期货：与高风险共舞

我们再来看看前面的例子，酒厂老板通过期权的方式将玉米的价格维持在了可接受的范围内，但是随着时间的推移，他发现可以直接与农民达成一个远期协议。比如，今年玉米的价格是1800元/吨，酒厂担心明年的价格会上涨，而农民担心明年的价格会下降。那么双方可以今年签订一个协议，约定明年还以1800元/吨的价格成交玉米，并约定明年的成交量，这样的远期协议就是最早期的期货。

你可能不知道，期货的诞生是为了降低风险

历史上，期货产生的主要原因是降低风险。双方通过签订远期协议的方式，减少风险可能带来的损失。再举一个例子，现在是5月1日，酒厂和农民双方制定了一个远期协议，约定第二年5月1日以1800元/吨的价格成交10吨玉米。随着时间的推移，比如9月1日的时候，玉米价格上升，变为1900元/吨。由于酒厂依然可以按1800元/吨，也就是低于市场价格的价格购买玉米，所以就有了一项利润来源。如果第二年5月1日，玉米的价格依然是1900元/吨，酒厂可以通过这个协议获得（1900元-1800元）×10吨=1000元的利润。这时，如果市场上普遍认为玉米的价格还会上升，但酒厂老板却认为玉米的价格会在未来8个月的时间里逐渐下降。这样，如果第二家酒厂的老板认为到第二年5月1日，玉米价格会上涨到2000元/吨，那么，花不超过2000元的价格买到这份协议，就成为有利可图的事情。因为如果第二年5月1日，玉米价格真的涨到了2000元/吨，第二家酒厂的老板可以通过这份协议拿到2000元的利润。于是，第一家酒厂老板如果认为玉米价格未来的走势不会继续向上，他可能会选择把这份协议卖给第二家酒厂的老板。

如果9月1日的时候，市场上玉米的价格下降到1700元/吨，那么对于酒厂来说，这就是损失。如果价格到第二年5月1日一直不变的话，本来酒厂可以从市场上以1700元/吨的价格收购玉米，现在由于协议的限制，酒厂必须以1800元/吨的价格向农民收购10吨玉米，这意味着酒厂需要承担1000元的损失。如果这时有第二家酒厂的老板认为价格不会这么跌下去，而会上涨。比如，第二个老板认为到明年5月1日，玉米价格可以涨到1750元/吨，那时，这份协议的亏损额就可以减少为500元。于是两个老板就可以将这份协议成交，比如，第一个老板以支付给第二个老板800元的价格，把这份协议卖给第二个老板。这样，第一个老板能够尽快止损，第二个老板也可以通过这份协议获得一部分利润。

签订协议的这个农民也不一定非要守着这份协议，反正这份协议被执行时，只要有10吨玉米以1800元/吨的价格成交就行，到底由谁来提供这10吨玉米，其实并不重要。我们再回到前面设定的情景，如果9月1日时，玉米的价格变为1900元的话，这份协议对于这个农民来说，其实是一项损失。本来他可以以1900元/吨的价格卖出玉米，但由于协议的存在，他必须以1800元/吨的价格卖出，每吨玉米亏损100元，10吨的亏损额为1000元。同样，如果有农民认为，玉米价格还会上升，亏损额不止这么多。那么这个农民没有必要依然拿着这份协议，而可以尽快搭钱将这份协议卖给第二个农民以止损。如果到9月1日，玉米价格下降了，这个农民可以将这份协议卖出去获得利润，当然也可以等到协议到期的那天，按约定价卖出玉米来获得利润。

我们由此可以看出，只要商品本身可以标准化，由谁提供都一样。比如玉米，由哪个农民提供都一样，比如铁、铜这样的金属，不管哪个厂商提供，只要达到一定标准，就都是合格的。这样，我们就可以把远期协议做成标准化的协议，只要货物的交易双方关注的是标准化的货物，而不会管由谁提供、由谁购买。那么，这个标准化的协议本身就能进行交易，这便是期货。最初的期货交易就是从现货的远期交易发展而来的，第一家现代意义上的期货交易所是1848年在美国芝加哥成立的，该交易所在1865年确定了标准协议的模式。20世纪90年代，我国的现代期货交易开始出现，当前，我国有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所4家期货交易所。

中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统销政策，放开大多数农产品价格，市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越大，农产品价格的大起大落，现货价格的不公开、失真，农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了很多人的关注。建立一种机制，既可以提供指导未来生产经营活动的价格信号，又可以避免价格波动造成市场风险成为大家关注的重点，在这一背景下，郑州商品交易所应运而生。

不管期货是上涨还是下跌，都可以赚钱

期货交易产生的主要目的是预防风险，那么是不是期货市场的交易风险要远远小于股票市场呢？我们先来看看期货是如何交易的。如果在期货市场上，1年期玉米期货的价格是1800元/吨，而你认为玉米价格的上涨会带动玉米期货价格的上涨。这样，你可以现在买入玉米期货，等到价格上涨后，你再卖出。只要在期货协议到期之前把期货卖出，那么你就不用真的去收购玉米。就如同前面说的，你可以从酒厂买进远期协议，然后等玉米价格上涨之后，比如1个月之后，你赚到了钱，再把这份协议卖给第二个酒厂。这样，你既避免了从实地去收购玉米，也能够赚到钱。

期货交易所就是这样的一个中介机构，酒厂、农民和期货投资者都可以来这里买卖期货。比如，你想要买100吨玉米期货，现在购买这些期货需要100吨×1800元=180000元。由于你买卖的只是玉米的远期协议，现在不需要真的交割玉米，所以期货交易所并不需要你马上

支付18万元，只需要缴纳一部分保证金就行。一般，期货的保证金率为3%~8%。如果期货市场要求的保证金率是5%的话，对于这一协议，你只要缴纳180000元×5%=9000元即可。这意味着你可以用9000元的价格买卖价值18万元的协议。如果第二天，玉米期货的价格上涨5%，也就是从1800元/吨，上涨到1890元/吨。那么，你的获利就是（1890元-1800元）×100吨=9000元。相比你投入的成本9000元来说，你赚到的利润是100%。

如果第二天，玉米期货的价格走势并不如你预计的那样，反而是向下，我们来看看事情会怎么样。如果价格下降了2%，也就是玉米期货的价格从1800元/吨，下降36元，变成1764元/吨。那么，你将面临的亏损是（1800元-1764元）×100吨=3600元。这样，相对于你前期投入的9000元来说，你的亏损达到了3600元/9000元×100%=40%。即市场上玉米期货价格下降2%，你会亏损40%。在这种情况下，期货交易所会直接从你的保证金里扣除3600元，你现在的保证金只剩下5400元。当玉米期货的价格变成1764元/吨时，由于需要5%的保证金，这时，你需要的保证金数额为1764元×100吨×5%=8820元。这样，如果你想继续持有这100吨玉米的期货，你就需要追加8820元-5400元=3420元的保证金。

如果第二天，玉米期货的价格下跌了5%，也就是价格下降90元，你的损失会达到90元×100吨=9000元。这时，你的保证金会全部变为损失。在这种情况下，由于你的保证金全部亏损，期货交易所不会再通知你追加保证金，而是会强行将你的协议平仓。即交易所会把你手里持有的玉米期货协议全部卖出，如果你想继续买进玉米期货，就需要再次缴纳保证金进行购买。

通过这些例子可以看出，期货交易所建立的初衷是为了减少风险，但在实际运行中，期货却变成了风险最大的金融衍生品之一。实际上，不仅期货价格上升时，投资者可以赚取利润，当期货价格下降时，投资者依然可以赚取利润。

比如，现在玉米期货的价格是1800元/吨，你认为玉米期货的价格会下降，那么，现在你可以卖出玉米期货，相当于你现在不是酒厂老板，而是农民。同样，如果你卖出了100吨玉米期货，那么，你需要缴纳的保证金就是1800元×100吨×5%=9000元。如果玉米期货的价格如你所料，第二天下降了5%，那么，现在的价格为1710元/吨。由于你选择的是“卖出”，那么，你会赚到（1800元-1710元）×100吨=9000元的利润。反之，如果第二天的价格上升，比如上涨2%，现在的价格为1836元，意味着你损失了3600元。你的保证金扣除本金后，变成了5400元，而这时，在1836元/吨的价格水平，你需要支付的保证金为1836元×100吨×5%=9180元。这样，由于亏损，如果你还想继续持有这份协议，需要再缴纳9180元-5400元=3780元的保证金。当价格下降幅度达到5%时，9000元的保证金会全部亏损，这意味着，你的协议会被强行平仓。

在股票市场，如果没有做空机制，那么只有当股票价格上涨时，投资者才会赚到钱，但是在期货市场，不管期货价格上涨还是下跌，投资者都可以赚到钱。由于期货市场采用了保证金的方式，投资者的利润或者亏损会更大，因此，期货市场的风险也会更大。

现在的期货市场能够交易的标的物可以分为商品期货和金融期货。其中商品期货主要有三大类：第一类是农产品，比如玉米、大豆、棉花、白糖等；第二类是金属期货，比如铜、铝、铅等；第三类是能源期货，比如原油、汽油等。金融期货包括股指期货、利率期货、外汇期货等。商品期货好理解，金融期货是指期货协议的标的物是金融产品。比如，期货协议的双方可以对股指签订协议并进行交易，如果买进沪深300指数的期货，就意味着，只要沪深300指数上涨，投资者就能赚到钱。