每一项投资，都有风险

对于每一项投资来说，都存在风险。当今社会，风险最低的可能是国债，政府以自己的信用和税收作为国债支付的基础，因此，除非政府倒台，否则国债违约，也就是政府拒绝支付国债利息及本金的可能性微乎其微，但是国债依然是有风险的。比如2001年，阿根廷就遭遇了债务危机，政府面对着高额的债务无法偿还。当时，投资者如果投资了阿根廷的国债，就面临着血本无归的风险。银行存款的风险可能与国债相差无几，相对来说也是很低的，但历史上多次出现银行的挤兑现象，这也是商业银行的风险所在。面对可能存在的挤兑现象，各国中央银行普遍对商业银行实行“保险制度”，也就是，当商业银行面临挤兑、倒闭的风险时，中央银行会对商业银行的存款负责——承诺如果商业银行面临挤兑，会负责偿还每个人的存款。这有效地消除了挤兑产生的可能性，但在次贷危机中，依然有很多银行倒闭，由此可见，银行存款也存在风险。

不同投资者对风险的态度不一样

前面提到的国债和银行存款都是风险较低的投资品种。在风险较高的一端，有期权、期货等金融衍生品，也有股票，在对这些品种进行投资时，投资者会面临较高的风险。那么，风险到底是什么呢？风险的确切含义是：损失发生的可能性。一方面，风险可以用百分数来表示，比如投资失败的概率为5%，产生损失的概率高达80%，由于可以用百分数来表示，因此我们可以对风险的大小进行比较，显然80%的风险要远远大于5%的风险；另一方面，风险发生时，可能会有损失的产生，也可能是收益的不确定性。

对于投资者来说，都希望能获得回报，但不同类型的投资以及不同的投资对象，产生的回报是不一样的，也就是投资收益存在着不确定性。在对投资的收益展开讨论之前，我们先来看看在网上经常见到的问题。如果现在你面前有两个按钮——A按钮和B按钮，当你按下A按钮的时候，你会获得100万元；当你按下B按钮的时候，你有50%的可能性获得1000万元，有50%的可能性什么也获得不到。那么，你会选择按下哪个按钮？这个问题曾经在网上引起广泛的讨论。谨慎的人认为A按钮是最好的选择，因为B按钮意味着有50%的可能性什么也得不到。而愿意冒险的人会认为B按钮是最好的选择，因为按下B按钮意味着有50%的可能性能得到1000万元。那么，在经济学家看来，到底应该是选择A按钮还是B按钮呢？答案是B按钮。因为A按钮带来的收益是100万元×100%=100万元，而B按钮带来的收益是1000万元×50%+0×50%=500万元，也就是说，B按钮带来的价值远远大于A按钮带来的。

为进一步理解这个看似极端的例子，我们回到前面说的那个酒厂的例子，看看酒厂老板面临投资问题时，是如何选择的。现在，酒厂老板在报纸上看到国外新出了一套先进的酿酒设备，这项设备的投资是150万元。他通过对市场进行研究发现，第二年的白酒销售市场如果比今年情况好，那么这150万元的投资可以带来300万元的新增利润；如果第二年的市场情况和今年相近，那么这项投资只能带来100万元的利润。现在，老板对未来市场的走势进行了分析，认为第二年有50%的可能性市场销售情况会好，有50%的可能性与今年销售情况相近。这样，150万元的投资会带来的预期收益为300万元×50%+100万元×50%=200万元。因此，投资150万元的设备是有利可图的，第二年能够带来200万元-150万元=50万元的利润，所以酒厂老板会选择购买设备。

老板下订单之前突然得知，一则酒精中毒的新闻引起了强烈的社会反响，这导致白酒市场的波动，酒厂老板通过重新评估发现，第二年白酒市场走势向好的可能性降低为20%；有50%的可能性是依然保持今年的销售状况；有30%的可能性比今年差，如果这种可能性发生的话，新增的投资不会带来任何收入的增加。这样，第二年的收益就变成了300万元×20%+100万元×50%+0×30%=110万元。这时，投资150万元的预期收益就变成了110万元-150万元=-40万元，也就是预期会亏损40万元。在这种情况下，购买设备就变成了无利可图的事情，所以酒厂老板会拒绝购买新的设备。

我们需要注意：不同投资者对于风险有不同的态度，一部分人可能会喜欢追求大得大失的刺激，另一部分人可能会追求平稳的收益。根据投资者对风险的偏好，他们可以分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

风险回避者的态度是，当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的投资，而对于具有同样风险的投资，则钟情于具有高预期收益率的投资，这符合经济学“理性人”的假设，一般经济学意义上的投资者指的就是风险回避者。与风险回避者恰恰相反，风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的波动胜于收益的稳定。他们选择投资的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为风险本身会给他们带来更大的效用。风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险，他们选择资产的标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

近几年来，行为经济学的研究发现，损失和收益给投资者带来的效用完全不同。一个人面临二选一，如果选择第一个，这个人能肯定地得到100万元的收益；如果选择第二个，这个人有90%的可能性获得1000万元的收入，但也有10%的可能性会损失100万元，那么这个人应该怎么选择呢？经济学“理性人”的假设告诉我们，第一个选择的收益是100万元，第二个选择的收益是1000万元×90%-100万元×10%=890万元。第二个选择的价值为890万元，远远高于第一个选择，因此，作为一个理性的人，应该选择第二个。但行为经济学家发现，大多数人在这种情况下会选择第一个，因为第二个选择意味着损失的产生，而同样的损失要比收益产生的效用更大。比如，你本来有1000元，你可以用这1000元购买生活必需品或日常用品，但是你如果丢了这1000元，你会认为是一项很大的损失，可你如果本来没有这笔钱，凭空获得了1000元，你增加这笔钱获得的效用会远远小于损失这笔钱所失去的效用。基于这个考虑，很多人在投资的时候会倾向于减少损失。

低价背后的风险

前面讨论的风险都是在信息完全确定的情况下发生的，也就是在知道未来可能发生的各种状况下，损失或收益有多少，以及每个风险发生的概率。不过，在很多情况下，投资者面临的状况是信息不完全，这时“信息不对称”的问题就会发生。

“信息不对称”的问题常常发生在二手车交易市场中。当进行二手车交易时，买家和卖家双方对于车辆的情况所知道的信息并不完全一致。卖家由于常年驾驶这辆车，对车辆的信息掌握较好，知道车哪些地方有毛病，但为了卖出一个好价格，一般情况下，他不会提供车辆的所有信息，而是选择隐瞒车辆的一部分问题信息。买家在买二手车时，只通过试驾或者卖家的简单描述，没有办法了解车辆的所有信息。同时，买家也知道，为了卖一个好的价格，卖家会选择隐瞒车辆的不良信息。在这种情况下，如果同时有两辆二手车供买家购买，一辆的价格为6万元，另一辆的价格为5万元，且两辆车的性能、外观等几乎一模一样，买家通过外观和简单试驾看不出两辆车的差异，那么买家会认为，卖家一定刻意隐瞒了某些重要信息。因此，不管自己购买哪辆车，开一段时间后都会发现隐瞒的毛病，那么不如购买价格便宜的那辆车。而对于卖家来说，对性能良好的车的标价一定会高于性能较差的车的标价，但他没有办法准确将这一信息传递给买家，因为不管他如何解释，买家都会认为卖家隐瞒了某些信息。这样，时间一长，能够在二手市场交易的车都是价格较低的。只有性能较差的车才愿意以这种价格成交，性能较好的车便会选择退出二手车交易市场，这种“好车被劣车驱逐出市场”的现象，被称为“劣币驱逐良币”现象。

在铸币时代，由于社会上流通的货币是铜、银、金等铸成的货币，这些货币会随着使用次数的增多而出现磨损、重量减轻等问题。比如，在古罗马的时候，很多人习惯拿到金币之后，从金币的边缘磨下一些金粉或者干脆切割下一圈，再把变轻的货币拿到市场上流通。理论上说，没有人是傻瓜，面对变轻的货币，只要大家都选择不接受，那么这些货币就会退出流通市场。但是，在实际生活中却发生了相反的情况，当人们拿到变轻的货币时会选择尽快花出去，而拿到较重的货币会选择收藏起来。原因就在于，在接受货币时，人们没有办法马上准确分辨货币是否被动了手脚。时间一长，在市场上流通的都是被动过手脚的货币，也就是“劣币”，而“良币”——那些没有被动过手脚的货币便被收藏、储存起来。为了避免这一现象的发生，古罗马采用了一个办法，那就是在货币的边缘刻上锯齿，如果某个货币的锯齿被磨平，那么人们就知道这个货币被动了手脚，这便是解决信息不对称问题的一个常用方法：对信息进行重新分配。