9.4 形态分析
9.4.1 形态分析概述
所谓形态，指的是在一段时期内，期货价格走势所呈现出的图案或花样。形态分析就是根据这样的价格形态来判断未来市场的走势。
市场运行到一定阶段，通常会形成一些价格走势形态，这些形态在历史上都曾经出现过，根据技术分析的假设前提——历史会重演。我们可以通过当历史上出现这些形态时，随后市场的运行方向的历史经验来判断未来市场趋势。根据前面的分析，我们知道市场趋势有三种，即上升趋势、下跌趋势、无趋势。这里所说的形态一般处于无趋势状态，即多空双方力量大致均衡，在价格形态上呈现出胶着或者拉锯状态。根据价格运行规律，这种平衡是相对的，迟早会被打破。因此，形态分析所要做的就是依据现在的价格形态来判断当这种平衡被打破时，市场走势是上升还是下跌。
形态分为两类，一类是持续整理形态，一类是反转突破形态。持续整理形态就是出现这种价格形态后，市场将继续沿着原有的方向运行。比如原有的方向是上升，在出现持续整理形态后，随后的市场走势还是上升；相应地，原有的方向是下跌，随后的市场走势是进一步下跌。而反转突破形态则指当出现这种价格形态后，随后的市场运行方向和原有的方向相反。比如原有的方向是上升，在出现反转突破形态后，随后的市场走势转为下跌；相应地，原有的方向是下跌，随后的市场走势转为上升。
反转突破形态主要包括头肩顶（底）形态、双重顶（底）形态、圆弧顶（底）形态、喇叭形态以及V型和伸延V型反转形态等。
持续整理形态主要包括三角形整理形态、矩形整理形态、旗形整理形态和锲形整理形态等。
9.4.2 反转突破形态
1）头肩顶（底）形态
头肩形态是最著名、最可靠的反转突破形态。头肩顶形态如图9-16所示。
从图9-16中我们可以看到，头肩顶形态包括左肩、头、右肩三个部分。
左肩部分，持续一段上升的时间，成交量很大，过去在任何时间买进的人都有利可图，于是开始获利沽出，令价格出现短期的回落，成交量较上升到其顶点时有显著的减少。
头部，价格经过短暂的回落后，又有一次强力的上升，成交量亦随之增加。不过，成交量的最高点较之于左肩部分，明显减退。价格升破上次的高点后再一次回落，成交量在回落期间亦同样减少。
右肩部分，价格下跌到接近上次的回落低点又再获得支持回升，可是，市场投资的情绪显著减弱，成交较左肩和头部明显减少，价格没法抵达头部的高点便告回落，于是形成右肩部分。
简单来说，头肩顶形态呈现三个明显的高峰，其中位于中间的一个高峰较其他两个高峰的高点略高。至于成交量方面，则出现梯级型的下降。
头肩顶形态的市场解释如下：开始，看好的力量不断推动价格上升，市场投资情绪高涨，出现大量成交，经过一次短期的回落调整后，那些错过上次升势的人在调整期间买进，价格继续上升，而且越过上次的高点，表面看来市场仍然健康和乐观，但成交量已大不如前，反映出买方的力量在减弱中。那些对前景没有信心和错过了上次高点获利回吐的人，或是在回落低点买进作短线投机的人纷纷沽出，于是价格再次回落。第三次的上升，为那些后知后觉错过了上次上升机会的投资者提供了机会，但价格无力超越上次的高点，而成交量进一步下降时，差不多可以肯定过去看好的乐观情绪已完全扭转过来。未来的市场将是疲弱无力的，一次大幅的下跌即将来临。
实践中，期货投资者如何判断头肩顶形态已经形成，市场走势即将呈下降趋势，从而平仓多头头寸，建立空头头寸呢？通过左肩底（B）和头部底（D），我们可以作出一条较为平缓的趋势线，称为颈线。在顶部，颈线一般轻微上斜（有时可能水平，或者在更少数情况下略微向下倾斜）。头肩顶成立的决定性因素是，收市价明确地突破到颈线之下，可以采用突破的幅度达到3%以上，或者连续两天的收市价格在颈线以下。在这种情况下，市场终于突破了由底点B和D构成的趋势线，并跌破D点的支撑，从而完全满足了新趋势产生的前提条件——依次下降的峰和谷。于是，从依次下降的峰和谷点C、D、E、F上，我们可以确定新一轮的下跌趋势，最小跌幅应等于头（C）到颈线的垂直距离。
头肩底形态如图9-17所示。
头肩底形态和头肩顶形态一样，只是倒转过来而已，又称“倒转头肩式”。形成左肩时，价格下跌，成交量相对增加，接着为一次成交量较少的次级上升，然后价格又下跌且跌破上次的最低点，成交量再次随着价格下跌而增加，较左肩反弹阶段时的交投为多——形成头部；从头部最低点回升时，成交量有可能增加。
当期货价格回升到上次的反弹高点时，出现第三次的回落，这时的成交量很明显少于左肩和头部，价格跌至左肩的水平，跌势便稳定下来，形成右肩。
最后，价格正式策动一次升势，且伴随着成交大量增加，当其颈线阻力被冲破时，成交更显著上升，整个形态便告成立。
当头肩底颈线被突破时，就是一个真正的买入信号，虽然价格和最低点比较，已上升一定幅度，但升势只是刚刚开始，尚未买入的投资者应该继续追入，其最少升幅是从头部到颈线的垂直距离。
另外，当颈线阻力被突破时，必须要有成交量激增的配合，否则这可能是一个错误的突破。不过，如果在突破后成交量逐渐增加，形态也可确认。同时，在升破颈线后可能会出现暂时性的回跌，但回跌不应低于颈线。如果回跌低于颈线，又或价格在颈线水平回落，没法突破颈线阻力，甚至比顶部还低，这可能是一个失败的头肩底形态。
2）双重顶（底）形态
双重顶、双重底形态如图9-18所示。
当市场上升到某一价格水平（A）时，出现大成交量，价格随之下跌，成交量减少。接着价格又升至与前一个价格几乎相等的顶点（C），成交量再随之增加却不能达到上一个高峰的水平，之后价格第二次下跌，价格的移动轨迹就像M字，这就是双重顶（也称“双头”），又称M头走势，见图9-18（a）。
当市场持续下跌到某一价格水平后出现技术性反弹，但回升幅度不大，时间也不长，然后期货价格又下跌，当跌至上次低点时却获得支持，再一次回升，这次回升时成交量要大于前次反弹时的成交量，价格在这段时间的移动轨迹就像W字，这就是双重底，又称W走势，见图9-18（b）。
无论是“双重顶”还是“双重底”，都必须突破颈线，形态才算完成。双重顶的颈线是第一次从高峰回落的最低点（B）；双重底的颈线是第一次从低点反弹的最高点。
以双重顶为例，其市场含义为：市场持续上升为多头带来了丰厚的利润，于是他们平仓卖出，这一股沽售力量令上升的行情转为下跌。当价格回落到某水平时，吸引了短期多头投资者，另外早前沽出获利者也可能在此水平再次买入补回，于是行情开始回复上升。与此同时，对市场信心不足的投资者会因觉得错过了在第一次高点出货的机会而选择在此时出货，加上在低水平获利回补的投资者亦同样在此水平再度卖出，强大的沽售压力令价格再次下跌。由于高点两次都受阻而回，令投资者感到价格没法再继续上升，假如愈来愈多的投资者沽出，令价格跌破上次回落的低点（即颈线），那么整个双头形态便告形成。
双头或双底形态是一个转向形态。当出现双头时，即表示市场的升势已经终结；当出现双底时，即表示跌势告一段落。双头颈线被跌破，就是一个可靠的多头平仓和空头建仓信号；而双底的颈线被冲破，则是一个多头建仓和空头平仓的讯号。双头最小跌幅的量度方法，是由颈线开始计起，至少会再下跌从双头最高点至颈线的距离。双底最小涨幅的量度方法也一样，即双底之最低点和颈线之间的距离。
3）V型和伸延V型反转形态
V型和倒转V型如图9-19所示。
V型走势可分为三个部分：①下跌阶段。通常V型的左方跌势十分陡峭，而且会持续一段较短时间。②转势点。V型的底部十分尖锐，一般来说转势点仅包含两三个交易日，且成交量明显增多。③回升阶段。此阶段期货价格从低点回升，成交量亦随之增加。
伸延V型走势是V型走势的变形，即在形成V型走势期间，其中上升（或是下跌）阶段呈现变异，价格有一部分出现横向发展的成交区域，其后市场打破该徘徊区，继续完成整个形态。
倒转V型和倒转伸延V型的形态特征与V型走势刚好相反。
V型走势的市场含义为：由于市场中卖方的力量很大，令价格稳定而又持续地挫落，当这股沽售力量消失之后，买方的力量完全控制整个市场，使得价格出现戏剧性的回升，几乎以与下跌时同样的速度收复所有失地，因此在图表上形成一个像V字一样的移动轨迹。倒转V型情形则刚好相反，看好的情绪使得市场节节攀升，可是突如其来的打击扭转了整个趋势，价格以与上升时同样的速度下跌，形成一个倒转V形的移动轨迹。
V型走势是个转向形态，显示过去的趋势已逆转过来。V型走势在转势点必须有明显成交量配合。市场在突破伸延V型的徘徊区顶部时，必须有成交量增加的配合，在跌破倒转伸延V型的徘徊区底部时，则不需要成交量增加。
9.4.3 持续整理形态
1）对称三角形整理形态
对称三角形整理形态由一系列的价格变动所组成，其变动幅度逐渐缩小，也就是说，每次变动的最高价低于前次的水准，而最低价比前次的水准高，呈一压缩图形，把短期高点和低点分别以直线连接起来，就可以形成对称的三角形（如图9-20所示）。对称三角形中成交量因愈来愈小幅度的价格变动而递减，然后当价格突然跳出三角形时，成交量随之变大。
出现对称三角形是因为买卖双方的力量在该段价格区域内势均力敌，暂时达到平衡状态。价格从第一个短期性高点回落，但很快便被买方所消化，推动价格回升；但购买的力量对后市没有太大的信心，又或是对前景感到有点犹疑，因此价格未能回升至上次高点已经掉头，再一次下跌。在下跌的阶段中，那些沽售的投资者不愿意太低价贱售或对前景仍抱有希望，所以回落的压力不强，价格未跌到上次的低点便已告回升，买卖双方的观望性争持使期货价格的上下小波动日渐缩窄，形成了此形态。
成交量在对称三角形形成的过程中不断减少，正反映出多空力量对后市犹疑不决的观望态度，使得市场暂时沉寂。
一般情况下，对称三角形属于整理形态，即市场会继续按原来的趋势移动。只有在价格朝其中一方明显突破后，才可以采取相应的买卖行动。如果价格往上冲破阻力（必须得到大成交量的配合），就是一个短期买入信号；反之，若是往下跌破（在低成交量之下跌破），便是一个短期沽出讯号。
对称三角形的价格目标有两种测算方法：第一，先量出底边（AB）的高度，然后从突破点（C）起，投射出与这个高度相等的垂直距离。第二，从底边的上端点（A）引出一条平行于三角形下边线的平行线（AD），价格至少会达到其与平行线的相交点（D）。
2）上升三角形整理形态和下降三角形整理形态
在某价格水平呈现出强大的卖压时，市场从低点回升到该水平便告回落，但市场的购买力十分强大，使得未回到上次低点即告弹升，这种情形使价格随着一条阻力线波动并日渐收窄。我们若把每一个短期波动高点连接起来，可画出一条水平阻力线；而把每一个短期波动低点相连则可画出另一条向上倾斜的线，这就是上升三角形（如图9-21所示）。成交量在形态形成的过程中不断减少。
下降三角形与上升三角形恰好相反，市场在某特定的价格水平出现稳定的购买力，因此市场每回落至该水平便告回升，形成一条水平的需求线。可是市场的沽售力量却不断加强，期货价格每一次波动的高点都较前一次低，于是形成一条向下倾斜的供给线。成交量在完成整个形态的过程中一直十分低迷。
上升三角形显示空头并不急于行动，而是等价格每次上升到理想的水平才卖出。同时，多头的力量不断加强，他们不待价格回落到上次低点，便迫不及待地购进。下降三角形同样是多空双方在某价格区域内的较量表现，然而多空力量却与上升三角形显示的情形相反，空头不断增强沽售压力，价格还没回升到上次高点便再沽出，而多头也不急于买进，等价格回落至某一水平时再行动。
上升三角形在价格上升过程中出现，下降三角形则在价格下降过程中出现。对于上升三角形来说，当价格决定性地突破上边线（AC）后，该形态就成立了。突破发生时，交易量应有显著的增加。突破后，这条上边线将在以后的价格下跌中起到支撑的作用。其最小价格目标的测算是：先测出三角形的高度（AB），然后从突破点（C）起，向上投射出相等的垂直距离。对于下降三角形来说，当收市价格决定性地跌破下侧水平线（BC）后，该看跌形态完成。其最小价格目标的测算方法是：自突破点（C）起，向下投射三角形的高度（AB）。
3）矩形整理形态
矩形整理形态是一连串价格在两条水平的上下界线之间变动（如图9-22所示）。价格上升到某水平时遇到阻力，掉头回落，但很快便获得支撑而回升，可是回升到与上次同一高点时再一次受阻，跌落到上次低点时则再得到支撑，把这些短期高点和低点分别以直线连接起来，便可以绘出一条通道，这条通道既非上倾，亦非下降，而是水平发展，这就是矩形形态。
矩形形态显示，多空双方的力量在该范围内完全达到均衡状态。多方认为现在逢低买入是正确的，于是价格每回落到某价格水平即买入，形成了一条水平的需求线。与此同时，空头的看法正好相反，认为逢高卖出是明智的，于是价格一回升至某价位水平即沽售，形成一条平行的供给线。从另一个角度分析，矩形形态也可能是投资者因后市发展不明朗，投资态度变得迷惘和不知所措而造成的。所以，当市场回升时，一批对后市缺乏信心的投资者退出；而当市场回落时，一批憧憬着未来的投资者加进，由于双方实力差不多，于是价格就来回在这一区域内波动。
对于上升趋势中的看涨矩形来说，价格突破矩形的上限后发出买入信号；对于下跌趋势中的看跌矩形来说，价格跌破矩形的下限后发出卖出信号。突破后的涨跌幅度通常等于矩形本身的宽度。
4）旗形整理形态
旗形走势的形态就像一面挂在旗杆顶上的旗帜，该形态通常在急速而又大幅的市场波动中出现。旗形分为两类，即上升旗形（如图9-23所示）和下降旗形。
上升旗形的形成过程是，市场经过陡峭的飙升后，接着形成一个紧密、狭窄和稍微向下倾斜的价格密集区域，把该密集区域的高点和低点分别连接起来，就可以画出两条平行而又下倾的直线，这就是上升旗形。
下降旗形则刚好相反，当市场出现急速或垂直的下跌后，接着形成一个狭窄而又紧密并且稍微上倾的价格密集区域，像是一条上升的通道，这就是下降旗形。成交量在旗形形成过程中，是显著地渐次递减的。
以上升旗形为例，在急速的直线上升中，成交量逐渐增加，最后达到一个短期最高纪录，早先持有股票者，因获利而卖出，上升趋势遇到较大的阻力，价格开始小幅下跌，形成旗形。不过大部分投资者对后市依然充满信心，所以回落的速度不快，幅度也十分小，成交量不断减少，反映出市场的沽售力量在回落中不断地减轻。经过一段时间的整理，到了旗形末端市场突然上升，成交量亦大增，而且几乎形成一条直线。市场价格又像形成旗形时的移动速度一样急速上升。
上升旗形形成后，市场将向上突破；而下降旗形形成后，市场则向下跌破。向上和向下突破的最小幅度等于旗杆的长度。所谓旗杆指的是旗形之前市场的急剧上升或下跌轨迹。旗杆的长度则是指两个点之间的距离。以上升旗形为例，一个点是上升趋势的最高点（B），另外一个点就是成为旗形之前的急剧上升趋势或下跌趋势发出明确信号的位置，一般认为是重要的支撑位或压力位（A）。