第四节 集权国家与房地产的泡沫

伯南克1987 ~2 0 06 年担任美联储主席的格林斯潘曾表示"在美国，经济环境越稳定，对生活水平和经济福祉的提升就越重要，这一点是非常明显的。"

在20 世纪70 年代的大通胀时期，美国产出和通胀的波动性都非常大。在沃尔克主席的抑制通胀期之后，在20 世纪80 年代中期至2007 年(基本上是格林斯潘主席的任职期间) ，美国的产出和通胀的波动性明显较低。这就是所谓的"大稳定时期" 。

1979 年后货币政策的改善为大稳定作出了贡献。特别是稳定的低通胀促成了广泛的经济稳定。结构调整(例如更好的库存管理)以及好运气也可能作出了贡献。

金融重压期还是有过(例如1987 年股市的暴跌) ，但它们没有对经济造成重大的破坏。有一个例外，即网络公司股价大涨然后暴跌，即网络泡沫破裂，这引发了2001 年美国经济的温和衰退。

由于大稳定时期的相对平静，一般情况下货币政策相对于金融稳定政策得到了更多的强调。

通向金融危机之路一一住房市场泡沫。自20 世纪90 年代晚期到2006 年，美国房价飘升130% 。同期住房抵押贷款标准大幅降低。

我当时的笔记: 个人投机，无论如何只为赚钱，这不用上升到道德正义和良知的高度。"市场有风险，投资需谨慎。"这句话无疑是告诫技资人， 一切责任都由自己承担。

资本主义国家的政府有法律的约束，官员财产实行登记制度，而且，任何官员在任职期间不得经商，这是一条严令，并一直受到新闻媒体和公众的监督。

格林斯潘时期，尤其是里根总统当政的年代，美国刚刚从越战后的通胀的火坑里冲出来， 一下子堕入通缩的泥潭，无数年轻人失业，里根总统的儿子在瑟瑟的寒风中排着长队领取救济金，这个画面通过媒体传遍了全世界。美联储己经无法动用货币政策刺激经济。但是，通过市场进行结构性调整，使美国经济温和复苏，并相继引发新经济的巨大引擎，重新恢复了全球经济龙头地位。克林顿上台后，履行对选民的承诺，在全国轰轰烈烈地推行"居者有其屋"的理想模式。总统的这个愿望很快得到资本的青睐，房地美、房利美伺机而动，房价一路暴涨， 16 年时间飘升了130% 。奇怪的是，尽管美国的房价如此上涨，并没有带来其他商品价格的上涨，所以，美国本土并没有发生通胀。这种奇怪的现象，迷惑了许多经济学家，他们认为美国房价上涨是价值回归。房价泡沫的原因各不相同，但是，泡沫破灭的后果都是一样的。正如房价上涨心理学的观点所说:房价上涨与抵押贷款标准弱化相辅相成，房价上涨让人们产生了一个"不能丧失购房机会"的想法，于是，更加助长泡沫。这种市场行为一旦发生，后果只有一个，那就是泡沫破灭。克林顿下台后的第5 年，次贷危机开始爆发，全球美元虚拟资产蒸发50 万亿美元。中国这次泡沫破灭，天晓得要蒸发多少万亿元人民币。

不同的是，美国在泡沫破灭的过程中并没有产生通胀，中国却产生了长达2 年的通胀。也就是说，两国房价泡沫本质是不同的，后者与货币超发有相当大的关系，非如此不能解释为什么房价泡沫伴生通胀的现象。再换句话来说，房价泡沫引发货币泡沫，货币泡沫刺激房价泡沫，两者相辅相成，共同演绎出一堆泡沫。最后的结局一定是货币问题。