第四节 账户主体管理与风险控制

账户主体管理

这是对个人投资者较为重要的一部分。

个人投资者与基金的不同在于，个人投资者的资金基本来于自筹，且主要是一个人管理，.这与基金资金大部来自外部且有团队协作管理有很大差异，因此个人投资者首先要做好账户主体管理。

1.有关资金来源

20世纪90年代的股疯、21世纪初的股市普及，都曾经出现过借钱炒股的现象，或借亲友，或抵押房、车，或信用卡套现，更有甚者来自髙利贷。 这其中的大多数以失败结束，导致亲友反目或法庭对峙，少数因此被黑势力纠缠。

这对于个人投资者而言不失为前车之鉴。主流的看法仍然认为，借钱投资 的心理压力更大，更容易使人在上下起伏的走势面前失去冷静和平衡的心态。 相反，利用自己的一部分闲散资金进行投资，即使全部损失，对于当下私生活 和资产表而言都影响不大，交易时的心理压力更小。

然而，笔者认为，对“借钱投资”需要辩证地看，而不是一味地否认它 的作用，毕竟我们现在不是重农抑商的旧时代，借贷行为在市场经济中再正常不过。

首先，是否选择投资、是否选择投资于外汇市场、是否选择投资于外汇保证金交易中或者任何一种投机工具，决定性因素在于投资者是否有一套能 让自己盈利的方法或技巧。如果缺乏这种本领，那么投资品种就像一个黑 洞，会把所有资金全部吸完，它可不会顾及你的资金是借来的还是对生活无 妨的资金。

也正是很多有闲散资金的人没有意识到这个问题，以为就算亏还能亏多 少，于是不断地向其中注资交易，不断的亏损导致心态失衡，引发更大的亏损。可以说，可能正是相对轻松的心态导致投资者并不在意亏损，试想：如果亏掉的资本是自己不在意的，谁会深究其中呢？

相信很多人看到过，初期在股市亏损数十万、数以百万计资金的“富人” 在其之后的操作中仍然以亏损延续，为什么？如前述，他并不在意亏损，也并 不在意亏损的原因，反而借口说自己运气不好、当时在外地而没关注股市、就 是早平了 X天等。

因此，问題的关键并不在于是否借钱投资，而在于是否有盈利的本领。

其次，如果有盈利的技术，借钱也未尝不可。盈利技术的养成本身就包含 了对风险的合理控制和心理的稳定养成，因此，即使是借钱投资，成熟的交易技巧辅之以合理的风控和稳定心理也可能会产生盈利。这个道理和一般性的企 业借贷有何差异？

最后，不可否认，相对于同样具有盈利技术的投资者而言，借钱投资的 人心理压力相对更大，确实不如那些利用闲散资金进行操作的投资者更放 得开。

总之，借钱投资一定不适合两类人：一是初涉市场的新手，硬伤在于缺乏 稳定的盈利本领；二是心理不稳定的老手，这是指那些有盈利本领但“借钱” 一事对心理影响较大的投资者。除此之外，具有盈利技术且交易心理已经相当 成熟的个人投资者不应该在这方面有太大的顾忌。

2.账户类型的选择

如果你有了一套盈利的本领，或者准备利用一笔资金锤炼自己的交易技术，你开户交易的意愿火苗将很难被扑灭。

当被问及如何选择时，使用过多个交易平台的过来者可能会建议对比佣 金、点差、交易软件等因素。笔者认为，这些方面确实需要考虑，尤其是防范误入黑平台。但这并不是最重要，最重要的是从风险控制和资金管理的角度， 选择适合自己资金的账户类型。

个人投资者需要关注最低入金要求和最小交易手数。

大多数正规的交易商会提供多种类型的账户，并对不同类型账户有不同的最低入金要求。比如，有些账户要求最低入金5 000美元或者1万美元，有些 则只需数十美元即可。

对于不同类型的交易账户，其最小交易手数可能也是不同的，这是更为重要的一点。外汇经纪商对交易手数的称呼可能是不同的，有的是以“手” (101)为标准，有的标为100艮（1k代表1000,10(相当于100000单位，即 1手）。不管是哪种称呼，投资者要在模拟账户上体验一下以最小交易手数进场后的盈亏变化对总账户的影响情况（见表9-1)。

比如，一个5 000美元的账户，若最小交易手数是0.1手（相当于10K), 开户者在1.325 0做多0.1手欧元/美元，汇价跌至1.315 0时止损出场，因为 0. 1手的欧元/美元每个点价值1美元，汇价从1.325 0到1.315 0，下跌了 100 点，此时的亏损为100美元。5 000美元的账户亏损2%，影响相对有限。

若开户者的账户最低交易手数为1手，那么在前述同样的走势中投人最低交易手数（1手），就会亏损1000美元。5 000美元的账户亏损1 000美元， 亏损20%，势必对投资者的交易心理产生较大的（负面）影响。以欧元/美元 每天100〜200个点之间波幅而言，很明显这样的最低交易手数并不适合开户 资金只有5 000美元的个人投资者，相对而言最低交易手数0.1手的账户更适 宜。同样的道理，最低交易手数为0.1手的账户也并不适合开户资金只有500 美元的投资者，他们可以考虑最低交易手数为0.01手的账户。

因此，选择账户类型的原则就是：投人最低交易手数，以常交易货币对单 日平均波幅所产生的潜在亏损对总资金影响不大。在前述例子中，账户亏损分 别为2%、20%,前者对账户的影响就不大，后者就过大。

对于具体账户类型，投资者可以详细咨询自己感兴趣的外汇经纪商。

其次，在开户时要注意避开FIFO政策。

美国监管机构CFTC与NFA于2009年7月对美国外汇经纪商的美国公司 实施FIFO政策。FIFO是英文firet in first out的缩写，在外汇保证金领域，指 的是先成交的交易单要先出场，而后成交的交易单后出场。这一政策对美国经 纪商产生较大冲击，也备受个人投资者埋怨。该政策的影响如下。

(1)不能对冲交易，即不能同时持有同一交易品种的相反交易方向的 头寸。

(2) 不能直接在交易平台设置止盈或止损。只能通过挂相反方向的仓位 来变相设置。比如当做多（买入）1手欧元/美元时，若想在1.3300止盈或 者在1.310 0止损出场，可以在这两个水平挂一个1手的欧元/美元的空单， 变相实现止盈或者止损。

(3) 先开仓的单子必须先平仓。比如，某位交易欧元/美元的投资者8月 4日买人60手（第一笔交易），9月4日买入55手（第二笔交易），10月4日 买入45手（第三笔交易）。11月4日客户做了一个欧元/美元卖单100手，按 照FIFO规则，系统将自动计算：第一笔交易60手欧元/美元将被全部先平掉， 第二笔交易中的40手将被后平掉。剩下的仓位是第二笔交易的15手和第三笔 的45手。

也正是FIFO政策的推出和执行，许多美国外汇经纪商转战英国或者在英国开设分公司，英国暂无类似FIFO的规定。

3.账户可承受风险的衡量

无论投资者是利用闲散资金交易，还是借钱投资，都必须注意的是，若交 易账户产生亏损，一旦达到某个限度，就要将账户“休眠”（一段时间）。这 个限度就是账户的风险承受问题。

账户发生亏损是再正常不过的事，但是随着亏损幅度的增大，将其盈利到本金水平的难度就越大。比如账户原有1万美元，若亏损10%达到9 000美 元，从9 000美元到本金，需要交易者收益率达到（10 000 - 9 000) /9 000 = 11.11%;若亏损20%到8 000美元，再回到本金，需要交易者的收益率达到 (10 000 - 8 000) /8 000 = 25%;若亏损50%，则需要交易者收益率达到 100%才能回到本金水平。

更重要的是，从逻辑的角度来说，按照常理，如果一位投资者能亏损到 50%，他怎么可能在相同水平的情况下获得100%的收益率？因此一旦产生较 大的亏损，投资者扳回到本金水平的逻辑就是错误的。当然，重仓交易可能会 做到这一点，但是进一步来说，重仓交易更大概率的结果是爆仓，因为翻倍可以很多次，也可以翻很多倍，但爆仓只需要一次。

此时，投资者能做的就是改变现在的“交易水平”，而要做到这一点，就 要学习、总结、利用模拟账户进行演练，最后才是重新利用真实账户实战；在 此之前，必须休眠亏损的账户。

那么，到底达到何种亏损率的时候休眠账户呢？笔者认为可以因人而异。 主流的看法是账户达到亏损20% -30%时就应该深刻检讨自己的水平。但这个水平未必适合所有的个人投资者。

有的人单笔交易的亏损可能就达到总账户资金3% ~5%的水平，在一段 时间内连续亏上五六单就会达到20% ~30%亏损率；但同时通常单笔的盈利 率都在10%甚至更髙。所以20% ~30%亏损率可能并不适合他，也许50%更 适合。

有的人单笔的亏损可能只有总账户资金的1% ~2%甚至更低水平，那么 30%的亏损率可能反而有些高，20%基本上就能反映出真实水平。

此外，投资者需要留意，自己心理上可以承受的总账户亏损率是多少。如 果30%的亏损对自己的压力巨大，那么就应该适当降低这一水平。

还是前一节说的，资金管理有个性化因素掺入其中。

4. 了解自己交易方法连续亏损的次数、金额

要真正计算得出自己可以承受的账户亏损水平，就要对自己的交易记录好 好地审视一番，找出常见的连续亏损的次数，以及在这段连续亏损中的绝对亏 损资金。

其实，这也是一个检讨自己交易方法的机会。我们可以问自己如下问题：

为什么会产生连续的亏损？

是对反转走势的反应不够及时吗？

还是对趋势走势的认识不够清晰，总是逆势交易？

还是因为有“要贏回来”的心理导致自己不肯顺势交易？

风险控制

以上均为从整体上控制账户风险的方法，其中更多的是针对投资者自身。 接下来就是针对账户，利用相关技巧来控制风险。

1.单笔交易风险

风险控制要从每一笔交易开始。投资者有必要给自己每一笔交易的潜在亏损设置一个风险额度，即如果该笔交易最终产生亏损，亏损占总资金的比例。

传统的风险额度是5%。笔者认为投资者可以根据自己的交易风格设置不同的水平，可以更低，尽量不要再比5%更高，尽可能地延迟更早达到账户可承受风险的最大水平。

2.单日（周、月等周期）风险控制

除了单笔交易的风险需要控制外，还要对所交易周期的交易亏损设定一定的额度。比如经常在日内频繁入场的交易者，需要对单日的最大亏损幅度做一 定的额度，比如5%或者其他水平，一旦达到这个水平即停止当日交易；而日 内交易次数较少，一周才交易两三次或者只有一次的交易者，可以对一周的亏 损做一个限制，一旦达到最大亏损幅度，当周即停止交易，等下周再开始。

无论是单日还是单周风险的控制，目的都是避免投资者在已经发生亏损的 情况下心态失衡，做出更为错误的事情。

3.适时止损

要做到能合理地控制单笔交易风险、单日（或其他时间周期）的风险， 首先要做到的就是停止亏损，即止损。这是任何时候无论如何强调都不为过的 话题。

大多数投资者均将止损的设置作为交易中的一项技能来看待，但是笔者将 其特别地作为资金管理的一部分加以提升。我们主要是基于如下的考虑：首先，我们必须发出交易指令同时设置止损指令。这就在入场的第一步控制了最大亏损资金风险，避免出现急剧走势而无法截断资金亏损。其次，我们并不是 为了设置而设置，而是为了防范小概率亊件的发生。其实在设置止损之前，我 们已经做了大量的方向选择、时机抉择等工作，我们之所以入场交易，是基于 大概率上价格将按照我们所預期的方向和节奏运行。但是我们必须同时防范小 槪率事件的发生，这就是止损的根本意义。

⑴认识止损。

止损者，顾名思义停止亏损也。潜台词是，我们如果不止损，可能面临更 大的损失。交易中永远没有确定性，所有的分析预测仅仅是一种可能性，亦即 概率，尽管我们认为这种可能性较大，但只要是根据可能性而进行的交易自然 是不确定的，不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产 生了。止损ft小概率事件发生、交易者锚误交易时需要付出的交易成本。

然而，即使面对如此简单易僅的道理，很多投资者仍然不止损，他们幻想 着价格可能会在某个时刻反转以逐步减少当前的亏损，即使是在没有较大的确 定性时。很多不止损的结果是亏损越来越大。股市中可能由投机转变为投资， 等待下一轮行情的出现，这通常在数月甚至是数年之后；保证金交易者可能要 面临追加保证金的威胁。总之，我们很少看到不止损而最终实现交易盈利的投 资者。

尽管有人离调宣称“高手的止损在心里”，为自己的不设止损寻找理由。 然而，亊实①即便“高手的止损在心里”这一论断是正确的，那么也说 明“髙手”是有止损的，只是并未设置。试问，身为旁观者的你是否也有一 个明晰的心理止损位置呢？②如果“髙手的止损在心里”这一论断是正确的， 那么身为旁观者的你目前是“高手”吗？③这个论断正确吗？有没有经过市 场的考验呢？这个年代我们看到的“高手”经验太多了，但很少有人去追究 这些经验能否经得起逻辑的推敲。

我们很难控制瞬息万变的市场，但是我们可以控制我们自己的交易。我很 同意下面的说法：嫌的都是市场的，亏的都是自己的。

(2) 止损为何如此艰难？

其一，侥幸的心理。价格达到我们应该止损的位置时，某些投资者总幻想 走势不久以后价格就会按照其所预期的方向运行，岂不知这种单方面的臆想很 少成为市场的主调。

其二，止损设置的不正确导致对止损产生抵触心理。有些投资者在初期很容易发生这样的情况，即设置了止损并且执行了止损，但是就在t寸平仓不 久，价格就按照之前的预期那样走了，悔当初真不该止损了事；这样的情况发 生多次之后，就不再设置止损。岂不知真正的原因并不在设置止损，而是设置了错误的止损位置，这种情况尤其表现在日内走势上。日内价格频繁的波动会 让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而 动摇投资者下次止损的决心。

其三，执行止损是一件痛苦的事情，自己对自己“割肉”确实是一个难 以下手的事情，但也正是这样的细节从一个方面决定了交易成功的最终结果， 因为它被看做是对人性弱点的挑战和考验。

(3) 什么是正确的止损？

交易中永远没有确定性。因此对于一次交易而言，我们追求的应该是交易的正确性，而非一定是盈利；当然，我们相信较成功的正确交易在时间和频率 的积累下一定是盈利的交易。止损也是如此，止损的目的并不是为了亏损，而 是为了减少不确定性带来的可能的损失；最重要的是，防止交易错误或者交易 正确时（小概率的事件发生）发生亏损的无限扩大。

错误交易或是因为未深刻分析，或是因为时机选择不对，或者因为止损设置不正确；正确交易就是以上各方面都已经做到。正确交易是最大程度的顺应 大概率，但是并不能100%地防范小概率事件的发生。请投资者明白，即使交易错误一次，其结果未必是亏损的；但是从大概率上讲，错误交易必将是亏损 的。即使交易正确一次，其结果也未必是盈利的；但是从大概率上讲，正确交 易必将是盈利的。因此止损的目的就在于，当发生错误交易或者正确交易而头寸亏损时，尽量减少本次损失对整体资金的影响，使更多的资金用于更多的更 加正确的交易中去。

正确的止损应该能达到以下目的，亦即在深刻分析、有确认信号确认了进 场时机后，若头寸被止损，那么至少要说明：①分析有误谁也不能每次分 析都十分准确，谁也不可能一点都不疏忽地注意到某些事后证明是重要的东 西，止损是对我们分析错误或者不仔细的惩罚，更重要的是避免因此而放大我 们的损失。②表明不可预期的小概率事件发生，这个可能并不常发生，但一旦发生就是典型的“低概率、髙风险”，比如2011年9月6日瑞士央行干预，美 元/瑞郎当日升幅达到近800点。

(4)如何设置止损？

第一，定量。这是笔者较为喜欢的一种方式。交易时间较长的投资者会发 现，对于某一个交易品种，其止损一般会限制到某一个范围内。比如周内短线交 易欧元/美元，若入场机会把握得合理，那么合理的止损幅度一般不该超过80个点；若是跨周中线交易，则尽童不超过200点。如果某位投资者人场交易，设置了合理的止损，但幅度超过了 80个点，那么要么方向不对，要么位置不好。

定量止损最大的一个好处就是我们每次交易的最大亏损是固定的，对于心理稳定有很大的好处。因为单笔交易的最大止损也不过这么多，如果头寸配置 合理，那么每次潜在亏损的资金都是相对固定的。当我们适应了这种幅度，心理就会稳定很多。

第二，根据LDL/LDH、趋势线、形态等发挥关键方向指向的因素，这是最为简单的设置方式，详见前几章相关内容。

第三，根据交易信号。交易信号来自K线，K线是技术分析中唯一的微观 因素，也是入场信号的来源。一旦交易信号出现，则根据交易信号进场，止损 可以设于发出交易信号的K线的上方或者下方。周内短线交易时，做空则设 于K线信号的上方20点（1小时图），做多则设于K线信号下方20点（1小 时图）；若是跨周交易，则要将止损设于K线信号上下100点左右。

(5)止损的调整。

“让利润充分增长，把亏损限于小额”是交易中的至理名言。因此，一旦 我们的头寸人场，则应该使其充分盈利，直至早前预期的方向发生改变或者出 现较大幘度的调整。一般而言，我们的头寸入场以后，若价格按照我们预期的 方向运行，则不断地收紧止损，减少我们潜在的亏损，锁定更大的利润，并朝 更多盈利的方向前进。

这里我们必须说明，收紧止损和主动出场并不是完全一样的，尽管两者有 相近之处。从止损的角度说，收紧止损仍然是防止损失的一种方法，是一种被 动出场的方法；出场则可能是主动的，也可能是被动的。常用的调整止损的方 法包括以下两种：

① 以位调整。指的是在趋势走势中，可以随着LDL的上扬或者LDH的下 跌不断将止损调整至新的LDI^LDH附近。

② 以量调整。指的是，如果出现了盈利，那么在盈利回吐一定比例后出场 观望，比如已经200点，后来回吐了60点，回吐比例达到30%,则出场观望。

按照这种思路，笔者在交易使用时，当某一个欧元单子曾经盈利某个点数 (比如周内短线单子达到100点时），将止损调整至入场位，如果止损被打掉， 表明汇价回调了 100点，而能回调100点对欧元来说，表明此前的单子入场方 向错误或者位置不好。

注意：止损及止损的调整是众多出场方式中的一部分，止损的调整以及是 否调整本质上还是出场的问题，因此笔者建议最好能结合下一章的有关出场问 题一起来看待止损及其调整。

风险控制主要依赖前述要点，但是要完全实现合理的风险控制，除了必要 的止损外，还有一个重要内容，即头寸投人管理。