四、用"合理价格区间" 的概念分析市场

用"合理价格区间"的概念分析市场，是市场分析的一种新思路，其中以下几点值得我们注意。

1. 市场存在"合理价格区间"

期货市场存在合理价格区间，这首先是因为期贷市场可以形成相对合理价格，其次是因为该合理价格会在一段时间内保持稳定。

首先，期货市场中信息的充分公开以及理性投资者的充分参与，由此导致了市场价格的充分竞争，而这种市场价格的充分竞争，有利于形成市场的合理价格。

我们知道， "有效市场理论"成立有四个假设前提，即: 第一，市场信息被充分披露，每个市场参与者在同一时间内得到等量等质的信息，信息的发布在时间上不存在前后相关性。第二，信息的获取没有成本或几乎没有成本的。第三，市场中存在大量的理性投资者，他们为了追逐最大的利润，积极参与到市场中来，理性地进行分析、定价和交易。第四，投资者对新信息会做出全面的、迅速的反应，从而导致价格发生相应变化。而从期贷市场的价格形成方式来看，它符合"有效市场理论"的四个假设前提，因此按有效市场理论的说法， "市场价格能充分反映该资产的所有可获得的信息"。也就是说，期货市场最终形成的期货价格是相对合理价格，即市场价格可以反映该资产所有可获得的信息，价格也反映了该时段资产的价值。

实际上， "有效市场理论"只是一种假说。既然是一种假说，就没有严密的推理与论证过程，并且理论也并不严密。经济学家曼昆就曾说过"这种理论也许并不完全正确。但是，有效市场假设作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。"

那么我们在期货市场里到底应该如何应用"有效市场理论"呢?从实用的角度出发，我们只要对其进行适当调整就可以应用于期货分析中了。在实际运用中，我们体会到，并不是每一个期货成交价格都是合理价格，期货成交价格也并不能完全正确地反映当时的基本面情况，但是由于期货市场对不合理因素的调节方法是通过价位的变动来进行调节，因此市场出现的平衡价位即可被认为是合理期货价格。我们如果把"有效市场理论"调整为下述表达，也许就可以比较贴切地反映市场实际了。即:期贷市场的平衡价格是该时段市场基本面与人们情绪的综合，属于阶段'性的有效价格。在这一点上，它类似于化学平衡运动，属于动态平衡。

其次，期货的平衡价位会在一定时间内保持稳定，从而形成"合理价值台阶"。

如我们前面所描述的那样，期货市场里的"平衡价格"是市场经过充分的价格竞争所形成的，它"充分反映了该资产的所有可获得的信息"，而期货市场对不合理因素的调节方法就是通过价位的变化来进行。也就是说，如果价格要发生变动，必须相对于目前价格有不合理的因素出现，否则"平衡价格"所反映的"市场平衡"就不会被打破，平衡价格将会得到延续。市场里影响基本面的各个因素处于永恒的变化过程中，但这些因素的变化需要一个从量变到质变的时间。这样，基本面因素将可能出现一段时间的相对稳定时期，表现在价格上，就是市场的"平衡价格"可能维持一段时期，从而在图表上形成"合理价值台阶"。

从历史经验来看， "价值台阶"维持的时间短的可能只有几周，长的可能维持数年，而对于比较动荡的市场， "价值台阶"将处于相当不稳定的状态。具体例证可见图5-2和图5-3 。

2. "合理价格区间"的特性和变动规律

"合理价格区间"存在下列特性和变动规律:

第一，合理价格区间的上方对价格运动存在阻力，同时区间下方对价格形成支持

由于合理价值区间是市场多空因素和多空力量达到平衡的产物(我们把这时的价格称为"平衡价格" ) ，所以价格要脱离价值区间就必须打破该种平衡。只要平衡条件没有被破坏，市场的这种平衡就会维持下去，表现在价格区间上，就是"上有阻力，下有支持"。

由于在合理价格区间里，多空力量达到基本平衡，所以此时的市场价格也处于相对稳定状态，价格运动出现了"运动到位"的现象。

所谓"运动到位"的现象，就是指某一时点里，价格真实地反映了市场各方面的影响，形成了一种阶段性的平衡价格，也是该时点的合理价格。

分析市场，重要地是要确切地知道我们处于一种什么样的市场状况。记得有本书上是这样表述的: Know exactly what the markets condition. "运动到位"就是我们应该知道的一种市场状况。

第二，价格的成交密集区容易形成合理价值区间

一般地，当价格运动到某一区域时，如果该区域的成交量很大而不易被价格穿透，通常表示该区域既存在支撑也存在阻力，也就是该区域可能为该阶段的合理价值区间。

当一个方向的成交量很大而价格不能被有效突破的时候，先期进场的交易商往往会选择平仓离场，待市场方向明朗后再做定夺。该平仓力量会加大价格突破的难度，从而使该处的阻力更加有效。而当价格向反方向运动不能有效突破的时候，同样的平仓情况也会出现，从而使反方向又形成支撑。这样， "上有阻力，下有支撑"的情况持续一段时间，合理价格区间就形成了。

第三，价格永远存在向其他价值区间运动的欲望

影响市场价格的各种因素处于永恒的变化过程中，不同时期或不同阶段影响市场价格的主要因素也各不相同。这些变化将会影响市场多空力量的平衡，从而促使价格向其他价值区间运动。

价格向其他价值区间的运动欲望会有两种结果， 一种是这种运动欲望无法打破既有的多空力量的平衡，价格重新回到价值区间运行；另一种是这种运动欲望打破了市场多空力量的平衡，致使新的平衡取代旧的平衡，促使价格形成新的价值区间。

事实上，所有价格运动都有产生合理价格区间的趋向，所有价格也都有向其他价值区间运动的欲望，而所有的价值区间最终都会被新的价值区间所取代。

第四，价格在合理价值区间之间的运动形成趋势

如我们前面所说，价格有从一个合理价格区间奔向另一个合理价格区间的欲望，并且由于旧的价值区间会被新的价值区间取代，因此这种欲望最终会得以实现。如果新的价值区间高于原有价值区间，市场就形成了上升趋势，反之则为下降趋势。横盘整理趋势可以被认为是价格在合理价值区间内蓄势。可以这样认为:价格运动就是对合理价格区间的寻找确认过程，这种过程的表述就是趋势。

第五，合理价格区间对趋势具有减速作用

如果我们认为趋势是价格对合理价格区间的寻找确认过程，那么很明显， 一旦价格寻找到了合理价值区间，就会产生"运动到位"的现象。而合理价值区间"上有阻力，下有支撑"的特性会使价格运动出现减缓。因此说:合理价值区间对趋势具有减速作用。

第六，价格在合理价值区间的运动失败构成价格的顶部或底部

市场价格永远存在向其他价值区间运动的欲望，但并不是所有这种运动都能形成新的价值区间。如果向某一方向寻找新的价值区间的努力失败，价格就将转向另一方向寻找新的合理价值区间。在这个过程中，价格脱离价值区间向另一价值区间的运动失败，有可能成为某一方向运动的终结，而这种失败的运动过程形成的高点或低点就成为了价格的顶部或底部。

3. 如何用"合理价格区间"的概念分析市场

用"合理价格区间"的概念来分析市场，主要价值在于发现价格突破"合理价格区间"的机会以及"运动失败"的机会。

第一，我们首先应该弄清楚价格处于什么状态

如前所述，弄清楚价格处于什么状态对理清我们的分析思维至关重要。

按"合理价格区间"的概念，价格无非有两种状态，一是"在合理价格区间内运行"状态，一是"在合理价格区间外运行"状态。价格在不同状态有不同的表现和特性，对我们看清市场实质的启迪也有所不同。

第二，观察价格在"合理价格区间"内的运动

根据"合理价格区间"的特性，价格在区间内"上有阻力，下有支撑"，所以我们对价格在区间内的运行，主要是观察其对上下方的冲击力度是在增强还是在减弱。按常规而言，如果价格在区间内的运动方向与总的趋势方向相一致，那么该运动的力量应该是逐渐增强，以至于最终有效突破该合理价格区间。而与总的运动趋势方向相反的运动力量则应逐渐减弱，这样价格总的运动趋势才能得以延续。

如果价格在"合理价格区间"内的运动背离了上述常规情况，即与总的趋势相反的运动力量逐渐增强，价格最终向趋势的反方向突破，那么市场是在用它的语言告诉我们:价格趋势有可能发生翻转。

值得注意的是: 对价格运动的观察应该在排除突发消息的情况下进行。因为价格变化在突发消息的作用下容易产生失真，我们应该把这种失真过滤掉，这样得到的才是真实的市场反应。

第三，观察价格在"合理价格区间"外的运动

如果价格已经突破合理价格区间，那么我们关注的焦点就是形成新的合理价格区间的可能性以及新的合理价格区间大致会在什么位置形成。

价格有效突破合理价格区间，说明由于各种市场因素的累积，市场平衡被打破，价格趋向于在新的价位达成平衡。而价格能否在新的价位达成平衡，以及新的合理价格区间大致会在什么位置产生，我们主要还是应该通过在原有合理价格区间的时间段内人们的心理发生了哪些变化来判定。另外，用"价格试探法"的视点进行观察也不失为一个好办法。

所谓"价格试探法"，就是这样一种观点: 市场价格反映的是有预测力的人们的行为，并且包容了影响市场的各种信息以及各种要素对市场的作用，所以市场价格不断地向各个方向试探，以正确反映现在人们所认可的期货价格(当然，这种试探并不总是代表合理的期货价格) ,最终通过试探找寻到人们都认可的期货价格。

通过观察原有合理价格区间的时段内人们的心理变化(这种变化是基于基本面因素引起的)以及利用价格运动过程中的"价格试探法"视点，我们大致可以估计到价格是否有能力形成新的合理价格区间。另外，还可以大致预估会在什么价位形成新的价格区间。这种方法实际上类似于从基本面和技术面来观察市场:只有当基本面和技术面相一致的时候，对合理价格区间的突破才是真实有效的突破:反之，价格形成新的价格区间的努力就可能归于失败。

如果价格无法形成新的合理价格区间，从原因上来说，应该是形成新的合理价格区间的理由不充分，从盘面来说，表现就是价格的试探失败。

市场中一个比较典型的试探失败是这样的:价格大幅上冲达到一个新的高位，当日的成交量很大，但是当日的收盘价大跌，出现了当日的收盘价格比上个交易日的收盘价格还低的现象，这就是一个典型的试探失败。这种现象说明价格在该处具有强阻力，同时收盘价越低，即试探的价格被震开的距离越大，就说明该处的阻力越强劲。

在价格出现试探失败后，后面几天的价格运行情况以及下-次对该方向的再一次试探的表现情况就非常关键。对与趋势同方向的价格区间的试探失败隐含趋势反转的可能。

第四，将寻找价格脱离合理价格区间的因素作为分析重点

我们前面在"价格试探法"里曾经提到过，在利用"价格试探法"的同时还应该观察原有的合理价格区间的时间段内人们的心理变化。实际上促成这种心理变化的是该时段内基本面因素发生了变化，这种变化通过影响人们的心理导致多空力量的失衡。因此，认真研究该时段促使价格脱离合理价格区间的因素，有利于我们判断价格运行的力度，也就是有利于我们判断价格能否形成新的合理价格区间以及新的合理价格区间大致在什么位置。