第六节 重要经济数据一一制造业和国际贸易

工业产出报告

工业生产报告一般包括三个主要了工业部门:制造业、采矿业和公用事业。工业生产几乎包括一切实际上在本国生产的产品，不论是针对同内或同外购买者。工业生产涉及的领域广泛包括: 电力、石油、汽车、报纸印刷、军用坦克，甚至桃子罐头。

工业生产指数衡量一个同家的制造、采矿、电力及煤气行业的真实产出。工业部门是经济中周期性最强的部分之一，它可以推动经济走向衰退或走出低迷。工业生产也是很重要的部分，因为它是高薪工作的就业机会和高附加值产品的来源。制造业的就业情况和薪资紧随工业生产变化。

工业生产以两种方式衡量:从供应方与从需求方两方衡量。一组数据来源于工业(生产者)方面， 另一组数据来源、于市场群体(使用者)方面。金融市场主要关注工业群体因为它们可直接反映比较重要的制造业成分。工业群体三大重要组成部分是: 制造业、采矿业和公用事业。以美同2008 年这三部分占总生产的份额为: 制造业77.42 % ， 采矿业12.91 % ，公用事业9.67%。制造业可进一步拆分为耐用品制造和非耐用品制造业、2008 年所占份额分别为36 .45 %和37.54% 。

工业生产是经济活动的一个主要指标。强大的总体数字通常有利于股价，但这也往往会导致利率走强。市场关注的是整体工业生产的月度百分比变化，也需要注意可能导致月度异常变化的特殊因素。公用事业产出部分最容易经历剧烈波动。在冬季和l夏季的异常温度可以造成公用事业产出的剧烈变动。在冬季寒流会提高电力和天然气的需求。冬季中温暖的天气则相反。如果在夏季天气异常炎热或较为平和，你可以看到类似的效果。

制造业中的汽车行业成分是另一个波动相当大的部门。汽车生产意味着700 万个就业岗位，代表4% 的CDP 美国汽车工业比其他任何一个行业产出水平都高它是铝、铁、塑料、橡胶、纺织品、乙烯、钢、计算机芯片最大的购买者。它还是一个对利率高度敏感的部门。高利率导致销售迟缓，降低汽车产量，甚至导致失业，而融资成本下降则将剌激汽车消费，增加装配线上的产量，加快经济增长。汽车制造商时不时要根据经销商库存波动进行调整，而经销商库存会因销售奖励情况而发生波动。此外，某些年份中，汽乍制造商可能存在非正常的设备更新停t期。跟踪总体产量、汽车部门产量以及不包括汽车在内的产量可以为你提供了一个全面的观点一一是什么造成了丁业生产每月变化。

耐用品订单

耐用品就是预期寿命在3 年以上的产品(如汽车、计算机、家用电器、飞机、通信设备人它们代表着企业投资支出巾方非常重要的组成部分。经济的很多方面要依靠耐用品生产来维系，包括就业增长、工业产量和利润等。耐用品订货量之所以值得关注，还有另外一个原因: 它们悄悄地充当着更为复杂的工厂订货量报告的一个预览，而后者同时包括了耐用品和非耐用品， 一周之后就将发布。

大部分经济指标都告诉你经济中已经发生的故事，只有少数几个指标为你提供未来可能发生什么的线索。关于耐用消费品订货量的先期报告就是这样一种统计，这就是为什么它一发布就成了金融市场和企业界注意力中心的原因。当我们审视工厂产品"订货量"时，也就是未来数月的生产。订货量的跃升是一个积极信号，因为它表示工厂和雇员们将会继续忙碌，为满足来自客户的需求而工作。基于同一逻辑.订货量的持续下降一定会被看成一个麻烦的征兆，即生产线可能不久就会悄无声息， 工人没有什么事情可做了。在这种形势下，制造商面临着艰难的选择。它们要么关掉一些工厂，可能还会同时解雇一些工人，要么继续维持现有的生产水平，冒着没有人耍的产品库存越积越多的风险。

如何计算耐用品订单?耐用品先期报告的数据来自代表着89 个工业门类的4200 家生产厂商。年出货量在5 亿美元以上的企业和一些规模稍小的公司被邀请填写提供新增订货量、出货量以及未完成订货量的数字。至于军事装备，政府依靠的是国防部的数据。

确认一个新订单的依据是它附带着一个法律协议，约定投照现期或延期交货的形式购买产品。对新订单的购买期极不计在内。新增订货孟加总时扣除了取消的订货量，在扣除折扣之后但在扣除运费和l特许权费之前计算出货的价值。存货以现期成本为基础计价。所有的数字都进行季节调整，但没有经过年度化处理，也不进行通货膨胀调整。要估计耐用品订货量的"实际"变化，需要参照生产价格指数比较不同时期的增长率。

耐用品报告之所以能成为投资者青睐的一个指标，是因为它能比其他统计更快地预示经济活动的重要变化。然而有一点必须牢记于心:新的耐用品订货量以在不同的月份之间剧烈波动而声名狼藉，这部分应该归国于突然来临的同防用品和飞机的大单。要想得到经济部门实际需求的数据.需要把这些组成部分剔除出去。

耐用订单分为四个主要部分:新增订货量、出货量、未完成订货量和总存货量。把这些组成部分放在一起来研究，可以帮助企业领导者和投资者更好地预测未来制造业产量、雇佣活动和消费者需求的节奏.而所有这些都是决定最近几个月经济增长的因素。

增订货量对美国生产的耐用品的订货量反映了来自美国人和外国人的最新需求。订货量的上升将使丁.厂在未来处于忙碌状态，这使得这一统计成了一个很好的领先指标。但是注意仅仅一张军事或航空大订单就可以让耐用品的新增订货量膨胀，对分析人员判断经济的潜在力量做出误导。

不包括运输的订货量:这一部分记录的是新增订货量的数字一一但是把运输排除在外。为什么要从总数中减去运输呢?对民用飞机的订货量是周期性发生的，而且价格高昂。收到大订单使短期内订货量的总价值膨胀，过分夸大了耐用品实际需求的上升幅度，这只会使实际上回复到了正常水平的下个月的指标大幅跳水。要消除异功，最好是研究剔除运输后的耐用品订货量。

不包括国防的订货量:计人同防用品时也会出现相同的情形。军用品的订货量完全取决于同防准备和外交政策的执行。考虑到美国在世界上的积极作用，在坦克、枪炮、飞机、弹药、军舰、导弹、潜水艇和计算机方面不时会有突发的官方支出。当然，经济会从更高的同防开支中受益，但是我们想了解的是私人经济部门的实力。剔除了国防支出的订货量是工业产量的优秀的领先指标，在没有民用飞机的大订单影响时更是如此。非同防新增订货量的持续增长，比如持续3 ~ 4 个月，预示着今后3 ~ 6 个月生产形势的普通好转和工厂就业的增长。

存货量: 只要工厂产出超过订货量，就会引起库存膨胀，导致公司为资金感到头痛。非合意的商品的堆积对公司来说可能是代价高昂的。毕竟，它们必须向供货商支付生产商品所需的原材料的费用。但是如果已加工完成产品的买主突然少了， 公司别无选择，只能把它们作为非合意存货储存起来。当存货量攀升时，生产厂家的经理们通常被迫削减产量，这可能导致工厂关闭，工人失业。

制造业采购经理人指数PMI

制造业指数是第一大经济指标，于每个月第一个工作日发布反映上一个月的数据。是了解每个经济体经济增长的关键领先指标。先了解公司的采购经理人是干什么的，就可以找到答案。生产企业制造产品需要大量的供应商。那些负责为公司获取这些材料的就是采购经理人。他们订购的物品包括电线、包装箱、墨水、计算机等同如果产成品的需求上升，邵么作为响应采购经理人就会增加生产材料的订购和其他补给。如果制造业销售额下降，这些公司采购人员就会削减工业品订单。因此，由于所处位置的特殊性，采购经理人位于监测生产活动的前沿。这很重要， 因为产品制造业对更广泛意义上的经济活动的潮涨潮落高度敏感。ISM 采购经理人指数最棒的一点是它的及时性。调查结果在每个月的第一个工作日公布。正因为如此，它为人们了解过去四周经济是如何运行的提供了最早的线索。确实数字实在太新，以至于美联储的官员们在将它们公之于众之前，必须先简单预览一下同TSM 的非制造业报告在两个工作日后公布，但它带来的兴奋程度不及制造业报告。

以美国为例，制造业报告官方名称是ISM 制造业调查报告， ISM 代表供应管理协会。PMl 是综合指数，由五大指数组成，这些指数都基于每月问卷调查结果。PMI 基于季度调整结果以及下表所示的等加权扩散指数。调查还问题还包括客户的库存、支付的价格、订单储备、新出口订单、进口等情况，虽然这些问题未包括在PMI 综合指数内。

lSM 各指数的主要内容:

( 1 ) 新订单: 反映客户新订单的水平。

( 2 ) 生产:衡量生产变更(如有)的比例和方向。

( 3 ) 就业:反映雇员的增加或减少比例。

( 4 ) 供应商交付:反映供货商交货的速度(快慢)。

( 5 ) 库存: 反映库存水平的增加和/ 或减少。

( 6 ) 客户库存:反映客户的库存水平。

( 7 ) 订单储备(未交货订单) :衡量未交货订单量(增长还是下降) 。

( 8 ) 新出口订单:订单水平、服务需求以及在美国境外需提供的其他服务活动。

( 9 )进口:衡量进口材料的变动率。

在采购经理人指数中，两大要素属于制造业和整个经济的领先指数。其中一个是新订单;但另一个你未必能猜得出一一供应商交付。这一要素也称为"供应商绩效" 。这一要素反映出供应商向制造商交付的速度，也就是说交付是再及时，供应商交付这一问题的答案与其他问题的答案不同。答案选项是快了，一样，慢了。 有趣的是，经济增民用慢了表示。制造业繁荣时，输入与供应需求也较大。这意味着供应商库存水平比较低，或者供应商负责交付的人员配备不足。制造业繁荣了，交付时间也延长了。经济不景气时，快连填写订单不成问题。因此，供应商交付扩散指数是问答"一样"比例的一半。

PMI总体指数对于评估经济周期的转折点非常重要，因此与GDP 变化密切相关。例如， PMI的读数为50 被认为与2.5% 的GDP增长相应对应二指数大50的每一个整点会导致一年的GDP 另外增加大约0.3 个百分点。

下面从更广泛的意义上看如何解释钻果:

( 1 ) 在50 以上:制造业和1整个经济都在扩张旧。

( 2 ) 在50 以下但是在43 以上:生产前动收缩.但是经济总体上仍然在增长。

( 3 ) 持续位于43 以下: 生产和经济可能都在衰退这一前景增加了美联储官员降低利率以剌激经济更快增长的可能性。

如果PMI指数上升到60 以上会怎么样? 它取决于停阳在这一范围的时间长短，以及供给和产能利用是存正趋于紧张。如果PMI指数在 3 ~ 6 个月的时间里都停留在60以上而经济已经表现出强劲增氏和低失业率，那就可能促使美联储提高利率。关于未来生产活动的最有用的领先经济指标就是新增订货量订货泣的增长通常几个月后就会伴随着更高的产出。 如果新增订货扯表现出持续下降，则是一种征兆，预示着制造业甚至是全部经济不久即使不熄火，也会出现问题。

PMI属于能够实实在在地掀起风浪的指标之一。尽管制造业的作用己远不如50 年前那么大，但是数据的时效性和对经济转折点的敏感性使得ISM报告成为值得关注的一个大数据。实际上，长期的债券收益与ISM 制边指数的相关度为70%。作为市场的一个重要推动因素，即使是最好的顶测人员要把握ISM 的轨迹也会受挫，这使它更加荣耀。经济学家预测ISM 的趋势的工作做得不够好，因为没有多少关于相关月份的其他信息。

市场对ISM 的反应在相当大的程度上取决于经济处于它的周期巾的位置。一般来说，投资者把PMI指数持续超过50 看作间定收益债券市场的熊市信号，尤其在经济进入扩张阶段后更是如此，因为会加大通货膨胀压力，引致更高的利率。指数在45 - 50 之间不可能引起债券市场的太多骚动。但是指数低于45 可以为债券市场注入活力，肉为它表示制造业甚至是更广阔层面上的经济的极度衰弱。

股票市场尤其是在经济有一段温和增民后，会对PMI 上升作出积极反应。当然，如果在商业活动繁荣时指数上升，股票价格可能会下跌，因为人们越来越担心经济存在过热的风险。这加大美联储提升利率为经济降温的可能性。如果经济基本健康，通货膨胀处于控制之中，那么PMI 超过50 时，美元将可能走高。相反，假如ISM 报告勾画出的制造业蹒跚着走向衰退，外国人可能会抛售部分与美元挂钩的资本，降低美元相对于其他主要货币的价值。

国际贸易

直到20 世纪年代70 初期，各个经济体一直被看作一个封闭的经济体，国际贸易则被看作整个国民经济中一个有用但不特别重要的部分。当时，美国的出口仅占到全美总产出的5.5% ，进口只占到5.3%。这两个百分比是如此之小，以至于外国的经济事件对美国经济的影响相当小。然而10 年后，所有这些情况都发生了变化。形成于第二次世界大战末期，用以建立一个稳定外汇体系的布雷顿森林协定于1971 年崩愤，结果世界金融市场的货币价值开始自由浮动，有时大幅度地上升或下降。同时，世界贸易比过去增长得更快，越来越多物美价廉的外国商品进入美国市场，并开始与美国生产者展开激烈的竞争。美国公司通过更有效的运作、更低廉的价格以及寻找新的海外市场来应对外国商品的竞争。贸易由此发展成为形成美国经济的最重要的力量之一。今天，在国外市场上买入和卖出商品的商业活动构成了全美经济活动的1/4。

国际贸易在美国经济中扮演了如此重要的角色，以至于政府就该主题发布了两个重要报告。第一个是商品和服务的国际贸易报告。它是美同出口和进口的月度数据收集，部分来自GDP 核算的净出口数据。另一个报告名为国际交易核算，它每季度发布一次，不但包括商品和服务的国际贸易，也包括流入美国的国外投资和从美国流向其他国家的资本流出数量。虽然这两个报告是有价值的经济指标，但投资者更关注的是月度的贸易数据，因为它的时效性更好。国际交易项目每三个月发布一次，到那时，从交易的角度看许多信息都已经过时。

首先，进口反映美国在世界市场上的竞争力，它创造就业机会，提高了企业利润。其次，出口也为国内经济的增长做出直接贡献。为了满足美国和国外的需求，美国企业不得不生产更多的产品。更多的产出转换成更快的GDP 增长。最后，通过观察出口人们能知道美国消费者的需求有多强。当经济扩张时，商业倾向于更多地进口，增加的进口应当从GDP 中减去，因为这些商品是同外生产的而非美国本土企业生产的。

美国依赖全球贸易增长的一个潜在风险是美同对同外经济和金融的崩溃不再具有免疫力。美国的贸易表现取决于两个主要的因素:美国和其他国家增长率的相对差别及美元对其他主要货币的兑换价值。让我们单独来看这二者。显然，经济所处经济周期的阶段能影响我们从其他国家的购买量。同理，外国人在美国的购买量取决于美国经济运行的情况。如果美国比大多数其他国家增长得更快，美国进口的数量就将大于出口，从而导致贸易赤字。然而，进一步决定赤字的是美国人也表现出比其他国家消费者更强的进口偏好。因此，即使美同的增长率与其他主要工业国家相同，美同的贸易赤字仍将比其他主要工业国家大。这是因为美国人本质上倾向于在进口商品上花费更多。这种对国外商品的需求饥渴使自1 976 年以来每年都出现贸易赤字。

第二个影响贸易平衡的主要因素是汇率。货币价值的变化能改变进出口商品的价格，从而影响需求。美元坚挺将破坏贸易平衡，因为它降低进口商品的价格，使美国人更加期望进口。同时，它提高国际市场上美国商品的成本，这将鼓励国外购买者寻找更便宜的商品。据估计，如果美元的价值比它的主要贸易伙伴高出1% ，就会使美国的贸易赤字在两年左右的时间里增加100亿~150 亿美元。另一方面，美元的贬值便进口价格上升，美国人在购买外同商品时可能会慎重考虑。美元贬值的好处是降低了美同商品在同外市场上的出口价格，这能增加海外对美国商品和服务的需求。因此，汇率的变化对国际贸易有深远的影响。

国家间通货膨胀率的差别也能影响贸易模式，美国高的通货膨胀率使美国制造的商品的价格高于外国商品。在这种情况下，对美国商品的需求在国内和国外市场上都将下降。相反，如果其他国家的通货膨胀率爬升到比美国更高的水平，相对于消费者将支付的美国商品来说，进口就将变得更加昂贵。在这种情况下，同内和国外的消费者将被吸引购买更多的美同商品。肉为这些商品的价格即使上胀，涨幅也相对较小。因此，低的通货膨胀率对该国的贸易流量有有利的影响。

它的基本内容是出口、进口与贸易差额，贸易差额是出口和进口的美元价值之间的差。出口大于进口时，会出现顺差; 而进口大于出口时， 会出现贸易逆差。从整体上来看，美国处于贸易逆差状态，但许多行业处于顺差状态。

商品贸易数据包捐六大最终用途商品类别以及100 多个国际贸易标准分类( SITC )系统商品类别，分为出口、进口和贸易差额。包括36 个同家和地区的数据。还包括石油与机动车辆进口特妹系列数据。报告的服务部分包括七大最终用途类的出口、进口与贸易差额数据。

这些数据是如何收集的?商品或货物数据是通过统计调查得来的，由美国海关边境保护局编写。出口与进口反映了货物在外同、美国50 个州和哥伦比亚特区、波多黎各、美属维尔京群岛以及美罔对外贸易区。有一系列特殊情况，主要是美国及其领域、领地以及美国军事、外交和驻外领事馆之间的运货和交易。然而，出口加拿大的数据基于更详尽的来源。