阿根廷1977-1988年案例文本自动摘要

如下图所示，1977-1988年，阿根延经历了典型的恶性通胀性去杠杆化周期。

泡沫阶段

1977-1980年，阿根延处于泡沫阶段。债务不断增加，股市回报丰厚，经济增长强劲，这些因素促成一个向我强化的泡沫周期。泡沫阶段结束时，阿根廷的债务已达到危机前的峰值，占GDP的39%。在本案例中，很大一部分债务以外币计价(占GDP的15%)，这使阿根廷很容易受到外资撤出的影响。在泡沫阶段，阿根延的投资流入较少但为正，平均约占GDP的2%。在债务和资金不断增加的助推下，阿根廷经济温和增长(增速为2%)，经济情力处于高位(GDP缺口达到8%的峰值)。此外，股票在泡沫阶段的平均年化回报率为52%，高资产回报率鼓励更多借债，剌激经济增长。因为阿根廷的实际汇率达到了70%的峰值，其竞争力变成一个问题。阿根廷面临这些泡沫压力，依赖外国资金流入，相关国家的经济状况恶化，这些因素共同促成了不可持续的发展局势。

萧条阶段

最终，形势出现逆转，导致了自我强化的经济萧条和国际收支危机/货币危机，持续时间为1980-1985年。高债务水平使阿根廷很容易受到冲击伤害，而此时其面临的冲击是20世纪80年代的拉丁美洲债务危机。阿根廷的外资流入减少(资本流人降幅为GDP的9%)，导致货币政策收紧(短期利率上调逾250%)，货币大幅贬值(实际汇率下降93%)。同时，阿根廷的GDP和股价均陷入自我强化式下跌，跌幅分别为14%和91%，失业率上升3%。由于货币疲软，阿根廷的通胀率高企且不断上升。阿根廷的金融机构也面临巨大压力。央行动用外汇储备维持货币稳定(外汇储备减少了83%)，但最终决策者放弃捍卫货币。如下面的去杠杆化归因图所示，尽管阿根延需要去杠杆化，但其债务占GDP的比例增加了33%(年化增幅为7%)，原因是货币贬值(这导致以外币计价的偿债负担加重)，以及政府需要举借新债应对危机(财政赤字占GDP的比例达到5%的峰值)。

通货再膨胀阶段

国际收支危机/货币危机的演变主要取决于决策者如何处理不良资本流动：是允许金融环境收紧(这往往是解决危机必要的措施，但会带来痛苦)，还是通过印钞弥补资金外流(这可能导致通胀)。在本案例中，由于紧缩措施未能带来必要的调整，阿根延陷入汇率急剧下跌和恶性通胀的旋涡，实际汇率触底，降至-138%，遇胀率达到峰值，超过1000%。这合平情理，因为当时阿根廷存在大约一半导致通胀率螺旋式上升的典型"风险因素"(其中最大的风险因素是实际短期利率较低)。阿根廷比较积极地管控金融机构和处理坏账，使用了9个典型政策工具中的3个。特别是，阿根延将银行国有化，并提供流动性。阿根廷还受益于一项IMF援助计划。但与典型情况一样，要想阻止通胀率螺旋式上升，阿根延最终需要加大结构性改革力度。阿根延于1983年放弃极度贬值的旧比索，采用新比索。其实际GDP用了7年时间才达到之前的峰值。

阿根廷1977-1988年分类图示附录

负债状况

货币政策与财政政策

经济状况

市场状况

国际收支状况