。
最后，美国和英国抵抗不住趋势，使得英镑和美元最后也脱离了与黄金原来的比价关系。在1931年，英镑相对黄金贬值30%，在1934年，美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价值为35美元，艮队美元可以兑换0.89克黄金。并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动，形成了新的美元兑换制度，用美元可以在联邦储备局兑换黄金。
这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年时，伦敦黄金市场被迫关闭，直至1954年才重新开张。在此期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，但是受到各国政府的严格管制。
1.3.2 牛市：布雷顿森林体系下的黄金价格
”一辈子都不卖黄金”，这是美国投资大师吉姆•罗杰斯喊出的豪言壮语。早在罗杰斯刚满两岁的时候，美国人就和全世界做了一笔关于黄金的大买卖。当时“二战”即将结束，战争的结果是参战国把大量的黄金运到美国买军火，由于当时全世界75%的黄金在美国，于是美国提出美元和黄金挂钩，1盎司黄金固定兑换35美元，这就是1944年的“布雷顿森林体系”。布雷顿森林体系的核心如下。
（1）以美元为国际货币结算的基础，美元成为世界最主要的国际储备货币和流通结算货币。
（2）美元直接与黄金挂钩（制定了35美元1盎司的官方金价），其他国家货币与美元挂钩，各国可按官价向美国兑换黄金。
（3）实行固定汇率制，各国货币与美元的汇率一般只能在平价1%上下幅度波动，各国央行有义务在超过规定界限时进行干预。
至此，美元开始被称为“美金”，因为它取得了等同于黄金的地位，美元与黄金的比率非常稳定，1美元拥有约1克黄金的实际购买力，美元几乎是黄金的代名词，成为世界各国通用的支付手段和储备货币。
起初，布雷顿森林体系的建立在战后世界经济重建中作用重大，为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。世界经济逐步摆脱因战争冲击所造成的创伤，各国政府和人民重新开始积累财富，开始储备美元财富，那些积累美元储备的国家并不急于兑换成黄金，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。
1.3.3 熊市：战后布雷顿森林体系的崩溃
20世纪60年代初美国发动了越南年扩大，美国政府被迫开始大量发行美元来弥补这些财政赤字，此时欧洲国家的各中央银行已经储备了数量庞大的美元，欧洲各国民众与企业在经济复苏中也都积累了大量财富，并储备了大量的美元资产。当欧洲各国政府和市场人士预见到美国还将大量发行美元，美元将大幅贬值时，就开始抛出储备美元而兑入黄金。
1961年10月，美国联合英国、瑞士、法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时8个国家建立了“黄金总库”，八国央行共拿出2.7亿美元的黄金，由英格兰银行作为黄金总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，并采取各种手段阻止外国政府持美元外汇向美国兑换黄金。这种做法的最终目的是为了抑制黄金价格的上涨，保持美元与各国货币的汇率稳定，同时减少本国的黄金储备流失。
到1968年，美国官方储备的黄金仅存2.96亿盎司（约合9200吨），而战后的1945年有7亿盎司（21770吨）之多。美国黄金储备的大幅减少更加强了市场对美元即将大幅贬值而金价将会上涨的预期，进一步促使欧洲各国纷纷抛出美元从美国买进黄金，使美元同黄金原有的兑换标准难以维持。
在这个时期，美国政府和西方国家花费数年的时间，试图阻止金价的飙升，试图控制黄金以恢复原来货币体系的稳定。他们组织的伦敦黄金基金，旨在把黄金稳定在35美元/盎司。但市场买方力量过于强大，这个黄金基金根本不起作用，被迫于1968年3月关闭。在1968年3月的十几天内，美国黄金储备就减少了14亿多美元（折合为124吨黄金），3月14日这一天，伦敦黄金市场的成交量达到了350~400吨的破纪录数字。如此大的黄金需求量逼迫着美国政府，美国政府再也没有维持黄金官价的能力了。
美国与黄金总库成员国协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，黄金市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行仍按官价结算，从此黄金开始了双价制阶段，黄金市场被分割为官方部分和自由部分。在官方市场中以固定价格进行政府间结算及储备计值。在自由市场中金价自由浮动，由供需关系决定，这成为当前世界市场化黄金交易的基础。
但是市场证明，黄金价格的双轨制并不适用，因为只要取得低价的官方储备黄金，就可以在黄金自由市场上抛出，轻易获得暴利，而这种价格双轨制的漏洞极易被市场力量所利用。
紧接着，世界各地的美元持币者（包括央行和私人）争先恐后地把手中的美元兑换成黄金，而各国央行又将兑换来的美元通过布雷顿森林体系要求兑换美国储备的黄金。于是美国黄金储备出现了急剧缩减的现象。
1971年8月，金融市场上盛传法国等西欧国家要以大量美元兑换美国政府所储备黄金的消息，美国政府于1971年8月15日不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。
美国政府放弃了在建立布雷顿森林体系时的承诺，不肯再将它剩余的黄金出售给西方各国，不肯再用剩余的黄金兑换回它自己发行的纸币——美元，于是各西方国家货币也纷纷与美元脱钩。至此，布雷顿森林体系彻底崩溃。
1.3.4 牛市：20世纪70年代的黄金时期
1971年，在损失了大量黄金储备之后，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定，黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制，成为由市场供求关系定价的自由黄金，随后黄金价格飞速上升。
至1973年因美元大幅贬值的诱导，再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮的冲击下，西欧和日本外汇市场不得不关闭了17天。各国之间经过紧急磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。同时，黄金涨过100美元/盎司大关，是原来官方所规定兑换价格的3倍。
在同一时期，美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展，美国公民在被禁止数十年后，重新获得拥有黄金的权利，交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的需求，因而倾囊买进。
金价继续不断攀升，新的历史最高价格不断被刷新。最后，直到黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天，黄金价格才冲顶回落，此时的黄金价格是200美元/盎司。1977年黄金价格大幅反弹，此时通货膨胀重新成为世界各国的焦点，很快金价在1978年又超越了前次高峰的200美元/盎司。
在1979年，黄金市场出现了买方力量强大，不管任何人抛出多少黄金就吃下多少黄金的气势，强大的市场购买力使得美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖计划，不久就彻底放弃了这项计划。
在1979年上半年黄金价格引人注目地涨过了360美元/盎司，但随后的、超越众人想象力的黄金暴涨令世人目瞪口呆。1979年夏季，世界通货膨胀情况迅速恶化，美国政府的债务也以惊人的速度增长，从1970年的4000亿美元，经过9年时间翻了一番后继续增长，接近1万亿美元。
在1979年下半年，黄金价格不断刷新一个个百元整数单位，400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，一个个令人炫目的、以前市场各方都不敢想象的价格，历史新高被市场力量迅速创造着。
1980年1月，在前苏联入侵阿富汗的事件发生之后，黄金价格被推上了有史以来的历史最高价：852美元/盎司。
1.3.5 熊市：黄金大牛市后的价格调整
任何金融产品的价格经过爆发性的大牛市暴涨过后，都会大幅回落，股票石油、房地产等都是这样，黄金价格也不例外。在创造出令人炫目的852美元/盎司的价格后，黄金出现大幅震荡性回落，同时美国的通胀率从接近20%降到1982年的5%左右，黄金价格随之跌落到300美元/盎司才止住。
在黄金短暂的爆发性飙升牛市之后的20多年里，黄金价格开始了长时间的价格回归。同时世界经济通胀的压力减少了，进入了经济发展的最好时期，美元经过大幅贬值后，再次坚挺起来，充当了世界货币的角色。也许因为黄金20世纪70年代末的牛市涨幅太大了，所以后来的价格调整周期也就非常的漫长。
黄金价格从1980年后，一直处于熊市下降调整的通道中，这种价格调整绵延了漫长的20多年。但毕竟黄金的特殊性质和功能是不一般的，价格的波动还是相对温和的，平均来讲黄金价格在每盎司300~450美元区间波动，在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格。
1.3.6 熊市：2013年崩溃的黄金市场
2013年黄金价格见顶，是熊市启动的一年，标志便是4月份世界黄金价格的大跌。2013年黄金市场整体呈现疲软态势，法国外贸银行分析师提出了金价“由牛转熊”的四大因素。
1.2013年下半年印度实物金需求下滑
印度自2010年起就一直面临严峻的通胀问题，同时受该国黄金进口持续增长拖累，卢比从2010年末已累计贬值超40%。更有甚者，过去几个月印度政府还颁布严格的限制黄金进口举措，以抑制不断膨胀的经常性赤字，致使下半年该国实物金需求直线下滑。数据显示，目前印度黄金进口总规模较去年990公吨下滑近19%，2013年8月和9月该国黄金进口仅不到7公吨，与去年50~70公吨的月进口规模相比简直是天壤之别。
2.中国潜在黄金购买力的下滑
尽管中国在今年取代印度，成为全球最大的黄金消费国，但我们不认为未来中国还会继续维持现在的实物消费能力。中国不像印度对黄金有着宗教上的崇高信仰，如果其他资本市场有更好的投资价值，中国消费者还是会愿意出售手中的黄金以换得资金，并投入这些资产。
3.美国经济的改善以及美联储必将退出QE
据美国国会预算办公室（CBO）最新公布的数据显示，预计2013年美国预算赤字将下滑至6420亿美元，占国内生产总值（GDP）的4%，较此前预估缩减近2030亿美元。此外，相比于去年1.1万亿美元的预算赤字，该数值有十分明显的改善。“就在CBO公布今年预算赤字预估的一周，纽约金价累计下跌5.5%。另外，预算赤字下滑将大幅推升美元，对黄金长期利空。”
4.全球央行购金速度放缓
由于一部分央行已经接近黄金储备在其外汇储备组合的目标，购金速度放缓也在情理之中。据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，2013年前8个月，全球央行的购金速度降至2008年金融危机来的最低水平，同时部分央行可能会在未来出售一些黄金储备。不仅仅是央行开始减少购金，2013年黄金ETP持仓也已累计外流近650公吨，相当于2012年17%的全球黄金供应量。