第一节 全球霸主——美元

美元是当今全球货币市场毋庸置疑的霸主，当然美元的霸主地位并不是一蹴而就的，而是伴随右美国国力的飞跃式发展琢步从偏居一隅的美洲大陆走进广阔的同际市场，并在二战后取代英镑成为同际公认的硬通货。美元的三百年的兴衰史可简单分为三个阶段: 第一阶段一一草莽期，美元诞生，这一阶段是北美大陆货币逐步从乱象从小走向标准化的阶段;第二阶段一一称霸期，美元逐步称霸，美元琢步取代英镑的霸主低位，在国际金融和贸易中占据主导作用；第散阶段一一后霸主期，遭受欧元和日元等货币的挑战，尤其是布雷顿森林体系崩溃以后，美元的信誉遭到前所未有的挑战。随着人民币这只黑马闯入，国际货币体系的竞争将更加敝烈，但是一超多强的局面仍将维持很长一段时间。如下图所示：

美元霸权史

美元诞生

在北美独立战争爆发前，北美十三个殖民地出于商贸需求，马萨诸塞殖民地在1690年发行第一张货币，用于筹措军费弥补军事远征的花销缺口，很快这种做法传遍十气殖民地但是限制于落后工艺，各个殖民地货币花样百出，伪钞泛滥于市，由此这些货币罢花一现，很快被市场抛弃。

随着北美殖民地经济不断发展，欧洲大陆启蒙思想不断传入北美大陆，北美十三殖民地独立呼声此起彼伏，英同统治者为了防范北美十芝殖民地经济上形成统一市场，在1764年下达殖民地发行货币的禁令，对北美殖民地的税收统一上缴金银，由此导致北美地区资金缺乏。当北美独立战争爆发，十三个殖民地的联合大陆会议为了筹措资金，于1775年5月10日在马萨诸塞州举行会议批准发行总值两百万美元的纸币，即"大陆币"，由于一美元价值24.057克白银，大致相当于一枚西班牙银圆，因此大陆币可与西班牙银圆互换，在南北战争爆发前，西班牙银圆一直是美同主要流通的货币之一，美国大部分银行也多以两班牙银圆作为储备货币。

美国第一任财政部民亚历山大· 汉密尔顿推行金本位制，但是由于美国缺乏中央银行，发行货币的职责向私人银行和美国财政部共同承担，美国财政部和私人银行发行五花八门的国库券和金币券等纸币，货币市场较为混乱，一直到1913年美同建立联邦储备制度，发行联邦储备券，美同棍乱的货币市场才得以从根本上得到改善。第一次世界大战爆发以后，各同将黄金和白银作为战略资源禁止进出口，由于缺乏充足的黄金作为金本位制货币储备，金本位体系解体，各国为了筹措战争资金滥印纸币，导致各国货币山现大幅贬值，美国政府将1922 年以前版的各种券类钞票逐渐收回，井在1933年终止金币券流通，仅外国中央银行可按官价向美国兑换黄金。

美元霸主地位确立

一战末期，美国参战，协约国实力大增，由于美国强大的工业制造能力和丰富的资源，而英法等同经历漫长战争摧残，制造业百不存一，美国各种商品纷纷涌入欧洲大陆，且在战争期间美国先后通过华尔街向英法等同大举放贷，在战争结束后美国成为欧洲最大的债主。战后德国巨额战争赔款导致德国经济一蹦不振，此时华尔街又牵头国际财团向德国放贷，以维持德国经济不陷入崩溃，此时华尔街通过向放贷保证德国有足够的财政收入，以赔付英法战争赔款，而英法义将战争赔款的大部分用来还美国战争贷款，由此美元从华尔街流出最终又回到华尔街，美元的地位迅速飙升。

英国在一战前是世界经济实力最强大的同家，英镑在同家贸易中占据举足轻重的地位，英国有充足的黄金储备以维恃金本位制，但是一战导致英国经济崩溃，无法继续维持金本位制，英国的地位受到国际资本的质疑，此时英同放弃金本位制度更是雪上加霜。而美元则借助一战一举成为国际上货币霸主之一，华尔街在国际金融低位迅速攀升，并超过伦敦金融城成为世界上最大的资本输出地。

第二次世界大战末期，意大利已经投降，德国在东线转为战略防御、日本已经失去了在太平洋地区进行大规惯战役的能力，他们的国内经济更是接近崩溃；而英国和法国的经济实力在战争中也应受严重破坏; 苏联的状况也同英法一样，第三个五年计划还未完成就遭到了法西斯纳粹德同的侵略；唯有美同在战争中发了财，经济得到空前发展，黄金源源不断流入美国，1945年美国同民生产总们占全部资本主义国民升产总值的60%。美国的黄金储备从1938年的145.1.亿美元增加到1945年的200.8亿美元，约占世界黄金储备的59%，相当于整个资本世界黄金储备的3/4，这使它登上了资本主义世界盟主地位。在这种形势下， 二战后形成了以美元为中心的国际货币体系。

1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中44个同盟国在英国和英国的组织下，在美国新罕布什尔洲(New Hampshire)的布雷顿森林存(Bretton Woods)一家旅馆召开了730人参加的“联合和联盟国家国际货币” 金融会议"，通过了以美同财长助理怀特提出的怀特计剧为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系，美元的霸主地位中由此确立。

美元后霸主时期

布雷顿森林体系确立美元的霸主地位后，美国借助其强大的军事和经济实力， 通过二战后"马歇尔计划"大举向欧洲同家借债，进行资本的输出，控制欧洲大陆，在亚洲发动数次战争，由此美元的全球霸主地位越来牢固。但是随着欧洲和日本地区经济复苏，美国的这一霸主地位受到挑战。通过黄金储备，我们可以发现在1949年，美国的黄金储备为246亿美元，占当时整个资本主义世界黄金储备总额的73 .4%，这是战后的最高数字。但是1950 年以后，除个别年度略有顺差外，其余各年度都是逆差。1971年上半年，逆差达到83亿美元随着同际收支边差的逐步增加，美国的黄金储备日益减少。尤其是进入到20 世纪60~70年代，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，同际收入情况恶化，美元的信誉受到冲击，爆发了多次美元危机大量资本出逃，各同纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美同黄金储备急剧减少、伦敦金价上涨， 为了抑制金价上涨，保持美元汇率，减少黄金储备流失，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个同家于1961年10月建立了黄金总库，八国央行共拿出2.7 亿美元的黄金，由英格兰银行为黄金总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，并采取各种手段阻止外同政府持美元外汇向美同兑换黄金。

60年代后期， 美国进一步扩大了侵越战争，国际收支进一步恶化，美元危机再度爆发。1968 年3 月的半个月中， 美国黄金储备流出了14亿多美元，3月14日一天，伦敦黄金市场的成交量达到了350~400吨的破记录数字。美国没有了维持黄金官价的能力，经与黄金总库成员协商后，宣布不再按每盎司35 美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动。

20世纪70年代初，在日本、西欧崛起的同时，美同经济实力相对削弱，无力承担稳定美元汇率的责任，贸易保护主义抬头，相继两次宣布美元贬值。各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。以美元为中心的同际货币体系瓦解，美元地位下降。欧洲各国的许多人一度拒收美元。在伦敦，一位来自纽约的旅客说"这里的银行、旅馆、商店都一样，他们看到我们手里的美元时流漏出的神情，好像这些美元成了病菌携带物一般。"在巴黎，出租平上挂着"不同接受美元"的牌子，甚至乞丐也在自己帽子上写着"不要美元"。美元失去霸主地位，但迄今为止仍然是最重要的国际货币。虽然布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金不再挂钩，胆识在美国威逼利诱下，沙特等OPEC 产油国将美元作为原油结算货币，美元借助石油交易仍然占据着国际贸易结算的第一，在当今国际贸易中，以美元结算占总体贸易的60% 左右。2016年人民币加入SDR后，美元在同际货币基金组织的特别提款权权重仍高达41.73%，稳居各大货币第一宝座，由此可见石油美元对美元霸权的延续起到至关重要的作用。

日本经济统历六七十年代的黄金发展， 一举成为世界第二大经济体，日元的同际地位大幅翩涨，日元一度构成对美元霸主地位的威胁，但是在九十年代随着美日"广场协议"的诞生，日本附入长达20年的衰退，日元再无翻身机会。

进入到21世纪，欧元的诞生对美元的届主地位的挑战最为直接，个际社会一度认为随着欧元区经济整合，欧元将取代美元成为同际货币体系的霸主，2007年美同次贷危机这种呼声尤甚。但是好景不长，随着2010年希腊债务危机爆发，欧元大幅贬值，同际杜会对欧元的稳定性质疑声此起彼伏， 随后欧央行实施量化宽松的货币政策， 负利率的压力导致欧元在同际杜会上的信誉大幅降低，而希腊等南欧同家债务问题一时难以从根本上解决，欧元丧失挑战美元霸主的机会。欧元从诞生之初，被国际社会抱以厚望，希望打破美元一家独大的局面，破解美同通过美联储货币政策收割全球财富的闲局，但是受制于先天缺陷，欧元难当此重任。

随着中国改革开放三十年的发展，中国成为世界第二大的经济体，人民币国际化进程不断加快，人民币在国际上的地位也随之水涨船高，尤其是中国在2016年10月加入同际货币基金的SDR 一篮子货币体系，人民币的国际地位大幅翩升， 由此国际货币体系进入到美元独占整头，欧元与人民币以及日元追赶的"战同纷争"时期。

美元样式和币种简介

美元纸币正面主景图案为人物头像，主色调为黑色背面主景图案为建筑主色调为绿色，但不同版别的颜色少有差异， 如1934 年版背面为深绿包， 1950年版背面为草绿色， 1963年版背面均为墨绿色。上面的签名是财政部长的签名，但是不同年代具签名的财政部长也是不同的。

100美元券( 1988、1996 )正面不是总统，而是著名科学家、政治家、金融家本杰明· 富兰克林( Benjamin Franklin 1706 - 1790 ) 肖像，因为他曾在美同独立战争时期起草著名的《独立宣言》，在美国独立进程中发挥不可估量的作用，也对美国近代政治经济产生深远的影响100美元的背面是费城独立纪念堂，是美同独立的标志物之一，也是美同精神的象征。如下图所示：

美元指数

美元指数（US Dollar Index, USDX）它类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)，美元指数显示的是美元的综合值。但是出人意料的，美元指数并非来自COBT或是CME，而是出自纽约棉花交易所（NYCE）。纽约棉花交易所建立于1870年，初期由一群棉花商人及中介商所组成，目前是纽约最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期货与期权交易所。在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正是进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。USDX 中使用的外币和极重与美国联邦储备局的美元交易加权指数一样。因为USDX 只是以外汇报价指标为基础的，所以它可能由于使用不同的数据来源有所不同。USDX 是参照1973 年3月份十几种主要货币对夹元汇率变化的几盒平平均值权值来计算的，并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%。1973年3月份被边作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本同货币自由地与另一国货币进行浮功报价。该协定是华盛顿史密斯索尼安学院（Smithsonian Institution）达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议（Smithsonian agreement）代替了1944年在美国新罕布什尔州(New Hampshire）布雷顿森林(Bretton Woods)达成的并不成功的固定汇率体制。

美元指数USDX 是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，以100.00为基准来衡量其价值，105 .50 的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了5.50%。

当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。美元指数曾高涨到过165个点， 也低至过80点以下。该变化特性被广泛地应用于在数量和变化率上同期货股票指数作比较之中。

美国概况

美国2001年美同经济在经历长达十年的增长后陷入短暂衰退，之后进入新一轮繁荣期。2007 年美国经济下行网素增多， 7 月次级房贷危机全面爆发2008年9月，随着雷曼兄弟等多家金融机构接连破产、被兼并或由政府接管，美国次贷危机迅速升级演变成大萧条以来最严重的同际金融危机金融系统损失重大，信贷市场迅速萎缩，实体经济深度衰退，市场信心受到严重影响。奥巴马政府上台后实施大规模剌激经济计划，2009年下半年起美同经济金融形势开始好转， 同内生产总值恢复增长。2010 年美国经济继续复苏，全年GDP 增长率达3.0% ，经济总量基本恢复至危机前的水平。2011年美国经济继续保持温和复苏势头，四个季度经济增速分别为0.1% 、2.5 % 、1.3% 和4.1 % ，全年经济增氏率为1.8%。2012年以来， 美同经济继续保持温和增长，工作生产、商品零售、居民收入、房地产价格等均有所回升， 但经济增势总体低于市场预期。第一、二、三季度GDP增长率分别为2.0%、1.3%和3.1% ，12月失业率为7.8% ，己连续四个月低于8%。2013年，美国国内生产总值达到16.8万亿美元，居世界同家和地区第1名。人均国内生产总值53，142.89美元，居世界国家和地区第10名。2016年美国完成国内生产总值18.03万亿美元，居美洲和1世界第1位；完成人均同内生产总值55904. 30美元， 居世界第5位。

美国农业

美同农业高度发达，机械化程度高。2009 年共有农场220 万个， 耕地面职9.2亿英亩。2010 年美同根食产量约占世界总产量的16.5% 。2011 财年农产品出口总额为1374 亿美元， 中国首次成为美国农产品最大出口市场，出口额接近200亿美元，山口产品包括大豆、棉花、坚果和毛皮等。2011 年农业产值约占同内生产总值的1.2% 。农、林、渔等部门就业人数约占总就业人口的0.7%。

2016 年特朗普入主白宫以后，中国同家主席习近平访问美同与特朗普就贸易问题达成百日计划清单协议，以平衡中美贸易，其中中国放开对美国牛肉进口的限制，这是时隔14 年来美同牛肉再次进入到中国市场，对美国养牛行业意义重大。2003 年美国是中国最大的牛肉进口国，中国三分之二的进口牛肉来源于美国，但是美国爆发疯牛病后，中国停止绝大部分的美同牛肉的进口。由于国内牛肉供应主要依赖于农户散养，饲料成本高，导致国内牛肉的价格要远高于国外，且供需之间不平衡， 20% 的需求需要进口牛肉来弥补。由于美同牛肉成本价格仅为国内一半，于澳大利亚和阿根廷等传统畜牧业发达国家有一定的价格优势，放开美同牛肉进口将对同内相其他同家牛肉生产均造成不利的影响，而美同国内市求饱和，供给不断增加，此时巾同放开牛肉市场对于美国畜牧业就是及时雨，也将支撑美国畜牧业的民期稳定繁荣，同时国内消货者也将从中受益!

美国工业

2011 年，美国工业生产增长率约为4.1%，占当年美同同内生产总值的19.2% 。工业就业人数约占全部就业人口的20.3% 。制造业在工业中占有主导地位，产值约占美国国内生产总值的11%，是美国经济的重要基础支柱。美国产业转型加快，制造业所占比重呈下降趋势，劳动密集型产业进一步被淘汰或转移到国外。与此同时，信息、生物等高科技产业发展迅速，利用高科技改造传统产业也取得新进展。美国主要工业产品有汽年、航空设备、计算机、电子和温信设备、钢铁、石油产品、化肥、水泥、塑料及新闻纸、机械等。

美国服务业

2011 年服务业创造的产值约占国内生产总值的79.6%。据估计，各项服务行业就业人数约1.2 亿，占总就业人口的79. 1%，其中管理、专业、技术类领域就业人数占总就业人数的37.3% ，销售等领域就业人数占24.2% ，其他服务行业占17.6%。

美国财政金融

20 世纪60 至70 年代，美国政府奉行"凯恩斯主义"的赤字财政政策，大中国增加社会福利和军事支出。80 年代，里根政府一方面减免税收，另一方面扩大政府支出特别是军费开支，导致美联邦财政赤字急剧扩张。1992 年，美联邦财政赤字达2904 亿美元，占当年美同内生产总值的4.9%。1993 年克林顿政府上台后将"减赤"作为施政重点之一 ，90 年代美同经济持续增长使税收收入大幅增加，同时克林顿政府加强了税收征管，美联邦财政于1998 财年转亏为盈，出现692 亿美元的盈余布什政府期间， 一方面通过减税剌激经济复苏，另一方面大幅增加反恐及军费开支，从2002 财年起美联邦财政重现赤字。奥巴马政府就任后，为摆脱经济危机，推出大规模剌激经济计划和|金融援助措施，财政赤字不断扩大尤其是在2009 年达到1.4万亿美元的历史峰值，财政赤字率高达2,.9 % 。在奥巴马政府时期，民主党与共和党围绕财政赤字上限问题矛盾重重，一度引发政府停摆的奇观。在2016 财年，美国财政赤字占GDP 比重达到3.2%，远超过2015 年的2.5% ，也是2009 年以来财政赤字率首次增长，未来随着特朗普政府减税计划和扩大基础设施建设计划推出， 美同政府财政赤字率将会越来越高。

2006 年起，美同房市陷入衰退，而房贷利率上升，次级房贷违约率大幅上升次级房贷是指金融机构向信用记录较差、还款能力较弱的客户发放的高息房贷2007 年3 月起， 30 多家大型房贷机构闲阶:贷庄约率过高申请破产，大量购买次贷债券的其他金融机构随即遭受巨额损失。7 、8 月间，美国股市、债市大幅震荡，次贷危机全面爆发。2008 年3 、4 月间，以美同第五大投资银行贝尔斯登被强制收购为标志，美同次贷危机中房地产领域的局部性危机骤然升级为影响美国金融体系正常运转的系统性危机。

2008 年9 月以后，随着雷曼兄弟、美国国际集团多家重量级金融机构短时间内集中破产、被兼并或由政府接管，次贷危机迅速演变成大萧条以来最严重的金融危机。2009 年下半年起美金融体系逐步恢复稳定。

2010 年7 月，奥巴马政府签署《多德—戈克华尔街改革和消费者保护法》，开启美同自"大萧条"以来最严厉的金融监管改革。

美国对外贸易

美国是世界上第一大进口国和第三大出口国，2010 年3 月，奥巴马签署行政法令《同家出口倡议》，加大对美同出口企业的支持力度。美国主要出口商品为：化工产品、机械、汽车、飞机、电子信息设备、武器、食品、药品、饮料等。主要进门商品是:食品、服装、电子器材、机械、钢材、纺织品、石油、天然橡胶以及锡、铭等金属。

2011 年美同前五大货物贸易伙伴为加拿大、中国、墨西哥、日本和德国美国前五大货物出口市场为加拿大、墨西哥、中国、日本和英中。美国前五大货物进门市场为中国、加拿大、墨西哥、日本和德国。美同商品和服务贸易总额为4. 77 万亿美元，较2010 年增长14.2%; 其中出口额2. 11 万亿美元，同比增加14.6% ; 进口额2.67 万亿美元，同比增加14.0% ; 逆差5600 亿美元，同比增加12. 0%。按中方统计， 2011年中美货物贸易额达4466 .5 亿美元， 同比增长15.9%。其中中国对美国出口3245 亿美元，同比增长14 .5%; 中国自美进口1222亿美元，同比增长19.6%。中方顺差2023 亿美元，通比增长11.6%。 中美互为第二大贸易伙伴。美国是中国第一大出口市场、第六大进口来源地。

美联储与货币政策

在联邦储备体系内负责执行日常职能的机构共有三个，分别是联邦储备理事会(Federal Resrve Board of Goverrnors)，公开市场操作委员会(Federal Open Market Operation Committee，简称FOMC) 和联邦储备区域银行( District and Regional Banks)。

联邦储备理事会是负责管理联邦储备体系的机构，该理事会包括7 名成员，每位成员均由总统提名并经参议院通过后任命，任期为14 年，而主席和副主席则有总统从理事会中挑选，并同样需要获得参议院同意后方可任命，任期4年。虽然国会确实能够通过立法改变该委员会的权力和责任.，但委员会木身是联邦政府的一个独立机构。一般来说，联部公开市场委员会每年引开8次会议，具体如下图所示:

一般来说，联部公开市场委员会每年召开8 次会议，具体如下图所示：

如有需要则会增加会议数量，各委员在会议上将会决定是再需要调整货币政策。在每次会议举行之前，各委员部会收到3份文件，分别是绿皮书、蓝皮书和褐皮书。其中最受重视的是褐皮书，它主要内容为各区的联邦储备区域银行对本区经济状况的评估。当各委员完成讨论并对整体经济及当前货币政策的合适性进行评估以后，便会决定是仔需要降低，提高或维持联邦基金的目标利率( 一般也会考虑是再需要调整贴现率) 。

美联储通过公开市场操作来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收问货币的行为。比如美联储买入债券时，付给对方美元，就增加了市场中美元的供应；反之，美联储卖出债券时，就从市场收回了美元。这种操作被称为公开市场操作，因为市场上所有达到要求的金融机构都可以申请和民联储进行交易。公开市场委员会设定联邦基金利率目标后，美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量，实现预先设定的目标利率。比如说，目前市场上的联邦基金利率是2.5% ，而公开市场委员会决定把利率提高到2.75%。为实现这个目标，美联储在公开市场上卖出债券，收回货币。这时金融机构持有的货币减少，超额储备金降低，银行间储备金的贷款利率上升。

如果委员会希望剌激经济活动，一般会将联邦基金的目标利率下调，如果希望眼制经济过热增长，一般会提高联邦基金的目标利率。

有时候委员会可能会维持原有利率，但也可能会在会后声明及会议记录中暗示未来货币政策的取向。通过委员会的这种"暗示"，金融市场及经济活动也将会受到这种预期的心理影响而做出相应调整。我们以2017年6月美联储会议为例，在会后公布的货币政策声明如下:

美联储重申对经济前景展望乐观，重申循序渐进的加息。FOMC同意本次升息的投票为8:1 ，其中明尼阿波利斯联储主席卡什卡里反对升息。

经济增长方面，美联储指出经济活动温和增长，开支上升。劳动力市场持续走强，商业投资扩张。就业增民放缓但年初以来一丘稳健。

通胀方而，美联储表示"正在密切关注通货膨胀进展"，美联储预计画胀率近期将在一定程度上保持在低于20号的水平。

资产负债表方面，美联储维持资产负债表再投资政策，制定缩表计划，美联储预计2017年将开始缩表。缩者的最终上限为美同同债300 亿美元，住房抵押贷款支持证券(MBS) 为200亿美元。

未来升息述度上，美联储维持2017年再加一次的预测，美联储重申美联储预计经济将保障FOMC 循序渐进地加息，重申通胀率中期之内将保持在大约2%附近。美联储12位官员预计2017年加息3次或更多；3月份有14人作次预测。

美联储暂时还会把所持证券的到期间笼资金用于再投资，直至利率正常化开始一段时间之后。缩表起步上限为每月100 亿美元，预计缩表上限起步为国债60 亿美元， MBS 40 亿美元，缩表的最终上限将是同债300亿美元，MBS 200亿美元。

美联储6 月会议点阵图如下所示：

从上述点阵途中，我们可以看出美联储年内仍有一次加息的可能，且未来加息路径较为平缓，循序渐进的特点较为明显，再结合货币政策声明，美联储肯此次会议偏鹰派。对市场的影响以黄金为例，如下图所示：

从黄金1小时图中，我们可以看出6月14日当天黄金行情震荡幅度较大，在公布较差美国零售数据之后，黄金一度冲击到1280 附近，但是美联储如期加息，并在点阵图和货币政策声明中偏鹰派，黄金立刻承压下去，并一路下跌至1240 附近。

在2017年6月会议中，美联储确立了年内将开展缩点，这一点我们在2017 年初就对美联储缩表做了深入研究发现美联储缩表将对全球、金融市场产生深远的影响，这一点绝不比加息影响力小，具体如下图所：

在2007年前美联储资产负债友变化不大，金融危机后美联储经历三轮QE ，美联储资产负债表也随之迅速扩张，但是在QE2之后美联储资产负债表结构大变，危机时期紧急措施退出，不断增持MBS和国债，尤其是MBS 的规模在金融危机后大幅增加，随着美联储步入加息周期，美联储缩减资产负债表逐渐提上议题。

从上述图中，我们可以看出美元指数在美联储三次大规模扩张资产负债表时期，出现较大的波动，QE1时期稳定市场信心，美元走强，而随后两轮QE释放过量货币，美指均回调，当结束QE后，美联储加息预期影响，美指飙涨，目前随着美联储货币政策逐步收紧，缩减资产负债表，美指继续高位运行的概率大。

美联储总资产与标普500指数相关性大，尤其是2007年金融危机以来，美联储资产负债表不断扩张，相应的标普500经历了长达8 年的牛市，但是随着美联储逐步收紧货币政策，资产负债表也将渐渐缩减，风险资产回调的概率在不断加大，需谨慎对待。

从上述表格中，我们可以发现美联储总资产与标4年500指数相关系数更高，相关性更是高达0.779，主要原因是美联储通过扩张资产负债表向市场注入的流动性大部分流入到股市等风险资产上，从而拉动美股长达8年的牛市，而美指更多地受到美联储货币政策和各个经济体经济数据表现的影响，因此我们能够通过美联储的资产负债表变化更好地指导标普500指数的投资操作。

美元指数投资锦囊

美元指数反映出美元在国际货币体系中的强弱地位，也是美国国力的间接表现，它既受美国经济形势的影响，也受到美国政府美元政策的影响，当然最主要的还是取决于美联储的货币政策。

我们通过对1996-2017年的美元指数走势会发现，当与美国出现经济危机时，美联储通常会采取降息的货币政策，通过降低借贷成本，增加市场货币供应量，向市场注入大量的美元货币，以剌激同内投资和消费，这阶段美元指数开始走弱。而当国内经济走出萧条期开始复苏后，美联储又开始收紧货币政策，支持强势美元，之前大量的流向新兴市场的美元又重新回到美国国内，美元指数也随之走强。已具体如图所示：

从图中，我们可以发现从1996-2002 年期间，美元指数一路走强并创出历史高位，一方面是克林顿当选为总统后，采取抑制政府开支、降低预算赤字和贸易开放的政策，解决执政面临的日额财政赤字并给国家带来繁荣。克林长期内逐步减少财政亦字，增加政府公共投资，以维持就业持续稳定增长。1993年8月通过"综合顶算调整法案"，大幅增收企业税，增加了向穷人的税收返还，提高了高收入者的税率。个人所得税最高边税率提升到了39.6%90年代、国会也恢复了对资本利得收入的优惠税率。这个法案使联邦政府的财政亦字实现了连续气年较大幅度的下降。克林顿的经济政策取得较好的效果，这使他连任两届总统。美国经济也实现了连续8 年的持续增长，而1997年亚洲金融危机使得投资者对亚洲新兴国家信心下降，此时美国互联网经济高度繁荣，国际资本纷纷从新兴市场和发达同家流入美同股市，美元需求旺盛，加之美联储强势美元政策，美元指数创出历史高位。

随着美国互联网泡沫破灭，欧元诞生对美元霸主地位构成挑战，美联储实施宽松的货币政策，美国经济霸主地位下降，美元指数难现曾经辉煌、一路走低，并在2007年美国次贷危机后创出历史新低，随着美国实施史无前例的三轮QE，美同经济逐步走出危机的低谷，开始逐步复苏。当美联储退出量化宽松后，步入加息周期，美元指数也随之再度走强。目前美联储正处于加息周期，恢复货币正常化，而欧元区和英国等经济体并未完全走出哀退阴影，美元指数再度一家独大。因此在巨大的历史时期里，在们需要紧跟美联储的货币政策，目前美联储正处于加息周期，美元指数总体上表现会相对强势。