二、跨期套利
跨期套利是指在同一交易所同一交易品种、不同交割月份之间的套利活动，比如对上海期货交易所三月铜合约和四月铜合约之间的套利。
如果我们把现货看作是交割时间为零的期货合约，那么根据上面跨期套利的概念，期现套利也可以视为跨期套利的一种。因此跨期套利就包含了两种套利方式，即期现套利和跨月套利两种。
1. 期现套利
由于现货合约不是期货交易所的交易品种，因此期现套利只是近似于期货套利，而不是完全意义上的期货套利行为。期现套利操作的依据是影响期货价格的因素也同时影响现货价格，现货价格基本跟随期货价格波动，只是现货价格对期货价格的眼随速度在价格急涨或急跌时有所不同。从市场交易的实际情况来看，当价格发生急剧上涨的时候，现货相对期货会发生较大贴水(当然也可能由于供应短缺产生较大升水)；而当价格发生急剧下跌时，现货又容易出现较大升水。由于升贴水额达到1000元甚至更多的情况屡见不鲜，于是就为我们的套利操作提供了获利空间。
(1) 买现卖远
当价格发生急剧上涨的时候，现货价格变动比期货价格变动迟缓，由此会发生现货价格低于期货价格的现象。
当市场供应大于需求的情况比较严重，人们在现货市场中的采购意愿淡薄的时候，现货价格也会较期货价格出现较大贴水。
在市场出现较大贴水的情况下，期现套利的方式是买现卖远，即在现货市场买进商品，同时在期货市场卖出等量商品，由此获取价差。
2011 年2月14 日上海市场的期现套利实例如表11-1 :
操作上，买进现货，同时在期货最活跃月份Cu1105上卖出等量合约，之后将存在两种选择:
随着价格回落，现货贴水额将会缩小。在此情况下，将现货销售给用铜厂家，同时期货平仓，完成期现套利过程，见表11-2 。
则操作盈亏情况如表11-3 :
上述实例显示，我们用一个月的时间取得了很好的期现套利收益。
如果出现极端情况，比如说我们在2 月14 日买进后一直到5 月15 日都没有贴水收窄的情况出现(实际交易过程中这种情况基本不会出现，因为从期货交易的原理来说，市场不存在长期的套利机会) ，则可以将买进的现货制作成仓单交到期货交易所进行交割，仍然可以保证稳定盈利:
期现价差=76270-74300=1970
利息≈9元/吨·日X90=810元
我们可以看到，其他费用如仓储费、打包费、进库费等共计不到100元，期现价差减去利息和其他费用后我们仍然可以获得稳定盈利，见表11-4 。
下面是2011 年4月22 日上海期货交易所公布的有色金属指定交割库相关费用明细:
①仓储费
②过户费
过户费是指指定交割库在审核标准仓单的所外转让时收取的费用。该费用由指定交割库向受让方单边收取。铜、铝、镑的过户费由调整前的3元/吨调整为1元/吨。
③打印费
仓单所有人向指定交割库申请打印纸质仓单的，指定交割库收取100元/ 张的打印费。
(2) 卖现买远
当市场出现严重的供不应求情况，人们为保持生产正常，会以高于期货的价格抢购现货，这时就会出现现货升水。
另外当市场快速下跌时，由于现货下跌速度慢于期货，市场也可能出现现货升水。
当市场现货升水的时候，交易商可以卖出现货，同时在期贷市场买入远期期货合约。这样做的优点是既可以获得套利收益，同时还可以降低库存成本。
表11-5是2010年7月15 日期现套利之卖现买远实例:
操作上，我们可以在2010年7月15 日卖出现货，价格为53670元/吨，同时买进期货Cu1010远期合约，价格为52870元/吨，至10月20 日交割，可以获得毛利53670-52870=800元/吨，另外还可以获得三个月的免费资金周转。
期现套利之风险规避要点:
(1) 无现货背景和资格的交易商不宜从事期现套利；
(2) 注意现货交割风险。期货交割商品要符合一定的交割标准；
(3 )期现价差要有利润空间:这里所指的利润空间是指除去利息、手续费等各项合理费用后的价格空空间；
(4) 现货渠道要保持畅通: 期现套利的现货数量一定要与期货相匹配，要防止现货渠道不畅通导致买不到现货或者卖不出现货，或者因此而导致需要高价买货或低价卖货的现象发生。要注意现货的数量、质量与期货相近，另外还要关注是否可以生成注册仓单。
2. 跨月套利
跨月套利利用的是同一市场品种的不同交割月合约的基差变动来获利。其操作是买入某一月份期货合约的同时卖出另一月份的期货合约，当基差扩大或者缩小到一定程度时将两个期货合约同时平仓，从而获取基差变化带来的利润。
跨月套利在必要的情况下也可以采用交割的方式了结合约。和期现套利一样，跨月套利也可以分为买近卖远和买远卖近两种方式。
(1) 买近卖远
跨月套利的买近卖远，顾名思义就是买进近期期货合约，同时卖出远期合约。
同样还是上面2011 年2 月14 日的行情，我们除了可以做期现套利外，还可以做买近卖远的跨月套利。
实际行情情况，见表11-6。
2月14 日，买进Cu1104合约，价格75580 ，同时卖出Cu1106合约，价格76510;
3月14 日，随着贴水减小，同时了结以上两合约:
卖出Cu1104合约平仓，价格68730，同时买进Cu1106合约平仓，价格68600。则操作效益情况如表11-7:
操作结果显示，通过跨月套利，我们在一个月时间内获得了1060元/吨的收益。
(2) 卖近买远
对于近期合约价格高于远期合约价格，而且以后的合约价差趋向于缩小的市场，可以考虑采用卖出近期合约同时买入远期合约的方法获取利润。
如上海期货交易所2010年7月15 日和7月28 日在合约Cu1008和合约Cu1010之间的套利操作过程如下:
行情情况如表11-8:
2010年7月15 日，近期合约月份Cu1008合约价格为53480 ，高于远期合约Cu1010合约价格52870 ，于是卖出Cu1008 ，同时买进Cu1010;
2010年7月28 日，合约价差缩小，于是买进Cu1008平仓，同时卖出Cu1010平仓。其操作盈亏情况如表11-9:
可见也可以获得一定收益。
(3) 基差变动规律
我们在跨月套利过程中并不关心各个合约的价格走向，而仅关注两套利合约之间的基差变化，这是因为利润或亏损的来源不在于绝对价格的高低，而在于基差的扩大或者缩小。
根据经验，基差变动有如下规律:
在上涨行情中，由于人们过分乐观，远期合约升幅大于近期合约，近期比远期要升得慢，买近期卖远期比较有利，因为人们不可能在市场中永远保持高度乐观情绪，以后基差会缩小；
在下跌行情中，由于人们过分悲观，远期合约的下跌幅度大于近期合约，近期比远期要跌得慢，适合于前面买近卖远的平仓获利，而是否进行卖近买远的操作则要十分慎重。
(4) 跨月套利之风险规避
一般而言，套利交易的风险相对有限。但是在套利交易中的卖近买远交易中，套利者存在较大的市场风险。
跨月套利中卖近买远交易的理由是近期合约价格高于远期合约价格，因此有买卖价差，可以进行套利操作，但是这里存在一个值得我们高度重视的风险就是: 在商品市场上，存在由于现货的高度紧张，或者期贷市场里多头的逼仓行为导致现货价格远远高于期货价格的风险。最为关键的是，从理论上讲，近月合约价格可以无限高于远期合约价格，从而导致近月合约与远期合约的价差无限扩大。在这种情况下，卖近买远的套利操作就要面临双重风险:一是因为近期合约到期而面临交割的风险，二是因为近期合约的逼仓导致套利组合产生巨额亏损。卖近买远的操作使交易商承受了无限的风险，但是其可能的利润却是有限的。
基于跨月套利中卖近买远交易中的风险无限、盈利有限的特点，对于没有现货交割能力的企业不宜进行卖近买远的套利操作，虽然如我们的示例中显示，该种操作也可能获取一定利润，但即便对于有现货交割能力的企业，也应慎用卖近买远的跨月套利操作，因为一旦发生严重逼仓，仅交割发票的税收损失就是一个可观的数字。
跨月套利交易中的买近卖远交易，由于会受到正常的持仓费的限制，远期合约价格不可能无限高于近期合约价格，因此买近卖远交易的风险相对有限。但是为了规避近期合约到期所产生的交割风险，在近期合约的选择上，应该在考虑价差的基础上适当选择稍远的近期合约。