第三节 危机的出现

伯南克.这是当时的一些广告，很能暴露问题。我们看看它们提供的条件。"1%的初始利率"也就是第一年的利率，而没有告诉你下一年的利率数字。"收入自报"意思是你告诉我们你的收入，我们写下来就完事了，这就是全部的信用审核。没有材料，很显然。"100% 融资"就是无需首付"仅付利息放贷"就是你只需付息，不必非要还本金。"债务合并"意思是你可以找到房贷公司，说"我不仅想借钱买房，还想把信用卡欠款和其他负债转入抵押贷款中，我想也使用1% 的起始利率。"你能看出这是很有问题的贷款方式。

现在房贷公司、银行和其他很多机构都搞这种贷款，它们的结局将如何?它们如何融资?一些抵押贷款被计入放贷发行人的资产负债表，但很多或大部分这些有毒或次级放贷被打包成债券在市场上出售。如果放贷抵押被出售给房利美和房地美，它们必须满足两房的发行标准，两房会把它们打包成抵押贷款的支持债券并与担保一同出售。这是由抵押贷款支持的形式简单的债券。还有一些债券非常复杂并难以理解。一个例子是抵押债务责任一一通常是将房贷与其他债券合井的债券。并且可以被分层次出售，可以向一个投资者出售债券中最为安全的那部分，再向另一个投资者出售风险最高的那部分。投资者愿意购买这些债券的一个原因是:评级机构给予这些很多债券以3A级高评级，所以，投资者欣然购买，本质上来说它们很安全，你不必担忧这些债券的信用风险。所以，很多诸如此类的债券卖给了包括养老基金、保险公司、境外银行甚至是富人等各种投资者。同时，还有发放这些贷款或创建这些债券的金融机构。例如，它们能够创造会计神话，利用一种负债表工具，它们能够持有这些债券，通过商业票据这样廉价的短期工具来融资。通过上述形式，一些债券被卖给投资者，一些则由金融机构自身持有。另外，还有美国国际集团这样出售保险的公司， 创造出各种各样的信贷衍生品，其实质就是"给我们些钱， 如果你买入的房贷支持债券背后的抵押贷款出现问题， 风险由我们承担，你不会遭受损失。"因此这些债券都是3A 评级。当然，这样的操作并未使相关债券好到哪里去，它们本质上创造的局面是:风险考验扩散至整个体系。

我当时的笔记:危机的出现在于投机者的过度聪明，也在于制度有空子可钻。只是两者要结合得天衣无缝才不会出大事，任何环节上只要出现一条断裂就可能形成一场大的危机。在资本主义国家，法治是完善的，信用安全没有问题，所以违法的事投机者也不敢做，可是，违规的事却有很多人在做，尤其在市场好的时候，管理层也会放松监管。

在这里，伯南克至少指出了广告的片面性，容易使人产生误解。不动产和别的消费贷款不一样，因为年头跨度特别大，为了防止贷款风险，很多国家都密切关注房价上涨，绝大多数国家都不会发生房价泡沫。