9.5  策略5：江恩理论

江恩是一个有天赋的数学家，对数字有着非凡的记忆力，而且他还是一位专业的行情解读者。有人曾说：“撇开他的科学，他能仅凭解读行情的直觉战胜市场。”江恩总结45年在华尔街投资买卖的经验，总结成以下十二条买卖规则。一旦掌握了这十二条法则，外汇投资者也就领悟了炒汇的成功之道。

9.5.1  江恩理论的含义

江恩理论，是波浪理论以外，另一套完整而且又功效神奇的测市工具。对于大部分爱好技术分析的投资者来说，江恩理论几乎无人不知，他是20世纪初最伟大的市场炒家威廉・江恩( willian D.Gann)通过对数学、几何学、宗教、天文学的综合运用建立的独特分析方法和测市理论，结合自已在外汇和期货市场上的骄人成绩和宝贵经验提出的，其准确程度往往匪夷所思，因此使得江恩理论蒙上了一层厚厚的面纱。

威廉・江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点，至于如何决定其趋势，学问便在里面。威廉・江恩认为，对于外汇而言，其平均综合指数最为重要，以决定大市的趋势。此外，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的外汇，应以根据大市趋势者为主。若将上面规则应用在外汇市场上，则“美元指数”将可反映外汇走势的趋向。

9.5.2  江恩理论的法则

法则一：决定趋势

江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点。对于外汇而言，其平均综合指数最为重要，以决定大市的趋势。此外，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的外汇，应以根据大市的趋势者为主。若将上面规则应用于外汇市场上，则“美元指数”将可反映外汇走势的趋向。

在应用上，他建议分析者使用一种特殊的图表方法，即三天图及九点平均波动图。

（1）三天图：三天图的意思是，将市场的波动，以三天的活动为记录的基础。这三天包括周六及周日。三天图表的规则是，当三天的最低水平下破，则表示市场会向下，当三天的最高水平上破，则表示市场会出现新高。

（2）九点平均波动图：“九点平均波动图”的规则是：若市场在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弾乏力。超过9点，则表示市场可能转势，在10点之上，则市势可能反弹至20点，超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点，市场很少反弾超过30点的。对于上升的市道中，规则亦一样。

在制作图表时，若市况上升超过9点，图表线可作上升，图表线跟随每日高点上移，直至市场出现9点的下跌，图表线才跟随下移至当日低点。

法则二：在单底、双底或三底买入

江恩的该条买卖规则也十分简单，当市场接近从前的底部、顶部或重要阻力水平时，根据单底、双底或三底形式入市买卖，如图9-7所示。

这个规则的意思是，市场从前的底部是重要的支持位，可入市吸纳。此外，当从前的顶部上破时，则阻力成为支持，当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平，都是重要的买入时机。相反，当市场到达从前顶部，并出现单顶、双顶以至三顶，都是沽空的时机。此外，当市价下破从前的顶部，之后市价反弹回至该从前顶部的水平，都是沽空的时机。

 不过投资者要特别留意，如果市场出现第4个底或第4个顶时，便不是吸纳或沽空的时机，根据江恩的经验，市场4次到顶而上破，或4次到底而下破的机会将很大。在入市买卖时，投资者要谨记设下止损点，不知如何止提便不应入市。止损一般根据双顶、三顶幅度而设于这些顶部之上。

法则三：根据市场波动的百分比买卖

江恩认为，只要顺应市势，有两种入市买卖的方法，具体如下。

（1）如果市况在高位回吐50％，是一个买入点。

（2）如果市况在低位上升50％，是一个沽出点。

此外，一个市场顶部或底部的百分比水平，往往成为市场的重要支持或阻力位，有以下几个百分比水平值得特別留意：3％～5％、10％～12％、20％-25％、33％-37％、45％-50％、62％-67％、72％-78％、85～87％。在众多个百分比之中，50％、100％以及100％的倍数皆为市场重要的支持或阻力水平。

法则四：根据市场波动的百分比买卖

江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或调整的买卖归纳为两点：

（1）当市场主流趋势向上时，若市价出现三周的调整，是一个买入的时机。

（2）当市场的主流趋势向下时，若市价出现三周的反弹，是一个沽出的时机。

当市场逆趋势出现调整或反弹时，江恩认为在以下的时间必须留意市势的发展：

（1）当市场上升或下跌超过30天时，下一个留意市势见顶或见底的时间应为6-7星期。

（2）若市场反弹或调整超过45～49天时，下一个需要留意的时间应为60～65天，根据江恩的经验，60～65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间的幅度。

法则五：市场分段波动

这一条买卖规则的含义是，当上升趋势开始时，永远不要以为市场只有一浪上升便见顶，通常市场会上升、调整，上升、调整，然后再上升一次オ可能走完整个趋势：反之，在下跌的趋势中也一样。

江恩这个对市场走势的看法与艾略特的波浪理论的看法十分接近。波浪理论认为，在一个上升的推动图中有5个浪，其中，有3次顺流的上升，两次逆流的调整。这点，江恩与艾略特的观察互相印证。不过，对于一个趋势中究竟应该有多少段浪，江恩的看法则似乎没有艾略特般硬性规定下来，江恩认为在某些市场趋势中，可能会出现4段浪。

那么，究竟如何去处理江恩与艾略特之间的不同看法呢?一般认为有以下3种可能，如图9-8所示。

 （1）所多出的一段浪可能是低一级不规则浪的b浪。

（2）所多出的一段浪可能是形态较突出的延伸浪中的一个。

（3）所多出的一段浪可能是调整浪中的不规则b浪。

法则六：根据五或七点上落买卖

江恩对于市场运行的研究，其中有一个重点是基于数字学之上。所谓数字学，乃是一套研究不同数字含义的学问。对于江恩来说，市场运行至某一个阶段，也就是市场到达某一个数字阶段，市场便会出现波动，如图9-9所示。

（1）如果趋势是上升的话，则当市场出现5-7点的调整时，可作趁低吸纳。通常情况下，市场调整不会超过9～10点。

（2）如果趋势是向下的话，则当市场出现5～7点的反弹时，可趁高沽空。

（3）在某些情况下，10～12点的反弹或调整，也是入市的机会。

（4）如果市场由顶部或底部反弹或调整18～21点水平时，投资者要小心，市场可能出现短期市势逆转。

江恩的买卖规则有普遍的应用意义，他并没有特别指明是何种外汇或哪一种金融工具，也没有特别指出哪一种程度的波幅。因此，他的着眼点乃是市场运行的数字，这种分析金融市场的方法是十分特别的。

 法则七：成交量

除了市场走势的趋势，形态及各种比率外，江恩特别将注意力集中在市场的成交量方面，以配合其他买卖的规则一并应用。他认为，经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的，研究市场成交量的目的是帮助决定趋势的转变。利用成交量的纪录以决定市场的走势，基本以下面两条规则为主：

第一，当市场接近顶部的时候，成交量经常大增，其理由是：当投资者蜂拥入市的时候，大户或内幕人士则大手派发出货，造成市场成交量大增，当有力人士派货完毕后，坏消息浮现，亦是市场见顶的时候。因此，大成交量经常伴着市场顶部出现。

第二，当市场一直下跌，而成交量续渐缩减的时候，则表示市场抛售力量已近尾声，投资者套现的活动已近完成，市场底部随即出现，而市价反弹亦指日可待。 

在利用成交量分析市场趋势逆转的时候，有以下两点规则必须结合应用，可以收预测之效：

（1）时间周期：成交量的分析必须配合市场的时间周期，否则收效减弱。

（2）支持及阻力位：当市场到达重要支持阻力位，而成交量的表现配合见顶或见底的状态时，市势逆转的机会便会增加。

法则八：时间因素

江恩认为，在一切决定市场趋势的因素之中，时间因素是最重要的一环。究其原因有两点：一是时间可以超越价位平衡；二是当时间到达，成交量将增加而推动价位升跌。

市场超越平衡：当市场在上升的趋势中，其调整的时间较之前的一次调整的时间为长，表示这次市场下跌乃是转势。此外，若价位下跌的幅度较之前一次价位高速的幅度为大的话，表示市场已经进入转势阶段，如图9-10所示。

当市场在下跌的趋势中，若市场反弹的时间第一次超越前一次的反弹时间，表示市势已经逆转。同理，若市场反弹的价位幅度超越前一次反弹的价位幅度，亦表示价位或空间已经超越平衡，转势已经出现，如图9-11所示。

 市场转势时间：江恩亦认为，.金融市场是受季节性特环影响的。因此，只要将注意力集中在一些重要的时间，配合其他买卖规则，投资者可以很快地察觉市场的变化趋势。

江恩理论认为，要掌握市场转势的时间，除了留意一年里面，多个可能出现转势的时间外，留意一个市场趋势所运行的日数，是异常重要的。基于对“数字学”的认识，江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行，当市场趋势运行至某个日数阶段，市场是可能出现转势的。

预测顶底时间的图表分析方法：对于所预测的顶底时间，江恩当然在图表分析上下了不少功夫，他介绍了三种重要的方法，颇值得投资者参考。

（1）将市场数十年来的走势做一个统计，研究市场重要的顶部及底部出现的月份，投资者便可以知道市场的顶部及底部会常在哪一个月出现。他特别指出，将趋势所运行的时间与统计的月份作一比较，市场顶部及底部出现的时间便容易得到。

（2）市场的重要顶部及底部周年的纪念日是必须密切留意的。在他的研究里，市场出现转势，经常会在历史性高低位的月份出现。纪念日的意义是，市场经过重要顶部或底部后的一年、两年，甚至十年，都是重要的时间周期，值得投资者留意。

（3）重要消息的日子。当某些市场消息入市会导致市场大幅波动。例如：战争、金融危机、贬值等，这些日期的周年都要特别留意。此外，分析者要特别留意消息入市时的价位水平，这些水平经常是市场的重要支持或阻力位水平。

法则九：当出现高低底或新高时买入

江恩的该条买卖规则最为简单，可分为以下两项，如图9-12所示。

（1）当市价开创新高，表示市势向上，可以追市买入。

 （2）当市价下破新低，表示市势向下，可以追沽。

法则十：逆转趋势

根据江恩对市场趋势的研究，一个趋势逆转之前，在图表形态及时间周期上都是有迹可寻的。

在时间周期方面，江恩认为以下几点值得特别留意。

（1）市场假期。市场的趋势逆转，通常会发生在假期的前后。

（2）周年纪念日。投资者要留意市场重要顶部及底部的1、2、3、4或5周年之后的日子，市场在这些日子经常会出现转势。

（3）趋势运行时间。投资者要留意由市场重要顶部或底部之后的15、22、34、42、48或49个月的时间，这些时间可能会出现市势逆转。

在价位形态方面，江恩则建议如下。

（1）升市。当市场处于升市时，可参考江恩的9点图及3天图。若9点图或3天图下破对上一个低位，表示市势逆转的第一个信号。

（2）跌市。当市场处于跌市时，若9点图或3天图上破对上一个高位，表示市势见底回升的机会十分大，如图9-13所示。

法则十一：最安全的买卖点

在市场获利，除了能够正确分析市场走势外，出入市的策略也是极为重要的，若出入市不得法，投资者即使看对市仍不免招致损失。江恩对于跟随趋势买卖，有以下忠告，如图9-14所示。

（1）当市势向上的时候，追买的价位永远不是太高。

（2）当市势向下的时候，追沽的价位永远不是太低。

（3）在投资时谨记使用止蚀盘以免招巨损。

（4）在顺势买卖，切忌逆势。

（5）在投资组合中，使用去弱留强的方法维持获利能力。

至于入市点如何决定，江恩的方法非常传统，即在趋势确认后才入市是最为安全的。在市势向上时，市价见底回升，出现第一个反弹，之后会有调整，当市价无力破底而转头向上，上破第一次反弹的高点的时候，便是最安全的买入点。止蚀位方面，则可设于调整浪底之下。

在市势向下时，市价见顶回落，出现第一次下跌，之后市价反弹，成为第二个较低的顶，当市价再下破第一次下跌的底部时，便是最安全的沽出点，止蚀位可设于第二个较低的顶部之上。

法则十二：快市时价位上升

江恩对于不同的市场趋势，进行过相当长时间的研究，不同的市势，大致上可利用市场的动量来界定。换言之，市价上升成下跌的速度，成为界定不同市势的准则。若市场是快速的话，则市价平均每天上升或下跌一点，若市场平均每天上升或下跌两点，则市场已超出正常的速度，市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整，或者是跌市中的短时间反弹。

在应用上面的原则时有以下两点要特别注意。

（1）江恩所指的每天上升或下跌一点，其中每天的意思是日历的天数，而非市场交易日，这点是江恩分析方法的特点。

（2）对于市汇来说，例如马克、英镑和瑞土法郎，分析家惯常使用的是十点子，即每天上升或下跌0.0010；而日元方面，所用的则为每天0.10元日元。换言之，在图表上将每天上升或下跌10点连成直线，使成为江恩的1×1线，是界定市场好或不好的分水岭。同理，若市场出现升市中的调整或跌市中的反弹，速度通常以每天20点运行，即1×2线。

江恩对于各种市场走势的变化了如指掌，其中一个重要的观察是：短暂的时间调整价位。”江恩认为，如果市场在短促的时间大幅下跌，也可消化整个市场的超买技木状态。简单的意思就是时间与价位的影响可以互相转换。当市场处于一个超买阶段，市场要进行调整，如果调整幅度小的话，则调整所用的时间便会相对地长。相反，如果市场调动幅度大的话，则所需要的时间使会相对地少。