第四节 悲催的英国央行

乔治·素罗斯击败英格兰银行

1979 年，为了稳定汇率、降低通货膨胀和准备货币一体化，法国和德国倡议建立欧洲货币体系( European Monetary System) 。汇率机制( Exchange Rale Mechanism )是欧洲货币体系的一个主要组成部分，让各个成员同的货币与一篮子货币，即欧洲货币单位( European Currency Unit )挂钩。最初的成员同包括法国、德国、意大利、芬兰、比利时、丹麦、爱尔兰和卢森堡它们必须维持货币在双边中心汇率的上下各2.25% 的区间内浮动。汇率机制实际上是一个可调节的货币挂钩体系。在1979 年到1987 年间，汇率机制进行了9 次整。英国并不是最初的成员国，它最终在1 990 加入汇率机制， 汇率规定为1英镑兑2.95德国马克，浮动幅度在上下6% 的区间内。

刚开始汇率机制看起来还是成功的。在德意志银行的领导下，整个欧洲的边货膨胀降低了。然而，稳定的局面并没有持续下去，同际投资者开始担心汇率机制内个别货币的汇价并不恰当。接着在1 989 年，德国重新统一日，政府的开支剧增，迫使德意志银行不得不加印更多的钞票。这导致了更高的通货膨胀。除了提高利率外， 德国中央银行没有其他的选择。然而，提高利率却带来了额外的影响，它给德国马克增加了上涨的压力。为了维持挂钩汇率，其他的中央银行也被迫提高利率。

1992 年，德国经济的发展如火如荼，德国的马克兑美元的汇率也因此不断攀升。德国春风得意，英同经济却一直处于不景气的境地，它需要实行低利率政策，以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字，担忧引发通货膨胀，于是在1992 年7 月把贴现率升为8.75% 。但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃: 过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200 年间，英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9 月， 投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，英镑首当其冲。索罗斯意识到，英国疲软的经济和高失业率将令英国无法长期维持这一政策。他开始采取行动。

索罗斯下赌英国退出汇率机制

索罗斯本来是想下贿英镑会贬值，原因在于，英国的选择很有限，不是让英镑贬值，就是只能退出汇率机制。在汇率机制实施其间，逐渐取消了资本控制，当时的国际投资者比以前有更大的自由，可以利用他们察觉到的经济失衡。通过借人英镑和投资马克资产，索罗斯建立了英镑的空头头寸和马克的多头头寸。他还充分地使用了金融的衍生工具期权和期货，头寸非常庞大总共高达100 亿美元。索罗斯并不是唯一看空英镑的人，其他的投资者纷纷紧随其后。跟随效应明显，每一个人都在卖出英镑，英镑面临着沉重的下跌压力。

刚开始的时候，英格兰银行试图保卫挂钩汇率。它动用了巨额的储备买入了150 亿英镑，但是，它的干预( Sterilized  Intervetions) 作用有限(通过公开市场干预，货币的基数仍然保持不变)。英镑接近了固定区间的下限，面临着危险。在1992 年9 月16 日，这一天后来被称为黑色星期三，为了提高英镑的股引力，银行宣布提高利率2% (从10% 提高到12% ) 。几个小时后，银行许诺再次提高利率到15% ，但是索罗斯和其他的国际投资者并没有动擂，他们知道巨大的利润即将到手。交易者不断大量地抛售英镑，英格兰银行不断地买入。最后直到当天晚上7 点英国财政大臣拉蒙特宣布英国退出汇率机制，利率恢复到原来的10%。混乱的黑色星期二是英镑急速贬值的开始。

英国央行重新回到浮动汇率，是由于索罗斯做空英镑，还是出于简单的基本面经济因素，到今天仍有争论。然而，能够确定的是，在接下来的5 个星期，英镑兑马克贬值接近15% ，英镑兑美元贬值25% 。索罗斯和其他的交易者获得了巨大的利润。在一个月内，通过卖出价格较高的马克和买问价格较低的英镑，量子基金兑现近20 亿美元。击败英同央行事件显示，中央银行在面临投机力量的攻击时，仍然是脆弱的。