第五节 突如其来的亚洲金融危机

亚洲金融危机(1997~1998)

在1997 年7 月2 日，被称为"亚洲虎"的新兴市场经济好像多米诺骨牌一样地相继倒下。这是一个极好的例子， 反映了全球的资木市场相互依存。它们随后产生的连锁效应影响到整个国际外汇市场。根据几个基木而因素的分析，金融危机蔓延的主要原闲在于隐蔽的贷款方式、激增的贸易亦字和不成熟的资本市场。各个因素加在一起， 导致了一个"完美的风暴"令亚洲的主要市场无力应付，曾经受到追捧的货币被贬值到极低的水平。在这段时期，危机导致的消极影响在股票市场随处可见。同样地，外汇市场的波动也受到了负面的影响。

经济泡沫

在1997 年前，越来越多的投资者被亚洲的投资前景所吸引，焦点集中在房地产的发展和同内的股票市场。如马来西亚、菲律宾、印尼和l韩同等亚洲国家生产能力得到改进经济增民率攀升。外间的投资资本不断地涌入亚洲同家" 泰国1988 年的经济增长率是13% ( 1996 年曾下降到6.5%) ，在实施了与美元挂钩的汇率制度后，这些同家得到额外的贷款援助，以发展更强大的经济。随着货币与美元挂钩，货币有一个固定的价值， 一些国家如泰国，确保了金融市场的稳定一个稳定的汇率也有助于同家的出口贸易。最后，由于有根本的经济因素支持，因预期价格会进一步攀升而建立的投机性头寸也增加了，亚洲同家的货币开始升值。

然而1997 年初，市场的情绪开始有所变化。各国政府一方面越来越难以应付不断扩大的国际收支亦字，另一方而，贷款的方式也危害者经济的根基。尤只是经济学家提出警告，泰国在1996 年的经常项目赤字激增至147亿美元(赤字从1 992 年开始上升) 尽管和美同的赤字相比，泰国的赤字相对较少，但是它占泰国国内生产总值的8%; 隐蔽的贷款方式也是造成经济崩溃的主要因素。有密切关系的借款人和银行的高级官员从中获益匪浅、这方面也影响了众多高度负债的集团公司，银行的不良贷款激增到国内生产总值的7.5%。

在日本的金融机向同样出现了这种情况向。日本官方公布1994 年银行有总值高达1360 亿美元的不良贷款，并承认一年后这个数字可能高达令人忧虑的4000 亿美元。加上低迷的股票市场、降温的房地产价格以及经济，出现减速，投资者认为日元有机会贬值。相应的，日元的贬值也给邻同的货币增加下跌的压力。当日本的资产泡沫破裂后，资产的价格下跌1 0 万亿美元，其中房地产价格的下跌占了总跌幅的近65%， 相当于国家两年的产值。资产价格的下跌集中引发日本的银行危机， 从20 世纪90 年代初，银行危机开始出现， 随着许多知名金融机构的倒闭，到1997 年发展成一个完全破裂的系统危机日本央行准备可能会提高基准利率，以保卫本国货币的价值。不幸的是，这些承诺并没有具体地实现。

随着泰国宣布对泰铢施行管理浮动汇率，中央银行的储备被大量蒸发，在巨大的抛售压力下， 货币的价格无法支撑下去，引发了汇价像底雪球般快速地下滑。随后出现了大规模的卖空投机，尽管中央银行试图干预，但是上述亚洲国家的经济最终崩溃，很快失去了应对危机的能力。泰铢，曾经最受市场追捧的货币，被贬值多达48%，在新年后甚至暴跌近100% 。最遭受负面影响的是印尼的卢比， 在实行与泰铢爬行钉住( crawling peg )的前期，它的汇率曾相对地稳定。而在危机中，卢比兑美元从前期的高点12950 暴跌了惊人的228%。泰铢和卢比价格的大幅波动。在1997 年至1998 年间，在主要货币中，泰铢兑美元从最高点到最低点下跌了将近23%