十一、我们的成功实例
实践证明，坚持上述心理控制方法和市场研究方法有利于我们更客观地评估市场，也有利于我们做出正确的市场应对。下面是我们在2008年底成功进行市场研究并成功画出后期运动轨迹的一个实例。
1. 2008年底的市场分析结果及其应用
2008 年下半年，全球金融危机爆发后商品价格市场出现了瀑布式下跌，所有市场都笼罩在一片恐慌气氛之中。许多市场人士和机构对未来的经济展望极为悲观， 一些人甚至提出了"自2008年以后世界经济将进入负增长时期"的悲观论断。然而我们并没有盲目昕从"专家"、"权威"的论断。我们在企业内率先提出了金融危机中有"危"更有"机"，要化"危"为"机"的观念。在实践中，我们应用前面提到的市场分析方法对铜市场进行了深人的研究，最终得出了铜价将"逐渐对3000美元形成侵蚀，在克服3000后发生振荡，之后形成底部"的正确结论。2008年12月16 日，我们将此研究结论写成了《中长期铜价走势与对策》的研究报告，并以电子邮件的形式发送给单位的主要领导。应用该研究成果，我们在2008年12 月31 日上午八点发出了将所持有的15955 吨铜空头全部平仓的指令。
图5-7是我们在2008年年底的研究结果与操作示意图。
12月16 日电子邮件截图如图5-8:
12月16 日的研究报告原文内容如下:
中长期铜价走势与对策
前几天，我们参加了第四届中国国际期货大会和CRU举行的年度行情研讨会。通过交流，我们对铜市场今后的行情走势有了更明确的判断，同时建立了后期基本操作框架。
一、会议情况
期货大会上，行情分析上比较有分量的发言主要是两家投资银行: 曼氏金融和苏克敦公司。曼氏金融的主要观点是铜价在2008 里呈现振荡走势，主要的季度均价见表5-3：
苏克敦的观点是金融危机的发展将以三段式的发展方式进行:第一阶段是恐慌与恐惧阶段。这一阶段，由于金融危机向实体经济蔓延，同时金融机构的去杠杆化行为仍未结束，因此价格处于下行阶段。第二阶段是回归正常价值阶段，预计可能在明年3 月或者4 月之间进行。第三阶段是回到正常状态，也许是回到了商品价格的超级循环， "铜价可能比2005年价格高出2000美元"。
CRU 的观点是明年市场将进入供过于求状态，全年均价将为3976美元。见表5-4 。
二、存在的疑问
如果以上公司的判断符合明年市场实际，那么我们现在的市场就存在，一个显著的矛盾，即铜价在3200左右已经远远偏离市场均值，但价格下跌的趋势还没有出现停止的现象，由此市场后期将以什么方式运行就值得我们仔细回味了。
三、我们的判断
从市场各种因素综合的结果来看，如果排除美元及人民币剧烈贬值的情况，那么铜价很有可能走出振荡寻底、筑底、恢复的形态，可能的价格轨迹如图5-9 。
之所以认为铜价在今后将走出上述轨迹，主要依据是以下几点:
1. 全球金融危机已经蔓延至实体经济，经济的恢复需要一定时间。
表5-5是CRU对全球经济未来两年的预期。
从表中可以看到，明年全球经济GDP增长率将由今年的2.5%下降到0.7% ，到2010年才可能恢复到2.3% 。目前，我们正面临信贷市场失灵、多数发达经济体陷入了流动性陷阱、新兴市场出口下降等难题，同时我们注意到，这次经济危机是自1980年以来最严重的一次经济衰退，因此不可能期盼危机在短期内迅速过去。所以，经济走U形底的可能性较大，商品市场价格也会因此受到相应的影响。
2. 危机中铜需求增长率下降。
由于经济走U形底运行，铜的需求也将因此受到影响。估计明年铜的供需平衡将由今年的短缺5.1 万吨转为过剩39.5 万吨，铜价将受到供应过剩的压制，见表5-6。
3. 成本刚性对价格将形成一定支撑。
在上一轮价格上涨过程中，许多低品位矿也由于价格高企而有了开采价值，但目前铜价下跌过程中，这一部分高成本矿就失去了开采价值。据估计，当铜价低于4162美元后投资铜生产就失去了吸引力; 当铜价低于2230美元后，已有的生产企业将会大规模停产。由此来看，高价产能的退出将推动行业洗牌，也将对价格恢复起到铺垫作用。
四、铜价目前仍然处于阶段一
从技术上分析，铜价目前仍然处于振荡筑底阶段，也就是说处于图5-9 的阶段一。目前铜价在3000 附近显现出了一定的支撑，但是估计价格会逐渐对3000美元形成侵蚀，在克服3000后发生振荡，之后形成底部，进入阶段二。
五、我们的对策和建议
由于底部到底会在什么价位形成目前还不好确定，我们所知的仅仅是铜价处于相对低位，同时价格将会形成底部，因此在目前考虑的对策有以下几点：
1. 在目前价位持有中等仓位头寸
考虑使期货保值量和待保值量为1 : 1 的关系，该头寸可以持有到底部迹象明显时，即阶段二到来后再行平仓；
2. 加强短线运作.以争取合理效益
在阶段二之前，可以用2000-3000 吨的头寸进行短线运作，以获取短线利润；
3. 高度关注美元和人民币贬值的可能
上述判断的前提是人民币和美元不出现大的贬值，但就目前的经济环境来说，人民币贬值的压力日益增加，因此应该高度关注贬值的可能，一旦出现异常，应该立即果断空头平仓;
4. 注意把握2009年进出口的商比值机会，力争进口矿有好的收益；
5. 明年应该将交易思维改变为逢低买入，因为该思维在低价位具有风险小、利润大的优点。
肖敏顺 2008.10.16
2. 上述成功分析的推理过程
2009年的行情发展实际证明，该次市场研究的结论与当时的市场实际比较贴近，其对策建议是2009年行情的正确应对措施。事实证明当时我们对市场的推理过程非常冷静、客观。
(1) 市场分析过程中的心理控制
2008年末，我们在分析开始的时候，对照本书第二章"健康交易的心理和身体建设"以及第三章"分析前的准备"里的相关条款，对自己的交易心理进行了检查。通过这次检查，我们发现当时情况下的以下不良心理将会阻碍我们进行成功的市场分析。
①前期市场操作的结果
在2008年金融危机发生前，我们在市场的相对高位建立了一部分铜的空头头寸。该部分空头头寸至2008年12月份已经有两亿利润。在该次市场分析过程中， 一方面是震撼人心的价格暴跌，另一方面是令人晕眩的高额利润。这两方面对于我们进行怜静客观的市场分析都是有百害而无一益的事情。为此，我们对该不良心理进行了技术上的隔绝处理。
②市场恐慌情绪与独立思考
2008年下半年是金融危机导致市场情绪达到极端恐慌的时期。但是如我们前面所讲，在市场分析中要保持独立思考。因此别人可以恐慌但我们不应该恐慌，别人可以悲观但我们不应该也随之悲观。我们把别人的恐慌及悲观列为一个市场现象，并将其作为一个市场因素纳入考虑范围。这种恐慌，心理是我们后来分析结果中认为铜价将向下突破3000美元，但该种突破不会持续太久的一个重要依据。
③其他不良心理
其它不良心理，如"要决定在手头寸是否平仓"的交易心理、铜价高位下跌之前的原有看空结论等都一度影响了我们的分析思维。在本次心理检查中我们都做了相应处理。
(2) 市场基本分析的得分法结论
"市场因素得分法"实际是市场因素分析法。该次研究分析过程中，我们通过对影响市场的各主要因素进行分析，得到了以下的结论:
①市场的供需关系
铜市场的供需关系中，供应的弹性比较小，需求的弹性比较大。当时估计到2009年，虽然经济受金融危机的冲击存在许多不确定性，但是由于3000左右的铜价属于比较低的价格，市场需求应该不至于太差。因此供需平衡关系应不至于出现大幅过剩。其次，即使铜的供需平衡真的如我们资料所说的过剩39.5万吨，那么这个过剩的绝对值和当时的全球用量1800万吨相比较仍然属于偏小，不足以作为重要的市场利空因素。
②经济展望
2008年对全球经济影响最大的事件当属全球金融危机的爆发。一些人对后期经济走向持极端悲观的态度，其根据就是把2008年的全球经济危机和20世纪30年代的经济危机相比对，由此认为2008年以后的相当长时间里世界经济前景都不看好。我们仔细分析了上述观点，发现该观点最大的缺陷是没有考虑到现在政府对经济的调控能力和调控手段已经远远超过了20世纪30年代的水准。因此经济在一段时间内有维持低位徘徊的可能性，但是对经济极度悲观的论点值得推敲。
③成本刚性对铜价继续下行有制约作用
铜价逼近3000美元后，国内一些比较优质的矿山都处于亏损状态。根据相关资料，如果我们把包含副产品在内的矿山戚本加上冶炼加工费和运保费作为直接成本C1 ，全球铜价跌破90% 矿山C1 的时间很短暂，而当时3000美元的铜价已经触及90%矿山的C1成本线，因此3000 以下的铜价应该难以为继。
④人们预期的因素
瀑布式下跌的铜价，弥漫于市场内外的悲观情绪，所有这一切对市场多头的信心给予了毁灭性的打击。在2008年年底，认为铜价将出现恢复性上涨的人少之又少，市场主流仍然极度看空。因此铜价在当时仍然被人们普遍悲观的情绪所主导，铜价的跌势仍然没有结束。种种迹象显示: 市场理性与市场情绪之间的偏差仍然很大。所以我们认为铜价在3000美元处会发生振荡，最终铜价会击破3000美元，但是这一轮价格的底部离3000美元不会太远。
(3) 当时盯盘的情况
通过连续几日的紧张盯盘，我们发现市场交易过程中的两个盘面现象:
①由于人们的悲观预期仍然主导市场价格，所有盘面交易中主动性抛盘仍然不时涌现。但是市场中多头的信心有逐渐恢复的端倪，如铜价在12月10 日、12月11 日以及12月15 日均拉出小阳线，这将为后期价格出现恢复性上涨奠定基础。
②市场的价差结构预示铜价会受到支撑。
根据我们对市场价差结构的研究(第四章第八点) ，在"下跌行情中，若远期合约价格远远低于近期合约价格，一方面说明市场下跌气氛浓厚，另一方面也说明现货市场的下跌速度较期货市场慢，市场有受到支撑的可能"。当时的实际情况是上海铜的价差结构已经出现了明显的前高后低倒基差形势，并且月份之间的价差高达1000元以上。在如此低的价格出现如此高的倒基差，预示铜价的下跌不可持续。表5-7是2008年12月15 日上海期货交易所铜的行情情况:
上述市场的整个分析推理过程，从心理控制到客观推导，从基本面分析到盘面观察，都进行得比较成功。也正因为如此，整个分析研究过程才比较成功。
3. 该次分析中的不足之处
尽管2008年底的这次研究过程取得了一定成功，但其中仍然有许多不足之处值得我们在今后的研究工作中予以改进。
(1) 我们低估了政府对经济调控的反应速度，也低估了市场对经济调控的反应程度
2008年末，我们认为全球性金融危机将逐步蔓延至实体经济，由此大宗商品价格会受到很大影响，而全球经济要走出金融危机的阴磊需要一定的时间，世界经济走U形底的可能性较大。在此观点的主导下，我们判断铜价的可能轨迹中，阶段二的时间相对较长，该判断与市场后期的实际走势不符。
在实际运作中我们通过不断地自我检查发现了这一缺陷，也因此我们在2008年12月31 日上午发出了空头全部平仓的指令。
(2) 对苏克敦的观点未作深入思考
我们可以看到，在《中长期铜价走势与对策》的报告中我们提到过苏克敦公司认为金融危机的发展将以三段式方式进行:第一阶段是恐慌阶段: 第二阶段是恢复阶段:而第三阶段可能回到商品价格的超级循环， "铜价可能比2005年价格高出2000美元"。
就2008年底的形势来说，苏克敦的观点确实是特立独行之作，其中有许多与我们的判断不谋而合。但正是由于其观点与我们有相似之处，我们反而忽视了对其观点的更深入研究。由于苏克敦在演讲的时候没有谈及其分析依据，特别是对"铜价可能比2005年价格高出2000美元"的观点没有进行任何阐述，只是在演讲结束之际顺带说了这么一句。而我们当时分析的焦点局限于回答"会不会转势"、"什么时候转势"上面，对于2009年全年的大行情走势没有作更深入的探讨，或者说我们当时的眼光并没有放得很长远，因此对铜价在2009年的运行高度没有一个预期目标，更没有对随后的大牛市提出预警。这是整个研究过程中最令人遗憾的缺陷。
市场分析是整个市场交易过程中最重要的环节之一。我们上面提到的成功实例证明我们的心理控制方法、市场分析方法在实践中有一定的可行性。但是正如一个古老的希腊名言所说"人不能两次踏人同一条河流。"事物的变化是永恒的，因此对事物的研究方法、研究手段也要随之发展。在今后的市场研究中，我们一定要注重发掘出更切实可行的市场研究手段，避免市场研究的简单化、机械化。
市场研究的目的是用于实战，那么在制作市场研究报告的过程中除了要考虑揭示市场的客观状况外，更要把市场的风险权衡放在优先位置考虑。在做好了市场研究工作之后，下一步我们的任务就是要把研究成果转化为交易成果。