9.1    技术分析概述

9.1.1    期货投资技术分析的定义和假设前提

期货投资技术分析，是以预测期货市场价格变化的未来趋势为目的，以绘制图表为主要手段对市场行为进行的研究。市场行为有三个方面的含义——价格、交易量和持仓量，它们是期货技术分析者通常能够获得的信息来源。价格是三个因素中最基本的技术分析因素，而其他两个因素主要是为了进一步确定已确认价格趋势的正确性。

技术分析有三个基本假定，即市场行为包含一切，价格以趋势方式演变，历史会重演。

“市场行为包含一切”构成了技术分析的基础。技术分析者认为，能够影响某种期货价格的任何因素——经济的、政治的、心理的或任何其他方面的，实际上都反映在其价格之中。由此可以推论，我们必须做的事情就是研究价格的变化。这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给大于需求，价格必然下跌。供求规律是所有经济预测方法的出发点。把它倒过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上说必定看淡。归根结底，技术分析者不过是通过价格的变化间接地研究基本面。因此，既然影响市场价格的所有因素最终必定要通过市场价格反映出来，那么研究价格就够了。

“趋势”概念是技术分析的核心。研究价格图表的全部意义，就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易的目的。事实上，技术分析在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随既成趋势为目的。从“价格以趋势方式演变”可以自然而然地推断，对于一个既成的趋势来说，下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变，而掉头反向的可能性要小得多。还可以说，当前趋势将一直持续到掉头反向为止。正是由于这一条，技术派投资者才花费大量心血，试图找出期货价格变动的趋势。

第三条假设是从人的心理因素方面考虑的。市场上进行具体买卖的是人，是由人决定最终的操作行为。人必然要受到心理学中某些规律的制约。一个人在某一场合，得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认为会得到相同的结果。期货市场也一样，比如价格形态，它们通过一些特定的价格图表形状表现出来，而这些图形表示了人们对某市场看好或看淡的心理，当技术派投资者遇到与过去某一时间相同或相似的情况，就会自然地把过去已知的结果作为对未来作预测的参考。

9.1.2    期货投资中技术分析与基础分析的选择

技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨落或持平的供求关系。技术分析和基础分析都试图解决同样的问题，即预测价格变动的方向，只不过二者着眼点不同。基础分析追究市场运动的前因，即从各种社会、经济因素来分析供求关系，预测价格走向。而技术分析则是研究市场运动的后果，即市场已经发生了变化，在这个变化中该采取什么样的策略。

在期货投资中，技术分析和基础分析都是不可或缺的，二者相互补充，不存在谁替代谁的问题。我们可以从基本分析入手，考察在一个相对较长时期内某种商品的供求关系，从而确定该种商品大致的价格走势。同时运用技术分析选择入市、出市时机。在股票投资中，我们一般提倡中长期投资，提倡运用基本分析方法来判断企业的投资价值，买入并持有，对入市时机的精确把握并不在意。而期货投资却稍显不同，期货市场的杠杆作用注定了时机的选择是交易成败的关键。即使投资者正确把握了大的趋势，仍然可能赔钱，因为期货交易要求的保证金很少，一般不超过10%，哪怕价格朝不利的方向变化并不大，投资者也会损失大部分或全部本金，买入并持有策略并不适合期货投资，比如，对于买入沪铜合约的投资者来说，当保证金为5%时，铜价下跌5%，则投资者失去全部本金，而5%的价格波动对沪铜来说并不大。

9.1.3    技术分析的理论基础——道氏理论

道氏理论是技术分析的理论基础，迄今大多数广为使用的技术分析方法都起源于道氏理论。该理论的创始人是美国人查尔斯•亨利•道。为了反映市场总体趋势，他与爱德华•琼斯创立了著名的道•琼斯平均指数。他们在《华尔街日报》上发表的有关证券市场分析的文章，经后人整理，成为我们今天看到的道氏理论。

道氏理论的主要原理是：

1）平均价格可以解释和反映市场的大部分行为

这和我们前面讲述的技术分析的第一个假设前提，即“市场行为包含一切”相吻合，只不过这里用平均价格代替了前面的个别对象的价格。这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都可通过平均价格来表现，就连自然灾害也不例外。当然这些自然灾害事先谁都难以预料，但一旦发生，就会很快被市场通过价格变化消化吸收掉。

2）市场具有三种趋势

道氏理论认为，价格的波动尽管表现形式不同，但最终可将它们分为三种趋势：主要趋势（大趋势）、次要趋势（中趋势）和短暂趋势（小趋势）。

主要趋势是那些持续1年或1年以上的趋势，看起来像大潮。

次要趋势是那些持续3周至3个月的趋势，看起来像波浪，是对主要趋势的修正或调整，也就是说，如果主要趋势是上升趋势，那么次要趋势是对上升趋势的修正，即次要趋势呈现下跌走势；如果主要趋势是下跌趋势，那么次要趋势是对下跌趋势的修正，即次要趋势呈现上升走势，一般调整的幅度为先前主要趋势幅度的1/3或2/3。

短暂趋势持续时间不超过3周，看起来像波纹，其波动幅度更小，次要趋势通常由3个或3个以上的短暂趋势组成。

图9-1描绘了三种趋势之间的相互关系。1-2、3-4表示主要上升趋势，2-3表示主要上升趋势中的次要调整趋势，A-B、B-C则表示组成次要趋势的短暂趋势。

3）大趋势可分为三个阶段

以上升趋势为例：

第一阶段，又称积累阶段。以熊市末尾牛市开端为例，此时所有经济方面的所谓坏消息已经最终为市场所消化，价格已跌无可跌，于是那些精明的投资者开始逐步逢低买入。

第二阶段，市场利好消息增多，绝大多数顺应趋势的投资者开始顺势买入，从而交易量放大，价格快速上扬。

第三阶段，市场上到处充斥着各种利好消息和传言，投资者争先恐后，积极入市，买卖极其活跃。在这个阶段，表面上来看，谁也不愿意卖出，其实当初在熊市底部，在谁也不愿意买的时候，逢低买入的投资者正逐步平仓。

第三阶段结束的标志是出现下降趋势，并又回到积累阶段。

4）趋势必须得到交易量的确认

道氏理论认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格信号的旁证具有重要价值。如果大趋势向上，价格在上涨的同时，交易量应该逐步增加，而当价格下跌时，交易量应该逐步减少；如果大趋势向下，情况正好相反，当价格下跌时，交易量增加，当价格上涨时，交易量萎缩。

5）一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号

这是趋势分析的基础。然而，确定趋势的反转却不太容易。对于信奉道氏理论或者趋势投资的投资者来说，有时很难判断某个情形到底是大趋势中的次要调整，还是真正的反转。关于什么样的信号才是明显的反转信号，图9-2进行了说明。

在图9-2（a）中，C点的上涨未能达到相邻的前一个高峰A点的高度，此后价格又回头跌破了前一个低谷B点的水平。在这种情形下，就存在两个依次下降的峰和两个依次下降的谷，表明当前跌破B点水平时，S点是一个明确的卖出信号。

在图9-2（b）中，这一轮上涨所达的高点C已经打破了前一个峰值A点，然后价格才滑破前一个低点B。尽管在S1点，B点价位的支撑显然已经崩溃，但信奉道氏理论的投资者并不认为这是一个良好的卖出信号，理由是这里只有依次降低的低点，却没有依次降低的高点。他们认为只有价格回到E点而无力达到C点的高度，然后随之而来的下跌又低于D点，这时的S2点才是真正的卖出信号。

9.1.4    技术分析方法的种类

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表等方法是技术分析的主要手段。技术分析方法种类繁多，形式多样。一般来说，可以将期货投资技术分析分为如下常用的几类：K线分析、趋势分析、形态分析、移动平均线分析、指标分析、交易量和持仓量分析等。

知识链接9-1

约翰•墨菲和《期货市场技术分析》

约翰•墨菲是美国著名的期货市场技术分析专家。他因为《期货市场技术分析》的影响而两度获得美国市场技术分析师协会的年度大奖，最近一次是2002年。

《期货市场技术分析》系美国市场技术分析家约翰•墨菲的代表作，被誉为当代市场技术分析的圣经，本书集各种市场技术分析理论和方法之大成，总是一针见血地指出各种方法在实际应用中的长处、短处以及在各种环境条件下把它们取长补短地配合使用的具体做法，兼有优秀教材、权威工具书、实用操作指南三大特色。

《期货市场技术分析》是讲商品期货技术分析的，主要内容有技术分析的理论基础、道氏理论、图表简介、趋势的基本概念、主要反转形态、持续形态、交易量和持仓兴趣、长期图表和商品指数、移动平均线、摆动指数和相反意见、日内点数图、三点转向和优化点数图、艾略特波浪理论、时间周期等。

资料来源：约翰•墨菲.期货市场技术分析[M].丁圣元，译.北京：地震出版社，2005.