第一节 启动货币互换

伯南克:显然，美联储不是孤军奋战的。我们与国内外的其他机构通力合作，例如，在国会通过有毒资产救助计划后，财政部就积极介入了，财政部负责保证银行拥有足够的资本，美国政府成为了多家银行的股东，这种情况只是暂时的，事实发展已经变化了。联邦存款保险公司(FDIC) 扮演了特别重要的角色。25万美元的存款保险上限本质上被提高至无限大。FDIC 还向想要发行三年期债务、公司债务的银行提供担保，并收取费用， FDIC 为债务发行提供担保，这样银行能够获得长期融资。这是美联储和其他美国机构的共同努力。

我们还与境外机构密切合作。上节课里我提到了货币互换，目前也有这样的项目，美联储向外国银行提供美元，并换回该国的货币，这些银行再将美元贷给需要美元基金的本国金融机构，央行将承担责任和风险。当然，我们也会继续与各国的财长和监管机构密切合作，就同我们危机期间尽力合作一样。仅仅控制住危机是不够的，之后还要继续巩固金融体系，巩固银行业体系。例如，一个特别成功的行动，我认为非常其有建设性，美联储与其他银行业机构合作，在2009 年春季领导了对最大的19 家美国银行进行的压力测试。这距危机高峰期并不远。我们这么做是想向市场公布主要银行的金融状况，压力测试证明，我们的银行在经济和金融状况恶化的假设情境下仍能够生存，这向投资者注入了巨大的信心，并使银行能够融资，大量的私人资本在很大程度上将代替危机期间银行所接受的政府资本。

我当时的笔记:这是伯南克第四讲的开篇。这里谈到两个合作:第一个是对内合作，主要是从事担保服务，给市场增加信心; 第二个是对外合作，主要是货币互换。

在这里，我和大家重点谈谈货币互换。正如伯南克所说，美联储向外国银行提供美元，并换回该国的货币，这些银行再将美元贷给需要美元基金的本国金融机构，央行将承担责任和风险。很显然，这是国家与国家之间的战略合作，是非常重要的。美国与全球的合作，各个国家都求之不得，而中国执行固定汇率，无法享受这种特权。也就是说，人民币和美元无法互换。这样就会产生一个问题，那就是在全球贸易上的不平等。如果仅仅只是货币互换，中国只是在贸易上吃点亏:如果在货币互换过程中还进行其他国际金融上的合作，对没有参加货币互换的国家就是金融上的打击，而且影响会很大。

国际金融战略有很多工具，货币互换只是其中之一。2011年12 月5 日，美联储宣布和全球五大央行(欧洲央行、英国央行、加拿大央行、日本央行和瑞士央行)实行利率掉期互换，也就是Swap ，就是一次重大的国际金融战略部署，当时，对人民币冲击很大，连续12 个交易日触及跌停。随后，中国央行被迫宣布人民币汇率波幅加大到1%。对这一次国际金融战略的重大行动的分析，我已经写进《中国通胀，世界通缩》一书，全方位展示未来全球金融战略的图景。

第一个与中国央行实行货币互换的国家是日本，时间是2012年5 月29 日。可是，生不逢时，钓鱼岛的争端愈演愈烈，中日贸易受到很大冲击。日本对华贸易下半年下滑了18%0 2012 年12月5 日， Swap 到期，美国和其他四大央行宣布延迟一年，将日本排除在外， 主要原因就是日本和中国签署货币互换条约，并且限期日本在两个月时间里必须解决这个问题，要么和中国解除条约，要么退出全球央行的货币互换。随后，日元对美元开始大幅贬值，从77 日元一直贬值到91 日元，贬值幅度接近18%。这样一来，因为人民币实行固定汇率，中国和日本的生意就无法做， 首先是中国对日本的出口企业全部要倒闭。道理很简单，中国出口企业一般是零利润， 主要依赖出口退税获利。中国一直实行的是进口加税、出口退税的政策，中国出口企业最高可享受7% 的退税率，最低可享受3% 的退税率，视行业不同而不同。现在日元贬值了18% ，就相当于所有出口退税的获利都泡汤，还将亏损11%-15% 。这种汇率损失是所有出口日本的企业都承受不起的。

这就是货币战争的厉害。