美国经济指标对黄金价格的影响
赵冰
美国的经济指标系统依其经济情况的体现阶段和发布时间可大致分为三类:按月份发布的经济指标;显示-段时间( 季度.年)的国内生产总值指标( GDP);显示更长时间内经济最气和预测经济周期的景气循环指标(包括先行指标、同步指标和落后指标三部分)。
一、按月份发布的经济指标
1.失业率
美国《就业报告》提供的失业率数字是美国劳T统计局( BIS)①每月首先公布的主要经济指标。报告中包括两项重要指标:失业率和非农业支薪就业总数。失业率是一个非常 重要、非常敏感、非常直观反映国民经济运行和社会政治稳定状况的指标。
一个国家 和地区,如果投资、消费两个市场都非常红火，或运行健康,那么,企业开工就足,企业就有扩大再生产的诉求和物质条件。企业有钱赚，想赚更多的钱,就得投入，就得扩大再生产。这样就有更多的岗位虚位以待,需要招聘员工。大河有水,小河不干。企业赚大钱了,得投资,得消费，得提高员工福利待遇,得依法纳税。有工作的人多了,工作的人口袋里的钱多了,也得消费,也得给节余下来的钱寻找出路搞投资,也得依法纳税。这
①美国劳工部U.S. Department of Labor htp://www. dol. gov/。
样,又将进一步拉动投资 和消费,增加国家(地区)税收。与此相适应,以经济实力作为后盾和支撑的-国( 地区)货币也将坚挺走强。
相反,如果一个国家(地区)投资和消费两个市场疲软,那么，企业开工就不足,扩大再生产的动能就不足。这其中的道理很简单。企业提供的产品和服务远远大于市场需求,没有人来购买啊!或生产得越多，积压就越多,价格就越低，亏损就越大。在这样的背景下,新开工企业和新建项目萎缩,已开工企业利润下降,或难以为继.或破产倒闭。与此相适应,在恶劣的经济环境中，一些企业被迫削减员工薪酬及福利待遇,大幅裁员以降低人力成本,一些倒闭企业员工整体失业。2001 年“9.11”以后,美国各大航空公司因客源严重不足,导致严重亏损,为了企业生存,各航空公司不得不大量裁员,以应对危机。在经济萧条期，企业利润下降,或亏损,投资的冲动不足或无钱投资。员工口袋里的钱不多,只好节衣缩食,降低消费水平,减少和暂停投资。企业不最气,员工收入少,国家(地区)的税收也同步下降。与此相适应，,以经济实力和经济增长预期为支撑的一国(地区)货币 也将走软,因此此项经济指标对黄金价格有重要影响。
2.个人所得报告
《个人所得与支出报告》是由美国经济分析局D整理发布的单月报告。其中包括三方面的指标:个人所得、个人支出.个人储蓄情况。个人所得报告指标非常重要,它可以衡量消费者的购买能力,而消费支出对经济状况的影响甚大,是衡量美国经济健全程度的主要指标之一 。就长期的观点特别是经济循环的角度而言，个人所得是家庭支出最主要的决定因素,而该报告中的个人消费,约占整体经济最终需求的2/3。所以,它成为最受关切的指标之一,是美国商务部用以界定经济循环转折点的四个组成因素之一。该指数越高,说明就业及经济状况越佳。
3.零售额指标
美国商务部在(当前经济报告)中整理发布该指标的单月资料。零售销售额指以现金或信用销售的商品数量,主要统计的销售行业根据美国<标准
①美国经济分 析局National Bureau ol Eeonomic Reearch www. nber. org。
产业归类手册》分类,包括:汽车、建筑材料、家具.食品、服饰、专卖、杂项等统计部门。其中,汽车销售额在零售销售额指标中占有相当重要的比重,1980年以来一直占20%以上。这项指标虽然并非美国GDP的直接成分,却是判断消费部门健全程度的主要指标，也经常被视为整体经济状况的衡量指标。
由于这一数据是在每一月份结束后的大约两周便发布，因此其时效性也非常高.并提供当月稍后发布之个人消费支出( PCE)报告一些指引。 支出越高,说明国内消费市场越兴旺,相应地也就会刺激黄金的消费从而影响黄金的价格。
4.新车销售数量指标
该指标是由美国汽车制造商协会(AAMA)统计的- - 项单月指标，经经济分析局修正后发布在《经济现况调查》报告中。新车销售数量是衡量汽车部门景气的主要指标,同时由于汽车需求的变动对利率水平十分敏感,并深受消费者信心的影响,它是经济循环期内追踪经济状况的重要领先指标。另外,汽车产量在美国CDP中占有3-4个百分点,汽车产量的剧烈起伏，足以造成美国某季GDP增长率的显著波动。
因此,新车销售指标成为美国经济分析和预测部门密切跟踪的一个重要经济指标。
5.消费者物价指数(CPI)
由美国劳工统计局在《消费者物价指数详细报告)中发布的单月指标，是美国政府所公布的最重要的经济指标之一 。CPI统计的物价类别主要有7类:食物与饮料、住宿,衣物、交通、医疗、娱乐以及其他商品与服务。该指数并不是直接衡量生活成本的指数,而是衡量美国通货膨胀的重要指标,是联邦政府货币政策与财政政策的制定与调整的重要考虑因素。此外,金融界以CPI的预期趋势协助金融交易工具定价;企业界及工会以之作为调整工资的依据;联邦政府的社会安全款项.联邦所得税与标准扣除额的计算，也都受CPI的影响。
消费者物价指数(CPI)为负数时,通货紧缩呈现。这表明经济运行偏冷或过冷,投资和消费疲软,市场萧条,经济增长停滞,甚至倒退。此时,美国政府将转动财政政策和货币政策两个轮子。
一方面 ,推行包括减税等在内的财政政策,降低企业和国民税负成本,增加企业利润和国民可支配收入，以刺激投资和消费。
另一方面,推行包括降息等在内的货币政策.降低企业和国民间接融资成本,使机构和国民个人存钱吃利息无利可图,进而将存在银行的钱拿出去投资和消费。与此同时,低息政策将使投资者和机构大量抛售手中持有的低息美元货币,转而持有其他高于美元利息收益的货币,如欧元.英镑等,以既赚利差,又赚汇差。这时,国际外汇市场美元供大于求,于是美元价格下滑,贬值。而与美元有关联性.互动性、此消彼涨性特点的黄金,这时也成为了市场上抢手的香饽饽,供小于求,价格走高了。低息美元政策,在通货紧缩期,其最大的受益者当然是美国,由于汇率的原因,美元贬值,将使美国商品在全球市场上成本降低,价格竞争力增强。
物价平稳或消费者物价指数在低位运行,调控在2%以内时,这表明，经济运行比较健康、平稳。在这一时期，币值比较稳定,美元与黄金的比价会保持在一个相对稳定的状态。
消费者物价指数快速攀升,特别是达到4%以上时,通货膨胀已经来临。高通货膨胀率,相对应的是货币的现实购买力大幅降低，货币大幅贬值,钱不值钱了。美元若币值不稳,那么,黄金作为经济的避风港,大量资金将涌入金市,金价相应走强。
只要是与通胀有关的经济资料都会影响金融市场变化,尤以扣除食物与能源两项波动剧烈成分的核心指数更受到市场关注。数值越大表明国内通货膨胀率越大，促使金价上涨。
6.生产者物价指数( PPI)
由美国商务部①在(生产者物价指数》报告上负责统计的单月指标，是衡量美国物价第二重要的指标。PPI是衡量美国制造商在美国境内的商业交易中,实际净营业收入的变动量。其资料组成包括产业指数.商品指数和加工阶段指数综合而成。PPI涵盖制造业采矿,部分农.渔、林业、服务业、
①美国商 务部United Statle of America Department of Commere hp://ww commere.gov/.
能源工业。该指数因其涵盖了许多CPI未纳入的产品与服务而备受联邦储备委员会重视,有关PPI指数可从生产部门角度提供最终产品的通货膨胀变化情况的早期警讯;而金融市场也以之作为提供当月CPI可能变动情况的参考,此外更为重要的是PPI还是美元计值的调整因素之一。
生产者物价指数(PPI)通常会影响黄金市场走势,而且其时效性及通胀意涵也广泛受到市场追踪。
7.工业生产指数( IP)
由美国联邦储备委员会发布于《工业生产与设备使用率G- 17)报告上的单月指标。该指数又分为两个指数:工业生产指数和设备使用率指数。工业生产指标是构成衡量美国经济景气的美国商务部同期指标指数的四项成分之一,反映了制造业、矿产业和公用事业的生产状况;设备使用率则代表了实际生产量与潜在产能的比率,也是衡量通货膨胀压力的重要指标。
工业生产指数( IP)经常会影响金融市场走势,而且由于这-数据是在每一月份结束后的大约两周便发布,因此其时效性也非常高,附带发布的产能利用率则是一个通膨的指针。
8.制造业订单指标系列( M3)
由美国统计调查局①负责统计整理发布在《当前产业报告》中的单月指标。工业生产是衡量制造业当前情况的主要指标，工厂订单指标系列则可以衡量制造业未来的情况。该指标系列包括工厂新订单指标.未出货订单指标、出货量与存货量指标。M3指标是判断经济形势的重要指标,可用于推估GDP指标和美国商务部景气综合指数的某些成分。
9.企业存货与销售额指标
该指标是美国每月最后公布的-项主要单月指标,由美国统计调查局负责发布在每月的《生产与贸易的存货与销售额》报告中。该指标的主要作用是预测存货对工业产量影响;同时,存货指标也被用来推算GDP中的存货投资成分(在CDP中,该成分的季节波动程度最为严重)。需要注意的是,20世纪90年代以来,美国经济更加开放,进口产品增加。因此,存货对
①美国统计 调在局us Census Bureau www. census. gov。
国内生产的影响相对降低,而对进口需求则产生越来越大的影响。
10.采购经理人综合指数( NAPM)
这是美国一个非政府部门发布的经济指标，每月由国家采购经理协会(NAPM)①发布报告。
采购经理人综合指数( NAPM)每月采集大约350家制造商的资料,街量美国制造业的景气现况,如果指数超过s0便意味制造业仍继续扩张，反之表示陷入衰退。
采购经理人综合指数( NAPM)对黄金价格的影响非常高,因其资料不仅时效性高,而且指数内容涵盖新订单、生产、雇用、交货库存、价格、外销新订单、进口以及累积订单等九大成分,因此被视为衡量当前制造业情况最佳的单一指针。
11. 单月建筑指标系列
该指标系列由美国统计调查局每月发布在(当前建筑情况报告》中。基于建筑行业对整体经济有显著的影响，该指标不仅是衡量房地产产业近期情况的主要指标,它们通常还是整体经济的先行指标,同时也是构成美国CDP的重要成分。该指标系列中又以房屋开工指标与建筑许可指标最受重视。
12.国际贸易的单月报告( FT900 RE-PORT)
美国统计调查局每月公布的《美国产品与服务的国际贸易报告》中所提供的贸易指标,是关于美国对外贸易情况最及时的报告。该报告主要资料来源于美国海关自动化商业系统的统计。它可以显示美国对进口产品的需求程度和国外市场对美国出口产品的需求情况。这两项贸易需求流量的相对强度，一方面会显著影响美国国内的生产与就业;另一方面将影响外汇市场中美元与其他外币的币值与汇率,面美元币值的变动又会带动美元利率发生变化。因此,国际贸易情况对美国金融市场.特别是汇率.利率.甚至通货膨胀都会带来重要影响。此外,GDP的国际部门与每季的国际收支平衡账目也都以贸易单指标作为预测上的主要变数。
13.信心指数
①美国采购经理人协会 loide lor Suply Mangenen ww. mapm. ong。
信心指数是一个特别的经济指标。它度量的是人们的看法和态度,而不是经济事实。因为信心代表了人们对于未来的预期,故对经济活动的影响甚大。为度量信心,在经济研究中,分为消费者信心指数和企业家信心指数两种。信心指数是通过随机采样方式选定被调查对象,通过从被调查对象那里获得的针对一.组问题的答 案的加权平均计算出来的。前一类指数通常反映消费者对当前经济状况的满意程度,以及对未来经济走向的预期,包括就业和家庭收入前景的预期等;后一类 指数通常反映企业家针对现行经济运行状况和未来经济发展前景的预期。由于消费者和企业家信心会对未来的总需求产生重要影响,因此信心指数对于宏观经济走势具有超前预见性。在美国,信心指数通常被作为构成经济先行指标的要素,或其本身就被作为经济先行指数来预测宏观经济走势。
信心指数有时也会影响黄金市场走势。在与其他诸如密西根大学消费信心等指数合并观察时,将有助了解消费者目前及未来的心态。资料表明消费者对未来经济和收入状态比较乐观，支持该国货币上涨。
15.利率水平
它是美国金融政策的直接体现，也是美国经济指标体系中的重要组成部分。通过调整利率(包括贴现率)以影响银根流动是美国政府两大经济调控手段之一,具体由美国联邦储备局负责操作。该局有一套议定利率的科学方法,最为人熟悉的是泰勒规则(TAYLOR RULE)。简单来说，该规则以美国经济生产总值及通胀率来计算适当的利息水平,以平衡通胀及增长两个变数:联邦基金利率=2% +通胀率+ 1/2x(实质经济增长-2.2% )+1/2x(通胀率-2%)。
一般在黄金市场上有美元涨则金价跌,美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现。这是因为,美元贬值往往与通货膨胀有关,而黄金价值含量较高,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月,美国政府两次宣布美元贬值, 在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下, 1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。
但在实际金市交易中，黄金价格的短期表现往往与理论解释截然相反。由于市场操作心理预期的缘故,市场早已消化利率变化对黄金价格的影响，利率结果一公布,黄金价格反向而行的事例却经常发生。理论研究并不能代表实际,这一点在黄金价格的短期变化上尤为明显,理论必须结合实际，才能准确判断黄金价格的走势。
特别要指出的是美联储不仅能够通过利率的变化调整其货币政策影响美元汇率,从而影响黄金市场价格,还可以通过F预的方式直接影响汇价从而影响黄金价格的走势。一般来讲干预分为口头干预和直接干预。
口头干预是指通过各种信息途径表达其对目前汇价波动不满的态度，利用市场比较敏感的心理,平息汇价波动。
直接干预是指直接与商业银行或委托商业银行作为代理进行较大金额外汇买卖的市场行为。
有时干预行为只能在短时间内对金价一定影响,金价继续按原有方向波动。这种波动可能延续一周、一个月甚至更长的一段时间。 只有在干预得到市场认同的情况下,干预行为才能产生明显效果。因此在实际操作过程中要具体问题具体分析,不要一听到干预的消息就认为市场会立刻转势，应该注重市场对f预行为的进一步反应。 只有准确抓住市场心态变化才能判断好黄金的价格。
因此黄金的价格和美元的利率水平的关系还是比较密切的,美元的利率水平的改变都将直接地反映在黄金的价格上面，掌握好美联储的利率动向和美元的走势,这些都对判断黄金的价格意义异常重大。
二、国内生产总值(CDP)——最重要的季度经济指标
CDP是一个总量经济指标,反映了一定时期内宏观经济运行中生产、分配和使用经济资源的总体水平。该指标由美国经济分析局按季负责发布,是衡量美国经济情况最广泛和最重要的指标,标志着美国经济季度和年度的整体发展情况。CDP 报告包含各经济部门详细经济数据,可提供广泛的经济信息,包括经济周期内的各种不平衡发展情况。
在美国GDP的构成比重中，私人消费开支占三分之二,对美国经济的增长起着决定性的作用;政府消费开支和国内私人总投资分别位列第二.第三位，商品和劳务净出口排第四位。
美国GDP占世界CDP总量的20%以上,对外贸易总额名列世界第一 ，其他国家对其有很大的依存度,因此,美国经济的好坏对世界经济的发展影响巨大,而黄金价格显然与美国和世界经济好坏成反比例关系。
三、经济周期(经济景气)指标体系
美国商务部负责编制和发布经济景气指标综合指数。综合指数总共有三种:先行指标同步指标、落后指标。三套指标都被设计用来追踪经济周期的转折点。该指标系统采用一般的循环指标 方法来判定经济周期的峰位与谷底。通过特定的时间序列分析历史资料,来判定这三种指标与经济周期的关系,然后利用这些历史规律与关系判断当前经济的转折点。
先行指数(LEADING INDICATOR) :该指数可以用来预示经济的走势，被视为衡量经济衰退或复苏的先期指标。
先行指数是对未来的经济发展产生影响的经济指标的统计，通常包含12个经济指数涵盖了众多的经济部门。先行指标由美国商务部编制,涉及的政府机构有商务部、劳工部、财政部、国防部、美联储、全美采购经理人协会、新闻署和国家经济研究局。市场分析者常参考这些指标分析未来经济发展的状况及其对今后黄金价格发展方向的影响。但在一般情况下市场对其公布的结果反应较为平淡。先行指标指数的组成部分及其在指数构成中的权重如下:
1. 生产及制造业工人平均工作周
厂商在雇佣或解雇工人之前,通常会通过增加或减少工作时间以维持供给与需求之间的平衡，平均工作周也就反映了企业在未来用工方面可能发生的变化。
2.制造业工人的失业率
反映了劳动力市场的供需状况。
3.消费品和原料的新订单
反映未来个人消费和企业经营的支出变化。
4.500家大公司普通股股票价格
反映了市场对企业未来收益和经营状况的预期。
5.库存的实际变化
反映了企业销售行为的景气程度。
6.M2的货币供应量
衡量银行系统资金的流动性,资金流动高预示经济增长的可能。
7.流动资产总额的变化
反映企业资金的流动性,资金流动高预示经济增长的可能。
8.敏感性物价的变化
预示未来经济增长的强弱,物价.上涨预示需求旺盛,经济增长快。
9.成套设备的合同及订单
反映企业生产景气程度。
10.新颁发的私人住宅建筑许可证
反映民众对未来经济前景的乐观程度。
11.销售不畅公司的比例
反映国内消费需求的旺盛程度。
一般而言 ,美国经济学界通常采用3个月的经验法则来预测经济:经济衰退发生前,先行指标指数首先必须出现连续3个月下降;同理,经济呈现复苏前，,先行指标指数必须出现连续3个月上升。从实效上看,先行指数在经济预测上非常有用,特别是在预测经济衰退方面,其重要性远甚于预测经济复苏。在领先的时间长度方面,先行指标相对于一般经济指标( 如GDP等)有较长的领先时间。在某些经济衰退情况下,该指数即使完全没有领先时间，仍是确认经济衰退或经济增长趋缓的最重要的指标,同时美国经济衰退或经济增长也是衡量黄金价格的很重要的指标。
同期指标与落后指标:同期指数的主要功能是判定经济周期的时间,落后指数则是辅助角色。在决定美国经济周期的峰位与谷底时.经济学家普遍将国家经济研究局( NBER)O视为正式的裁判者。NBER则通常以同期指标作为判断的准则。
一旦单月经济资料显示经济周期的转折点已经形成, NBER将召开委员会,判定经济周期的峰位与谷底。一般而言, NBER通常较多采用同期指标。当同期指标出现峰位与谷底后,如果随后6个月呈现反转走势,该转折点便被确认。如果同期指标并未出现连续6个月的反转走势,则通常以实际GDP作为另一项参考数据。实际CDP如出现连续2个季度的反转趋势,则形成一项辅助的判定标准。当同期指数出现连续6个月的反转趋势后,对经济转折点的判定不需考虑实际GDP是否出现连续2季的反转。落后指数的主要用途则是用来协助确认经济周期的转折点。
同步指标的变动时间与-般经济情况基本一 致 ,滯后指标的变动时间则往往落后于一般经济情况的变动。这两类指标可以显示经济发展的总趋势,并确定或否定先行指标预示的经济发展总体趋势,而且通过它们还可以看出经济变化的深度并以此分析汇率变化的中长期走势。
较重要的同步指标和滞后指标等有:
1.国民生产总值及价格平减指数
2.失业率
3.零售指数
4.个人收入
5.个人消费支出
6.工业生产指数
7.全美采购经理人协会指数
8.商业库存
9.工厂订单
①美国国家经济研 究局Nationl Bureu of Eonomie Rearch www. nber. org。
10.住房开工
11.商品贸易收支
12.消费物价指数
13.生产物价指数
14.新屋销售
15.营建支出
16.房建许可
17.设备使用率
18. 汽车销售
美国经济学界对经济指标有很多不同的使用方法,主要可分为依据经济指标对经济生活进行高度主观的判断方法,以及将所得经济指标导人非常精密的经济计量模型进行分析的方法两大类。但其基本程序是趋于一致的:即首先判定经济的强弱程度,然后以最新公布的经济指标印证先前的判断，如不符合则决定是否修正或改变对经济强弱的判断。当最新公布的经济指标显示先前对经济强弱的看法有误差时.黄金市场会相应做出调整和反应,并修正对未来经济状况的看法。在主要经济指标(如GDP,商务部的先行指标综合指数.工业生产、个人所得税)公布新数据前，经济分析人员多根据该指标的预估值来分析经济形势。当新的经济指标公布时,市场关注的主要是该经济数据是否就经济状况提供了新的资料。如果公布的数据符合市场预期，则未提供新的信息。如果新数据与市场预期不一致,必须探讨其中是否有显著的背离现象,抑或是统计上的问题。
综上所述,美国经济指标对黄金价格的影响还是比较大的,是因为:
第一,美国GDP占世界GDP总量的20%以上,对外贸易总额名列世界第一,其他国家对其有很大的依存度,因此.美国经济的好坏对世界经济的发展影响巨大,而黄金价格显然与美国和世界经济好坏成反比例关系。
第二,世界黄金市场-般都以美元标价 ,首先美国经济保持平稳增长使得美元保持坚挺,势必会导致金价下挫。例如,20世纪末金价走入低谷时，人们纷纷抛出黄金，,这与美国经济连续100个月保持增长.美元坚挺关系密切,相反,美国经济下滑导致的美元贬值会导致金价上涨。其次美元的贬值或升值代表着人们对美国经济的信心。美元贬值说明人们对美国经济的信心减弱,从而减少对美元的持有,相对而言增加对黄金的持有,从而导致黄金价格上扬,反之，美元升值则导致黄金价格下降。例如1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，面对美元汇价大幅度下跌以及引发的通货膨胀,出于对美国经济的担心,1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。20世纪80至90年代以来,美国经济迅猛发展,大量海外资金流入美国,这段时期由于其他市场的投资回报率远远大于投资黄金,投资者大规模地撒出黄金市场导致黄金价格经历了连续20年的下挫。而进入2001年后,全球经济陷入衰退,美国连续11次调低联邦基金利率导致美元对其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避货币贬值和通货膨胀风险,开始重新回到黄金市场,使黄金的走势出现关键性转折。
第三,美元是当前国际货币体系的柱石,美元和黄金同为最重要的储备资产,美国经济稳定,美元就会削弱黄金作为储备资产和保值功能的地位，导致金价下降。
第四，美国是世界上最大的黄金储备国，遇遥领先于其他国家和国际机构,因此对平衡国际收支保持经济稳定发展具有很大的调控能力,从而会对黄金价格产生一定影响。
[主要参考文献]
1.李早航、岳留昌著:《解读美国经济指标》,中国经济出版社2007年第一版。
2.中国黄金协会编:《中国黄金发展史》,中国大地出版社2006年第一版。
3.王仲会著:《黄金.货币、金融安全) .中国财政经济出版社2007年第一版。
4. 姜何著:《财富宝藏——黄金投资入门》,经济管理出版社2007年4月第一版。
作者单位:富源金业(北京)投资有限责任公司