美国1926一1936年案例文本自动摘要

如有图所示，1926-1936年，美国经历了典型的通缩性去杠杆化周期。

泡沫阶段

1926-1929年，美国处于泡沫阶段。债务不断增加，股市回报丰厚，经济增长强劲)，这些因素促成一个向我强化的泡沫周期。泡沫阶段结束时，美国的债务已达到危机前的峰值，占GDP的125%。在本案例中，这些债务部以美元计价，而且大多数债务的债权人是美国人。在债务不断增加的支撑下，美国经济增长强劲(增速达到3%)，经济活力处于高位(GDP缺口达到13%的峰值)。此外，股票在泡沫阶段的平均年化回报率高达31%，高资产回报率鼓励更多借债，剌激经济增长。在这一阶段，决策者采取了温和的紧缩政策(将短期利率上调约250个基点)。美国经济面临泡沫压力，货币与信贷环境不断收紧，这些因素共同促成了不可持续的发展局势。

下图中的指标是根据后文分类图示中的统计数据汇编而成。请注意，这些指标的数据仅为粗略值。

(以下案例均为如此， 不再赘述。)

萧条阶段

最终、形势出现逆转，引发了向我强化的经济萧条和痛苦的去杠杆化，持续时间为1929-1933年。高债务水平使美国容易受到冲击伤害，而此时其面临的冲击是1929年股市崩盘。美国的GDP、股价与房价均陷入自我强化式下跌，跌幅分别为26%、84%和24%，失业率上升23%。美国的金融机构也面临巨大压力。如右边的去杠杆化归因图所示，尽管美国需要去杠杆化，但由于实际收入水平不断下降，经济面临通缩压力，以及举借新债以支忖利息，其债务占GDP的比例增加了98%(年化增幅为26%)。

通货再膨胀阶段

这一萧条阶段的持续时间略长于平均水平。之后，决策者提供了充足的经济剌激，使痛苦的去杠杆化转变为和谐的去杠杆化，美国从1933年开始步入通货再膨胀阶段。在这一经济剌激阶段，货币政策方面，政府切断了美元与黄金的挂钩，MO增幅达GDP的6%，利率最终降至0%，实际汇率平均为5%。在这一周期里，美国非常积极地管控金融机构和处理坏账，使用了9个典型政策工具中的8个。特别是，美同政府提供流动性，直接购买不良资产。在这些刺激性举措的作用下，美国的名义经济增长率远高于名义利率(在此期间，其经济增长率平均为8%，而主权长期利率降至3%)如左边的去杠杆化归因图所示，在这一阶段，美国的失业率下降14%，债务占GDP的比例下降70%(年化降幅为21%)。在这段和谐的去杠杆化时期，债务与收入比率下降主要是因为实际收入水平不断提升、其次是因为通胀。其实际GDP在7年后才达到之前的峰值，以美元计算的股价在25年里恢复。

这场危机对美国政局造成显著影响，它为罗斯福上台搭建了舞台，而许多人认为罗斯福是一名民粹主义领导人。

美国1926-1936年分类图示附录

负债状况

货币政策与财政政策

经济情况

市场情况

国际收支状况