2009年6-12月：和谐的去杠杆化的开始

2009年下半年，各项政策(即通过量化宽松提供流动性，通过财政政策提供资本金，边过宏观审慎政策提供其他支持)降低了风险，扩张了"高风险"资产的购买规模，提高了"高风险"资产的购买价格，经济开始恢复。由于之前解释的原因，这些转变类似产生租谐的去杠杆化的其他转变。

我们不会深入讨论这一时期的所有利好消息，但将强调两点。首先，市场频繁担心央行快速印钞会引发边胀，但幸运的是，这一问题并未出现，证明"增印货币会加快通胀"的说法是不正确的。如果美联和行的"印钞”是取代信贷萎缩，就不会引发通胀加速走高。 

当年夏季，我们向客户做出了如下的解释。

● 通货再膨胀不一定导致通胀，可能只会抵销通缩，具体取决于政策力度和资金流向。

● 这样谈论"通胀"过于简单化，因为通胀率是许多指数的平均值，这些指数的表现各不相同。例如，在通货再膨胀期间，经济处于低迷状态(这是典型现象，否则就不需妥通货再膨胀了)，用于生产的劳动力成本和资产(房地产、设备等)的通胀率几乎不会走高，而受益于货币价值/汇率下降的资产(全球交易的大宗商品、黄金等)价格会走高。

其次，国会和奥巴马政府调整了工作重点，显著加强了金融业监管和监督。以下时间表可以反映新法律法规的出台速度。

● 6月17日：奥巴马发表讲话，概述了全面金融服务改革的立法提案(最终促使《多德一弗兰克法案》的通过)。该提案包括加强监管、整合现有监管机构(给予美联储更大的监管权力)、加大消费者保护力度、对信用评级机构加强监管、更新银行清算规则等众多组成部分。法案本身直到2010年才被通过。

● 6月24日：美国证券交易委员会建议对货币市场基金进行监管，妥求基金的投资组合必须包含一定数额的高流动性资产。此外，拟定监管规则将限制货币市场基金对优质证券的持有量。

● 6月30日：财政部向国会提交法案，设立消费者金融保护局该机构将接管目前由美联储、美国货币监理署、美国储蓄管理局、联邦存款保险公司、联邦贸易委员会和国家信用社管理局负责的所有消费者保护计划。

● 7月23日：美联储提议修改《Z条例》(《诚信贷款法案》)，旨在改善封闭式抵押贷款和房屋净值信贷的消费者披露法规，要求告知买方(浮动利率贷款的)年度百分率和每月还款额。

● 10月22日：美联储提议审查28家银行机构的激励性薪酬政策，确定它们是否"风险适度\并对小型银行进行类似的审查。这项提议发布的当天，不良资产救助计划高管薪酬特别监察官发布了⁶¹高管薪酬决定，涉及"接受大量救助资金的7家公司中薪酬最高的25名高管"。

● 12月11曰：经众议院通过，金融稳定委员会和消费者金融保护局成立。

在重大债务危机结束时，政府往往会修改法律法规，但如果早阜进行修改，危机就不会这么严重。然后，在很长一段时间(例如25年)内，随着灾难性影响的逐步消退，又呈现出一派欣欣向荣的景象，这些法律越来越受到轻视，新形式的实体创造出新形式的杠杆化工具，引发新一轮债务危机，以同样的方式演变发展。