9.7    成交量和持仓量分析

到目前为止，我们在阐述期货投资技术分析时，主要是围绕着价格进行的。其实，在实际的期货投资中，技术分析者一般会将价格、成交量和持仓量结合起来进行分析，以便增加预测的可靠性。

但我们也应注意，在期货投资技术分析中，价格是最重要的因素，成交量和持仓量是次要的，一般作为验证性指标使用。

9.7.1    成交量与价格配合分析

成交量是指在所研究的基本时间单位内成交的期货合约数量。根据不同的基本时间单位，我们可以研究1分钟的成交量、1小时的成交量、1天的成交量、1周的成交量等。

通过配合价格变化的成交量水平，技术分析者能够较准确地判断市场运动背后的买入或卖出强度，从而可以通过成交量来验证价格变化的可靠性。

在上升趋势中，当价格上升时，成交量增加，而在价格下跌时，成交量减少，我们就可以判断价格上升趋势仍将持续。如果在上升趋势中，前一个峰被向上突破，与此同时的成交量反而有所下降，就发生了所谓的背离现象，说明市场买入动力在减弱；同时，成交量在期货价格下跌时却有所增加，这些都意味着上升趋势将要发生逆转。

在下跌趋势中，当价格下跌时，成交量增加，而在价格上升时，成交量减少，我们就可以判断下跌趋势还没有扭转，市场还将进一步下跌。

另外，成交量也可作为各种价格形态是否成立的重要验证指标。例如，头肩顶形态成立的条件之一是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时，成交量减少，而在随后跌回颈线时，成交量放大；在双重顶中，价格上升到后继的峰时，成交量萎缩，而在随后的回落时，成交量放大。在持续整理形态中，如三角形形态，与之伴随的是成交量的逐渐下降。一般地，所有价格形态在完结（突破点）时，只要这个突破信号是成立的，那么它就应当伴随着较大的成交量。

9.7.2    持仓量和价格配合分析

我们前面曾提到，持仓量指未平仓了结的期货合约总手数，国内一般是双向统计的，即持仓量是多头持仓手数和空头持仓手数的总和。

每当一笔期货交易发生后，持仓量有三种变化的可能性：增加、减少、不变。下面我们来看看这些变化是如何产生的（见表9-3）。

表9-3中，在第一种情况下，买方和卖方均建立了新头寸，于是产生了新的未平仓合约。在第二种情况下，买方建立新头寸，产生了新的合约，而买方的对手，即卖方却是平仓卖出原有的多头头寸，减少了合约，因此一增一减，合约总数没有变化。第三种情况和第二种情况差不多，买方减少了合约，卖方增加了合约，合约总数没有变化。第四种情况下，买方平仓买入原有的空头头寸，减少了合约，卖方平仓卖出原有的多头头寸，也减少了合约，因此，合约总数减少。

综上所述，如果买卖双方均建立新头寸，持仓量增加；如果买卖双方均平仓原有头寸，持仓量减少；如果一方建立新头寸，一方平仓原有头寸，持仓量不变。因此，期货投资技术分析者可以考察持仓量的净变化（仓差），从而确定资金是投入市场，还是从市场撤出。根据这个信息，我们就可以对当前市场趋势的坚挺和疲软程度作出一些预测。预测主要有以下一些规则：

第一，在上升趋势中，持仓量增加是看涨信号；

第二，在上升趋势中，持仓量减少是看跌信号；

第三，在下跌趋势中，持仓量增加是看跌信号；

第四，在下跌趋势中，持仓量减少是看涨信号。

除了上述四点以外，持仓量还在其他的一些市场情形中有较强的预测作用。

第一种情形，当一轮主要的市场趋势接近尾声时，持仓量已经随着价格趋势的整个过程增加到一定高度，那么，一旦持仓量不在增加乃至开始减少，这经常就是趋势即将发生转变的先前讯号。

第二种情形，如果在市场顶部，持仓量处在高水平，而价格下跌又突如其来，那么这是一个看跌讯号。这种情形意味着，在上升趋势接近尾声时建立多头头寸的所有多头交易者均处于损失之中，由于他们被迫卖出平仓，市场遭到较大卖压，这种情况会一直持续到持仓量减少到足够大的幅度之后。

第三种情形，如果在市场横向整理期间，持仓量逐渐累积增加，那么一旦发生向上或向下的价格突破，随后而来的价格运动将会加剧。市场处于盘整阶段时，没有人能确切知道市场的突破方向，但是持仓量的增加表明投资者已预期突破即将来临，并相应建立了头寸。一旦突破发生，有一半的投资者将陷入市场对自己不利的一边。例如，如果市场突破上升，那些建立错误的空头头寸的投资者通常会选择平仓了结其亏损头寸，而那些判断正确，在整理期间建立了多头头寸的投资者通常会选择加大多头头寸，这些都会使市场进一步上涨。由此也可以看到，在一个交易区间，持仓量增加得越多，那么在突破发生后，价格运动的潜力就越大。

第四种情形，在价格形态完成时，持仓量的增加可视为新趋势信号可靠程度的旁证。举例来说，在头肩底形态中，当颈线被向上突破时，如果在成交量增长的同时，持仓量也相应增加，那么该底部形态就更加可靠。不过，我们也应该注意到，有的情况下，在新趋势刚形成时，持仓量可能稍有减少，因为在新趋势产生的初始讯号出现之后，随之而来的跟风性市场动力往往来自于站在市场错误一边投资者的斩仓行为，从而使持仓量减少。从这种现象也可以看出，我们不应该对持仓量在极短时期内的变化过于拘泥。

9.7.3    综合运用成交量和持仓量进行分析

一般情况下，如果成交量和持仓量均上升，那么当前的趋势很可能按照现有趋势继续发展（无论上涨还是下跌）；如果成交量和持仓量都下降，那么我们可以把这种变化视为当前趋势或许即将终结的警讯。具体的规则见表9-4。

分析提示：从移动平均线、成交量、KDJ指标入手。