3.7 QE

3.7.1 QE 概念

小白：什么是QE ?

大鸟：QE (Quant山tive Easing ， 量化宽松政策)， 简单理解就是"印钱飞其中量化指的是扩大一定数量的货币发行， 宽松

就是减少银行储备必须注资的压力。具体办法是各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法， 直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相"印钞" 。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时， 新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券， 不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说， 只有在利率等常规工具不再有效的情况下， 货币当局才会采取这种极端做法。

小白：为什么要实行QE 呢?

大鸟：举个形象的例子， 大侠无忌祖传了些速效救心丸， 行走江湖的时候他中毒了来一颗， 病危了来一颗， 只要一颗保准生龙活虎满血复活。QE 就是这么一个类似速效救心丸的秘方。它出现在你绝望的时刻， 然后让一切美好起来。QE 可以使市场流动性改善，可降低利息， 而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境， 这样就可以刺激经济发展。回想美联储2008-2014 年的货币政策， 2008 年为稳定金融系统， 2010 年、2012 年为了剌激经济增长， 美联储都果断月服臣下了量化宽松这一"速效救心丸"

美联储这几年推出的QE， 确实对维护经济稳定起到了不小的作用， 美国经济首先迎来了连续五年的增长， 失业率也从曾经的10%降到2014 年的5.9%，QE 为美国GDP 增长贡献了3%b，并提供了200 万个就业机会， 现任主席耶伦和副主席费舍尔也几乎是力捧QE 。

小白：那么难道不会带来负效应吗?多印了钱，是不是钱多了， 货币就贬值了， 有可能通胀?

大鸟：的确存在通胀的可能。但是请注意: 美国的货币美元是全球性的货币， 所以美联储虽然增加了货币发行量， 但是增加了货币供应量， 这部分钱主要以债券和国债的形式在国外流通。

小白：所以美国这个政策是全球买单， 这样来分解自己的压力。

大鸟：正是如此。美国的货币也就是美元， 是由美联储而不是美国政府发行的。美国政府通过向美联储写欠条，也就是国债， 让美联储给政府印刷美元。然后政府使用这些钱去购买需要的东西，也就是说: 美元=国债; 所以某人或国家拥有多少美元， 实际就是拿到了多少美国国债。

小白：那别的国家不骂街啊， 我屯了你美元， 结果你给我来个大注水?

大鸟：当然骂了， 但是谁让人家是美元呢?

3.7.2 实行QE

小白：美联储实行QE 对黄金/白银有什么影响呢?

大鸟：QE 是美联储向市场提供流动性， 提振经济复苏的重要手段。基本上大规模QE对美指是利空，对黄金是利多的。对黄金也产生了如下影响。

案例：美联储历史上三次QE 对金价的影响

QE1: 是2008 年11 月25 日正式开始的，在2010 年3 月份结束。QE1主要用于购买抵押贷款支持证券、美国国债和机构证券。其累积总规模高达1.725 万亿美元。期间美元l指数最大跌幅达到20%。金价最低至700 美元一线。最高峰至1230 美元一线。国际金价在当天上涨30 美元。

QE2: 2010 年11 月3 日推出QE2，直到2011 年第二季度结束。QE2 的规模明显减少。仅为6000 亿美元。主要用于购买美国财政部发行的长期债券。每个月购买额为750 亿美元。在此期间美元指数最大跌幅11%。金价最低至1300 美元一线。最高至1900 美元一线。国际金价当天上涨44 美元，涨幅3.26%。

QE3: 2012 年9 月13 日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策(QE3) ,以进一步支持经济复苏和劳工市场。使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。2012 年9 月13 日当天金价大涨40 美元。

3.7.3 退出QE

小白：那么QE 的退出又将对黄金市场带来怎样的影响?

大鸟：QE 退出意味着不打算多印钱了。

1> 从全球资本流向的角度来看。QE 的退出将令全球资金回流至美国， 更具体地说，将回流至美国股票市场， 以实体经济来获得更高的收益率，那么相应的黄金市场将备受冷落， 投资情绪下降。

2> 从黄金的避险属性来看。量化宽松政策的推出将黄金价格大幅推高， 2012 年黄金价格最高接近1800 美元/盎司， 令黄金价格本身存在很多泡沫， 由于价格泡沫， 黄金已经由避险资产沦为风险资产。另外在美国经济走强的预期下，美元将取代黄金成为更优质的避险资产。因此避险属性难以支撑黄金的价格。

3> 从黄金的保值属性来看。黄金的保值作用主要体现在抵御通胀的能力， 而如果美国退出QE，CPI 水平的升高在短期内更是遥不可及的， 因此难以支撑黄金。

案例1 : 美联储缩减QE 规模

北京时间周四( 2014 年9 月18 日)美联储公布利率决定，维持利率0~0.25%不变，缩减100 亿美元量化宽松( QE) 规模，至每月150 亿美元。

自从2013 年美联储主席伯南克宣布开始缩减QE 后， QE 退出已经就步入轨道，其主要分成三步走。

第一步: 将购债削减至每个月500~600 亿美元。评估经济和投资者的反应(第一次削减资产购买会被误解为进入紧缩周期，然后造成利率上升) 。

第二步: 将购债再削减至每个月300 亿美元(如果经济走强， 美联储可以继续削减QE ;如果利率上升威胁到增长，政策制定者还可以恢复宽松)， 。

第三步: 停止购债。

根据上面的三步可以看出，到2014 年9 月，美联储已经到达最后一个步骤了， 只需一步，QE 立马结束。不过针对以上情况，显然美联储已经意识到了， 因而美联储将发布QE退出战略方针， 具体如下:

美联储将每月购买50 亿美元抵押贷款支持证券( MBS ) , 100亿美元公债。美联储并称，将发布QE 退出战略方针。

在此前召开的每次会议上， 美联储均将购债规模缩减100 亿美元。其既定计划是在最后一次10 月会议缩减1 50 亿美元的购债规模，从而完全退出购倪十划。

美联储在两日政策会议结束后发布的声明中宣布，将进一步削减月度购债规模100 亿美元，使该计划有望在下月结束。

2014 年9 月18 日，美联储公布利率决定，维持利率0-0.25%不变，缩减100 亿美元量化宽松( QE) 规模， 至每月150 亿美元。受此消息影响， 2014 年9 月18 日到9 月22 日金价从1224 点下探到1208 点后触底反弹。跌幅达16 点。

案例2: 美联储退出QE3

北京时间2014 年10 月30 日凌晨美联储宣布，削减最后的购债规模150 亿美元并从11月起结束QE3 。

美联储议息会议如期结束量化宽松政策( QE3) ，美联储偏鹰派的态度沉重打压了国际金银价格。10 月30 日，COMEX 黄金期货跌至1200 美元/盎司关口附近。

周四，国内白银和黄金期货跌幅居国内商品前两位。其中，白银期货AG1412 盘中创下上市以来新低3708 元/干克，收盘下跌2.26%; 黄金期货AU1412 报收于今年以来新低238.10 元/克，下跌2.10%。

3.7.4 买消息与卖事实

小白：对于美联储未Ij率决议， 投资者有什么注意事项吗?

大鸟：注意一下"买消息， 卖事实" 的情况。

小白：什么叫"买消息， 卖事实" 呢?

大鸟："买消息， 卖事实" 也称"买预期， 卖事实"， 从字面上不难理解， 所谓的"买消息"就是根据消息买入， 这里的消息指预期消息和传言， 投资者根据传言得到预期利多的消息， 于是提前在投资市场大量买入， 价格因而上涨， 当消息公布不及预期或仅刚好符合预期的情况下选择卖出获利了结。若卖得稍晚一些， 则可能卖出价格就不如之前好，所以大家争相卖出平仓，造成了卖事实。

而如果消息超过预期和传言， 这个时候卖事实的投资者会相对较少， 同时由于新进买家拉抬价格， 引起价格再次上涨。此种情况不会对行情产生较大影响， 在数据公布前仅仅会小幅回落， 后又再次上涨。

小白：为什么投资者会选撵卖事实?

大鸟：原因是， 当大家买入之时仅仅凭借的是传言而己， 当消息公布前几分钟或消息公布出来后， 投资者发现可能消息并不如传言那样好，则选择卖出获利， 由于是集中性地卖出获利， 生怕卖晚了， 导致价格出现快速下跌。

案例: 黄金2012 年QE4 "买消息，卖事实"的实例

2012 年12 月12 日，在美联储推出的扭转操作(OT) 结束之际，美联储货币政策会议发表声明表示将在原本每月购买400 亿美元抵押贷款证券(MBS) 的基础上，再追加每月购买450 亿美元国债。这一声明很显然意味着美联储新一轮宽松政策的推出，即QE4 的诞生。

由于此前市场早已预期美联储在很大程度上将会在2012 年最后一次联储会议上扩大宽松规模，因此目前QE4的诞生对于市场的影响程度已经有所削减。从2009 年3 月开始实施的第一轮宽松政策，截至目前为止的第四轮，美联储所采取的举措无非是无限制地延续此前措施，市场投资者似乎已经习以为常。

在美联储会议声明发布之后( 2012 年12 月12 日) ，黄金短线快速上扬，期间金价一度上探至1723.2 ，而QE4 公布前6 天( 12 月6 日)金价为1692 点，即一周上涨31 点(买消息) 。

但由于市场此前早已预期美联储此番动作，因此，在短暂上扬之后，黄金随后出现持续性下跌， 最低下探至1636 一线( 12 月20 日) (卖事实) 。