第一节    初探外汇

外汇市场是一个新兴的金融交易市场。

200多年前，大英帝国制定了金本位制即黄金本位制（Goldstandard），确立了英镑和大英帝国在国际金融界的大佬地位。在金本位制下，每单位的货币（金币）价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——金平价来决定。历史上曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，从狭义上来说，金本位制即指该种货币制度。1914年第一次世界大战爆发后，各国纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。

到了1945年，英镑和大英帝国没落，美国和美元开启了称霸世界的新篇章。两次世界大战之间的20年中，国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团，各国货币竞相贬值，动荡不定。在第二次世界大战后期，美英两国政府出于本国利益的考虑，开始构思和设计战后新的国际货币体系。1944年7月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，经过激烈的争论后，各方签订了“布雷顿森林协议”，建立了金本位制崩溃后一个新的国际货币体系。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，又称美元-黄金本位制，它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄金的“等价物”，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系，美元处于中心地位，起世界货币的作用。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

20世纪60〜70年代，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到冲击，爆发了多次美元危机。大量资本出逃，各国纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少，伦敦金价上涨。1971年7月第七次美元危机爆发，尼克松政府于8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。美元对黄金贬值，美联储拒绝向国外中央银行出售黄金，至此，美元与黄金挂钩的体制名存实亡。美元停止兑换黄金和固定汇率制的垮台，标志着战后以美元为中心的货币体系瓦解。布雷顿森林体系崩溃以后，国际货币基金组织和世界银行作为重要的国际组织仍得以存在并继续发挥作用。美元失去霸主地位，但迄今为止仍然是最重要的国际货币。

1971年8月15日是外汇市场的“生日”，几个大国的外汇自由波动，自由买卖。自此以后，大趋势是美英帝国的货币兑其他国家的货币呈现持续大跌的走势，偶然的技术反弹无法形成反转。

2001年，欧元强势崛起，欲挑战美元的“大哥”地位。与此同时，美国的金融系统愈发糟糕。外汇市场就是这样不断地风水轮流转，曾经强势的英镑早就已经退居二线，风头正劲的是日元、欧元、美元与人民币。

外汇市场发展至今，已经是全球交易量最大的金融市场。国际清算银行（BIS）2013年全球外汇交易统计报告显示，近年来全球外汇市场交易量呈现显著的快速增长态势，日均交易量从2007年4月的3.3万亿美元，上升至2010年4月的4.0万亿美元，2013年4月达到了5.3万亿美元的历史新高。

2017年5月，欧洲货币杂志（Euromoney）发布了日均交易量5.1万亿美元的全球外汇市场年度调查报告。数据显示，占比最大的5家国际银行的市场份额已经从2016年的44.79%下降至41.05%，花旗集团（Citigroup）依然排名外汇市场交易份额的首位，紧随其后的是摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）。这两家国际银行已经连续4年占据最大的外汇市场份额，不过市场份额相比以往有所减少，花旗集团占比10.7%，摩根大通占比10.3%。榜单排名第三位到第五位的银行和以往差别不大，分别是瑞银集团（Union Bank of Switzerland）、美国银行（Bank of America）和德意志银行（Deutsche Bank）。其中德意志银行的市场份额持续下降，从2016年的7.88%减少到2017年的5.68%O排进前十位的还有汇丰银行（HSBC）、巴克莱银行（Barclays）、高盛银行（Goldman Sachs）、渣打银行（Standard Chartered）。

一、外汇的静态与动态定义

1.静态概念

外汇的静态概念指的是以外币表示的可用于国际结算的支付凭证，又分为狭义的外汇概念与广义的外汇概念。狭义的外汇指的是以外国货币表示的、为各国普遍接受的、可用于国际债权债务结算的各种支付手段。它必须具备三个特点：可支付性（必须是以外国货币表示的资产），可获得性（必须是在国外能够得到补偿的债权），可兑换性（必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产）。

2.动态概念

外汇的动态概念指的是货币在各国间的流动，以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际债权债务关系的一种专门性的经营活动，是国际汇兑（Foreign Exchange）的简称。

二、外汇的分类

（1）根据外汇进行兑换时的受限程度，可以分为自由兑换外汇、有限自由兑换外汇和记账外汇三种。

①自由兑换外汇。自由兑换外汇在国际结算中用的最多，是指在国际金融市场可以自由买卖，在国际金融中可以用于清偿债权债务，并可以自由兑换成其他国家货币的外汇，例如美元、欧元和英镑等。

②有限自由兑换外汇。有限自由兑换外汇是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家货币或对第三国进行支付的外汇。国际货币基金组织规定，凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一定限制的货币，均属于有限自由兑换货币。

③记账外汇。记账外汇又称清算外汇或双边外汇，是指记账在双方指定银行账户上的外汇，不能兑换成其他货币，也不能对第三国进行支付。

（2）根据外汇的来源与用途划分，可以分为贸易外汇、非贸易外汇和金融外汇。

①贸易外汇是指来源于进出口贸易的外汇，即由于国际间的商品流通所形成的一种国际支付手段。

②非贸易外汇是指贸易外汇以外的一切外汇，即一切非来源于或用于进出口贸易的外汇，如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等。

③金融外汇与贸易、非贸易外汇不同，金融外汇是一种金融资产外汇，例如银行同业间买卖的外汇，即非来源于有形贸易或无形贸易，也非用于有形贸易，而是为了管理各种货币头寸过程中形成的金融资产。

（3）根据外汇汇率的市场走势不同，可以划分为强势货币与弱势货币。

根据币值和汇率走势，可以将各种货币归类为硬货币与软货币，或叫强势货币和弱势货币。硬货币是指币值坚挺、购买力较强、汇价呈上涨趋势的自由兑换货币。由于各国国内外经济、政治情况千变万化，各种货币所处的硬货币、软货币状态也不是一成不变的，经常是昨天的硬货币今天变成了软货币，而之前一直是软货币的，今日则变成了硬货币。

三、外汇的作用

在当代世界，任何国家都需要进行国际经济贸易往来。伴随着商品、劳务以及资本在国际间的流动，各种为支付而跨越国界的货币流动不可避免，其中以外币作为国际结算的支付凭证，在国际经贸往来中起着不可忽视的作用。

具体表现在以下方面。

（1）作为国际结算的支付手段。

（2）促进国际贸易和资本流动的发展。

（3）便利国际资本供需的调节。

四、外汇市场概述

外汇市场是经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，是金融市场的重要组成部分。

1.外汇市场的概念

外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币互相之间进行交换的场所。外汇市场现在是全球最大的金融市场，一天的成交金额已经达到5万亿美元，外汇市场的交易量是股票、期货等金融投资市场无法比拟的。如果把外汇市场比喻成超市，那么股票、期货等金融投资市场只能算是小杂货店了。

2.外汇市场的特点

从外汇交易的区域范围来看，外汇市场具有空间统一性和时间连续性两个特点。 ，

（1）空间统一性。所谓空间统一性是指各国外汇市场都用现代化的通信技术（如电话、电报、电传、互联网）进行外汇交易，因而它们之间的联系非常紧密，整个世界逐渐连成一片，形成一个统一的世界外汇市场。

（2）时间连续性。所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成无缝衔接的24小时不间断报价的市场模式。

3.外汇市场的作用

外汇市场的主要作用可以概括为以下几点。

（1）国际清算。外汇是国际经贸往来的支付与清算手段，所以清算是外汇市场最基本以及最主要的作用。

（2）兑换功能。在外汇市场买卖货币，把一种货币兑换成另外一种货币作为支付手段，可以实现不同货币在购买力方面的有效转换。国际外汇市场的主要功能就是通过完备的通信设备或先进的经营手段提供货币转换机制，将一国的购买力转移到另一国交付给特定的交易对象，从而实现国与国之间货币购买力或资金的转移。

（3）授信。授信是指商业银行向非金融机构客户直接提供的资金。如果银行经营外汇业务，它就有可能利用外汇收支的时间差为进出口商提供贷款。

（4）套期保值。套期保值即保值性的外汇期货买卖。与投机性外汇期货买卖的目的不同，外汇套期保值不是为了从价格变动中谋取利益，而是为了使外汇收入不因日后汇率的变动而遭受损失。这一点对进出口商来说十分重要。如果出口商有一笔远期外汇收入，为了避免因外汇汇率变化导致的损失风险，可以将此笔外汇当作期货卖出；反之，进口商也可以在外汇市场购入外汇期货，以应对将来支付的需要。

（5）投机。即通过外汇价格的波动买卖外汇赚取差价。在外汇期货市场上，投机者可以利用外汇汇率的波动谋利，根据未来两国货币之间的汇率波.动预期，进行买入或卖出，可以谋取汇率变动的差价从而获利。

本书后面将主要讲解如何判断货币之间的汇率波动，以及如何判断未来的价格变动方向-这种投机活动是在同一市场上利用不同时间外汇行市的波动进行的，投资者也可以在同一时间内利用不同市场上的汇率差别进行套汇交易。