第三节 打破通胀怪圈

伯南克: 20世纪60 茸代中期至1979年的货币政策

自20世纪60年代中期起，货币政策变得过于宽松。导致通胀和通胀预期大幅上升。通胀率最高时达到了13% 。

为什么当时货币政策太简单?因为当时的货币政策制定者过于乐观，他们以为"过热"的经济并不会带来通胀压力。当通胀压力增强后，货币政策制定者的反应十分缓慢。

加剧通胀的因素包括：油价和食品价格冲击，财政政策(例如越战开支)撑大经济容量，尼克松的工资与商品价格控制曾一度人为降低了通胀率。

1970~1978 年担任美联储主席的伯恩斯(Arthur Burns) 曾表示: "在一个快速变化的世界，犯错误的机会非常大。"这一经验表明，央行必须奋力应对不断发展的经济和自身知识的不完备。

沃尔克的去通胀化

美联储主席沃尔克1979 年宣称，两位数的通胀率已偏离货币政策应当运行的轨迹。新货币政策包括高利率(收紧货币)减缓经济增长、抗击通胀。沃尔克称："为打破通胀怪圈， 我们必须推行可信的、有纪律的货币政策。"

在新的自律性货币政策执行后，通货膨胀在随后几年大幅下降。当美联储主席沃尔克于1987年离职后，通货膨胀在3%~4% 之间。

我当时的笔记: 美元指数创建28 年的时间里， 美国在美联储的努力下消灭了通胀。也就是说，在这28年的周期里，美国本土从未发生过通胀，但在这2 8 年的时间里，全球其他国家总是接二连三地发生通胀。

尤其是越战后， 美国本土发生黄金危机，这是人类经济史上最为典型的战争型通胀。越战的结束，实际上是美国人民的胜利，就连美国的中学生都上街抗议战争。在全民一致呼吁声中，才迫使美军宣布撤军。回忆历史，可以发现美国的每一次进步都是人民的力量推动的。中国本轮通胀是和平年代人为的通胀，完全是由超发货币引起的。

从格林斯潘时代开始， 一直到伯南克时代，美国再没有出现恶性通胀， 甚至连温和通胀都没有发生，因为他们一直把CPI2%的涨幅视为可以容忍的底线。意思是，不允许CPI 超过2% 。而且，美国在漫长的20 多年中一直在信守这个原则。仅凭这一点，就让人不得不佩服美元的信用。

对比我国， 目前，我国劳动力整体水平仍然极低，全员劳动力生产率水平只相当于美国的1/18，人均GDP水平是美国的1/9，这样的增长不是经济的增长，不是老百姓收入的增长，而是物价的增长、泡沫的增长、货币的增长、债务的增长。

克鲁格曼曾评价当年的"亚洲奇迹"，说"建立在浮沙之上，迟早幻灭" 。靠通胀拉动增长是在玩蹦极， 一旦失手就会被摔得很惨。